براين أرمسترونغ لم يعلق على نص قانون الوضوح الجديد. مواقفه السابقة تروي القصة.

طبقة الذكاء المصممة للمتخصصين في مجال التكنولوجيا المالية الذين يفكرون بأنفسهم.

استخبارات المصدر الأساسية. تحليل أصلي. مساهمات من الأشخاص الذين يعرّفون الصناعة.

يُعتمد من قبل محترفين في JP Morgan وCoinbase وBlackRock وKlarna وغيرهم.

انضم إلى دائرة الوضوح الخاصة بـ FinTech Weekly →

نص إيرادات عملات مستقرة في قانون CLARITY قد صدر. لم يقل Brian Armstrong كلمة واحدة عنه.

هذا الصمت لافت. Armstrong ليس تنفيذيًا صامتًا. في يناير، نشر علنًا على X في الليلة التي سبقت المراجعة المجدولة في لجنة مجلس الشيوخ للخدمات المصرفية، وأعلن أن Coinbase لا يمكنها دعم مشروع القانون بصيغته الحالية، وتسبب وحده في تأجيل الجلسة. استغرق المنشور دقائق. واستمرت التبعات لعدة أشهر.

في يوم الاثنين، راجع قادة صناعة العملات المشفرة نص التوافق الجديد داخل جلسة مغلقة في كابيتول هيل. تمنع المسودة إيراد عملات مستقرة بشكل مباشر وغير مباشر ومن خلال أي شيء مكافئ اقتصاديًا أو وظيفيًا لفائدة البنوك. تظل المكافآت المرتبطة بالأنشطة، المربوطة بالمعاملات واستخدام المنصة، مسموحة. أمام هيئة SEC وCFTC ووزارة الخزانة اثنا عشر شهرًا لتحديد ما يعنيه ذلك بالضبط.

لم ينشر Armstrong شيئًا.

ما الذي قاله في يناير

سحب Armstrong كان محددًا. كانت مسودة لجنة مجلس الشيوخ للخدمات المصرفية في ذلك الوقت ستقيد إيراد العملات المستقرة بطرق وصفها بأنها تحمي أرباح البنوك على حساب المستهلكين الأمريكيين. حجته: برنامج مكافآت USDC لدى Coinbase ليس منتج إيداع. إنه توزيع للإيرادات من الفائدة المكتسبة على سندات الخزانة المحتفظ بها ضمن احتياطي USDC — وهو هيكل مختلف جوهريًا عن حساب ادخار يدفع فائدة.

المخاطر التجارية وراء ذلك جدّ موثقة. فقد مثلت الإيرادات المرتبطة بالعملات المستقرة تقريبًا 20% من إجمالي إيرادات Coinbase في الربع الثالث من 2025 .

ما الذي تغيّر — وما لم يتغيّر

في فبراير، أشار Armstrong إلى تحرك. وصف محادثات لاحقة أجرتها الإدارة في البيت الأبيض بأنها بنّاءة، وأشار إلى أن Coinbase تعمل باتجاه توافق. لم تُعدِ الشركة بشكل رسمي تأييد مشروع القانون، لكنها توقفت عن معارضته بشكل نشط.

النص الذي صدر يوم الاثنين يقع في موضع قد يجده Armstrong أصعب قبولًا مما أشارت إليه إشارات فبراير. معيار التكافؤ الاقتصادي — المانع لأي شيء مكافئ وظيفيًا لفائدة الإيداع — أوسع من المسودات السابقة.

نافذة الاثني عشر شهرًا أمام الجهات التنظيمية لتعريف المكافآت المسموح بها هي البند الذي يهم أكثر في تخطيط Coinbase. ما إذا كانت مكافآت USDC المرتبطة بالأنشطة تُعد مؤهلة بموجب أي معيار سيُنتجونه بشكل مشترك من SEC وCFTC ووزارة الخزانة ليس قابلًا للحسم من النص الحالي. هذا الغموض هو المشكلة التجارية. لا تستطيع Coinbase نمذجة توقعات إيراداتها مقابل تعريف تنظيمي غير موجود بعد.

الاستثمار السياسي

حمل سحب Armstrong وزنًا خاصًا لأن رأس المال السياسي الذي قامت Coinbase بتوظيفه كان قد أُدرج للحصول على مشروع القانون حتى هذه المرحلة. كما وجدت تحليلات FinTech Weekly، قدّم Armstrong نفسه والأشخاص المرتبطون بـ Coinbase مساهمات مباشرة لعدد من أعضاء مجلس الشيوخ الذين يقررون الآن مصير مشروع القانون في لجنة مجلس الشيوخ للخدمات المصرفية — وهو نمط يمتد إلى عملية Fairshake PAC الأوسع التي تموّلها الشركة.

لماذا ينسجم الصمت مع ما يجري اليوم

يمتنع ممثلو البنوك عن مراجعة النص نفسه اليوم. سيكون ردّهم ذا أثر مماثل لأثر صناعة العملات المشفرة. إذا دفعت البنوك للرفض وطلبت صياغة أكثر تشددًا، فإن التوافق سيتداعى قبل أن يصبح موقف Armstrong من المسودة الحالية ذا أهمية. إذا قبلت البنوك ذلك، فستنتقل الضغوط بالكامل إلى ما إذا كانت Coinbase ستدعم مشروع القانون أو ستحجبه للمرة الثانية.

يُبقي صمت Armstrong خياراته مفتوحة.

ملاحظة المحرر: نحن ملتزمون بالدقة. إذا لاحظت وجود خطأ أو لديك معلومات إضافية حول موقف Coinbase من قانون CLARITY، فيرجى إرسال بريد إلكتروني إلى [email protected]. سيتم تحديث هذه المقالة إذا أدلى Armstrong بتعليقات علنية حول نص المسودة الجديد.