الجهات المؤسسية تتبنى موقفًا واضحًا من التوقعات الصاعدة، ويتوقع محللو جولدمان ساكس أن يصل معدل نمو الأرباح الإجمالية للسوق الصينية A و H إلى 10% بحلول عام 2026.

مراسل صحيفة «تشين باو» ماو ييرونغ

في الفترة الأخيرة، رغم أن تقلبات الأسواق المالية العالمية قد زادت، فإن الأصول الصينية تُظهر مرونة وقيمة تخصيص مميزة. ترى عدة مؤسسات أنه وبفضل التنوع في هيكل الطاقة، والمنظومة الصناعية الكاملة، والبيئة الاقتصادية والاجتماعية المستقرة، والتعميق المستمر لإصلاحات سوق رأس المال، تزداد قيمة تخصيص الأصول الصينية في سياق التقلبات العالمية بروزًا. إن أساس تحسن طويل الأمد في A股 يظل قويًا، كما أن الفرص الهيكلية تتسارع في الظهور.

ومن منظور عالمي، فقد حددت بالفعل عدة مؤسسات دولية مثل Goldman Sachs وUBS موقفًا متفائلًا. قال محلل استراتيجيات أسهم الصين لدى Goldman Sachs، ليو جين جين، في 31 مارس عند إصدار أحدث آرائه، إنه ما يزال محافظًا على استراتيجية زيادة الحيازة في A股 وH股. وبفضل التزام الشركات الصينية بالعمل على مواصلة تحسين عائد حقوق المساهمين (ROE) والعائد النقدي، فضلاً عن تحسن ربحية السهم في A股، يُتوقع أن تصل وتيرة نمو الأرباح الإجمالية في أسواق A股 وH股 في عام 2026 إلى 10%، وأن هذا التوقع مدعوم بشكل مشترك بعوامل مثل الذكاء الاصطناعي و«الخروج إلى الخارج» و«سياسات مقاومة فرط الازدحام/الانضغاط الداخلي» وغيرها.

دعائم الثقة من الأساسيات

في ظل الخلفية التي تضغط فيها المخاطر على الأصول العالمية عمومًا في الفترة الأخيرة، أظهر سوق الأسهم الصيني تغيّرًا إيجابيًا في هيكل التمويل. قال جانغ يو، كبير الاقتصاديين في Huachuang Securities، إنه في الآونة الأخيرة، وفي ظل قيام الأصول العالمية عالية المخاطر بالبيع على نطاق واسع، حققت صناديق الأسهم الصينية صافي تدفق داخلي قدره 690M دولار أمريكي خلال أسبوع واحد فقط (من 19 مارس إلى 25 مارس، وما شابه)، في مواجهة الاتجاه العام. كما كانت الأموال الأجنبية والصناديق السلبية القوة الرئيسية الداعمة. فقد شهدت الأموال الخارجية تدفقًا داخليًا كبيرًا صافيًا بلغ 1.38 مليار دولار أمريكي خلال الأسبوع، وبالتزامن مع عودة الأموال السلبية البالغة 0.98 مليار دولار أمريكي، تشكل معًا هيكلة التمويل المجهري لسوق صناديق الأسهم الصينية، لتصبح قوة داعمة. وتُظهر هذه الظاهرة أن الأصول الصينية تدخل تدريجيًا نطاق نظر المستثمرين العالميين للتخصيص.

يرى فاو يي، كبير محللي الاستراتيجيات لدى C·H·Securities، أن الاستقرار هو السمة الأساسية لاقتصاد الصين وأسواق الأسهم. وتمتلك الصين أكثر منظومة صناعية اكتمالاً في العالم، إذ تبلغ قيمة المضافة في قطاع التصنيع نحو 30% من إجمالي العالم. إن «سلسلة صناعية كاملة + لوجستيات فعالة + كلفة قابلة للتحكم» في منظومة التصنيع تجري ترقيةً من مجرد «منطقة كلفة منخفضة» لتصبح «مرساة استقرار» ضمن سلاسل التوريد العالمية. وفي كل مرة وقعت فيها أحداث عالمية عالية المخاطر وصدمات الطلب، أظهر قطاع التصنيع الصيني مرونة قوية.

بالإضافة إلى ذلك، فإن تحسين آلية استقرار السوق ذات الخصائص الصينية يعزز قدرة سوق الأسهم على مقاومة المخاطر. ومع القيمة المتعلقة بتوزيع المخاطر الناتجة عن انخفاض الارتباط بين الأصول الصينية والأصول العالمية، يُتوقع أن يجذب ذلك رأس المال العالمي. وقال فاو يي: «خلال تواصلنا مؤخرًا مع رأس مال طويل الأجل من الخارج، علمنا أن المستثمرين الأجانب يعيدون تقييم صعود الصين ومزاياها الصناعية».

قال يانغ تشاو، كبير محللي الاستراتيجيات لدى Galaxy Securities، في حديثه مع مراسل «Securities Daily»: «في سنة بدء الخطة الخمسية الخامسة عشرة (十五五)، تمضي إجراءات الإصلاح بخطى ثابتة إلى أرض الواقع. ويؤدي تزامن نقل ثروات السكان إلى تكامل مع دخول الأموال طويلة الأجل إلى السوق، ما يخلق تعززًا متبادلًا. وتتمتع إمكانية تحسن إمداد الأموال المتوسطة والطويلة باليقين. ومع بدء الإفصاح المكثف عن التقارير السنوية للشركات المدرجة في A股 لعام 2025 والتقارير الفصلية للربع الأول لعام 2026، ستصبح القطاعات ذات اليقين في الأداء والتحسن المستمر في مستوى النشاط الاقتصادي الاتجاه الأساسي الذي تركز عليه الأموال. ووفقًا للبيانات، بلغ معدل نمو أرباح الشركات الصناعية التي تتجاوز مقياسًا محددًا على مستوى البلاد في الفترة من يناير إلى فبراير 2026 نحو 15.2%. ومن حيث الهيكل، فإن تسارع نمو أرباح قطاعات المواد الخام في المنبع والمتوسط، وصناعة العتاد الخاص بالذكاء الاصطناعي، كان أكثر وضوحًا. كما يُتوقع أن يرتفع محور الربحية للشركات الناشئة ذات التكنولوجيا الجديدة بشكل إضافي».

قال لي تشانغ فنغ، مسؤول استراتيجيات السوق لدى شركة صندوق Union Biotech، في مقابلة مع مراسل «Securities Daily»: «إن الأساسيات الأساسية للشركات الصينية تظهر اتجاهًا إيجابيًا مستمرًا. إن هيكل الصادرات يستمر في التطور إلى الأعلى من حيث القيمة المضافة، ويبرز زخم نمو الشركات في المجالات عالية القيمة المضافة بوضوح. وتسارع الشركات الصينية الخطى نحو العالم، ومن المتوقع أن تصبح الإيرادات الخارجية محرك نمو ربح جديد».

الذكاء الاصطناعي وتحول الطاقة تصبحان الخط الرئيسي

ترى عدة مؤسسات عمومًا أن التحول الاقتصادي للصين والتقدم الصناعي الإيجابي، هما الدافع الجوهري لاستمرار النمو السليم والمستقر لسوق الأسهم الصيني. ومن بين ذلك، أصبح كل من الذكاء الاصطناعي وتحول الطاقة خطين رئيسيين أساسيين، وأن الفرص الهيكلية ذات الصلة تتسارع في إطلاق العنان.

ومن زاوية ملاءمة التقييم مقابل السعر (القيمة السعرية)، فقد أصبحت الأصول التكنولوجية الممتازة تمتلك قوة جذب قوية من ناحية التخصيص. وتُظهر وجهة نظر حديثة صادرة عن مكتب مدير الاستثمار في UBS Wealth Management أن تراجع السوق الحالي ربما يكون قد تجاوز الحد المبالغ فيه، ولدى المستثمرين فرصة لزيادة حيازة أسهم مجالات الذكاء الاصطناعي الصينية عالية الجودة بتقييمات أقل. حاليًا، يبلغ مكرر الربح الآجل لقطاع الإنترنت في الصين خلال 12 شهرًا حوالي 13 مرة، وهو قريب من المستوى الذي سبق إصدار DeepSeek. وبالنظر إلى ذلك، فإن التقييم الحالي لم يعكس بشكل كافٍ العوائد الناجمة عن استثمارات الذكاء الاصطناعي وتحقيق المكاسب خلال العام الماضي. وتُتوقع أن يبلغ معدل نمو EPS (ربحية السهم) لمؤشر MSCI China في هذا العام حوالي 13%، ومن المتوقع أن تصل وتيرة نمو أرباح قطاع التكنولوجيا إلى 20% إلى 25%. وفي الوقت نفسه، لا تزال السياسة على مستوى الدولة تدعم تطوير الذكاء الاصطناعي والابتكار التكنولوجي. ومع استمرار تحسن الأساسيات، يُتوقع أيضًا أن تعود الأرباح والتقييمات والمراكز إلى التحسن تدريجيًا.

وعلى المدى الطويل، يُعد إعادة تقييم الأصول الصينية عاملًا إيجابيًا مهمًا أيضًا. وقال شيا فان جيه، كبير محللي استراتيجيات الاستثمار لدى CICC،: «لم تتغير منطق إعادة تقييم الأصول الصينية على المدى الطويل، والذي نتج عن إصلاح سوق رأس المال. فأساس تطور السوق في هذه الجولة على المدى الطويل قائم على ذلك».

وعلى حد ما يراه ليو تشين مينغ، كبير محللي الاستراتيجيات لدى 广发证券، فإن إشارات السياسات التنظيمية متعددة الاتجاهات والمستمرة والمتكررة تعمل كقوة مجتمعة. إذ في 18 مارس، عقد الحزب الشيوعي للجنة (لدى بنك الشعب الصيني) اجتماعًا موسعًا أكد بشكل إضافي على «التمسك الصلب بالحفاظ على التشغيل المستقر لأسواق المال والتمويل، بما في ذلك أسواق الأسهم والسندات وأسواق الصرف الأجنبي وغيرها». وتظل المزايا الهيكلية للأصول الصينية والدعم السياسي تتمتعان بمرونة. إذ يوفر «هامش الأمان في التقييم» حماية من الأسفل. كما توفر ترقية الصناعة والبدلات/المزايا الإيجابية الناتجة عن السياسات قوة دفع صعودية. وفي عملية إعادة تخصيص الأصول عالميًا، تبرز الميزة الأمنية بشكل واضح.

وتعتقد Goldman Sachs أن الذكاء الاصطناعي سيواصل أن يكون الموضوع الرئيسي المهيمن على سوق الأسهم الصيني. وعلى وجه الخصوص، تمتلك الصين ميزات تنافسية في مجالات تتعلق بالأمن والاستدامة على نطاق عالمي، بما في ذلك قطاع الكهرباء والبنية التحتية والذكاء الاصطناعي، فضلاً عن سلاسل التوريد ونماذج اللغة الكبيرة المرتبطة بأمن الدولة. وبعد إجراء تعديلات، ستظهر A股 وH股 أداءً مستقرًا، ما يوفر للمستثمرين قيمة فريدة لتوزيع المخاطر.

وأشار لي تشانغ فنغ كذلك إلى أنه سواء كانوا «بائعِي مجرفة» البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، أو «المستخدمين» لتطبيقات الذكاء الاصطناعي، فإن الشركات الصينية تعمل بنشاط على وضع خطط. كما أن بناء الصين نسبيًا الأكثر استقرارًا لأساسيات البنية التحتية للكهرباء يوفّر مساحة تطوير جيدة لبيئة صناعة الذكاء الاصطناعي. وتتصاعد وتيرة الطلب على رموز الذكاء الاصطناعي (Token) الصينية بشكل كبير.

في الحقيقة، وبفضل نظام سلسلة التوريد المكتمل والبيئة الاقتصادية الكلية المستقرة والإصلاحات الهيكلية المستمرة، تتجه الأصول الصينية تدريجيًا لتصبح أحد الاتجاهات المهمة التي يبحث فيها رأس المال العالمي عن اليقين. وقال تشانغ جون دونغ، محلل الاقتصاد الكلي في قسم الأبحاث لدى CICC، إنه في المستقبل، ستنال الصفة الخاصة بالأمان للأصول الصينية إعجاب المزيد من رأس المال عالميًا.

(محرر: ون جينغ)

الكلمات المفتاحية：

                                                            A股
                                                            أصول