نجحت إعادة هيكلة ديون مجموعة بيجييوان في تحقيق أرباح، حيث انخفضت الديون ذات الفوائد بأكثر من 100B يوان

الصحفي من صحيفة سيكيوريتس تايمز: لي ينجآن

في مساء 30 مارس، تم الكشف رسميًا عن التقرير السنوي لعام 2025 لشركة بي كون غاردن (02007.HK). بعد اجتياز تعديلات عميقة على مستوى القطاع، حققت بي كون غاردن في عام 2025 إيرادات تشغيلية بلغت 154.89B يوان، وصافي ربح عائد للمساهمين بلغ 32.6 مليار يوان، لتصبح واحدة من شركات العقارات الخاصة القليلة التي أنهت إعادة هيكلة الديون بشكل منهجي أولًا وتحولت إلى أرباح على أساس قيود الدفاتر.

ومن خلال التقارير المالية لبي كون غاردن خلال السنوات الأربع الأخيرة، فإن عام 2025 كان أيضًا أفضل سنة أداءً. في عام 2022، سجلت بي كون غاردن أول عجز في صافي الربح منذ إدراجها في التقارير السنوية؛ إذ بلغ صافي الخسارة العائد للمساهمين 3.26B يوان. وبعد ذلك، سجلت خسائر في عامي 2023 و2024 على التوالي قدرها 6.05B يوان و17.7B يوان. وبالنظر إلى هذه التحول من الخسارة إلى الربح، فإن الأمر يمثل—على الصعيد المالي—علامة على تحسن واضح.

خفض الدين ذي الفائدة بمقدار تريليون

وعند تعداد تقرير بي كون غاردن المالي لعام 2025، لا شك أن “إعادة هيكلة الديون” هي أكثر الكلمات المفتاحية جوهرية.

كما أشارت بي كون غاردن في الإعلان إلى أن السبب الأساسي وراء تحول أداء الشركة من خسارة إلى ربح هذه المرة هو أن بي كون غاردن حققت أرباحًا غير نقدية تم تسجيلها نتيجة إتمام إعادة هيكلة الديون.

في عام 2025، دفعت بي كون غاردن بقوة قدّمًا أعمال إعادة هيكلة الديون المحلية والخارجية. ومن بين ذلك، حصلت خطة إعادة هيكلة ديون خارجية بنحو 177 مليار دولار أمريكي على موافقة المحكمة العليا في هونغ كونغ، وتم تفعيلها رسميًا في 30 ديسمبر 2025. وقد اكتملت عملية إصدار أدوات الديون الجديدة وأدوات حقوق الملكية. كما تم تنفيذ إعادة الهيكلة داخل البلاد بسلاسة، حيث سيتم بدء عمليات الشراء النقدي واسترداد الأسهم وخيارات الدائنين العاديين بالتسلسل، وقد تم بالفعل بدء برنامج الشراء النقدي حتى حد أقصى 4.5 مليار يوان. ومن المتوقع أن تكتمل الشركة من ذلك خلال شهر أبريل من هذا العام.

وبخلاف إطالة آجال الديون الشائع في العادة، تتمثل العملية الأساسية في جولة إعادة هيكلة الديون هذه لبي كون غاردن في استبدال الديون القائمة عبر إصدار سندات إلزامية قابلة للتحويل إلى أسهم بإجمالي قيمة يصل إلى نحو 130 مليار دولار أمريكي، وبحد أقصى 15.5 مليار سهم محوّلة إلى رأسمال، بحيث ينخفض إجمالي مبلغ الديون بشكل ملحوظ.

حتى نهاية عام 2025، بلغ إجمالي التزامات بي كون غاردن 767.9B يوان، مقارنةً بـ 216.7B يوان في نهاية عام 2024، بانخفاض كبير قدره 44.5B يوان. ومن ضمن ذلك، بلغ رصيد الديون ذات الفائدة عند نهاية 2025 حوالي 10.5B يوان، مقارنةً بـ 170k يوان في نهاية 2024، أي انخفاض 1055 مليار يوان، وبنسبة انخفاض وصلت إلى 42%.

“إنها إشارة إيجابية للغاية.” قال يان يويجين، نائب المدير في معهد ييجو للعقارات في شنغهاي: “من خلال التقرير، ترتبط هذه البيانات ارتباطًا وثيقًا بتأثيرات الدفاتر الناجمة عن إعادة هيكلة الديون. تُمكّن إعادة الهيكلة الشركة من تحقيق تحول من خسارة إلى ربح على مستوى دفاتر الحسابات، ما يتيح تأثيرًا إيجابيًا على تشغيل رأس المال والسير اليومي للأعمال وصورة الشركة.”

لكن، إذا تم استبعاد أثر أرباح إعادة الهيكلة، فإن بي كون غاردن ما زالت تسجل خسائر في عام 2025. “ويعود ذلك أساسًا إلى تأثيرات القطاع؛ إذ إن هامش ربح أعمال التطوير العقاري تحت ضغط، كما قامت الشركة بمزيد من احتساب مخصصات انخفاض القيمة لعدد من الأصول ومشاريع العقارات.” قالت بي كون غاردن.

قدرت بي كون غاردن إجمالي المبالغ التي تم احتسابها على أساس المخزون المرتبط بالمشروعات القائمة (الأراضي والمشاريع قيد البناء) خلال العام بحوالي 19.82M يوان. وفي الوقت نفسه، وبسبب تراكب عدة عوامل سلبية مثل البيئة الاقتصادية الكلية وبيئة القطاع والحالة المالية السلبية للشركاء، احتسبت بي كون غاردن أيضًا خسائر انخفاض قيمة بمقدار 105 مليارات يوان على الأصول المالية والضمانات المالية.

إجمالي عمليات التسليم خلال ثلاث سنوات يقارب 1.15 مليون وحدة

لا تزال “ضمان التسليم” مهمة مهمة بالنسبة لبي كون غاردن. في عام 2025، أكملت الشركة إجمالي تسليم منازل بلغ نحو 170 ألف وحدة، وبمساحة إجمالية للتسليم بلغت نحو 1982 مليون متر مربع، وتشمل 204 مدن. ومنذ عام 2023 وحتى عام 2025، بلغ إجمالي حجم التسليم قرابة 1.15 مليون وحدة، وظل حجم التسليم يحتل باستمرار المرتبة الأولى في قطاع العقارات.

خلال السنوات الثلاث الماضية، قامت بي كون غاردن بتخصيص ما يقرب من كل الموارد للتركيز على مهمة “ضمان تسليم المنازل”. كما تأثر—إلى حد ما—إيقاع طرح الشحنات في مشروعاتها الجديدة. تُظهر التقارير السنوية أن قيمة مبيعات العقود بحقوق الملكية في عام 2025 بلغت نحو 33.01B يوان، وكانت مساحة مبيعات حقوق الملكية حوالي 402 مليون متر مربع.

ورغم أن قطاع العقارات ككل يواجه ضغطًا، فإن بي كون غاردن ما تزال تتمتع بنفوذ مرتفع في قاعدتها الرئيسية بمقاطعة قوانغدونغ. وعلى سبيل المثال، في سوق شاوغوان، تُظهر بيانات النطاق الكامل لعام 2025 أن بي كون غاردن احتلت المرتبة الأولى محليًا بين شركات العقارات من حيث قيمة المبيعات بمبلغ 4.02M يوان.

ومنذ عام 2026، ظهرت أيضًا علامات استقرار وارتداد في سوق العقارات ككل. وفقًا لبيانات كيروي (Crealray)، في قوائم مبيعات حقوق الملكية ومساحات التشغيل لشركات العقارات في الصين خلال يناير–فبراير 2026، كانت بي كون غاردن موجودة ضمن قائمة العشرة الأوائل في كلتا الفئتين.

قالت سونغ قوانغيو، رئيس شركة بي كون غاردن: إن الفترة من مارس إلى أبريل من هذا العام ستكون نافذة مراقبة مهمة، وتطلب من جميع الموظفين أن يلتزموا بالتخطيط حول العقد الرئيسية لإجراءات “إعصار الربيع” في مارس–أبريل، مع الدفع المنهجي بأعمال المبيعات.

يرى مينغ شين زين، المحلل المتقدم في معهد مؤشر الصين (China Index Research Institute)، أنه مع دخول عام 2026، أطلق صانعو السياسات على مستوى السياسة العامة إشارات واضحة لـ “استقرار التوقعات”. وفي بداية العام، نُفذت بالفعل عدة تدابير محددة، بما في ذلك تمديد سياسة إعفاء/استرداد ضرائب شراء/تبديل السكن، وتمديد قروض المشاريع ضمن “قائمة المشاريع البيضاء” وخفض فائدة هيكلي، ودعم تحديث المدن، بهدف العمل بشكل متزامن على جانب الطلب وجانب التمويل لتعزيز ثقة السوق. وبشكل عام، دخلت سياسات العقارات مرحلة جديدة تستهدف “استقرار التوقعات وتقليص مدة التعديل”.

انتعاش أعمال الأصول الخفيفة

لاحظت صحيفة سيكيوريتس تايمز أن بي كون غاردن، في ظل ضغط أعمالها العقارية الثقيلة، قد شهدت أعمالها الخفيفة—التي يمثلها عادةً إدارة بالوكالة وبناء بالوكالة وإدارة الأعمال التجارية—اتجاهًا واضحًا نحو التعافي.

في “العصر الذهبي” لصناعة العقارات، لم تكن عائدية إدارة بالوكالة وبناء بالوكالة مرتفعة نسبيًا، وكانت تُعد عملًا هامشيًا نسبيًا. أما اليوم، فقد أصبحت هذه الأعمال في المقابل مصدرًا مهمًا لـ “تكوين السيولة” لدى بي كون غاردن.

“حتى ديسمبر 2025، بلغ عدد مشاريع إدارة بالوكالة وبناء بالوكالة التي تعاملت معها ‘Phoenix ZhiTuo’ أكثر من 200 مشروع على التوالي، وتبلغ مساحة الإدارة الإجمالية قرابة 20 مليون متر مربع. حاليًا، يوجد حوالي 20 مشروعًا قيد الإدارة بالوكالة وبناء بالوكالة، ومساحة تطوير قيد الإدارة تقارب 3 ملايين متر مربع، وقيمة البضائع المعروضة للبيع قرابة 300 مليار يوان، وتغطي 20 مدينة في جميع أنحاء البلاد.” قال مسؤولون من Phoenix ZhiTuo.

إضافةً إلى إدارة بالوكالة وبناء بالوكالة، حققت أعمال إدارة العقارات التجارية (شؤون إدارة التجارية) التابعة لبي كون غاردن—وهي أيضًا أعمال أصول خفيفة—تقدمًا إيجابيًا خلال العام ونصف العام الأخير.

قال مسؤولون من إدارة أعمال بي كون غاردن التجارية إن من 2024 وحتى اليوم، أضافت بي كون غاردن لإدارة أعمالها التجارية مساحة إدارة جديدة بلغت 231 ألف متر مربع. ومن ضمن ذلك، أضافت العلامة التجارية للشقق الفندقية طويلة الإيجار “Bijiap Apartment” أكثر من 2400 وحدة سكنية جديدة، لتصل القدرة الإدارية إلى ما يقرب من 30 ألف وحدة.

“وبالنسبة للشقق طويلة الإيجار، فإن معظم المشاريع الفردية تقريبًا تكون حاليًا في حالة تحقيق أرباح. وبالنسبة للمستقبل، لن نركز على عدد المشاريع، بل سنولي اهتمامًا أكبر بـ’هل يمكننا أن ننجز كل مشروع بشكل مستمر على نحو جيد’، مع الرفع التدريجي لقدرات التشغيل المنهجي للنظام.” قال ذلك المسؤول.

“بدء ‘مشروع ريادة ثانٍ’ في طور التنفيذ”

في نوفمبر 2025، وبعد أن استقرت إعادة هيكلة الديون، طرح رئيس مجلس الإدارة يانغ هوييان لأول مرة مفهوم “مشروع ريادة ثانٍ”. “إن قبول إعادة الهيكلة يمثل اعتراف الدائنين بمستقبل الشركة، وسيمنح الشركة مساحة أكثر اتساعًا لاستعادة التشغيل الطبيعي، والخطوة التالية هي الدفع المنهجي لتنفيذ التحول إلى مرحلة جديدة؛ والتحول إلى مرحلة جديدة هو تحول وانبثاق، وهو أيضًا ‘مشروع الريادة الثاني’ لبي كون غاردن.” قال يانغ هوييان.

في شهر مارس من هذا العام، عقدت بي كون غاردن اجتماعًا شهريًا للإدارة، وتمت إعادة طرح مصطلح “التحول”. وقال يانغ هوييان: “منذ مارس 2025، خرجنا إلى الخارج؛ ومن خلال التبادل مع الشركات ضمن نفس الصناعة وعبر الصناعات، قمنا باستكشاف أعمق لنماذج تطوير جديدة في ظل تغيرات القطاع، وبهدف ضمان تسليم المنازل أولًا، وإعادة هيكلة الديون ثانيًا، وضمان كيان التشغيل كأصل أساسي، للتحضير للتحول الحاسم في عام 2026.”

في عام 2026، حدد يانغ هوييان ذلك على أنه “أكثر سنة محورية بالنسبة لبي كون غاردن للانتقال من ضمان تسليم المنازل إلى التشغيل الطبيعي”. وقالت يانغ هوييان بصراحة: “فقط من خلال التنفيذ الصلب لمختلف أعمال عام 2026 يمكننا وضع أساس متين للتنمية عالية الجودة خلال السنوات 3-5 القادمة، وتحقيق نمو ثانٍ لبي كون غاردن.”

وفي الآونة الأخيرة، ترددت في السوق شائعات عن قيام بي كون غاردن بـ"استدعاء واسع للموظفين الذين استقالوا". قبل ذلك، أخبرت صحيفة سيكيوريتس تايمز من شركة بي كون غاردن أن “إدارة إعادة توظيف الموظفين العائدين بعد الاستقالة” كانت موجودة داخل الشركة منذ فترة طويلة، ويتم تعديلها كل عام وفقًا لتغيرات الظروف والسياسات. وكانت آخر مرة للتعديل في شهر يناير من هذا العام، وليس سياسة جديدة تم إصدارها مؤخرًا. كما أفاد الصحفي أنه وفقًا للمعلومات المتاحة، لا توجد لدى بي كون غاردن حاليًا خطة توظيف واسعة النطاق أو يتركز توظيفها على قطاع أعمال بعينه مؤقتًا؛ والسبب الرئيسي هو سد النقص في الوظائف بشكل طبيعي.

وأشار يان يويجين إلى أن هذه الخطوة لدى بي كون غاردن ذات دلالة على المؤشرات: “إن هذه المبادرة هي إشارة إلى أن مركز عمليات الشركة قد تحول تحولا جوهريًا بعد إجراء تعديلات عميقة؛ حيث تقوم حاليًا بتعزيز القوى الداعمة لأعمالها الحالية، وتدخل تدريجيًا مرحلة إعادة تشكيل ‘استعادة التشغيل’.”

وفقًا للتقرير السنوي لعام 2025 الصادر عن بي كون غاردن، حتى نهاية عام 2025، بلغ إجمالي عدد موظفي الشركة 14.1 ألف موظف، بانخفاض يقارب 0.38 ألف موظف مقارنة بـ 17.9 ألف موظف في منتصف عام 2025.

علاوة على ذلك، ووفقًا لنتائج التعديل التي أعلنتها MSCI، فقد تم إدراج بي كون غاردن رسميًا في مؤشر أسهم الشركات الصغيرة في الصين التابع لـ MSCI، وبدأ سريانه في 27 فبراير؛ وفي 20 مارس، تم إدراج بي كون غاردن ضمن سلسلة المؤشرات العالمية للأسهم التابعة لـ FTSE Russell، وبدأ سريان ذلك رسميًا. وحتى 21 مارس، ارتفعت نسبة امتلاك المستثمرين من البر الرئيسي لبي كون غاردن عبر قناة Stock Connect هونغ كونغ-شونغ تشن إلى 17.7%، بزيادة 2.4 نقطة مئوية مقارنة بـ 15.3% في نهاية عام 2025.

كمية هائلة من المعلومات وتحليل دقيق، كل ذلك متاح عبر تطبيق Sina Finance APP

المسؤول: وانغ كه