خلف ارتفاع سهم دينغ لونغ، تشونغ فنغ يشارك مع صاحب العمل السابق في بيع الأسهم

اسأل AI · لماذا يتكرر سيناريو “صفقات التنسيق” بين دونغ تشينغفي وشركته القديمة؟

عندما ارتفع سهم شركة دينغلونغ إلى مستوى قياسي تاريخيًا، كان صغار المستثمرين ما زالوا يحتفلون بأخبار إنجازات الأداء، بينما كان دونغ تشينغفي وشركته القديمة “إكسينغ تشينغ غلوبال” قد أنهيا بالفعل تحقيق الأرباح بهدوء. وبالنظر بعناية إلى تغيّر المساهمين، فإن منتجات “رِيوجون” التي يقودها دونغ تشينغفي وصناديق “إكسينغ تشينغ غلوبال” لا تقوم فقط بالمراهنة المتزامنة على هذا السهم ذي الاتجاه الصاعد طويل الأمد الذي تضاعف، بل وتشهد أيضًا مرارًا عمليات تنسيق مشتركة خلال ثلاث سنوات.

أداء شركة دينغلونغ القوي لفت الأنظار.

في 27 مارس، لامس سهم دينغلونغ خلال التداول لأول مرة حد صعود “20cm” وحقق سقفًا يوميًا مرتفعًا، ثم أغلق مرتفعًا بشكل حاد بنسبة 17.33% عند 53.07 يوان، مُسجّلًا رقمًا قياسيًا تاريخيًا جديدًا. وبالتركيز على جانب الأخبار، أصدرت الشركة مؤخرًا دفعة واحدة “بشارات/تقارير إنجاز” للربع الأول من 2025 والربع الأول من 2026، ما دفع مباشرة إلى قفزة بالسهم.

وعند إطالة فترة الملاحظة، فإن شركة دينغلونغ في الواقع تعتبر سهمًا ذا “اتجاه صاعد طويل الأمد”. فاعتبارًا من 2023 وحتى الآن، بلغت الزيادة التراكمية قرابة 150%. وخلال هذه الفترة، أجرى مدير صندوق خاص معروف دونغ تشينغفي، إلى جانب شركته القديمة صندوق إكسينغ تشينغ غلوبال، عدة جولات من عمليات التنسيق المشتركة.

من بينها، في الربع الأول من 2023، قام دونغ تشينغفي، عبر منتجاته “رِيوجون” التي يديرها، وبالتزامن مع صناديق تابعة لإكسينغ تشينغ غلوبال، بوضع مركز في سهم دينغلونغ. وفي الربع الثاني من 2023 حتى الربع الثالث من 2025، كان سهم دينغلونغ يتميز أساسًا بتذبذب ضمن نطاق، بينما أظهرت الصناديق ذات الصلة لدى إكسينغ تشينغ غلوبال ومنتجات “رِيوجون” التابعة لدونغ تشينغفي على مدى طويل سمات تداول عكسي، وكثيرًا ما كان نمط “شراء وبيع” متقابل. والآن، بدأ سهم دينغلونغ “بالاندفاع”، في الوقت نفسه قامت منتجات خط رِيوجون وخط “إكسينغ كوين” بعمليات “بيع/تصفية” معًا.

ومن الجدير بالانتباه أنه ليست المرة الأولى التي يلتقي فيها رِيوجون التابع لدونغ تشينغفي وصندوق إكسينغ تشينغ غلوبال في سهم دينغلونغ؛ فهما التقيا أيضًا في “هايلان جيا”، و"گونيو جروب"، و"شيبينغ وي" (芯朋微).

****“سهم صاعد”****شركة دينغلونغ جياش (鼎龙股份)

حتى إغلاق 27 مارس، أغلقت شركة دينغلونغ عند 53.07 يوان، مُسجلة رقمًا قياسيًا تاريخيًا جديدًا. ووفقًا للإحصاءات، منذ 2026 وحتى الآن، بلغ إجمالي الزيادة في السهم 41.14%.

ومن زاوية الأخبار، أعلنت شركة دينغلونغ عن توقعات تقريرها السنوي لعام 2025** وتقرير الربع الأول لعام 2026. وفقًا لما ورد في الإعلان، في كامل عام 2025****، حققت الشركة إيرادات تشغيلية قدرها 36.6**** مليار يوان، بزيادة قدرها 9.7%، وصافي ربح قابل للإسناد للأم 7.2 مليار يوان، بزيادة قدرها 38.3%؛ وفي الربع الأول من 2026، تتوقع الشركة تحقيق صافي ربح قابل للإسناد للأم من 2.4**** إلى 2.6**** مليار يوان، بزيادة قدرها 70.22%**** إلى 84.41%****.**

تنتمي شركة دينغلونغ إلى قطاع المواد الكيميائية الإلكترونية، وتتمحور أعمالها أساسًا في نوعين: مواد أشباه الموصلات والرقائق، ومواد استهلاكية عامة للطباعة والنسخ.

من بينها، فإن أعمال مواد أشباه الموصلات والرقائق هي الجزء الذي تركز عليه الشركة بشكل أكبر، إذ تشغل قرابة ستين بالمئة من إجمالي الإيرادات، وتشمل بشكل أدق وحدات فرعية مثل مواد عمليات CMP، وفلكرات الطباعة الحجرية للرقائق (resists) عالية الجودة، ومواد العرض لأشباه الموصلات، ومواد التغليف المتقدم لأشباه الموصلات، وتصميم وتطبيق شرائح الدوائر المتكاملة، وغيرها.

وبتحليل أدق، اتضح أن وحدات مواد عمليات CMP**، مثل وسادات تلميع CMP****، وسوائل تلميع CMP**** وسوائل التنظيف، ومواد العرض لأشباه الموصلات، هي “ركائز/عمود” أعمال مواد أشباه الموصلات والرقائق القائمة لدى الشركة.** وخلال عام 2025 كاملًا، حققت هذه البنود الثلاثة على التوالي إيرادات مبيعات قدرها 519M يوان و480M يوان و1.43M يوان، بزيادات سنوية قدرها 52.34% و36.84% و35.47% على التوالي.

وبحسب ما يُفهم، فإن عملاء شركة دينغلونغ في اتجاهها السفلي يضمّون العديد من مصانع الرقائق المحلية الرئيسية، وبسبب استمرار توسع الإنتاج لدى هؤلاء العملاء، تمكنت وحدة مواد عمليات CMP لدى الشركة من النمو. وتتناسب وحدة مواد العرض لأشباه الموصلات مع عملاء مصانع لوحات العرض، وتتمثل منطق النمو الأساسي في مواكبة توسع خطوط إنتاج الجيل العالي من AMOLED في اتجاهها السفلي؛ كما أن سرعة إدخال تطبيقات مثل المقصورة الذكية ولوحات/نظارات AR ستؤثر أيضًا عليها.

وفي الوقت نفسه، لدى السوق توقعات بشأن مواد التغليف المتقدم لأشباه الموصلات والراتنج/اللواصق الضوئية الحجرية للرقائق عالية الجودة لدى شركة دينغلونغ. ومن واقع التوزيع الحالي، لم تشكّل الوحدتان بعد حجمًا كبيرًا.

وبخصوص مواد التغليف المتقدم لأشباه الموصلات، ذكرت شركة دينغلونغ أنها قد اتّخذت إطارًا للتمكن من 7 منتجات، وأن منتجين منها حصلا على طلبات من عدة عملاء؛ كما أشارت إلى أنها تواصل الدفع بخصوص المنتجات الرئيسية نحو التحقق/التحميل لدى العملاء من مصانع التغليف والاختبار الرئيسية في الداخل، وتعمل بنشاط على استكشاف فئات عملاء رئيسية جديدة.

وبالنسبة إلى راتنجات/كيميائيات الطباعة الحجرية عالية الجودة للرقائق، فقد وضعت شركة دينغلونغ بالفعل بعض الطاقة الإنتاجية في الخدمة. من بينها، خط إنتاج المرحلة الأولى سنويًا بطاقة 30 طن من راتنجات الطباعة الحجرية KrF/ArF عالية الجودة في 潜江 يعمل حاليًا، وقد تم بناء مجمع المصنع الرئيسي والمرافق المساندة لخط إنتاج مرحلة ثانية بطاقة 300 طن سنويًا من راتنجات الطباعة الحجرية KrF/ArF عالية الجودة.

وفي تقريرها السنوي لعام 2025، أشارت شركة دينغلونغ إلى أن أعمال راتنجات الطباعة الحجرية عالية الجودة للرقائق ومواد التغليف المتقدم لأشباه الموصلات لا تزال ضمن مرحلة فتح السوق والبدء في التوسع، ولم تحقق أرباحًا بعد، ومع استمرار الاستثمار، فإن ذلك يؤثر بدرجة معينة على مستوى صافي الربح المنسوب للأم ضمن فترة هذا التقرير. ويظهر من الإعلان أن مبلغ استثمارات الشركة في البحث والتطوير لعام 2025 بلغ 1.02M يوان، وهو ما يشكّل نسبة 14.19% من الإيرادات.

ويجب الانتباه إلى أنه، بالإضافة إلى أعمال مواد أشباه الموصلات والرقائق، تخطط شركة دينغلونغ في الفترة الأخيرة أيضًا لـ"الانخراط/الدخول" في مسار بطاريات الليثيوم الذي عادت إليه حالة النشاط والازدهار في السنوات الأخيرة.

في 26 يناير، أعلنت شركة دينغلونغ أنها تعتزم شراء 70% من أسهم شركة هاو في نيؤ ساي (皓飞新材) مقابل 26.99M يوان. وتُعد هذه الشركة مُورِّدًا لمنتجات مشتتات لمركبات بطاريات الليثيوم من نوع جديد، وهي توزع وتطوّر عدة أنواع من مشتتات وظيفية، ومواد لاصقة، ومواد مساعدة وظيفية أخرى.

وفقًا لما ورد في الإعلان، فإن إيرادات شركة هاو في نيؤ ساي خلال أول 11 شهرًا من 2025 (غير مدققة) بلغت تقريبًا 18.32M يوان، مع تقييم إجمالي قدره 7.63M يوان. وذكر بعض المحللين أن هذه الصفقة تستحوذ على PE لا يتجاوز 10 مرات، وقد يؤدي إتمام الصفقة إلى زيادة أرباح الشركة الصافية.

صناديق رِيوجون وخط “إكسينغ كوان”“لقاء”

في الآونة الأخيرة، شهدت شركة دينغلونغ ارتفاعًا حادًا في سعر السهم، فأصبحت محور اهتمام في سوق رأس المال. وبالنظر بعيدًا عن مجرد موجة صعود ليوم واحد، يتبين أنها كانت قد انتقلت منذ وقت مبكر إلى نمط سهم ذي اتجاه صاعد طويل، ومنذ 2023 وحتى الآن بلغ إجمالي الزيادة قرابة 150%.

والأمر المثير للاهتمام هو أنه قبل لحظة بدء الزخم بفترة قصيرة، قامت مجموعة من المؤسسات “السابقين” بالتمركز مسبقًا. ومن الأبرز بينهم، المنتجات التابعة لسلسلة أصول رِيوجون التي يديرها دونغ تشينغفي، وصندوق إكسينغ تشينغ غلوبال، شركته القديمة.

بدأت المؤسستان في وضع مراكز متزامنة لأول مرة في سهم دينغلونغ في الربع الأول من 2023. وبالرجوع إلى البيانات التفصيلية، ففي تلك الفترة، زادت صناديق “إكسينغ كوان هيتاي” و"إكسينغ تشينغ غلوبال هِنغ" لمدة احتفاظ ثلاث سنوات، مراكزها في سهم دينغلونغ بمقدار 7.06M سهم و7.41M سهم على التوالي، لتصل إلى 5.38M سهم و7.96M سهم.

في الفترة نفسها، دخلت منتجات “رِيوجون يو فو 3” و"رِيوجون يو فو 1" التابعة لدونغ تشينغفي، أيضًا عبر وضع استحواذ جديد، ضمن قائمة كبار عشرة مساهمين في دينغلونغ من حيث الأسهم القابلة للتداول، بواقع 912.8k سهم و706.33 مليون سهم على التوالي. وفي ذلك الربع، كان مسار سعر سهم دينغلونغ قويًا، إذ ارتفع تراكميًا بأكثر من 15%.

بعد الدخول الأول المتزامن، بدأت وتيرة إعادة توازن الحافظة لدى الطرفين بالانقسام، وقامت في الربع الثاني من 2023 بعرض عمليات عكسية. ففي ذلك الوقت، قامت صناديق “إكسينغ كوان” بتحقيق الأرباح بينما كان سعر السهم مرتفعًا؛ فخفضت “إكسينغ كوان هيتاي” المختلط، و"إكسينغ تشينغ غلوبال هِنغ" لمدة احتفاظ ثلاث سنوات، مراكزها بمقدار 13.73M سهم و538.44 مليون سهم على التوالي. ومن الجهة الأخرى، اختارت “رِيوجون يو فو 1” زيادة كمية شراء طفيفة عكس الاتجاه، بزيادة 10% إلى 796.33 مليون سهم، بينما لم تظهر “رِيوجون يو فو 3” ضمن قائمة كبار عشرة مساهمين في الأسهم القابلة للتداول.

ومنذ ذلك الحين، قامت رِيوجون وخط “إكسينغ كوان” عدة مرات بـ"اللقاء" ضمن قائمة مساهمي دينغلونغ.

في الربع الثاني من 2025، دخل سهم دينغلونغ في تذبذب جانبي، وقام الطرفان مرة أخرى بعمليات مختلفة تمامًا. فخط “إكسينغ كوان” زاد مراكزه عكس الاتجاه: زادت “إكسينغ كوان هيتاي” 730.5k سهم، ليصل إجمالي الحيازة إلى 11.22M سهم؛ وفي الوقت نفسه، زادت “إكسينغ تشينغ غلوبال هِنغ” لمدة احتفاظ ثلاث سنوات 2.9M سهم أيضًا، لتصبح أحدث حيازة 1121.94 مليون سهم. وفي المقابل، بدأت “رِيوجون” بخط الخروج من المراكز: خرجت “رِيوجون يو فو 1” من قائمة كبار عشرة مساهمين في الأسهم القابلة للتداول، محققة خفضًا مرحليًا للمركز.

فقط بعد مرور ربع واحد، انعكست عمليات الطرفين مرة أخرى في الربع الثالث من 2025: إذ تحولت صناديق “إكسينغ كوان” إلى خفض المراكز. فخفضت “إكسينغ كوان هيتاي” 290 مليون سهم، ولم تعد “إكسينغ تشينغ غلوبال هِنغ” لمدة احتفاظ ثلاث سنوات ضمن قائمة كبار عشرة مساهمين في الأسهم القابلة للتداول. وفي المقابل، عادت “رِيوجون يو فو 1” إلى الظهور ضمن القائمة مرة أخرى، لتستعيد حصصًا تمهيدًا للتوزيع/التمركز

وعند استعراض الصورة كاملة، من الربع الثاني من 2023 إلى الربع الثالث من 2025، كان سعر سهم دينغلونغ يتحرك في الغالب ضمن تذبذب في نطاق. وخلال هذه الفترة، أظهر كل من إكسينغ تشينغ غلوبال وأصول رِيوجون لفترة طويلة سمات تداول عكسي، بما يشبه إلى حد ما “التحوط/الموازنة”.

ومع بدء دينغلونغ في هذه المرحلة الدخول في موجة صعود رئيسية وارتفاع معنويات السوق، عادت المؤسستان مرة أخرى إلى التنفيذ المتزامن؛ حيث أطلقتا بشكل جماعي عملية جني الأرباح. وتُظهر البيانات أنه في الربع الرابع من 2025، قامت “إكسينغ كوان هيتاي” أولًا بتخفيض 7** مليون سهم، لتصبح حيازة نهاية الفترة 1075.56**** مليون سهم؛ كما أن “رِيوجون يو فو 1****” خرجت أيضًا من قائمة كبار عشرة مساهمين في الأسهم القابلة للتداول للشركة، لتكتمل عملية خفض المراكز.**

****“الجهة القديمة”****و"شياو إكسينغ كوان"

في الواقع، إن اللقاءات المتكررة بين دونغ تشينغفي وصندوق إكسينغ كوان لا بد أن ترتبط بما قام به في الماضي داخل منظومة إكسينغ كوان.

على مدى سنوات عديدة، عمّق دونغ تشينغفي عمله في نظام صندوق إكسينغ كوان، وبعد أن غادر ليعمل لحسابه الخاص، كانت “التبادلات” المتكررة مع الجهة القديمة قد زرعت أساسًا/تلميحًا حاسمًا.

وليس فقط في شركة دينغلونغ: منذ 2024**، ظهرت “رِيوجون يو فو 1****” التي يديرها دونغ تشينغفي باستمرار ضمن قوائم كبار عشرة مساهمين في الأسهم القابلة للتداول في العديد من الشركات المدرجة من فئة A**** مثل “هايلان جيا” و"گونيو جروب" و"شيبينغ وي"، وغالبًا ما نفذت معها صناديق خط “إكسينغ كوان” عمليات تنسيق مشتركة.**

خذ “هايلان جيا” كمثال: في نهاية 2021، دخلت “إكسينغ كوان كوينتوجوتشين” و"إكسينغ كوان شين شيف/رؤية جديدة" (التي كان دونغ تشينغفي قد تولى قيادتها سابقًا) إلى “هايلان جيا” بشراء 36.2M سهم و40.45M سهم على التوالي. وبعد مرور ربع واحد، دخلت بسرعة “رِيوجون وينغ شياو/ستاي إنجوت” (رِيوجون稳享) على الفور، كما قامت صناديق خط “إكسينغ كوان” في نفس الفترة بزيادة كبيرة في الشراء. ففي الربع الثاني من 2022، خرجت “رِيوجون وينغ شياو” من قائمة كبار العشرة مساهمين، كما خفضت “إكسينغ كوان شين شيف/رؤية جديدة” مراكزها أيضًا بالتزامن.

وفي الوقت الذي وصلنا فيه إلى الربع الثاني من 2025، التقيا مرة أخرى في “هايلان جيا”. ففي ذلك الوقت، كانت “رِيوجون وينغ شياو” تقوم تدريجيًا بخفض المراكز بعد أن كانت قد دخلت بكميات كبيرة منذ الربع الأول من 2024. بينما بعد دخول “إكسينغ كوان تشينغ/الاتجاه” (兴全趋势) في الربع الثاني من 2025، خرجت مجددًا في الربع الثالث من قائمة كبار العشرة مساهمين.

إضافة إلى ذلك، في الربع الأول من 2024، دخلت “رِيوجون يو فو 1” التي يقودها دونغ تشينغفي شركة “گونيو جروب” وأصبحت المساهم رقم عشرة. وفي الفترة نفسها، كانت “إكسينغ كوان هيتاي” و"إكسينغ كوان هِه رون" التي كانت تدار سابقًا بواسطة 谢治宇 تحت عملية خفض مستمر للمراكز. وبأقل من ربع واحد، خرجت “رِيوجون يو فو 1” من “گونيو جروب”.

ومن المهم التأكيد أن إيقاع التداول عالي التزامن بين أصول رِيوجون وصندوق إكسينغ تشينغ غلوبال لفترة طويلة لا يعود فقط إلى سبب واحد يتمثل في دونغ تشينغفي.

قبل دخول دونغ تشينغفي إلى أصول رِيوجون، كان مؤسسو هذه المؤسسة الأساسيان، دو تشانغ يونغ، ووانغ شياو مينغ، في حد ذاتهم في الأساس من كبار الأعضاء الأوائل في صندوق إكسينغ كوان. ففي عام 2003**، قبل أن يكلّفهما بنك شيهينغ/兴业银行 بالمشاركة في تأسيس الجهة السابقة لصندوق إكسينغ كوان، بنك شيهينغ (兴业基金)، وخلال عام 2004****، أديرا معًا أول صندوق استثماري عام لإكسينغ كوان، وهو “إكسينغ كوان للسندات القابلة للتحويل” (兴全可转债). وقد أصبح هذا الصندوق لاحقًا رائدًا/أصلًا لأول صناديق السندات القابلة للتحويل في الصين.**

في عام 2014، غادر وانغ شياو مينغ صندوق إكسينغ كوان أولًا وأنشأ “إكسينغ جوو (兴聚) للاستثمار” (兴聚投资). وفي العام التالي، غادر دو تشانغ يونغ صندوق إكسينغ كوان أيضًا وأسّس “أصول رِيوجون”. بين 2017-2018، كانت أصول رِيوجون وصناديق خط إكسينغ كوان قد أظهرت سمات التنسيق “دخول وخروج متزامن” في عمليات الاستثمار في “تشينغ قوانغ شوو” (晨光股份) بالفعل. وفي عام 2020، تم دمج الصناديق الخاصة التي يديرها الاثنان، مما سجل رقمًا قياسيًا تاريخيًا لدمج صناديق خاصة في الصين، كما دخلت أصول رِيوجون بشكل مباشر ضمن الفئة الأولى في سلم الصناعة.

اعتمادًا على تطور أصول رِيوجون من خلال كبار مؤسسي خط إكسينغ كوان الأوائل، قد يستمر ظاهرة الاستثمار التعاوني بين الطرفين في المستقبل أيضًا.

المحرر | 张博然