حساب استثمار شركات التأمين المدرجة: زيادة تخصيص الأصول ذات الحقوق والتركيز على التكنولوجيا المتقدمة

اسأل الذكاء الاصطناعي · كيف يؤثر معيار المحاسبة الجديد على تذبذب أرباح شركات التأمين في ربع السنة؟

المراسل من “نشرة الاقتصاد” تشن جينججينج بكين

في الفترة الأخيرة، أصدت خمس شركات تأمين مدرجة في A-share في الصين “شركة الصين للـتأمين على الحياة” (601628.SH)، و“شركة التأمين الصينية للسلام” (601318.SH)، و“شركة التأمين على الناس” (601319.SH)، و“شركة تاي باو الصينية” (601601.SH)، و“شركة سينوا للتأمين” (601336.SH) “كشف الأداء” لعام 2025، وقد ارتفعت مؤشرات الأرباح الأساسية بالكامل.

حتى نهاية عام 2025، بلغ إجمالي صافي الربح العائد إلى المساهمين للشركات الخمس المدرجة نحو 207k يوان، بزيادة قدرها 22.4%؛ واستمر حجم الأرباح في الارتفاع. وبلغ إجمالي أصول الاستثمار نحو 20.7 تريليون يوان، بزيادة 12.8%، وكانت وتيرة النمو جميعها أعلى من 10%. كما بلغ إجمالي قيمة استثمارات الأسهم نحو 2.51 تريليون يوان، بزيادة 75%.

علم مراسل “China Business News” من خلال مقابلات مع المراسلين أن عام 2025 شهد قيام شركات التأمين المدرجة الخمس بتحسين توزيع الأصول، وزيادة كبيرة في حصة الأصول ذات حقوق الملكية، مع اغتنام فرص سوق رأس المال، ما أدى إلى تعزيز أرباح الاستثمار بشكل كبير، ودفع الأداء العام إلى مستوى جديد. ومع ذلك، ففي الوقت الذي يشهد فيه الأداء العام نموًا مرتفعًا، فإن تقلبات الأرباح ربع السنوية تتضخم أيضًا. وبموجب معيار المحاسبة الجديد، تنتقل تغيّرات أصول حقوق الملكية إلى قائمة الدخل بشكل فوري؛ إذ ظهرت لدى بعض شركات التأمين خسائر في الربع الرابع، ما أثار اهتمام السوق.

وقال عدد من محللي غير المصارف للمراسل إن صافي الربح في ربع السنة يظهر تباينًا واضحًا، ما يعكس بشكل مباشر اختلاف اختيارات الشركات لاستراتيجيات الاستثمار في بيئات سوقية معقدة، والتأثير العميق لمعيار المحاسبة الجديد.

أرباح الاستثمار تدفع الأرباح إلى الأعلى

في عام 2025، دخلت شركات التأمين المدرجة “عام الأرباح”. ومن حيث صافي الربح العائد إلى المساهمين، تتصدر “شركة الصين للحياة” بـ 25.1k يوان، بنسبة نمو 44.1%؛ تليها “شركة التأمين الصينية للسلام” بـ 154.08B يوان، بزيادة 6.5%؛ أما “تاي باو” و“شركة التأمين على الناس” و“سينوا للتأمين” فبلغت 535.05 مليار يوان و466.46 مليار يوان و53.51B يوان على التوالي، وكانت نسب الزيادة 19% و8.8% و38.3% بالترتيب.

وتجدر الإشارة إلى أنه، من حيث الأسباب المذكورة في إفصاحات الأداء لكل شركة، أصبحت أرباح الاستثمار المحرك الأساسي الذي يدفع نمو صافي الربح. في عام 2025، شهدت عوائد الاستثمار لدى شركات التأمين المدرجة الخمس ارتفاعًا على أساس سنوي. ومن بينها، حققت “سينوا للتأمين” أعلى معدل إجمالي لعائد الاستثمار، مسجلاً 6.6%، مع ارتفاع سنوي بمقدار 0.8 نقطة مئوية، وهو رقم قياسي جديد منذ سنوات؛ وبلغ إجمالي عائد الاستثمار خلال العام نحو 46.65B يوان، بزيادة قدرها 30.9% مقارنة بالعام السابق. وقد رفعت “شركة الصين للحياة” معدل إجمالي عائد الاستثمار بمقدار 0.59 نقطة مئوية إلى 6.09%. كما رفعت “تاي باو” و“شركة التأمين على الناس” كلتاهما 0.1 نقطة مئوية إلى 5.7%. وقد كشفت “شركة التأمين الصينية للسلام” عن معدل إجمالي عائد الاستثمار المركب، مرتفعًا 0.5 نقطة مئوية إلى 6.3%.

وخلف ارتفاع عوائد الاستثمار يأتي أيضًا نتيجة مهمة لتكثيف وتيرة دخول الشركات إلى السوق. وحتى نهاية عام 2025، ارتفعت نسبة استثمارات الأسهم لدى “شركة الصين للحياة” و“شركة التأمين الصينية للسلام” و“شركة التأمين على الناس” و“تاي باو” و“سينوا للتأمين” مقارنةً بنهاية عام 2024.

وتظهر تقارير الأداء أن مقارنة بيانات نسبة استثمار الأسهم بين نهاية 2024 ونهاية 2025: ارتفعت نسبة “شركة التأمين الصينية للسلام” من 7.6% إلى 14.8%، وارتفعت “سينوا للتأمين” من 11.1% إلى 11.8%، وارتفعت “شركة الصين للحياة” من 7.58% إلى 11.25%، وارتفعت “تاي باو” من 9.3% إلى 11.1%، وارتفعت “شركة التأمين على الناس” من 3.7% إلى 8.7%.

وفي اجتماع الأداء، صرح نائب الرئيس للشركة “ليو هوي” والأمين العام لمجلس الإدارة في “شركة الصين للحياة” بأن عام 2025 شهد قيام “شركة الصين للحياة” بتنفيذ بثبات تكوينات أسهم ذات عوائد مرتفعة وتوزيعات مجزية، مع زيادة استراتيجية لحصة حقوق الملكية بنحو 5 نقاط مئوية تقريبًا؛ كما تجاوز حجم استثمارات حقوق الملكية 1.2 تريليون يوان، مع التركيز على استثمارات في أسهم التكنولوجيا التي تمثل اتجاه “قوة الإنتاج الجديدة” في الصين.

وقال “تساي تشي وي” نائب الرئيس في “شركة التأمين على الناس” إن حجم استثمارات أسهم OCI (تغيّرات القيمة العادلة تُسجل في الدخل الشامل الآخر) في عام 2025 لدى “شركة التأمين على الناس” قد زاد بنسبة 158% مقارنة ببداية العام، وارتفعت نسبته داخل أصول الاستثمار بنحو نقطتين مئويتين؛ كما وصل متوسط معدل توزيعات الأرباح للأسهم المدرجة ضمن OCI إلى 4.27%، ما يعزز أكثر مساهمة إيرادات التوزيعات في صافي عائد الاستثمار، ويعزز كذلك التوجه نحو الاستثمار طويل الأجل في حقوق الملكية. كما قامت الشركة بشكل مبتكر بتأسيس محفظة استثمار أسهم استراتيجية، وبلغ معدل نمو صافي القيمة خلال العام أكثر من 40%.

عوامل متعددة تؤثر في صافي ربح الربع الواحد

يُشار إلى أنه، رغم استفادة شركات التأمين المدرجة من أرباح الاستثمار، فإن تقلبات سوق رأس المال الكبيرة قد تؤدي أيضًا إلى تذبذب أداء أرباح الشركات في ربع السنة.

تُظهر بيانات Wind أنه في الربع الرابع من عام 2025، انخفض مؤشر CSI 300 في شنغهاي وشنتشن بنسبة 0.23%، وانخفض مؤشر تشنغ يي بان (GEM) بنسبة 1.08%، وانخفض مؤشر هونغ كونغ هانغ سينغ بنسبة 4.56%، وانخفض مؤشر هونغ كونغ للشركات الصينية بنسبة 6.72%. ونتيجة لذلك، كانت أرباح بعض شركات التأمين المدرجة في الربع الرابع سلبية.

وفي اجتماع الأداء، قال الرئيس التنفيذي لشركة “China Life” “لي مينغ جوانغ” إن معظم أصول الاستثمار لدى شركات التأمين على الحياة والتزامات عقود التأمين لديها يجب أن تُقاس وفقًا للقيمة السوقية الحالية. قد تنعكس التغيرات في القيمة السوقية على قائمة الدخل، أو على الميزانية العمومية. ومن الطبيعي أن تتذبذب الأرباح الصافية وصافي الأصول مع تغيرات القيمة السوقية، وهذا هو الوضع المعتاد. وفيما يخص “China Life” في الربع الرابع من عام 2025 حيث كانت الأرباح سلبية، فإن السبب الرئيسي هو حدوث تعديل هيكلي في سوق رأس المال، إذ شهدت بعض الأسهم وصناديق الشركة التي تحتفظ بها تراجعًا في الربع الرابع من عام 2025. وتتمثل غالبية هذا التذبذب في كونه مرحليًا، يعكس تغيّرات سوق رأس المال، وهو ظاهرة طبيعية.

وبخصوص اختلاف أداء صافي ربح الربع لدى مختلف شركات التأمين، قال عدد من العاملين في الصناعة للمراسلين إن جوهر الاختلاف يكمن في تصنيف أصول حقوق الملكية وبنية الاستثمار وفق معيار المحاسبة الجديد.

وبشكل عام، تُقسم أصول الأسهم التي تستثمر فيها شركات التأمين عادةً إلى فئتين: أولاً، FVOCI (تُقاس بالقيمة العادلة وتُدرج تغيراتها في الدخل الشامل الآخر)، وهذه الأصول لا تُحتسب أرباحها وخسائرها ضمن الأرباح؛ وثانيًا، FVTPL (تُقاس بالقيمة العادلة وتُدرج تغيراتها ضمن الأرباح أو الخسائر في الفترة)، وهذه الأصول تُحتسب أرباحها وخسائرها ضمن الأرباح.

وحلل محلل قطاع غير البنوك لدى شركة “تشانغ جيانغ للأوراق المالية” للمراسلين أنه في ظل معيار محاسبة عقود التأمين الجديد، فإن لتصنيف الأصول المالية تأثيرًا كبيرًا على قائمة الدخل. فإذا كانت نسبة FVTPL في استثمارات الأسهم مرتفعة، فإن تأثير الأرباح والخسائر غير المحققة للأسهم على أرباح الفترة يكون أكبر. إن هذا الهيكل يسمح لشركات التأمين بالاستفادة بشكل أكبر من عائدات الاستثمار عندما يرتفع سوق الأسهم، لكنه أيضًا يضخم المخاطر عند تراجع السوق، ما يزيد تذبذب الأداء. وفي حال إدراج المزيد من الأصول ضمن FVOCI، يمكن حينها تخفيف تقلبات المدى القصير.

وأعلن محلل القطاع غير البنكي لدى “CITIC” للأوراق المالية، الرئيس التحليلي المالي لقطاع غير البنوك، “Ge Yuxiang” بشكل علني أنه وفقًا للإحصاءات، وحتى نهاية عام 2025، بلغ الرصيد في أدوات حقوق الملكية المصنفة ضمن FVOCI لدى “China Ping An” و“China Life” و“China Taibao” و“Xinhua Insurance” و“China Property & Casualty” ما مجموعه حوالي 1.08 تريليون يوان، بزيادة تقارب 114.3% مقارنة بنهاية عام 2024؛ كما أن FVOCI يشكل قرابة 40% من استثمارات الأسهم، مقارنةً بـ 32.27% في نهاية عام 2024، حيث شهد ارتفاعًا.

وفي مؤتمر إصدار النتائج، قال “Fu Xin”، نائب المدير العام والمدير المالي الرئيسي لدى “China Ping An”، إنه تم تصنيف 57% من أسهم “China Ping An” على أنها FVTOCI، وقدمت أرباحًا غير محققة قبل الضريبة تتجاوز 36.28B يوان، دون احتسابها ضمن الأرباح، وبذلك تعزز مباشرة صافي الأصول. أما نسبة أسهم FVTPL فبلغت 43%، حيث استغلت فرص أسهم النمو المرتفع.

وقال محلل قطاع غير البنوك لدى “Haitai Securities” “Li Jian” إن تذبذب أسعار أسهم OCI لا يظهر في قائمة الدخل، لكن يمكن احتساب عائدات توزيعات الأرباح ضمن قائمة الدخل، وبالتالي يمكن أن تؤدي دورًا في دعم أداء شركات التأمين. وبالأخص عندما ينخفض السوق، فإن أسهم OCI تكون غالبًا من أسهم ذات توزيعات قيمة/مجزية، ما يمنحها نوعًا من القدرة على مقاومة الضغط. وفي الوقت نفسه، توفر توزيعات الأرباح عائدًا جيدًا.

التركيز على فرص القطاعات عالية النمو

مع دخول عام 2026، تستمر تقلبات سوق رأس المال. فكيف ستقوم شركات التأمين المدرجة بتوزيع الأصول في ظل هذا النوع من بيئة السوق؟

قال “Qin Hongbo”، نائب الرئيس في “Xinhua Insurance”، في مؤتمر إصدار النتائج إن مسار أسعار الفائدة في سوقها المتوقع لعام 2026 سيستمر على المدى القصير في إظهار نمط من التذبذب، وأن فجوة الائتمان ستتقلص، بينما ستتسع فجوة العوائد/المدد. وبشكل أكثر تحديدًا، فإن ظروف السيولة قصيرة الأجل تكون نسبيًا أكثر ارتياحًا مع درجة أعلى من اليقين، لكن تقلب السندات طويلة جدًا قد يزداد، ويظهر تباين في مسارات أسعار الفائدة بين القصير والطويل. لذلك، في عصر انخفاض أسعار الفائدة، لكي تحصل استثمارات الدخل الثابت على عائد معقول نسبيًا، يجب اغتنام اتجاهات أسعار الفائدة والتقاط فرص بنيوية.

وبخصوص توزيع الأصول في سوق الأسهم، قال “Qin Hongbo” كذلك إن “Xinhua Insurance” متأكدة من نظرتها الإيجابية للتطور طويل الأجل لسوق رأس المال في الصين، وتولي اهتمامًا رئيسيًا لثلاثة محاور رئيسية لاستثماراتها: أولاً، القطاعات التي تشهد تحسنًا في مستوى النشاط وتحسنًا مستمرًا في الأداء؛ ثانيًا، القطاعات التي تتماشى مع اتجاهات الاستراتيجية الوطنية، وخاصة المجالات المتعلقة بـ “قوة الإنتاج الجديدة”؛ وثالثًا، الاستمرار في دفع استراتيجية استثمار عوائد التوزيعات المرتفعة في ظل بيئة انخفاض أسعار الفائدة.

وقال “Cai Zhiwei” إن استثمارات الدخل الثابت، في عام 2026، ستقوم “China Property & Casualty” بإعداد الحسابات الفرعية والتوزيع التفاضلي والإدارة الدقيقة بناءً على خصائص أموال الالتزامات المختلفة بين التأمين على الممتلكات والتأمين على الحياة. وبشكل محدد، يجب التركيز في حساب التأمين على الممتلكات على الحفاظ على استقرار مدة الأصول؛ أما حساب التأمين على الحياة فيجب التحكم في فجوة مدة الأصل والالتزام، لذلك سيتم إيلاء اهتمام خاص لنافذة فرص تخصيص السندات الحكومية طويلة الأجل. وفي استثمارات حقوق الملكية، من جهة، سنواصل متابعة تخصيص أسهم ذات توزيعات مرتفعة ضمن OCI؛ ومن جهة أخرى، سنركز على فرص الاستثمار ذات النمو الكامن في خطة “الخمسة عشر والخمسة” [15-5]، وتعزيز البحث حول القطاعات والصناعات الرئيسية، والتخطيط بشكل معقول لتوزيع أسهم TPL.

وأوضح “Liu Hui” أنه فيما يتعلق باستثمارات حقوق الملكية، ستقوم “China Life” بالتركيز على فئتين من الأصول: أولاً، أسهم تكنولوجيا تمثل اتجاه “قوة الإنتاج الجديدة” في الصين؛ وثانيًا، أسهم عالية الجودة ذات عوائد توزيعات مرتفعة. وبخصوص اتجاهات استثمار حقوق الملكية خلال فترة “الخمسة عشر والخمسة”، سنتمحور حول خطط تنمية الصناعات الناشئة وتعزيزها من جانب الدولة، مع التخطيط المسبق لأسواق المستقبل، وسنواصل عبر أدوات متنوعة مثل صناديق الاندماج والاستحواذ، وصناديق PE، وصناديق S، التركيز على ثلاثة اتجاهات رئيسية: أولاً، الذكاء الاصطناعي وشبه الموصلات، مع الالتزام بخط “التحديث التكنولوجي” و“الاستبدال المحلي”، واستخراج الأسهم/الأصول الاستثمارية التي تحمل فرص نمو انفجارية على طول سلسلة الصناعة الكاملة للذكاء الاصطناعي؛ ثانيًا، الصحة الكبرى والتقنيات الحيوية، مع توطين الاستثمارات في مجالات مثل الأدوية والأنظمة/الأجهزة المبتكرة، والعلاج والتشخيص الذكي، وإدارة الأمراض المزمنة؛ ثالثًا، الطاقة الخضراء والبنية التحتية الجديدة، مع تعميق الاستثمار في قطاعات الطاقة النظيفة مثل طاقة الرياح والطاقة النووية، والتركيز على فرص الاستثمار مثل التخزين الجديد للطاقة، والتعاون بين الحوسبة/القدرات (算力) والتنسيق.