سيتيك للأوراق المالية: من المتوقع أن يشهد قطاع الكهرباء فرصة مزدوجة لإصلاح الأساسيات والتقييمات

تعتقد شركة سيتيك للأوراق المالية أن استمرار الصراع بين إيران والولايات المتحدة يواصل إحداث صدمات في سلاسل إمداد الطاقة العالمية، ما يبرز الحاجة إلى الاعتماد على الطاقة بشكل مستقل وقابل للسيطرة. إن هيكل استهلاك الطاقة في بلدي متنوع، وخطر الاعتماد على الخارج بشكل عام يمكن التحكم فيه؛ وقد حقق التحول إلى الطاقة النظيفة نتائج بارزة، لكن مجالات البنية التحتية والتصنيع عالي المستوى لا تزال بحاجة إلى التطوير وتحسين مستوى الإنجاز. وبناءً على المطالب المتعلقة بضمان أمن الطاقة ودفع التحول في مجال الطاقة، نتوقع أن تُستكمل تدريجيًا سياسات تسعير الكهرباء بهدف دفع سعر الكهرباء للهبوط إلى قاع مبكرًا ثم العودة إلى الارتفاع، بما يعزز الحماس الاستثماري في قطاع الكهرباء، ومن المتوقع أن يواجه قطاع الكهرباء فرصة إصلاح مزدوج من حيث الأساسيات والتقييم.

النص الكامل كما يلي

خدمات عامة وحماية بيئية｜تتجلى قيمة أمن الطاقة، ومن المتوقع أن يستفيد القطاع من إعادة تقييم

يواصل الصراع بين إيران والولايات المتحدة إحداث صدمات في سلاسل إمداد الطاقة العالمية، ما يبرز الحاجة إلى الاعتماد على الطاقة بشكل مستقل وقابل للسيطرة. إن هيكل استهلاك الطاقة في بلدي متنوع، وخطر الاعتماد على الخارج بشكل عام يمكن التحكم فيه؛ وقد حقق التحول إلى الطاقة النظيفة نتائج بارزة، لكن مجالات البنية التحتية والتصنيع عالي المستوى لا تزال بحاجة إلى التطوير وتحسين مستوى الإنجاز. وبناءً على المطالب المتعلقة بضمان أمن الطاقة ودفع التحول في مجال الطاقة، نتوقع أن تُستكمل تدريجيًا سياسات تسعير الكهرباء بهدف دفع سعر الكهرباء للهبوط إلى قاع مبكرًا ثم العودة إلى الارتفاع، بما يعزز الحماس الاستثماري في قطاع الكهرباء، ومن المتوقع أن يواجه قطاع الكهرباء فرصة إصلاح مزدوج من حيث الأساسيات والتقييم.

▍ الحدث:

تصاعد الصراع بين إيران والولايات المتحدة، واتسع نطاق الجهات المستهدفة ليشمل البنية التحتية للطاقة. ووفقًا لتقارير من مثل وكالة الصين الإخبارية، منذ اندلاع الصراع بين إيران والولايات المتحدة، تعرضت مضيق هرمز للحصار، وتعرضت قواعد إنتاج النفط والغاز في قطر لهجمات، ما أدى إلى انخفاض حجم صادرات النفط في منطقة الشرق الأوسط بنحو 61%. إن تشديد صادرات موارد النفط والغاز في الشرق الأوسط يدفع أسعار النفط والغاز الدولية إلى الارتفاع بسرعة؛ وقد تجاوز سعر خام برنت 100 دولار للبرميل، ما أثار مخاوف الأسواق العالمية بشأن أمن الطاقة واستقرار الإمدادات.

▍ هيكل استهلاك الطاقة في بلدي متنوع، وخطر الاعتماد على الخارج بشكل عام يمكن التحكم فيه.

استنادًا إلى بيانات المكتب الوطني للإحصاء، بلغ إجمالي استهلاك الطاقة في بلدي في عام 2025 نحو 6.17 مليار طن من الفحم المعياري، منها الفحم/النفط/الغاز الطبيعي/الكهرباء الأولية وغيرها بنسبة 51.4%/18.2%/8.7%/21.7% على التوالي، ما يكوّن نمطًا متنوعًا لتوريد الطاقة بناءً على خصائص الموارد القائلة بـ“غني بالفحم وفقير بالزيت وقليل بالغاز”. وبحسب بيانات الإدارة العامة للجمارك والهيئة الوطنية للطاقة، بلغت درجة الاعتماد على الخارج للفحم/النفط الخام/الغاز الطبيعي في بلدي في عام 2025 على التوالي 10%/76%/40%. ورغم ارتفاع درجة الاعتماد على الخارج لموارد النفط والغاز، إلا أنه من خلال إحلال الكهرباء وتطوير تحسين هيكل الطاقة، تقع مخاطر أمن الطاقة في نطاق يمكن التحكم فيه.

▍ إن نتائج التحول في مجال الطاقة بارزة، لكن ما زالت هناك تحديات في مجالات بناء البنية التحتية وتطوير التصنيع عالي المستوى.

تحت قيادة أهداف “الكربون المزدوج” (الحد من الانبعاثات الكربونية وتحقيق الحياد الكربوني)، تواصل الصين دفع إنشاء مصادر الطاقة مثل الطاقة الخضراء المولدة بالكهرباء والطاقة النووية. ووفقًا لبيانات الاتحاد الصيني للكهرباء (CPIA)‏، ارتفع في عام 2025 معدل تركيب الطاقة غير الأحفورية إلى 60% على مستوى البلاد، وارتفع كذلك نصيب توليد الكهرباء إلى 35%، ما يبرز بوضوح نتائج تحول هيكل الطاقة. ومع ذلك، لا تزال هناك تحديات تواجه عملية دفع التحول في مجال الطاقة: إذ تؤدي أوجه القصور في بناء ممرات نقل الجهد العالي جدًا لنقل الطاقة من مناطق الشمال الغربي وتوفر مرافق دعم التخزين إلى صعوبة في استيعاب الطاقة الخضراء المولدة بالكهرباء، ما يضعف حماس الاستثمار في القطاع؛ كما أن مجالات التصنيع المتقدم مثل تقنيات الجيل الرابع للطاقة النووية والاندماج النووي القابل للتحكم لا تزال بحاجة إلى مواصلة الاستثمار في البحث والتطوير. وبشكل عام، رغم أن تقدم تحول الطاقة في بلدي يتم بوتيرة سريعة، فإنه ما زال يتطلب استمرار ضخ رأس المال ودعم السياسات لدفع اختراقات في بناء المجالات ذات الصلة.

▍ في ظل مطالب ضمان أمن الطاقة ودفع التحول في مجال الطاقة، يُتوقع أن يستفيد سعر الكهرباء من دعم السياسات لتحقيق الهبوط المبكر إلى القاع.

في الوقت الحالي، يقع قطاع الكهرباء في حالة توازن عرض وطلب مريح نسبيًا على مستوى مرحلي، تحت ضغوط التركيز على بدء تشغيل وحدات كثيفة السعة ودفع إصلاح سوق الكهرباء؛ وقد انخفض سعر الكهرباء القائم على آليات السوق بشكل واضح، ما أدى إلى ضغط كبير على أرباح القطاع. ومع ذلك، تُعد الكهرباء بمثابة “مُثبت” لإمداد الطاقة، إذ تلعب دورًا حاسمًا في مساعدة الدولة على ضمان أمن الطاقة، كما أنها تُعد كذلك إحدى القوى الدافعة المهمة لتحقيق أهداف “الكربون المزدوج” في موعدها المحدد. في مارس 2026، أصدرت مقاطعة لياونينغ سياسة تسعير آلية الكهرباء للطاقة النووية، لتوفير مستوى عائد معقول لمحطات الطاقة النووية داخل المقاطعة، بما يعكس نية الحكومة لتقديم دعم سياساتي. ونحن نتوقع أنه في المراحل اللاحقة ستواصل مختلف المقاطعات إصدار سياسات مماثلة لضمان التدابير، بما يدفع سعر الكهرباء إلى الهبوط إلى القاع مبكرًا قبل موعد توازن العرض والطلب في القطاع، وبالتالي تعزيز الحماس الاستثماري في قطاع الكهرباء ودعم التطور المستقر طويل الأمد للقطاع.

▍ عوامل المخاطر:

أن الطلب على الاستهلاك الكهربائي أقل من المتوقع؛ انخفاض كبير في سعر الكهرباء في التداولات بالسوق؛ ارتفاع تكاليف الوقود بما يفوق التوقعات؛ تفاقم مخاطر استيعاب الطاقة الجديدة؛ عدم التقدم المتوقع في دفع إصلاح نظام الكهرباء.

▍ استراتيجية الاستثمار.

كشف الصراع بين إيران والولايات المتحدة عن هشاشة سلسلة إمداد الطاقة، وبالنظر إلى القيمة الاستراتيجية للكهرباء كـ“حجر ترسيخ” لأمن الطاقة في بلدي، فمن المتوقع أن يتم منحها إعادة تقييم. وفي ظل تحسن الموقف السياسي على الهامش وتوقعات أن سعر الكهرباء سيصل إلى القاع مبكرًا، من المتوقع أن يحصل قطاع الكهرباء على فرصة إصلاح مزدوج من حيث الأساسيات والتقييم. نوصي بصدور الموافقات على تشغيل الوحدات بشكل نمطي، وبالتركيز على قادة الطاقة النووية الذين من المحتمل أن يستفيدوا من ضمان تسعير الآلية؛ وقادة الطاقة الكهرومائية الذين تمتلك أصولهم الأساسية جودة عالية وتوزيعاتهم مستقرة؛ وشركات الطاقة الكهربائية والحرارية المتكاملة (مع تكامل الفحم والطاقة) التي تمتلك ميزة موارد في المنبع وتستطيع التحوط بفعالية لتقلبات أسعار الوقود؛ وشركات الطاقة الخضراء وشركات الطاقة الحرارية المدرجة في هونغ كونغ (H Shares) التي يكون تقييمها منخفضًا وتتمتع بعائد توزيعات أرباح جذاب.

（المصدر: يي كاي جينغ）