هانتاي للأوراق المالية: لا تزال الأموال تتعرض لضغوط الطاقة وتبحث بنشاط عن "اليقين"

يشير تقرير أبحاث شركة هويتاي للأوراق المالية إلى أنه في الأسبوع الماضي، شهد السوق بعد التعديل تعافياً طفيفاً، لكن وبسبب الاضطراب الناجم عن المخاطر الخارجية، كانت أنشطة التداول للتمويلات ذات الطابع الاستثماري حذرة نسبياً، مما أظهر انفصالاً بين تأثير كسب المال في السوق ومعنويات الأموال. وبالتفصيل، تم إصلاح تأثير كسب المال في السوق - والذي يتم قياسه بمؤشر تنغ لو/تشينغ لو - إلى مستوى يقارب 19 مارس مع نهاية الأسبوع الماضي، إلا أن صافي التدفقات الخارجة من أموال التمويل (الاقتراض لزيادة المراكز) توسع إلى 24 مليار يوان، وانخفضت درجة النشاط إلى أقل من 9%، وهو أول مرة منذ يوليو 2025. وبينما تقلق السوق مما إذا كانت استمرار التدفقات الخارجة من الأموال مع تقلص الحجم سيؤدي إلى مخاطر سيولة، نرى: 1） ما زال تأثير كسب المال في السوق موجوداً حالياً، كما أن متوسط نسبة الضمان للأموال الممولة مستقرة نسبياً، واحتمال حدوث رد فعل سلبي إلى الأسفل منخفض؛ 2） ما زالت الأموال حالياً تبحث بنشاط عن “اليقين” في صدمة قطاع الطاقة، وتسارع الإجماع باتجاه منطق بدائل الطاقة، وكلاهما يشير إلى أنه على الرغم من وجود دفاع شامل، ما تزال لدى الأموال رغبة قوية في المضاربة الصعودية من منظور هيكلي.

النص الكامل كما يلي

هويتاي | استراتيجيات: البحث عن اليقين داخل الدفاع

شهد السوق في الأسبوع الماضي تعافياً طفيفاً بعد التعديل، لكن وبسبب الاضطراب الناجم عن المخاطر الخارجية، كانت أنشطة التداول للتمويلات ذات الطابع الاستثماري حذرة نسبياً، مما أظهر انفصالاً بين تأثير كسب المال في السوق ومعنويات الأموال. وبالتفصيل، تم إصلاح تأثير كسب المال في السوق - والذي يتم قياسه بمؤشر تنغ لو/تشينغ لو - إلى مستوى يقارب 19 مارس مع نهاية الأسبوع الماضي، إلا أن صافي التدفقات الخارجة من أموال التمويل توسع إلى 24 مليار يوان، وانخفضت درجة النشاط إلى أقل من 9%، وهو أول مرة منذ يوليو 2025. وبينما تقلق السوق مما إذا كانت استمرار التدفقات الخارجة من الأموال مع تقلص الحجم سيؤدي إلى مخاطر سيولة، نرى: 1） ما زال تأثير كسب المال في السوق موجوداً حالياً؛ 2） متوسط نسبة الضمان للأموال الممولة مستقرة نسبياً، واحتمال حدوث رد فعل سلبي إلى الأسفل منخفض.

الأفكار الرئيسية

نقطة التركيز 1: التمويلات ذات الطابع الاستثماري حذرة نسبياً

بعد الهبوط الحاد يوم الاثنين من الأسبوع الماضي، شهد السوق تعافياً طفيفاً، لكن كانت التمويلات ذات الطابع الاستثماري حذرة نسبياً؛ وبالتفصيل: تمثل مؤشراً لتأثير كسب المال في السوق، والذي يقاس بمؤشر تنغ لو/تشينغ لو، حيث عاد يوم الاثنين إلى مستوى منخفض مرحلي، ثم تعافى في نهاية الأسبوع الماضي إلى مستوى يقارب 19 مارس، لكن من ناحية معنويات الأموال، رصدنا أن مؤشر معنويات A-Share الذي نقيسه ظل باستمرار ضمن منطقة الذعر. وفيما يتعلق بالأموال الممولة، كان صافي التدفقات الخارجة 24 مليار يوان خلال الأسبوع الماضي، وتمددت التدفقات الخارجة مقارنة بالفترة السابقة، كما ضاق نشاط التمويل بالتزامن إلى أقل من 9%، وهو أول مرة منذ يوليو 2025. وأيّاً كان الأمر، فإن انفصال تأثير كسب المال عن المعنويات أو أن هذا الانفصال يرجع في جوهره إلى اضطراب المخاطر الخارجية، ما زال يجعل نية دخول الأموال الكبيرة منخفضة نسبياً. إضافة إلى ذلك، وبينما تقلق السوق مما إذا كان استمرار خروج الأموال سيشتق لاحقاً مخاطر سيولة، نرى: 1） ما زال تأثير كسب المال في السوق موجوداً حالياً؛ 2） متوسط نسبة الضمان للأموال الممولة مستقرة نسبياً، واحتمال حدوث رد فعل سلبي إلى الأسفل منخفض.

نقطة التركيز 2: الأموال تبحث عن اليقين في صدمة قطاع الطاقة

على عكس ما ورد في الأسبوع الماضي عن سعي الأموال إلى اتجاه دفاعي أثناء الهبوط، فإن الأموال هذا الأسبوع تبحث أكثر عن “اليقين” تحت الصدمة، كما تشكل توافقاً نسبياً قوياً في اتجاه منطق بدائل الطاقة: 1） على الرغم من أن نسبة إجمالي صفقات البيع والشراء في سجل التنين والنمر إلى إجمالي تداول جميع الأسهم A (المشار إليها بـ 全A) تواصل التراجع، فإن حصة قطاعات مثل الطاقة والكهرباء والمرافق العامة، و”كهرباء جديدة/صناعات كهرباء جديدة (电新)” ارتفعت باستمرار؛ 2） زادت صناديق الاستثمار العامة (الصناديق المشتركة) مراكزها في قطاعات البطاريات الليثيوم والكهرباء؛ 3） كما أن تركيز التمويلات ذات الطابع الاستثماري مثل التمويل (الإقراض) على منطق البدائل تحت الصدمة مرتفع نسبياً، حيث تم تعزيز المراكز لصالح قطاع المرافق العامة.

ملخص التغيرات الهامشية لجميع أنواع الأموال

أموال الأفراد: في الأسبوع الماضي، كان صافي تدفقات أموال الأفراد إلى الداخل 3.75B يوان؛ وكانت التدفقات الصافية الداخلة من القطاعات مثل الإلكترونيات، والدفاع الوطني والعسكري، والتمويل غير المصرفي؛ بينما كانت التدفقات الصافية الخارجة من اتجاهات مثل معدات توليد الكهرباء، والمعادن غير الحديدية، ومعدات الآلات.

الأموال بالرافعة المالية: في الأسبوع الماضي، خرجت أموال التمويل 24.01B يوان، وتراجع نشاط تداول التمويل إلى 8.94%؛ وانخفض متوسط نسبة الضمان في السوق على أساس شهري بمقدار طفيف إلى 275.54%. هيكلياً، كانت هناك تدفقات صافية داخلة لأموال التمويل في قطاعات مثل الطاقة الكهربائية والمرافق العامة، والفحم والاتصالات، بينما كانت هناك تدفقات صافية خارجة في قطاعات مثل الحاسوب (الكمبيوتر)، والدفاع الوطني والعسكري، والسيارات.

الصناديق العامة & صناديق ETF: في الأسبوع الماضي، ارتفع عدد التقارير/الاجتماعات المسبقة لإصدار المنتجات (报会数目) لكل أنواع الصناديق مقارنة بالفترة السابقة، مع التركيز على الصناديق المختلطة وصناديق ETF؛ تراجعت مراكز حقوق الملكية لدى الصناديق العادية وصناديق “偏股型” بشكل طفيف، بينما ارتفعت قوة الطرح/التأسيس الجديد بشكل طفيف. وخلال الأسبوع الماضي، كان صافي تدفقات أموال ETF إلى الخارج 12.25B يوان، منها صافي تدفقات خارجية لصناديق عريضة الأساس (宽基ETF) بلغ 769M يوان. ومن حيث التقسيم القطاعي، جاءت قطاعات التصنيع المتقدم وخدمات عامة في مقدمة أحجام التدفقات الداخلة، بينما جاءت ضمن مقدمة أحجام التدفقات الداخلة قطاعات مثل معدات الطاقة والطاقة الجديدة، والطاقة الكهربائية والمرافق العامة، والفحم وغيرها.

الأموال الأجنبية: ضمن الاستثمارات الخارجية التهيئية (配置型外资) التي يتم إحصاؤها بواسطة EPFR، خلال الفترة من 18 مارس إلى 25 مارس، كان صافي التدفقات الداخلة 5.04 مليار يوان من الأموال الأجنبية التهيئية. وفي ذلك، خرجت 0.63 مليار يوان من الأموال الأجنبية التهيئية النشطة، بينما دخلت 5.66 مليار يوان من الأموال الأجنبية التهيئية السلبية.

تنبيه بشأن المخاطر: 1） فشل نموذج تقدير الحيازة؛ 2） وجود خطأ في منهجية إحصاءات البيانات.

（المصدر: Jiemian News）