أحدث استراتيجيات مدير صندوق مشهور! قد تصبح صناعة التصنيع محور الاستثمار الرئيسي في التوسع الخارجي

المصدر: شبكة شينغزهينغ تايمز المؤلف: وانغ شياو تشيان

في ظل استمرار تدوّر أنماط السوق، فإن منطق استثماري يتركز حول “تصدير التصنيع إلى الخارج” يتدرّج تدريجيًا من الأطراف إلى التيار الرئيسي، وترك بصمات واضحة على أداء عدد من مديري الصناديق.

على عكس الفرص المرحلية السابقة التي أحاطت بدورات التصدير، فإن هذه الجولة من السوق تبدو أقرب إلى عملية تسلّل قدرات صناعية واحدة تلو الأخرى. إن موقع التصنيع الصيني داخل سلسلة الصناعة العالمية يشهد تغيرًا.

وبحسب عدد من العاملين في القطاع، فإن هذا الاتجاه ينتقل من “منطق اختياري” إلى “متغير مهم”، ولا يأتي الدافع الكامن وراءه فقط من تعافٍ في الطلب، بل ينبع أيضًا من تعديلات منهجية في هيكل الصناعة وبنية المنافسة.

في خضم موجة الصناعة هذه، أصبح مديرو صناديق هواتاي بايرّي تشيان جيانjiang من أوائل من قاموا بتخطيط عميق لهذا المسار. ففي وقت مبكر، قبل أن يصبح منطق تصدير التصنيع إلى الخارج معروفًا على نطاق واسع في السوق، اعتمد على تقدير حاد لاتجاهات الصناعة، وركّز على فرصة هذا الخط الرئيسي، وأنشأ إطارًا بحثيًا منهجيًا، وواصل في الممارسة الطويلة التحقق من المنطق وتحويله إلى أداء.

تبرز قدرة الربح لأنشطة التصدير إلى الخارج، وتتسارع موجة انتقال الصناعة

من ناحية أداء السوق، فقد أظهر تصدير التصنيع إلى الخارج خصائص بنيوية قوية بالفعل.

تُظهر بيانات Wind أنه منذ سبتمبر 2024، حقق مؤشر تصنيع يذهب إلى الخارج ارتفاعًا بنسبة 77.24%، متفوقًا بشكل واضح على مؤشر CSI All Share (Chinext) لنفس الفترة. وفي الوقت نفسه، ظهرت أيضًا تغيرات متزامنة على مستوى البيانات المالية: في النصف الأول من عام 2025، بلغ متوسط هامش الربح الإجمالي لأعمال الشركات المدرجة في A-shares المتعلقة بالخارج 29.2%، وهو أعلى من 24.7% لأعمالها داخل الصين.

تظهر فجوة الربحية هذه بشكل أكثر وضوحًا في عدة قطاعات فرعية. فعلى سبيل المثال، في مجال الشاحنات التجارية، لا تزال ربحية بعض الشركات لكل شاحنة داخلية عند مستويات منخفضة نسبيًا، بينما أصبح السوق الخارجي المصدر الرئيسي للأرباح؛ وفي مجال الحافلات، يكون مستوى الربح لكل وحدة في الخارج أعلى بوضوح من الداخل، ليصبح دعامة مهمة لنمو الأداء.

يحلل تشيان جيانjiang قائلًا: “من حيث توزيع الصناعة، لم يعد تصدير التصنيع إلى الخارج محصورًا في مسار واحد بعينه، بل يُظهر خصائص تشتّت إلى عدة نقاط.”

في مجالات التصنيع المتقدم مثل السيارات الجديدة ذات الطاقة، ومعدات الطاقة، والإلكترونيات الاتصالية، يتم توسيع الأسواق الخارجية باستمرار بالاعتماد على تفوق التكنولوجيا وسلسلة الصناعة؛ وفي قطاعات التصنيع التقليدي مثل الآلات الهندسية، والشاحنات الثقيلة، وماكينات الأدوات، ومع استقرار نسبي للطلب المحلي، تتجه نقطة تركيز النمو تدريجيًا نحو الخارج؛ أما صناعات التصنيع الاستهلاكي مثل الأجهزة المنزلية، والمنسوجات والملابس الخفيفة، فتقوم عبر الجمع بين تصدير الطاقة الإنتاجية وتصدير العلامات التجارية بتمديد سلسلة القيمة.

بشكل عام، تتحول أعمال الخارج تدريجيًا من كونها “إضافة للإيرادات” إلى “مركز أرباح” لبعض شركات التصنيع، وتبدأ في توفير دعم مزدوج لتقييمات القطاعات والأداء.

من “تعويض الواردات” إلى “توفير الإمداد للعالم” تغيّر هيكلي

إضافة إلى الأداء، فإن الدافع العميق لهذه الجولة من تصدير التصنيع إلى الخارج يأتي من تغير منطق الصناعة.

يشير تشيان جيانjiang إلى أنه وفقًا للتطور التاريخي لصناعة الدولة، ففي الفترة من 2015 إلى 2020 كانت الصناعة التحويلية الصينية أكثر في مرحلة “تعويض الواردات”، وكان النمو يعتمد أكثر على سحب الطلب المحلي، وما تزال التقنيات الرئيسية والمكونات الأساسية تعتمد على أطراف خارجية.

بعد عام 2020، ومع إعادة تشكيل سلاسل التوريد العالمية تحت تأثير الصدمات الوبائية، تم تضخيم مزايا التصنيع الصيني في الاستقرار والكفاءة بشكل أكبر، وتحوّل تدريجيًا من “استكمال الإمداد” إلى “تقديم إمداد حاسم”.

وفي الوقت نفسه، يواجه الطلب المحلي ضغطًا معينًا في سياق تعديل دورة العقارات، وتزداد حدة المنافسة في الصناعة، فأصبح خروج الشركات إلى الخارج خيارًا استباقيًا مهمًا للبحث عن زيادة.

والأكثر أهمية هو أن ميزة التصنيع الصيني التنافسية تشهد تغيرًا هيكليًا. ووجد تشيان جيانjiang في بحثه أن ميزة التصنيع الصيني التنافسية لم تعد منذ وقت طويل تقتصر على ميزة التكلفة الواحدة، بل تتكون من “ميزة منهجية” تشمل عوامل متعددة مثل منظومة سلسلة التوريد، ومزايا المهندسين، وكفاءة عمال الصناعة، وشبكات البنية التحتية الأساسية وغيرها. وهذه القدرة ليست شيئًا يمكن نسخه بواسطة شركة واحدة فقط، بل هي نتيجة تطور طويل الأمد لمجموعات صناعية.

ومن جانب الطلب، لا تزال الأسواق الناشئة في مرحلة بناء البنية التحتية والترقية الاستهلاكية، بينما تتمتع أسواق أوروبا وأمريكا بالطلب المستقر ومساحة لزيادة القيمة عبر العلامات التجارية. مقارنة بالداخل، تعرض الأسواق الخارجية بيئة أفضل من ناحية هيكل الطلب وبنية المنافسة.

وبناءً على ذلك، فإن مضمون تصدير التصنيع إلى الخارج قد تطور من “توسيع نصف دائرة المبيعات” إلى “المشاركة في التسعير العالمي في بيئة منافسة أكثر توافرًا للمزايا”.

كما أشار شن وان هونغ يوان للأوراق المالية إلى أنه مع التحويل الصناعي العالمي للدورة الخامسة، تتقدم الصين بسرعة من “دولة تصدير الطاقة الإنتاجية” إلى “دولة تصدير سلسلة الصناعة الكاملة من التصنيع + الخدمات”. وفي هذه العملية، فإن تصدير صناعة الخدمات الإنتاجية إلى الخارج هو متطلب حتمي لضمان ترسيخ التصنيع، وهو أيضًا أداة أساسية لكسر عنق الزجاجة لنمو الشركات.

الفائزون في المستقبل في تصدير التصنيع إلى الخارج، ربما هم تلك الشركات التي تستطيع تمديد منحنى نموها إلى طرفيْه—إلى الطرف الأيسر: تصدير تقنيات وبحوث ذات قيمة مضافة أعلى، مثل قيام شركات السيارات الصينية بتصدير أنظمة القيادة الذكية وتقنيات البطاريات عكس اتجاهها إلى كبرى شركات ألمانيا؛ وإلى الطرف الأيمن: بناء العلامات التجارية والخدمات والنظام البيئي، مثل بناء شبكات تبادل و شحن الشحنات/بطاريات وموارد الشحن في أوروبا ونظام شهادات السيارات المستعملة الرسمية.

إمداد المنتجات محدود، “القلة” قد بدأت بالفعل التخطيط

على الرغم من أن القطاعات ذات الصلة حققت بالفعل بعض الارتفاعات، إلا أنه من منظور تخطيط المنتجات وبنية تدفقات الأموال، قد يظل “تصدير التصنيع إلى الخارج” في مرحلة توسّع تدريجي.

من ناحية، يعبر هذا الموضوع عبر عدة صناعات وحلقات في سلسلة الصناعة، مما يجعل من الصعب التعبير عنه بشكل كامل عبر مؤشر واحد أو منتج واحد؛ ومن ناحية أخرى، فإن منطق الأمر يتضمن عوامل متعددة الأبعاد مثل الطلب العالمي، والهجرة الصناعية، وقدرات الشركات، ما يفرض متطلبات أعلى على نظام البحث.

في هذا السياق، بدأ بعض مديري الصناديق في بناء إطار بحث منهجي حول هذا الاتجاه. ومن بينهم، يُعد مدير صندوق هواتاي بايرّي تشيان جيانjiang واحدًا من المستثمرين الأوائل الذين شاركوا بعمق في هذا المجال.

ويُذكر أن تشيان جيانjiang حاصل على درجة الماجستير في الهندسة الأنظمة من جامعة هواتشونغ للعلوم والتكنولوجيا، ويملك خبرة في مجال الأوراق المالية لمدة 10 سنوات. وفي سنواته المبكرة، عمل في جيانيوان للأوراق المالية وبحث院 في تاي بينغ يانغ للأوراق المالية كمحلل في قطاع الآلات، وغاص بعمق في مجال تصنيع كبير، ويمتلك فهمًا معمقًا نسبيًا لمنطق الصناعة وتطور التقنية وبنية المنافسة في قطاعات فرعية مثل قطع غيار السيارات والآلات الهندسية والتصنيع المتقدم.

أتاحت له خبرة سنوات من البحث في صناعة التصنيع قاعدة بحث صناعية متينة لالتقاط فرص الاستثمار في تصدير التصنيع إلى الخارج.

ومن ناحية المنهجية، قام تشيان جيانjiang بتقسيم نظام الاستثمار إلى مستويين: “تسعير القيمة” و"المتابعة على الهامش". يركز الأول على تقييم نموذج الأعمال وقدرة الربح طويلة الأجل من زاوية الصناعة وإدارة الشركة؛ بينما يقوم الثاني، عبر المتابعة المستمرة لتغيرات الأساسيات، وتدفقات الأموال، وبنية الصفقات، بتعديل المحفظة بشكل ديناميكي.

وفي الممارسة الفعلية، يعطي تشيان جيانjiang مزيدًا من الأهمية للبدء باتجاهات الصناعة، واختيار الأهداف عبر بحث من الأسفل إلى الأعلى، وإكمال التحول من “حكم منطقي” إلى “تحقق أداء” عبر التحقق المستمر.

ضمن هذا الإطار، أصبحت القدرة التنافسية العالمية للشركات، وقدرة تخطيط الطاقة الإنتاجية، وقدرة التسعير في الأسواق الخارجية، عوامل أساسية في الاعتبار.

كما أن هذا الإطار البحثي المنهجي شهد تأكيدًا على شكل أداء في التشغيل الاستثماري الفعلي طويل الأمد، ليصبح دليلًا بديهيًا على قدرة تشيان جيانjiang على الإمساك بعوائد تصدير التصنيع إلى الخارج.

اعتبارًا من نهاية فبراير 2026، بلغت عائدية صندوق هواتاي بايرّي للنمو الاستهلاكي المختلط (001069) الذي يديره تشيان جيانjiang 95.21% منذ 11 يوليو 2024، متجاوزة بكثير ارتفاع معيار الأداء القياسي البالغ 16.70% لنفس الفترة.

وهذا الأمر يزيد من تأكيد قدرته على الاستثمار بشكل احترافي، إضافة إلى فهمه العميق وتخطيطه الدقيق للمسار الرئيسي لتصدير التصنيع إلى الخارج.

تتضح الملاحظة الرئيسية للمنطق، مع التركيز على الشركات ذات القدرة التنافسية العالمية

انطلاقًا من النقطة الحالية، وبالنظر إلى فرص الاستثمار المستقبلية في تصدير التصنيع إلى الخارج، لدى تشيان جيانjiang تصور واضح للتخطيط.

يرى أن تصدير التصنيع إلى الخارج ليس فقط الخط الرئيسي للاستثمار في سوق رأس المال، بل هو أيضًا اللحن الرئيسي لترقية التصنيع الصيني في الوقت الراهن. ولا يُعد هذا الاتجاه مجرد سخونة في السوق على المدى القصير، بل هو موجة صناعية طويلة الأجل، وقد تظل مساحة الاستثمار فيه واسعة في المستقبل.

بحسب تشيان جيانjiang، فإن فرص الاستثمار الأساسية المستقبلية لتصدير التصنيع إلى الخارج قد تتركز ما يزال على الشركات الممتازة التي تمتلك قدرة تنافسية جوهرية.

وسيركز على الشركات التي تمتلك مزايا تقنية أو علامة تجارية، ويمكنها بناء قدرة تنافسية مختلفة عن غيرها في الأسواق العالمية. وقال إن التكنولوجيا والاسم التجاري هما جوهر تمكّن الشركات من تحقيق تطوير نحو التمركز في الأسواق العالمية على مستوى أعلى وعلى المدى الطويل؛ فالشركات التي تمتلك تقنيات جوهرية مستقلة، يُحتمل أن تشغل مكانًا في المسارات عالية المستوى؛ أما الشركات التي تنجح في بناء علامة تجارية خارجية، فمن المتوقع أن تحصل على علاوة تقييم أعلى ودرجة تعلق أكبر لدى السوق. وستصبح هاتان الفئتان من الشركات قوة مهمة في تصدير التصنيع إلى الخارج.

وفي الوقت نفسه، يهتم أيضًا بالشركات التي تحقق تخطيطًا عالميًا من خلال تصدير الطاقة الإنتاجية وتوسيع القنوات.

يشير تشيان جيانjiang إلى أنه في الوقت الحالي، دخل تصدير التصنيع إلى الخارج مرحلة “التوطين”. فلا يمكن للصادرات البسيطة للمنتجات وحدها أن تتعامل مع الحواجز التجارية في الأسواق الخارجية ومتطلبات التوطين المحلية. أما عبر بناء القدرة الإنتاجية في الخارج وإنشاء قنوات المبيعات والخدمات المحلية، فيمكن للشركات أن تندمج فعليًا في السوق الخارجية، وتحقق ترقية من “الخروج إلى الخارج” إلى “الرسوخ”. إن نمو هذه الشركات أكثر قابلية للاستدامة.

بالإضافة إلى ذلك، يراقب تشيان جيانjiang أيضًا الشركات الصينية التي تمتلك قدرة على الإمداد ضمن بعض حلقات سلاسل الصناعة الخارجية التي تعاني من توتر بين العرض والطلب. ويحلل أن إعادة تشكيل سلسلة الصناعة العالمية ما زالت مستمرة، وأن بعض الصناعات في الأسواق الخارجية لديها فجوات في العرض والطلب، ويمكن للشركات الصينية—بفضل سلسلة الصناعة الكاملة والطاقة الإنتاجية القوية—أن تصبح مزودي الإمداد الرئيسيين في تلك الحلقات. ويُتوقع أن تحصل هذه الشركات على مستويات ربح أعلى وعلاقات تعاون توريد أكثر استقرارًا، وأن تشهد فرص استثمارية على مراحل.

من “تعويض الواردات” إلى “توفير الإمداد للعالم”، أنهى التصنيع الصيني قفزة تاريخية في تطور الصناعة، وخطوات العولمة تعيد تشكيل خارطة صناعة العالم بشكل عميق.

يرى تشيان جيانjiang أن تصدير التصنيع إلى الخارج ليس فقط الخط الرئيسي للاستثمار في سوق رأس المال، بل هو أيضًا اللحن الرئيسي لترقية التصنيع الصيني في هذه الحقبة. وإن الحفر الدقيق عن شركات ممتازة يمكنها خلق عوائد “ألفا” مستمرة هو مفتاح الإمساك باتجاه صناعة هذا العصر.

المصدر: معهد أبحاث صناديق شبكة شينغزهينغ تايمز

(المحرر: وين جينغ)

الكلمات المفتاحية:

                                                            مدير صندوق