لا يمكنك رؤية الاتجاه بوضوح، ولا يمكنك التنبؤ بالانعطاف! عندما يلتقي الذكاء الاصطناعي بالاضطرابات الجيوسياسية، كيف تتداول في سوق لا يوجد فيه يقين؟

اسأل AI · لماذا يخلق الاضطراب الجغرافي والتغيير الثوري في الذكاء الاصطناعي معًا فراغًا من اليقين في السوق؟

عندما يعيد الذكاء الاصطناعي تشكيل الأساسيات، ويؤدي الصراع الجغرافي إلى تشويش التوقعات، تكون السوق الآن في مرحلة «لا يمكن رؤية الاتجاه بوضوح، ومع ذلك يجب تداولها».

وفقًا لما ذكره فريق «مطاردة الاتجاه» (تشانغ تشوي) للتداول، في 23 مارس، أصدرت شركة بنك أوف أمريكا ميريل لينش أحدث تقرير بعنوان «ملاحظات حول التقلبات في الأسهم العالمية»، والذي يشير إلى أن الأسواق العالمية في حالة «فراغ من اليقين». وقد كتب التقرير: «عندما تتعايش الضغوط الجيوسياسية مع اضطراب الذكاء الاصطناعي، يفتقر السوق إلى مرساة واضحة، ولا يستطيع المستثمرون إلا الاعتماد على منطق تداول قصير الأجل يثبت فعاليته».

وهذا التغيير، يقوم حاليًا بإعادة تشكيل سلوك الأموال وبنية الأسعار. في بيئة سوق منخفضة الثقة، يميل المستثمرون إلى مطاردة تداول الزخم الفعّال في الحاضر حتى ينفد ثم ينتقلون إلى موقف هش.

ويورد التقرير مثالًا على ذلك: فقد شهدت أصول مثل الأسهم الكورية والذهب والفضة—التي كانت تمتلك سابقًا سمات «فقاعية»—تراجعات أكبر في أعقاب الصدمات الجيوسياسية. والسبب بسيط جدًا: عندما لا تكون الأموال مبنية على أساسيات، بل على الاتجاه، فإنه بمجرد عكس الاتجاه، تصبح هبوطات الأسعار أكثر حدة.

التمهيد لانفجار الفقاعة: من الذهب والفضة إلى أسهم كوريا

يشير بنك أوف أمريكا إلى أن الاهتزازات التاريخية التي شهدتها أسواق الذهب والفضة وكذلك مؤشر كوريا الشامل (Kospi) خلال الأسابيع الماضية ليست مصادفة.

وكانت «مؤشرات مخاطر الفقاعة» لدى بنك أوف أمريكا (BRI) قد حذرت مسبقًا من مخاطر الفقاعة في هذه المجالات. وتظهر البيانات أنه بعد عدة أسابيع من سلوك شبيه بالفقاعات، شهد الذهب الأسبوع الماضي تصحيحًا تاريخيًا حادًا، وهو ما يتعارض بشدة مع هويته التقليدية كـ«أصل ملاذ آمن». وقد قال كبير الاستراتيجيين Benjamin Bowler بصراحة في التقرير:

«إن تداول الزخم ظل يعمل حتى نفاده ودخوله في حالة هشاشة، وهذا ما يجعل أدوات مثل مؤشر مخاطر الفقاعة مفيدة بشكل خاص عند تقييم المخاطر.»

حاليًا، توفر أسواق التقلبات أوضح إشارة: يتم تسعير عدم اليقين إلى أقصى حد. ويظهر التقرير ظاهرة مدهشة وهي أن مستويات VIX الفورية والآجلة أعلى بكثير من التقلب الفعلي لمؤشر S&P 500 (20+ مقابل 10+)، كما أن منحنى عقود VIX الآجلة يبدو مسطحًا بشكل غير معتاد عند هذا المستوى المرتفع جدًا من التقلب.

هذه التركيبة من «علاوة مرتفعة + منحنى مسطح» تكاد لا يكون لها نظير خلال الـ20 عامًا الماضية. وهذا يعني أن السوق لا تقوم فقط بإدراج علاوة مخاطر كبيرة لأحداث السياسة الجيوسياسية، بل إنها أيضًا غير قادرة تمامًا على التنبؤ بموعد حل المخاطر.

تدهور البنية الدقيقة في السوق الأمريكية: لماذا تكون الأسعار دائمًا عند نقطة الانعكاس؟

في بيئة سوق مليئة بعدم اليقين، اكتشف المستثمرون مؤخرًا أن الأسهم الأمريكية أصبحت شديدة القابلية لظهور «العودة إلى المتوسط» وارتدادات داخل اليوم. ويعتقد بنك أوف أمريكا أن ذلك يُعزى إلى تذبذب السياسات (Policy flip-flopping)، وتذبذب البيانات الاقتصادية الكلية، فضلًا عن تغيّرات أعمق في البنية الدقيقة للسوق.

يكشف التقرير أنه مع سحب الحكومة الأمريكية تهديدها للبنية التحتية للطاقة الإيرانية، انعكس مزاج السوق بزاوية 180 درجة. وقد كتب التقرير:

«بما أن السوق كانت قد استوعبت تصريح الرئيس ترامب بشأن «إيقاف مؤقت للأعمال العدائية ضد إيران»، فقد ارتفعت أسعار الأصول قفزةً للأعلى. ويذكّرنا ذلك مرة أخرى بأن تقلبات داخل اليوم تلتقط مخاطر السوق الحالي للأسهم بشكل أفضل من تقلبات الإغلاق.»

وأدى هذا «الانعكاس السريع» إلى اختلال في البنية الدقيقة للسوق. لاحظ بنك أوف أمريكا أنه على الرغم من أن مؤشر S&P 500 ارتد بسبب إشارات إزالة التطرف من ملف إيران، فإن نسبة حجم التداول في الجلسات الليلية ارتفعت إلى مستوى مرتفع عند 20%، بينما عمق دفتر الأوامر آخذ في الانكماش. لذلك فإن هذا الارتداد «المدفوع بالأخبار» قد يؤدي بسهولة إلى مبالغة في رد فعل الأسعار، ثم تتبع ذلك «عودة إلى المتوسط» بشكل حاد عند عودة السيولة.

«تؤدي هذه البيئة إلى أن تداول الجلسة الليلية قد يسبب مبالغة شديدة في رد فعل الأسعار؛ وبسبب غياب دعم السيولة، تصبح هذه التسعيرة هشة للغاية. وعندما يعود جزء آخر من المستثمرين في اليوم التالي وتتحسن السيولة، غالبًا ما تنعكس الأسعار.»

قطاع الطاقة الأوروبي: الضعفاء عند مفترق الطرق

في الأسواق الأوروبية، تدفع الصراعات الجيوسياسية أسعار الطاقة إلى مفترق طرق، لكنها تجعل قطاع الطاقة الأوروبي (SXEP) يبدو أكثر خطورة على وجه الخصوص. ورغم أن هذا القطاع ارتفع بنسبة 27% منذ بداية العام، متفوقًا على ما يقرب من جميع نظرائه الأوروبيين، فإن «مؤشر مخاطر الفقاعة» (BRI) لديه بات قريبًا من ذروة بداية الصراع بين روسيا وأوكرانيا في 2022.

يعتقد بنك أوف أمريكا أن قطاع الطاقة الأوروبي خرج بالفعل عن المستوى الذي تشير إليه معاملات بيتا النمطية في الطاقة والسوق للأسهم، كما أن التموضع فيه غير طبيعي من حيث الازدحام. إن المساران المستقبليان للوضع الجيوسياسي—كلاهما غير مواتٍ لهذا القطاع:

• **تراجع التوتر الجغرافي: ** إعادة تعيين أسعار الطاقة مباشرة إلى الأسفل.

• **تصاعد الصراع: ** ستؤدي أسعار الطاقة المرتفعة للغاية إلى كبح آفاق النمو العالمي، مما يحوّل الترابط بين الأسهم والسلع ذات الصلة من موجب إلى سالب.

«في المسارات الجيوسياسية ثنائية الاتجاه، رأينا جميعًا هشاشة قطاع الطاقة الأوروبي.»

قواعد البقاء تحت «فراغ اليقين»

في بيئة «فراغ اليقين»، يرى المحلل Benjamin Bowler أنه لا ينبغي للمستثمرين حاليًا أن يلاحقوا الزخم بشكل أعمى، بل ينبغي أن يستفيدوا من الفرص البنيوية المتاحة في سوق التقلبات. ينبغي للمستثمرين التحول من البحث عن الاتجاه إلى إدارة التقلبات.

يقترح Bowler: أولًا، استخدام لعبة فروق سعر الفائدة (spreads) للهبوط في VIX لشهر أبريل للاستفادة من إزالة الحدة في الصراع الجغرافي على المدى القصير؛ ثانيًا، استخدام 0DTE (خيارات قصيرة جدًا في المدة) لبناء استراتيجيات انعكاس للتحوط من المبالغة في رد فعل الأسعار داخل اليوم الناتجة عن نقص السيولة في الليلة السابقة؛ ثالثًا، في السوق الأوروبية، إجراء «تحوط لتقلبات عبر القطاعات»، عبر شراء خيارات بيع لقطاع الطاقة المسعّر بشكل مفرط (SXEP) وفي الوقت نفسه بيع خيارات بيع لقطاع الموارد الذي وصل تقييمه إلى القاع (SXPP).

تهدف هذه الحزمة من الخطوات إلى استغلال الانفصال في تسعير التقلبات، وحماية المحفظة خلال «الهبوط المتثاقل» و«الانعكاسات المفاجئة»، للتحوط من الانفجار المفاجئ المحتمل لفقاعة الذكاء الاصطناعي.