تغيير مالك شركة ليوميزين يخطط لكسر الجمود، وتفكك صناعة معجون الأسنان يفتح آفاق جديدة

مراسل صحيفة الاقتصاد في الصين، دانغ بنغ، تقرير من تشنغدو

بفضل اتفاقية نقل أسهم مكتوبة بخط اليد، شهدت شركة لاتشو الرائدة لمنتجات معجون الأسنان العشبية الصينية التقليدية “ليانميان تشين” (600249.SH) ترقية في السيطرة على مستوى أصول الدولة.

في مساء 31 مارس، أعلنت “ليانميان تشين” أن المساهم المسيطر السابق، مجموعة ليوتشو للاستثمار الصناعي والتنمية المحدودة (ويُشار إليها فيما يلي بـ"مجموعة ليوفا") وجميع شركائها أصحاب المصلحة المتّسقين في التصويت، وقّعوا مع مجموعة التشغيل الرأسمالي المملوكة للدولة في قوانغشي (ويُشار إليها فيما يلي بـ"قوانغشي كونغ") 《اتفاقية نقل الأسهم》، لنقل ما مجموعه 154 مليون سهم إلى “قوانغشي كونغ”، بما يعادل 28% من إجمالي رأس مال الشركة. وبعد اكتمال الصفقة، سيتم تغيير المساهم المسيطر لـ"ليانميان تشين" من “مجموعة ليوفا” إلى “قوانغشي كونغ”، كما ستنتقل الجهة الفعلية المسيطرة من لجنة أصول الدولة في مدينة ليوتشو إلى لجنة أصول الدولة في منطقة قوانغشي ذاتية الحكم.

ومع ذلك، فإن الوضع التشغيلي الحالي لـ"ليانميان تشين" لا يمكن وصفه بالمتفائل؛ إذ تُعدّ تراجع الأداء وركود الطاقة الإنتاجية من أبرز مشكلتين تعوق تطورها. وفي هذا الصدد، ردت إدارة الشؤون المالية/سكرتارية مجلس الإدارة (التي تضم قسم المدير العام/المكتب) لـ"ليانميان تشين" على مراسل 《China Business News》 قائلةً إن تغيير المساهم المسيطر هو قرار على مستوى المساهمين، ولا تستطيع الشركة المساهمة/الشركة المُدرجة أن تصدر تقييمًا. وبخصوص مشكلة تراجع الأداء، قالت إن الشركة ستشهد تحسنًا جديدًا في المستقبل مع بدء تشغيل مصنع جيانغسو، وإطلاق منتجات ذات هامش إجمالي مرتفع، والبدء في تطوير منتجات “الصحة الشاملة”.

قال الخبير في تحديد المواقع الاستراتيجية المعروف، مؤسس شركة استشارات تحديد المواقع لهوايتس (فنجيان) تشينها براند بوزيشنينج، تشان جونهاو: إن مسار الاختراق الأساسي لـ"ليانميان تشين" ينبغي أن يكون إعطاء الأولوية لتجديد العلامة التجارية وترقية المنتجات. ففي ظل وضع الهامش الإجمالي لا يتجاوز 13.45%، فإن مساحة خفض التكاليف محدودة، ولا بد من دعم أصول الدولة لتعزيز تصور المستهلك لـ"العناية بالأسنان من الطب الصيني التقليدي". ويجب إعادة تشكيل علاوة/تسعير العلامة التجارية. ومن ناحية الاستراتيجية، ينبغي أولًا استخدام قوة رأس المال المدعوم من أصول الدولة لإتمام التحول نحو الشباب في الرؤية البصرية وخطوط المنتجات، ثم في الوقت نفسه دمج سلسلة صناعة مواد الطب الصيني التقليدي ذات الخصائص في قوانغشي لتحقيق مكاسب مستدامة وزيادة فعالية على المدى الطويل، بحيث تقود مكاسب العلامة التجارية النمو في الحجم.

استبدال المالك وبزوغ حياة جديدة

في 27 مارس، أصدرت “ليانميان تشين” إعلانًا عن التخطيط لتغيير السيطرة واستمر تعليق التداول بدءًا من 30 مارس. وتُظهر التطورات التي تم الإفصاح عنها في 31 مارس أنه تم توقيع 《اتفاقية نقل الأسهم》 بين المساهم المسيطر السابق “مجموعة ليوفا” وأصحاب المصلحة المتّسقين معها “يوانغ هونغ يوان” و"ليوتشو جينغتو" و"قوانغشي كونغ"، وبموجب الاتفاقية يُعتزم نقل إجمالي 28% من الأسهم إلى “قوانغشي كونغ” بسعر 7.9742 يوان/سهم، لتصل قيمة نقل الأسهم الإجمالية إلى 1.228 مليار يوان. ويبلغ هذا السعر علاوةً تقارب 25% مقارنةً بسعر الإغلاق قبل تعليق التداول البالغ 6.37 يوان/سهم. وبهذا، تمت ترقية الجهة الفعلية المسيطرة على “ليانميان تشين” من لجنة أصول الدولة على مستوى المدن إلى لجنة أصول الدولة على مستوى المقاطعة/المنطقة ذاتية الحكم.

وبالنسبة لتغيير المساهم المسيطر، لم تقدم “ليانميان تشين” تفسيرًا محددًا. كما لم يتم الرد على ما إذا كانت “قوانغشي كونغ” ستمنح الشركة دعمًا في أي جوانب مستقبلًا. ومع ذلك، بعد إعادة تداول السهم في 1 أبريل، سجل السهم حدًا أقصى للارتفاع. وفي 2 أبريل، عند الإغلاق، استمر السهم في الارتفاع بنسبة 1.65%، ليصل سعر الإغلاق إلى 7.14 يوان/سهم.

بالنسبة لـ"ليانميان تشين"، فإن تراجع الأداء هو ما تنتظر الشركة معه بشكل عاجل دعمًا جديدًا. وتُظهر التقارير المالية السنوية لعام 2025 التي كشفت عنها الشركة مؤخرًا أن إيرادات التشغيل بلغت 1.063 مليار يوان، بزيادة 0.9%؛ بينما بلغ صافي الربح العائد للمساهمين 9.8461 مليون يوان، بانخفاض كبير بنسبة 87.86% على أساس سنوي؛ أما صافي الربح بعد الاستبعاد (صافي الأرباح بعد الاستبعاد من البنود غير المتكررة) فبلغ 4.2798 مليون يوان، بانخفاض بنسبة 52.17% على أساس سنوي.

في عامي 2023 و2024، بلغ صافي الربح بعد الاستبعاد لدى “ليانميان تشين” 14.23 مليون يوان و8.947 مليون يوان على التوالي. ومن الواضح أن صافي الربح بعد الاستبعاد لـ"ليانميان تشين" قد شهد انخفاضًا كبيرًا ومتواصلًا.

وفقًا للإعلان، في عام 2025، بلغ حجم إنتاج معجون الأسنان المنزلي لـ"ليانميان تشين" 34.7372 مليون أنبوبة، بينما بلغت المبيعات 31.4395 مليون أنبوبة. وفي الوقت نفسه، بلغت الطاقة التصميمية لمعجون الأسنان المنزلي في منطقة مصنع ليوتشو 138.6 مليون أنبوبة/سنة، ولم تتجاوز نسبة استغلال الطاقة في 2025 نسبة 34.58%.

لم يرَ المراسل في متاجر Meiyijia وWudongfeng وغيرها من المتاجر المجتمعية في تشنغدو أي منتجات لـ"ليانميان تشين"، إذ لم تكن موجودة إلا أن سلسلة “هونغتشي” تبيع منتجين اثنين.

ومع ذلك، أخبرت الشركة المراسل أن قاعدة جيانغسو ستبدأ الإنتاج رسميًا خلال هذا العام. في 25 نوفمبر من العام الماضي، أعلنت “ليانميان تشين” أن شركة تابعة مسيطَرًا عليها من قبل الشركة، “ليانميان تشين (جيانغسو) للأعمال الصناعية المحدودة”، تعتزم الاستثمار في مدينة يانغتشو بمقاطعة جيانغسو لتوسعة وبناء قاعدة إنتاج لمنتجات العناية الوظيفية بالفم لمنتجات معجون الأسنان العشبية، بتكلفة استثمار إجمالية متوقعة قدرها 68.8522 مليون يوان.

ووفقًا لوسائل إعلام محلية في يانغتشو، فإن مشروع المصنع الذكي لمنتجات الفم لـ"ليانميان تشين" الذي بدأ العمل في فبراير 2025، تبلغ استثماراته 1 مليار يوان، بهدف إنشاء قاعدة إنتاج تجمع بين منتجات الفم، والمنتجات اليومية لعلوم العناية الشخصية، ومستلزمات الفنادق اليومية. بعد اكتماله، سيشكل طاقة إنتاجية تتمثل في 500 مليون عبوة/أنبوبة لمنتجات الفم، و4 مليارات عبوة لمنتجات الفم الخاصة بالفنادق، و200 مليون مجموعة من مستلزمات الفنادق اليومية. ومن المتوقع أن يصل حجم المبيعات المصدّرة للفاتورة إلى 1.5 مليار يوان، وتحصيل ضريبة إدخال/تخزين يتجاوز 50 مليون يوان.

يرى الخبير في تحديد المواقع الاستراتيجية، رئيس شركة Jude للتسويق ووضع العلامات شو شيونجون، أن المشكلة الأساسية لـ"ليانميان تشين" تكمن في أنها فاتت ذروة تطور الصناعة. بصفتها علامة معجون أسنان عشبية صينية راسخة، فقد ظل لديها على مدى طويل نقص في تحديد موقع العلامة. ولم تتمكن من تحويل موارد الطب العشبي الصيني إلى فهم واضح للفروق في المفعول، كما فعلت “Yunnan Baiyao”، ما أدى تدريجيًا إلى التخلف عن المنافسة في السوق الشديدة.

قال تشان جونهاو: إن ميزة السلع المحلية التقليدية تتمثل في أصول الثقافة الطبية الصينية، أما العجز فيكمن في السياق اللغوي للعلامة القديمة. السلع المحلية الجديدة تتفوق في الابتكار التسويقي، لكنها تفتقر إلى أساس بحث علمي. ينبغي على “ليانميان تشين” الاستفادة من ميزة الموقع في قوانغشي المطلة على دول الآسيان، والاعتماد على شبكة تجارة RCEP، واتخاذ “الأعشاب الطبيعية” كحاجز تمييز. وعند التوسع إلى الخارج، يجب تجنب التصدير الصلب غير المرن، واعتماد استراتيجية “تعبير محلي عن مكونات الفعالية”، لتفادي مخاطر التوافق الثقافي، وبناء صورة احترافية للعناية بنمط شرقي.

صعود معجون الأسنان المحلي

على الرغم من أن أداء “ليانميان تشين” يظهر اتجاهًا هابطًا، فإن حقيقة صعود معجون الأسنان المحلي بسرعة لا يمكن إنكارها.

وفقًا للتقارير المالية المنشورة: تستند شركة “Yunnan Baiyao” لمعجون الأسنان إلى تحديد موقع فئة متوسطة إلى مرتفعة وإلى فعالية مميزة لوقف النزيف من الطب الصيني العشبي، ما جعلها تواصل تثبيت مكانتها كأفضل علامة تجارية لمعجون الأسنان المحلي. وتُظهر تقاريرها المالية لعام 2025 أن مجموعة أعمال المنتجات الصحية، بما في ذلك معجون الأسنان، حققت إيرادات قدرها 6.745 مليار يوان؛ وما زالت أعمال معجون الأسنان تحافظ على الصدارة في حصة السوق ضمن جميع قنوات البيع المحلية. كما أن إجمالي إيرادات الشركة، وصافي الربح العائد للمساهمين، وصافي الربح العائد للمساهمين بعد الاستبعاد من البنود غير المتكررة كلها سجلت مستويات قياسية جديدة. وتعمل شركة “Deng Kang Oral” (Leng Suan Ling) بوصفها ممثلًا آخر للسلع المحلية التقليدية، بأداء ملفت أيضًا. ففي 2024 بلغت إيرادات أعمال معجون الأسنان للبالغين نحو 1.25 مليار يوان. وفي أول ثلاثة أرباع من 2025، حققت الشركة نموًا سنويًا قدره 16.66% و15.21% و19.78% على التوالي لإيراداتها وصافي الربح العائد للمساهمين وصافي الربح العائد للمساهمين بعد الاستبعاد. وتبلغ حصة أعمال معجون الأسنان للبالغين من إجمالي الإيرادات أكثر من 80%، لتصبح محرك النمو الأساسي.

وفقًا لبيانات شركة فروست آند سوليفان، وباعتبار إيرادات التجزئة في 2025، فإن العلامات الخمس الأولى من حيث الحصة السوقية هي على التوالي: “Yunnan Baiyao”، و"Hao Lai"، ومجموعة Xiao Kua التي تملك علامة Can Ban ضمن نطاقها، و"Wei Mei Zi" التي تدير علامة Shu Ke، و"Deng Kang Oral" التابعة لـ “Leng Suan Ling”. وتبلغ حصة السوق لهذه العلامات الخمس على التوالي 11.8% و6.7% و6.5% و5.2% و3.1%.

يقول شو شيونجون: سابقًا كانت علامات معجون الأسنان المستوردة من الخارج تشغل أكثر من نصف السوق المحلية، أما الآن فقد انخفض هذا الرقم إلى 40%. وقد ارتفعت حصة علامات القادة المحليين إلى أكثر من 35%. أما نسبة الـ15%—25% المتبقية فتستحوذ عليها علامات ناشئة جديدة تركز على الجيل الجديد مثل “Can Ban” و"Bing Quan". ومع صعود قوة المستهلكين من جيل Z، أدى ذلك إلى دفع نمو سريع للعلامات الناشئة ذات العلامات التجارية المرتكزة على تقنيات جديدة وتشغيل يعتمد على الإنترنت. وهذا يزيد من تقويض نمط السوق التقليدي، ما يضعف تدريجيًا ميزة السوق للشركات العمالقة الأجنبية مثل “Colgate” و"Oral-B" و"Hao Lai" (الاسم المعروف بالأسود). ويصبح صعود السلع المحلية اتجاهًا صناعيًا لا يمكن الرجوع عنه.

قال تشان جونهاو: إن منطق تَفَرُّق صناعة معجون الأسنان يتمثل في انتقال القنوات من كونها مدفوعة بعرض رفوف المتاجر إلى كونها مدفوعة بالاهتمام. وتصل العلامات الناشئة الجديدة إلى المستهلكين بدقة عبر مقاطع الفيديو القصيرة. كما انتقلت قيمة المنتج من التنظيف الأحادي إلى احتياجات العناية بالأسنان والاحتياجات المرتبطة بالمكياج/الجمال، بما يتماشى مع تفضيلات جيل Z حول الجماليات وآداب التواصل الاجتماعي.

بناء حواجز الشركات عبر البحث والتطوير

لاحظ المراسل أنه ضمن العلامات الناشئة الجديدة، قامت شركة Xiao Kua، الشركة الأم لـ “Can Ban”، في 27 مارس بتقديم نشرة اكتتابها إلى بورصة هونغ كونغ، مستهدفة أن تصبح أول شركة في هونغ كونغ في مجال العناية بالفم.

وتظهر نشرة الاكتتاب الخاصة بها: فيما يتعلق بالإيرادات، خلال الفترة من 2023 إلى 2025، كانت إيرادات مجموعة Xiao Kua على التوالي 10.96 مليار يوان و13.69 مليار يوان و24.99 مليار يوان، بمعدل نمو سنوي مركب خلال ثلاث سنوات بلغ 51%. ومن بينها، في عام 2025 ارتفعت الإيرادات مقارنة بالعام السابق بنسبة 82.5% زيادة كبيرة.

وبالنسبة للأرباح، فقد بلغ صافي الربح المعدّل خلال السنوات الثلاث الأخيرة لـ Xiao Kua 0.54 مليار يوان و0.66 مليار يوان و1.55 مليار يوان على التوالي، بمعدل نمو سنوي مركب بلغ 70%.

لكن المراسل لاحظ أنه رغم النمو السريع لأداء Xiao Kua، إذ تمتلك بالفعل أكثر من 500 SKU وتحتفظ بأكثر من 300 SKU إضافية، وحتى نهاية 2025 كانت قد دخلت أكثر من 110,000 نقطة بيع خطية خارج الإنترنت في أنحاء البلاد. ومع ذلك، في عام 2025، كانت نفقات البحث والتطوير لديها 19.39 مليون يوان فقط، لتشكل 0.8% فقط من الإيرادات. خلال الفترة 2023—2025، كانت مصروفات تسويق “Can Ban” على التوالي 5.70 مليار يوان و7.20 مليار يوان و13.74 مليار يوان، لتقف نسبة مصروفات التسويق إلى الإيرادات من 52% إلى 55%. وهذا يعني أنه خلال السنوات الثلاث الماضية، أنفقت “Can Ban” على التسويق وحده ما يقارب 27 مليار يوان.

ومع ذلك، لاحظ المراسل عبر موقع XiaoHongShu وخدمة الشكاوى HeiMao 【تحميل تطبيق HeiMao للشكاوى】 وجود شكوك كثيرة لدى كثير من المستهلكين حول تأثير تفتيح “Can Ban”. “زيادة 170% في إزالة البقع من المرة الأولى، وزيادة 271% في التفتيح خلال 3 أيام”، وهذا هو البيع/نقطة الجذب الأساسية لـ"Can Ban".

يعتقد تشان جونهاو أن النمو المرتفع لـ"Can Ban" يعتمد على مكاسب تدفق/حركة المرور، مع وجود أزمة مخفية تتمثل في التركيز على التسويق مع إهمال البحث والتطوير. فارتفاع تكاليف التسويق يؤدي إلى تآكل الأرباح، والخلاف حول فعالية المنتج يهز أساس الثقة، كما أن حجم النمو غير مستدام. بعد الاكتتاب الأولي، يجب تقليص استثمار تدفق/حركة المرور، وزيادة الاستثمار في البحث عن فعالية المنتج والتحقق السريري. وتوسيع قنوات الصيدليات والمتاجر الصغيرة؛ والتحول من ظاهرة المنتجات الرائجة لدى المؤثرين إلى عناية فموية احترافية، واستبدال قوة التسويق بقوة المنتج لبناء حاجز طويل الأمد.

وأشار شو شيونجون إلى أن نمو “Can Ban” بدرجة كبيرة يعتمد على استثمار مبالغ ضخمة في مصروفات التسويق، وهو ما يسبب كذلك مشاكل تواجه بعض علامات الاستهلاك الجديدة مثل زيادة الإيرادات دون زيادة الأرباح وانخفاض كفاءة الاستثمار والعائد، وهذه الأمور تختبر “Can Ban” أيضًا. كيف تتحول من علامة يعتمد نموها على المؤثرين إلى علامة ذات زخم مستمر، وكيف تبني قوة تنافسية للعلامة بشكل مستدام—يعد ذلك سؤالًا أكثر أهمية من مجرد التسابق نحو الاكتتاب IPO.

وبالمقارنة، تُظهر “ليانميان تشين” في عام 2025 أن مصروفات البحث والتطوير لديها ارتفعت بنسبة 10.24% إلى 19.099 مليون يوان على أساس سنوي، لتشكل 1.8% من الإيرادات، ما يعكس قوة الاستثمار في الابتكار. وأخبرت “ليانميان تشين” المراسل أنه في هذا العام، ستعتمد على محطة عمل العلماء الأكاديميين التابعة للأكاديميين (محطة عمل الأكاديميين) لإجراء توسع في مجال “الصحة الشاملة”.

ومع ذلك، لاحظ المراسل أن معدل تكاليف البحث والتطوير لدى شركة “Deng Kang Oral”—الشركة الأم لـ “Leng Suan Ling”—ظل مستقرًا على المدى الطويل عند 3.0%—3.5% من الإيرادات.

يتوقع تشان جونهاو أنه خلال العامين القادمين 1—2، سيستمر الهامش/فائدة تدفق حركة المرور في التناقص على الهامش، وستدخل الصناعة مرحلة منافسة على حجم/بقاء السوق (بين الكبار) بدلًا من نمو واسع. وستدفع العلامات التي تمتلك قدرة على التحكم عبر قنوات متعددة وتمتلك عقلية/تصورًا في فئات محددة إلى رفع مستوى التركّز/الاندماج في السوق.

كمّ هائل من المعلومات وتحليل دقيق، كل ذلك في تطبيق Sina Finance APP