السيولة والثقة والمخاطر في فضاء الأصول الرقمية: مقابلة مع آرثر عزيزوف

آرثر عزيزوف، المؤسس والمستثمر في B2 Ventures.

اكتشف أبرز أخبار وأحداث التكنولوجيا المالية!

اشترك في النشرة الإخبارية الخاصة بـ FinTech Weekly

يقرأها المسؤولون التنفيذيون في JP Morgan وCoinbase وBlackrock وKlarna وغيرهم

على مرّ السنوات، شهد قطاع الأصول الرقمية نصيبه من الصعود والهبوط، حيث تُعدّ السيولة تحديًا رئيسيًا لكثير من الأطراف. ومع استمرار الأصول الرقمية في النضج، ظهرت حاجة متزايدة إلى أنظمة تستطيع التعامل مع تعقيدات أسواق العملات المشفرة، على غرار ما هو موجود في التمويل التقليدي. لكن، وعلى عكس الأسواق التقليدية التي استقرّ فيها البِنى التحتية لعقود، كان على التشفير أن يبدأ من الصفر.

آرثر عزيزوف، مؤسس B2 Ventures، كان في قلب هذا التحوّل. فمن خلفيته في أسواق الصرف الأجنبي (FX)، حيث كانت أعماق السوق والسيولة راسخة، إلى انتقاله إلى عالم العملات المشفرة، شاهد آرثر عن كثب تحديات وفرص بناء بنية تحتية قابلة للتوسع وموثوقة تستطيع الصمود أمام الأسواق المتقلبة.

في هذا الحوار، يتعمق آرثر في تجاربه، شارحًا كيف شكّلت خبرته في FX طريقة بنائه للحلول الخاصة بسوق العملات المشفرة، والدروس التي تعلمها على طول الطريق، وما يعتقده بشأن مستقبل سيولة الأصول الرقمية. إنها محادثة تمسّ التوازن الدقيق بين الابتكار والاستقرار وتقدّم منظورًا جديدًا حول مدى ما قطعناه—وكم ما زال علينا المضيّ فيه.

إذا كنت تتساءل عن كيفية تجاوز تحديات السيولة في الأصول الرقمية وما الذي يلزم لبناء الثقة في هذا المجال المتغير باستمرار، فإن رؤى آرثر ستقدّم بالتأكيد الكثير مما يستحق التفكير.

استمتع بالمقابلة الكاملة!

1. بدأت مسيرتك المهنية مع FX ثم توسّعت لاحقًا إلى العملات المشفرة. من واقع تجربتك الشخصية، كيف شكّلت ممارسة العمل في FX منهجك في التعامل مع تحديات السيولة في قطاع الأصول الرقمية؟

أتاحت لي خلفيتي في FX فهمًا عميقًا لكيف ينبغي أن تعمل بنية السيولة، والأهم من ذلك، كيف يمكن أن تفشل. في عالم العملات المشفرة، وخصوصًا في الأيام الأولى، كانت السيولة متجزئة وغير فعّالة. لم تكن هناك معايير راسخة، لذلك كان علينا أن نبنيها من الصفر. اعتمدت كثيرًا على خبرتي في FX لتصميم أنظمة يمكنها تجميع السيولة من مصادر متعددة، وإدارة مخاطر الطرف المقابل، وضمان تنفيذ سريع وموثوق.

كان أحد الدروس الرئيسية هو أهمية المرونة، سواء على المستوى التقني أو المالي. في الأسواق شديدة التقلب، يمكن أن تنكسر الأمور بسرعة. في FX، تتعلم أن تتوقع غير المتوقع وتبني أنظمة قادرة على التكيف في الوقت الفعلي. كانت هذه النظرة لا تقدر بثمن في عالم العملات المشفرة، حيث يُعدّ التقلب هو القاعدة وما زالت القواعد تُكتب. ودرس آخر تمثل في قيمة الثقة. في FX، حيث تكون الصفقات غالبًا خارج البورصة (OTC) وتؤثر العلاقات، يحتاج الطرف الآخر إلى الإيمان بأنظمتك وإدارة المخاطر لديك. وينطبق الأمر نفسه في العملات المشفرة، خصوصًا عند بناء منتجات بمستوى مؤسسي.

2. في مسيرتك المهنية، كيف قمت بتكييف فهمك لأعماق السوق والاستقرار أثناء انتقالك بين الأسواق التقليدية والأسواق الرقمية؟

في أسواق FX التقليدية، تنبع الأعماق والاستقرار من مزودي سيولة راسخين منذ زمن طويل، ومن واجهات برمجة تطبيقات بمستوى مؤسسي مثل FIX، ومن لوائح تنظيمية قوية. عندما دخلنا مجال العملات المشفرة، كان المشهد مختلفًا تمامًا. في البداية، كانت البورصات تعتمد على واجهات REST بسيطة، وتفتقر إلى معايير موحّدة، وغالبًا ما كان لديها عمق محدود. مع مرور الوقت، تعلمنا أن العمق الحقيقي لا يتعلق فقط بدفتر الأوامر بل بكيفية تصرفه تحت الضغط. كان علينا الابتكار عبر بناء محركات تجميع لمحاكاة العمق، ودمج منصات متجزئة، وتكييف أنظمتنا لتطابق مرونة أسواق FX مع احترام التقلب الفريد للأصول الرقمية.

3. بناء البنية التحتية من الصفر مهمة معقدة. عند النظر إلى الوراء، ما بعض أصعب الدروس المهنية التي تعلمتها عند إنشاء منظومات سيولة؟

كانت أصعب درس تتمثل في إدراك أن التكنولوجيا وحدها لا تخلق سيولة؛ بل الثقة هي التي تفعل ذلك. في البداية، ركّزنا على بناء أنظمة قابلة للتخصيص (white-label) وأنظمة التجميع التي كانت تعمل تقنيًا، لكننا قلّلنا من مدى اعتماد المشاركين في السوق على الاعتمادية والشفافية والاستمرارية. كان علينا أن نتعلم أن نكون أكثر من مجرد بائع تقني؛ كنا بحاجة إلى أن نصبح طرفًا مقابلًا موثوقًا.

وجاء درس صعب آخر من نشر الموارد بشكل مفرط عبر قول “نعم” لعدد كبير جدًا من طلبات مخصصة. عند البناء من الصفر، فإن كل قرار مهم: هل تستثمر في الخدمات المصغرة (microservices)، وما واجهات برمجة التطبيقات التي تدعمها، وأي عملات (coins) ستتكامل معها. في النهاية، تعلمنا أن نضع الأولوية بناءً على الطلب الأوسع من العملاء وقابلية بقاء السوق على المدى الطويل، وليس فقط على الإيرادات الفورية.

4. لقد شهدت متاعب النمو في كل من أسواق FX والآن أسواق العملات المشفرة. كيف تطورت عملية اتخاذ القرار لديك عند مواجهة بيئات تتحرك بسرعة وبمستوى عالٍ من التقلب؟

في البداية، كانت القرارات رد فعل: كنا نبني بسرعة لاقتناص الفرصة. كان العملاء يسألوننا: “هل يمكنك دمج هذا؟” وكنا نقول نعم، ثم نبدأ في معرفة كيفية تنفيذه. ساعدتنا هذه العقلية على البقاء والابتكار مبكرًا، لكنها لم تكن مستدامة.

ومع نضوج الأعمال، طورنا عملية أكثر تنظيمًا. اليوم، نقيم كل مبادرة جديدة بناءً على طلب العملاء، والجدوى التقنية، وقابلية التوسع، والعائد على الاستثمار على المدى الطويل. ما زال التقلب موجودًا—خصوصًا في العملات المشفرة—لكن استجاباتنا أصبحت أكثر تأنّيًا. على سبيل المثال، لا نقفز إلى كل توكن أو سلسلة؛ بل نقيم الأساسيات وإمكانات التبني ومخاطر الامتثال.

إنها موازنة بين السرعة والانضباط.

5. يتطلب دمج البنى التحتية المالية توقع المخاطر الخفية. كيف تتعامل أنت شخصيًا مع تقييم المخاطر والتخفيف منها عند العمل على نماذج معقدة عبر أسواق متعددة؟

نهجي عملي ومتعدد الطبقات. أولًا، ننظر إلى مخاطر الطرف المقابل—هل يمكن للطرف الآخر أن يلتزم بالتسليم في ظروف متقلبة؟ ثم نقيّم البنية التحتية التقنية—موثوقية واجهات برمجة التطبيقات، والزمن الكامن (latency)، وتنفيذ الأوامر. نجري كذلك اختبارات ضغط: نحاكي أحداثًا واقعية في السوق عبر منصات مختلفة لنرى كيف تصمد السيولة. وبطبيعة الحال، هناك بُعد الامتثال التنظيمي. عند الربط بين TradFi والتشفير، قد يؤدي تفصيل امتثال واحد تم تجاهله إلى تداعيات كبيرة.

لذلك، نتواصل مع مستشاري قانونيين في وقت مبكر ونهيكل النماذج بحيث تكون مرنة عبر الولايات القضائية المختلفة. في النهاية، لا يمكن القضاء على المخاطر بالكامل، لكن من خلال التحضير لسيناريوهات التعطل، يمكنك بناء بنية تحتية تنحني لكن لا تنكسر.

6. مفهوم “وهم السيولة” (liquidity illusion) يزداد حضوره. من واقع تجربتك، كيف يمكن للقادة التمييز بين السيولة الحقيقية والسيولة الاصطناعية عند التنقل في الأسواق الناشئة؟

وهم السيولة هو أحد أخطر الفخاخ، خصوصًا في العملات المشفرة، حيث يمكن لصانعي السوق توليد حجم تداول دون عمق حقيقي.

تتمثل الفلترة الأولى في السلوك: كيف يتفاعل دفتر الأوامر مع الأوامر الكبيرة؟ تمتص السيولة الحقيقية؛ أما السيولة الوهمية فتختفي. نجري محاكاة للتنفيذ عبر منصات مختلفة وننظر إلى الانزلاق السعري (slippage)، ومدى صمود الانتشار (spread resilience)، واتساق الإتمام (fill consistency).

كما نتحقق من وجود شذوذ في نسب “الأوامر إلى التداول” — إذا تم إلغاء معظم الأوامر، فهذه علامة حمراء. يحتاج القادة إلى تجاوز اللوحات الإحصائية والسؤال: إذا أرسل عميلي أمرًا بقيمة $1M الآن، فهل يمكننا تنفيذه بدقة؟ إذا لم تكن الإجابة “نعم” بشكل واضح، فمن المرجح أن السيولة تكون اصطناعية.

7. بالنسبة للمتخصصين الذين يهدفون إلى بناء مسيرة مهنية عند تقاطع التمويل التقليدي والأصول الرقمية، ما العقلية أو المهارات العملية التي تنصحهم بتطويرها للبقاء مرنين وفعّالين؟

ابدأ بهذه العقلية: التوسع ليس خيارًا اختياريًا في مجال التكنولوجيا المالية (fintech)، بل هو المهمة. لكن بمجرد أن تنتقل خارج المراكز الراسخة، يتغير كل شيء. تتضاعف العوائق التنظيمية. يصبح سلوك العملاء غير قابل للتنبؤ. غالبًا ما يفشل ما كان ينجح في بلدك عند تطبيقه في الخارج. هنا يدخل الذكاء الاصطناعي كـ “مساعد” استراتيجي. فهو يساعد على تقليص الجداول الزمنية، ومحاكاة رحلات العملاء، والإشارة إلى مشكلات الامتثال مبكرًا. لكن بدون حكم بشري دقيق، يصبح الذكاء الاصطناعي مجرد آلة تخمين مكلفة.

أيضًا، حافظ على الفضول والقدرة على التكيّف. يتطور هذا المجال بسرعة كبيرة لدرجة أن التفكير الجامد لا يصلح. تحتاج إلى أن تكون مرتاحًا مع الغموض وما زلت تتخذ قرارات. تقنيًا، اعرف واجهات برمجة التطبيقات (APIs) الخاصة بك، وافهم بنية دقيقة لسوق العملات (market microstructure)، وكن مرتاحًا للعمل مع كل من FIX وعُقد البلوك تشين (blockchain nodes). لكن أكثر من ذلك، طوّر المرونة. ستواجه عدم يقين تنظيمي، وتعطلات تقنية، وفوضى في السوق.

المتخصصون الذين يزدهرون هم أولئك الذين يستطيعون التراجع خطوة إلى الوراء، والبقاء هادئين، والاستمرار في حل مشكلات العميل.