الاستثمار عبر الطريق في شركة يوتشو تكنولوجي: المنافسة بين الصناديق الاستثمارية على موجة التكنولوجيا الصلبة

استثمر في الأسهم وانظر إلى تقارير محللي شبكة جين كيلين، وهي موثوقة، ومتخصصة، وفي الوقت المناسب، وشاملة، لمساعدتك على استكشاف فرص المواضيع ذات الإمكانات!

● مراسلنا: لي يونتشي

20 مارس/آذار، تلقت بورصة شنغهاي للأوراق المالية طلب الاكتتاب العام لشركة يوتي دات (宇树科技) المحدودة للعلوم والتكنولوجيا في مجلس التكنولوجيا للابتكار (科创板)، ومن المحتمل أن تسعى يوتي دات إلى اقتحام (A股) باعتبارها “أول شركة روبوت بشري” على مستوى السوق الصينية. وقد راجع مراسل صحيفة تشاينا سِكيوريتِيز (中国证券报记者) ووجد أن أكثر من 20 شركة تأمين شاركت في الاستثمار عبر صناديق أسهم خاصة بصفتها شريكًا محدود المسؤولية (LP) للاستثمار بشكل غير مباشر في يوتي دات.

حلل الخبراء أن طول أفق خصوم شركات التأمين يتوافق طبيعيًا مع دورة نمو الشركات التكنولوجية، وأن مساحة التكامل الصناعي كبيرة، وفي الوقت الحالي تكون السياسات وفرص السوق مناسبة. ومن خلال قيام شركات التأمين بالاستثمار في صناديق الأسهم الخاصة بصفتها LP، يمكنها الاستفادة من قدرات إدارة الشريك العام العادي المتخصص (GP)، كما يمكنها تعزيز عوائد الاستثمار طويلة الأجل. ومع ذلك، لا تزال هناك سلسلة من تحديات المخاطر أثناء عملية الاستثمار تتطلب من شركات التأمين مواجهتها بنشاط.

الدخول بصفتها شريكًا محدود المسؤولية

عندما قام المراسل بالاستعلام عن موقع aiqi cha (爱企查)، وجد أن بين المساهمين من الدرجة الأولى لدى يوتي دات لا يظهر أي شركة تأمين، وأن شركات التأمين تدخل الاستثمار بشكل أساسي بصفتها LP في صناديق الأسهم الخاصة.

وعلى وجه التحديد، فإن شركة تشونغ يي للتأمين على الحياة (中邮人寿) وشركة أوبون (AIA) للتأمين على الحياة (友邦人寿) هما شركتا تأمين من المساهمين الثانويين بنسبة ملكية مرتفعة. تبلغ نسبة شركة تشونغ يي للتأمين إلى صندوق استثمار الإنترنت الصيني (شراكة محدودة المسؤولية) 11.63%، بينما يمتلك هذا الأخير 2.22% من أسهم يوتي دات. وتمتلك شركة أوبون (AIA) للتأمين على الحياة 19.67% من أسهم شركة نانجينغ جينغ وي تشوانغ رقم 3 للاستثمار (شراكة محدودة المسؤولية) (南京经纬创叁号投资合伙企业（有限合伙）)، بينما تبلغ نسبة مساهمة هذه الشركة في يوتي دات 1.25%. بالإضافة إلى ذلك، انضم أيضًا كبار مجموعات التأمين إلى صفوف الاستثمار في يوتي دات، حيث دخلت شركة بينغآن للتأمين (平安保险) عبر شركاتها مثل بينغآن لايف (平安人寿)، وبينغآن للتأمين الصحي (平安健康保险)، وبينغآن للتأمين على الممتلكات (平安产险) كمساهمين؛ كما أصبحت شركات التأمين التابعة لـتشاينا بين (中国人保) مثل شركة بيك (人保寿险) وشركة بيك للتمويل العقاري (人保财险) وشركة بيك للتأمين الصحي (人保健康) أيضًا مساهمين من الدرجة الثالثة من خلال الاستثمار في صندوق تطوير المؤسسات الصغيرة والمتوسطة الوطنية.

بالإضافة إلى شركات التأمين، فإن شركات إدارة أموال التأمين، وكذلك صناديق خاصة تابعة لجهات مرتبطة برأس مال التأمين، نشطة أيضًا في مجال الاستثمار. فقد أصبحت شركة صندوق استثمار حقوق الملكية التابعة لـتأمين المحيط الهادئ (太平洋保险) “تاي باو تشانغ هانج” للصندوق (ووهان) (太保长航股权投资基金（武汉）) شراكة (شراكة محدودة المسؤولية) مساهمًا ثانويًا في يوتي دات، بينما ظهرت شركة آي جي بيونغ (光大永明资产) وشركة تاي باو (太平资产) وشركة مين شنغ تونغ هوي (民生通惠资产) بصفتها مساهمين من الدرجة الرابعة.

قال “هذا هو حاليًا أكثر المسارات امتثالًا وقابلية للتكيف لشركات التأمين لزيادة تخصيصها للشركات التقنية الصلبة.” صرح ليانغ بينغ، الشريك في مكتب المحاماة جين تيان تشنغ (بكين) (上海市锦天城（北京）律师事务所)، بأن قيام شركات التأمين بالاستثمار بصفتها LP في صناديق الأسهم الخاصة للاستثمار بشكل غير مباشر في الشركات التقنية الصلبة، يمكنها من جهة الاستفادة من قدرات إدارة GP المتخصص لتجاوز أوجه القصور، ومن جهة أخرى تلبية متطلبات الجهات التنظيمية بشأن نطاق استثماراتها في الأسهم.

فرص جيدة للاستثمار في التقنية الصلبة

وجد المراسل أن صناديق الأسهم الخاصة مثل “صندوق شينغ شان جيا تشنغ للاستثمار في الأسهم المحدود المسؤولية” في منطقة نينغبو مايشان للتجارة التجريبية (宁波梅山保税港区红杉嘉盛股权投资合伙企业（有限合伙）)، و"صندوق يوان جون للاستثمار في الأسهم المحدود المسؤولية" في نانجينغ (南京源骏股权投资合伙企业（有限合伙）)، و"صندوق تطوير المؤسسات الصغيرة والمتوسطة الوطنية المحدودة" (国家中小企业发展基金有限公司)، و"صندوق هونغ شان بو هنغ للاستثمار في الأسهم المحدود المسؤولية" في هانغتشو (杭州红杉博恒股权投资合伙企业（有限合伙）)، و"صندوق الاستثمار الخاص للدورة الثانية لمركز كيتشو الابتكاري في شنغهاي" (上海科创中心二期私募投资基金合伙企业（有限合伙）) وغيرها من صناديق الأسهم الخاصة هي أهداف لقيام شركات التأمين بالاستثمار فيها بشكل مركّز. وبالإضافة إلى الاستثمار في يوتي دات، استخدمت الأموال التأمينية أيضًا هذه الصناديق الاستثمارية للاستثمار في العديد من شركات التقنية الصلبة غير المدرجة، وتشمل القطاعات المعدات شبه الموصلة، وتصميم الشرائح، والروبوتات البشرية، والتكنولوجيا الحيوية وغيرها.

قال تشينغ قانغ (曾刚)، نائب مدير مختبر الدولة للتمويل والتنمية، إن شركات التأمين تواجه حاليًا فرصًا جيدة في مجال الاستثمار في التقنية الصلبة. وذكرت وثيقة “الخطة الخمسية الخامسة عشرة حتى الخمسية الخامسة” (十五五) أن المطلوب بناء نظام تمويل تقني يتماشى مع ابتكار التكنولوجيا، وتحسين السياسات الداعمة لرأس المال الطويل الأجل للاستثمار المبكر والاستثمار في المشاريع الصغيرة والاستثمار طويل الأجل، والاستثمار في التقنية الصلبة. ومع استمرار تحسين بيئة النظام، يمكن الاستفادة بشكل كامل من الميزة التي تملكها أموال التأمين طويلة الأجل. علاوة على ذلك، فإن مسار التقنية الصلبة في مرحلة نمو سريعة؛ إذ تمتلك الشركات في مجالات مثل الذكاء الاصطناعي والدوائر المتكاملة والطب الحيوي إمكانات نمو طويلة الأجل، ما يوفر مساحة واسعة للتخصيص لأموال التأمين.

وأضاف تشينغ قانغ أن أموال التأمين تمتاز بطول مدة الالتزام (久期) وحجم كبير، وتركز على تحقيق عوائد طويلة الأجل مستقرة، وهي متطابقة بشكل كبير مع خصائص الشركات التقنية الصلبة التي تمتلك دورات تطوير طويلة واحتياجات كبيرة للتمويل، باعتبارها رأس مالًا طويل الأجل عالي الملاءمة. وبتوجيه السياسات، يعمل المنظمون باستمرار على تحسين قواعد استثمارات الأسهم لأموال التأمين، بما يمسح العقبات النظامية أمام شركات التأمين للمشاركة بصفتها LP في الاستثمار في مجالات الابتكار التكنولوجي والتصنيع المتقدم وغيرها من الاتجاهات الاستراتيجية الوطنية. ففي 8 أبريل/نيسان من العام الماضي، أصدرت الهيئة الوطنية لتنظيم التمويل (金融监管总局) إشعارًا يوضح أنه سيتم رفع الحد الأقصى لنسبة استثمار شركات التأمين في أي صندوق استثمار رأس مال تأسيسي منفرد (创业投资基金) من 20% إلى 30%، ما يوسع مساحة استثمار أموال التأمين في صناديق الأسهم الخاصة.

وفي الوقت نفسه، فإن عائدات الأصول التقليدية ذات الدخل الثابت تنخفض تدريجيًا، وتحتاج شركات التأمين أيضًا بشكل عاجل إلى اكتشاف أصول جديدة عالية الجودة. ومن خلال الاستفادة من قدرات الإداريين المهنيين للصناديق في مجال الصناعة والبحث والتطوير والاستثمار (投研)، يمكنها وضع خطط لمسار التقنية الصلبة. ويساعد ذلك من جهة على تحسين هيكل تخصيص أصول شركات التأمين وزيادة عوائد الاستثمار طويلة الأجل، ومن جهة أخرى على تحقيق قيمتها الخاصة أثناء خدمة الاقتصاد الحقيقي والسعي إلى تعزيز الاعتماد على الذات في مجال العلوم والتكنولوجيا.

التعامل الإيجابي مع تحديات المخاطر

مع اغتنام فرص الاستثمار الجيدة، لا يمكن تجاهل المخاطر التي تواجهها شركات التأمين عند الاستثمار في شركات التقنية الصلبة. ويرى ليانغ بينغ أن تحديات المخاطر الحالية تتركز في مستويين: أولًا، الجدران المعرفية/المهنية عالية للشركات التقنية الصلبة، إذ إن شركات التأمين غالبًا ما تفتقر إلى القدرة على إجراء تقييم منهجي لمسارات التكنولوجيا وآفاق التسييل التجاري، كما أن تكوين فرق التدقيق والاجتهاد الواجبة التجارية (commercial due diligence) غير كافٍ؛ وثانيًا، إن إجراءات اتخاذ القرار لدى شركات التأمين مثل الموافقات الداخلية المتعلقة بالامتثال (compliance) طويلة نسبيًا، ولا تتماشى مع الإيقاع السريع لتمويل الشركات التقنية الصلبة، ما قد يؤدي إلى فقدان أفضل توقيت للاستثمار. وقال تشينغ قانغ إن “خروج الاستثمار في التقنية الصلبة طويل الأجل، وتوجد حالة من عدم اليقين في قنوات الخروج مثل الطرح العام الأولي (IPO) والاندماج والاستحواذ (并购)، ما يشكل تحديًا لإدارة السيولة وقدرة شركات التأمين على الوفاء بالالتزامات”.

وبخصوص المشكلات المذكورة أعلاه، اقترح ليانغ بينغ أن تقوم شركات التأمين بإدراج إطار الامتثال القانوني في الحسبان في المراحل الأولى من دفع المشروع، وأن تستوعب مسبقًا حدود التنظيم ونقاط المخاطر المحتملة، وذلك لتقليل مخاطر قلب هيكل المعاملات وإعادة بنائه لاحقًا. ويحتاج الشريك العام (GP) في صندوق الأسهم الخاصة إلى فهم متطلبات الامتثال الخاصة لأموال التأمين LP بشكل كامل في مرحلة تصميم عقد الصندوق وبنية المنتج، وإعداد ترتيبات مؤسسية في جوانب مثل شفافية المعلومات والإفصاح عن المعاملات المرتبطة، وذلك لكسب ثقة LP لأموال التأمين فعليًا.

واقترح تشينغ قانغ أن تحافظ شركات التأمين على نهج الاستثمار على أساس التقسيم الطبقي والتصنيف، وأن تتحكم بشكل معقول في نسبة استثمار المشاريع في المرحلة المبكرة، مع جعل المشاريع في مرحلة النضج والتي لديها أساس للتصنيع الصناعي هي محور التركيز، وتخفيف تركّز السوق/المجال من خلال تشتت مدى التركيز، وخفض مخاطر المشروع الفردي. وفي الوقت نفسه، إنشاء آلية تقييم طويلة الأجل للاستثمارات التكنولوجية تتناسب معها، وتقليل التركيز على تقييم العوائد قصيرة الأجل، وتحسين آليات تحمل الخطأ. ومن منظور إدارة المخاطر، إنشاء نظام تقييم مخاطر مخصص لمشاريع التكنولوجيا، مع التركيز على مستوى نضج التكنولوجيا وقدرة التفعيل التجاري. وفي جانب الخروج، ينبغي استخدام بنشاط أساليب متعددة مثل صناديق S (S基金) وعمليات الاندماج/الاستحواذ الصناعية، والتخطيط لمسارات الخروج مسبقًا لتحسين كفاءة دوران الأموال، وتوازن بين القيمة طويلة الأجل والأمان من ناحية السيولة.

كمّ هائل من المعلومات، وتفسير دقيق، متاح عبر تطبيق Sina Finance (新浪财经APP)