بعد استحواذ شركة West Securities على GuoRong Securities، صدرت أول تقرير سنوي! ما هي النقاط المهمة التي يجب ملاحظتها؟

券业并购后表现如何？

近日，西部证券发布2025年年报，这是公司完成收购国融证券后的首份“成绩单”。数据显示，西部证券资产规模首次迈入“千亿俱乐部”。

不过盈利指标未见明显提振。2025年西部证券营业收入同比减少10.84%；而归属上市公司股东的净利润增长近25%，但该增幅弱于多家中小券商。

年报显示，西部证券营收下滑与大宗商品贸易业务有关，券商中国记者注意到，期货子公司业绩明显承压。与此同时，国融证券同样出现业绩下滑，未对西部证券盈利能力形成有效支撑。

由于两家券商尚未在业务层面展开实质性整合，在“按业务类别列示”口径中，西部证券财富、自营、投行等五大传统业务板块尚未纳入国融证券，后者归入“子公司及其他”口径统计。从业务结构看，财富管理与自营投资仍是西部证券的主要收入支柱，投行业务则录得最大增幅。

拖累 قطاع العقود الآجلة لإيرادات

近日，西部证券发布2025年年报，公司去年营业收入为5.99B元，同比减少10.84%，是截至4月1日已披露年报的上市券商中唯一一家出现营收下滑。

对此，西部证券解释，主要因为大宗商品贸易业务收入及成本同比减少。公告显示，受行业政策变化及市场利率下行影响，全资子公司西部期货业绩承压，实现营业收入1.06B元，相比2024年的2.63B元大幅减少近60%；净利润为15.34M元，相比同期的24.79M元下滑38%。

西部期货称，2025年面对不利的经营环境，公司坚持“利润为导向”的工作原则，强化考核结果应用，淘汰低效业务单元。

من منظور القطاع ككل، تظهر بيانات من الرابطة الصينية للوسطاء الماليين (中期协) أن إجمالي إيرادات شركات العقود الآجلة على مستوى البلاد حقق في العام الماضي 5.99B يوان، بزيادة 1.7%؛ وبلغ إجمالي صافي الأرباح 110 مليارات يوان، بزيادة تقارب 16%. ومع ذلك، وفقًا لما علمه مراسلو “券商中国”، فإن تأثير “المنتصر يأخذ كل شيء” بارز داخل القطاع مع تباين كبير، حيث قامت بعض شركات العقود الآجلة برفع أرباح القطاع بشكل كبير عبر مكاسب استثمارية.

إذا تم استبعاد تأثير الشركات التابعة، وجرى احتسابها وفقًا لبيانات الشركة الأم، فقد حققَت شِرق (西部证券) في 2025 نموًا في إيراداتها التشغيلية بنسبة 11.97% على أساس سنوي.

تراجع أداء 国融证券، مساهمته محدودة

لطالما كان تقدم وأداء شِرق (西部证券) بعد الاستحواذ على 国融证券 محل اهتمام السوق، وكشفت هذه السنة المالية أيضًا عن بيانات ذات صلة.

توضح التقارير السنوية أنه بعد الاستحواذ حققت شِرق (西部证券) قفزة كبيرة في حجم الأصول. وبحلول نهاية 2025، بلغ إجمالي أصول الشركة 1.06B يوان، بزيادة 26.78%، وتجاوزت حقوق الملكية 15.34M يوان.

لكن من ناحية الربحية، لم تظهر نتائج واضحة بعد. ففي 2025، ارتفع صافي الربح العائد إلى مساهمي الشركة المدرجة بنحو 25%، لكنه كان أضعف من عدة شركات وساطة مالية صغيرة ومتوسطة. حتى 1 أبريل، كانت هناك أكثر من 10 شركات وساطة صغيرة ومتوسطة بلغ نمو صافي الربح المنسوب إليها أكثر من 30% على أساس سنوي.

تُظهر التقارير السنوية أن أداء 国融证券 في 2025 شهد تراجعًا؛ إذ بلغت إيراداتها التشغيلية 2.49 مليار يوان، مقابل 11.19 مليار يوان في 2024، أي انخفاضًا كبيرًا بنسبة 78%؛ كما انخفض صافي الربح إلى 24.79M يوان، مقابل 8552.90 مليون يوان في 2024، بانخفاض قدره 11%.

وعند النظر إلى ما هو أبعد، فإن شركتيها التابعتين الخاضعتين للسيطرة أيضًا ليستا على مستوى مثالي. بلغ صافي الربح لشركة 首创期货 في 2025 570.98 مليون يوان، بإيرادات تشغيلية 26.10 مليون يوان فقط؛ وفي المقابل، كانت البيانات في 2024 تبلغ 1.28 مليار يوان و30B يوان على التوالي، ما يُظهر تراجعًا واضحًا في أداء 首创期货.

أما 国融基金، فبلغت إيراداتها التشغيلية في 2025 مبلغ 332.57 مليون يوان، بينما بلغ صافي الربح -346.32 مليون يوان. وبالنسبة للبيانات في 2024 فقد كانت 0.28 مليار يوان و-0.14 مليار يوان على التوالي.

وفيما يتعلق بالأهداف الاستراتيجية المستقبلية، ذكرَت شِرق (西部证券) أنها ستواصل دفع أعمال دمج عمليات الاستحواذ، وستلتزم بمبدأ “ثبات الأعمال، وثبات الموظفين، وثبات الرأي العام/المزاج في السوق”، مع الإصرار على توجه “التكامل في الأعمال قبل الدمج الشكلي، ودمج القدرات قبل إضافة الحجم”، عبر دمج منظم واندماج تدريجي؛ بهدف تقليل تكاليف الاحتكاك إلى أقصى حد، وضمان استقرار الفريق واستمرارية الأعمال والتحكم في المخاطر، والإفراج الكامل عن المزايا المتمايزة لـ 国融证券 في الأسواق الإقليمية والأعمال المتخصصة؛ وتحقيق التحول في دمج عمليات الاستحواذ من “إضافة الحجم” إلى “قفزة في القدرات”، وإطلاق قيمة التآزر لـ “1+1>2”.

وفيما يتعلق بأنظمة تكنولوجيا المعلومات، أشارت شِرق (西部证券) كذلك إلى أنها ستدفع بتنفيذ أربع مهام حاسمة تشمل، من ضمن أمور أخرى، دمج نظام تكنولوجيا المعلومات الخاص بـ 国融.

نمو واضح في إدارة الثروات وصياغة/تمويل الشركات (投行)

بصرف النظر عن أداء الشركات التابعة، فإن الأداء في الأعمال الرئيسية لشِرق (西部证券) الخاصة بها يستحق الإشادة.

تُعد وحدة الاستثمار الذاتي (自营投资) المصدر الأول للإيرادات في الشركة؛ ففي 2025 حققت إيرادات تشغيلية 76.06M يوان، بانخفاض 8.89% على أساس سنوي. ومن ضمن ذلك، تركز أعمال الأسهم على الأصول عالية العائد من توزيعات الأرباح، وتُحسن استراتيجية OCI القتالية، وبناء “مسبح/مجموعة الأصول (标的池)” وخطة بناء المراكز، ورفع نسبة تكوين الأصول ذات الصلة داخل المحافظ؛ لتحقيق عوائد مزدوجة من “توزيعات الأرباح + مكاسب رأس المال”.

تُعد إدارة الثروات عمودًا داعمًا ثانيًا للإيرادات؛ ففي 2025 بلغت إيراداتها التشغيلية 85.53M يوان، بزيادة 30.77% على أساس سنوي. وخلال العام الماضي، تم فتح حسابات جديدة تراكمية بأكثر من 200 ألف حساب، بزيادة 72%؛ كما نمت أعداد عملاء أعمال المؤسسات بشكل مطرد، وتجاوز حجم الأصول حاجز الألف مليار يوان، بزيادة 26%. وفي جانب التوزيع/الوكالة للمنتجات (代销) والاحتفاظ بها، ارتفع حجم الاحتفاظ بصناديق الاستثمار العامّة (公募基金) بنسبة 6.16% على أساس سنوي، وارتفعت إيرادات الوكالة/التوزيع بنسبة 28.26% على أساس سنوي، وبلغت وتيرة نمو حجم صناديق ETF الخاصة بالأسهم 24.42% على أساس سنوي.

تُعد أعمال الاكتتاب/الترويج والتمويل للشركات (投行业务) أكبر قطاع من حيث نمو إيرادات شِرق (西部证券) في 2025؛ إذ بلغت قيمة الإيرادات قرابة 5.71M يوان، بزيادة كبيرة قدرها 42.09% على أساس سنوي. وفي جانب أعمال الأوراق المالية بحقوق الملكية، أكملت الشركة صفقة واحدة لإعادة تمويل الشركة المدرجة في السوق (再融资) و3 صفقات لإعادة تنظيم الاندماج/الاستحواذ (并购重组). وفي جانب أعمال السندات، حصلت الشركة على موافقة بصفة “المنسق الرئيسي/المُوزّع الرئيسي” في سوق ما بين البنوك (银行间市场主承销商)، ما فتح مساحة جديدة لنمو الأعمال. وخلال العام كله، تم إصدار 174 سندًا ضمن الاكتتاب الرئيسي (主承销)، وبلغ حجم الاكتتاب 21M يوان، بزيادة سنوية بلغت 61.11% و14.24% على التوالي؛ كما ظلت الحصة السوقية ثابتة في المركز الأول على مستوى المقاطعة بأكملها.

排版：罗晓霞

校对：廖胜超