قلق وول ستريت من الانخفاض لكنه لا يجرؤ على وضع رهانات كبيرة: أدوات التحوط منخفضة التكلفة تتلقى اهتمامًا

اسأل الذكاء الاصطناعي · لماذا تفضّل وول ستريت أدوات تحوّط منخفضة التكلفة عند القلق من الانخفاض؟

（تقرير من لآيڤان）30 مارس (آذار) (المحرر: مَلان) اكتشفت وول ستريت أحدث الأمر بأن، رغم أن سوق الأسهم الأمريكية يظهر أداءً مستقراً نسبياً خلال المواجهة بين إيران والولايات المتحدة، إلا أن هناك في الواقع مخاطر هبوط كامنة؛ مثل استمرار ارتفاع أسعار النفط، وعودة التضخم للارتفاع مجدداً. وفي ظل هذا المستوى المرتفع من عدم اليقين، تبحث بعض المؤسسات عن أدوات تحوّط منخفضة التكلفة وتعمل على التوصية بها.

ترى بنك خارجية إسبانيا أنه في الوقت الحالي توجد نوع من الاطمئنان في السوق، وأن عوامل مثل زيادة القوات الأمريكية قد تعني وجود خطر حدوث هبوط كبير في سوق الأسهم؛ لذلك توصي هذه الجهة باستراتيجية فروقات أسعار (spread) لخيارات بيع (put options) على مؤشر ستوكس 50 الأوروبي المنتهي في أبريل. تتضمن هذه الاستراتيجية شراء خيار بيع واحد مع بيع خيار بيع آخر في المقابل، وهو ما يجعلها أرخص من مجرد شراء خيار بيع واحد.

وفي الوقت نفسه، لاحظت جيه بي مورغان أيضاً أن حجم صفقات خيارات بيع من نمط “الضرب/الإصدار” في السوق آخذ في الزيادة. عادة ما تفشل هذه الأدوات تلقائياً عندما تكون تقلبات السوق شديدة بشكل خاص، ولكن أيضاً بسبب هذا القيد تنخفض تكلفتها.

إن الشعبية لهاتين الأداتين منخفضة التكلفة للتحوّط تمثل، إلى حد ما، ما تتوقعه وول ستريت بأن سوق الأسهم سيشهد هبوطاً تدريجياً بدلاً من حدوث انهيار مفاجئ. ومع ذلك، لم يجرِ التوصل إلى توافق كامل بين المؤسسات المالية حول هذا الرأي، وهناك من يشعر بالقلق من أن “البجعة السوداء” قد تطير بهدوء وبشكل غير منتبه.

الاستعداد لانهيار مفاجئ

ذكر آرنيم هولزر، مستشار استراتيجيات الاقتصاد الكلي العالمي لدى Easterly EAB، أن المشكلة حالياً ليست ما إذا كان المستثمرون قد قاموا بالتحوّط، بل كيفية قيامهم بالتحوّط. العديد من الاستراتيجيات المستخدمة حالياً صُممت للهبوط البطيء، وليس لتغيّر آليات السوق؛ وهذا يعني أنه إذا ارتفعت التقلبات فجأة، فقد تفشل هذه الاستراتيجيات وتؤدي إلى خسائر أكبر.

في الوقت الراهن، ما زال الاستراتيجيون يعتقدون على نطاق واسع أن الرئيس الأمريكي دونالد ترامب قادر على حل المواجهة بين إيران والولايات المتحدة والتوصل إلى مفاوضات سلام، وبغض النظر عن الطريقة؛ ولذلك لا يجرؤون على التوصية للمستثمرين باستخدام أدوات تحوّط هجومية، لأنه إذا تراجع ترامب في النهاية، فإن شراء أدوات التحوّط هذه سيؤدي إلى خسائر.

لكن من ناحية أخرى، هناك بعض الاستراتيجيين الذين يقلقون أيضاً بشأن حدوث هبوط أكبر. وأشار أنطوان بورشيري، المسؤول عن المسؤوليات الهيكلية في قسم المؤسسات لدى سيتي جروب في المملكة المتحدة وأوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا، إلى أن التقلب الضمني لخيارات VIX لشراء 5 delta لأجل 3 إلى 6 أشهر ارتفع من 130% إلى 160%، ما يعني أن السوق يتراكم فيه مزاج من الخوف، الأمر الذي يؤدي إلى ارتفاع سعر هذا الخيار.

وأضاف بورشيري أيضاً أن الأموال كانت نشطة هذا الشهر في سوق خيارات VIX لشراء منخفضة delta، لكن من دون وجود ما يكفي من البائعين. أي أن هذا النوع من الخيارات، منخفض الحساسية لكنه مخصص للرهان على انفجار مشاعر الخوف، يوجد في حالة “لا سوق لها”/ندرة في العرض.

كما اقترح آرنو جوبرت، مدير الأسهم الهيكلية لدى جيه بي مورغان العالمي ورئيس مشارك لمؤشرات الاستراتيجيات العالمية، كذلك أن العائد من التحوّط عبر الاحتفاظ بخيارات يكون Vega فيها عند نقطة منتصف المنحنى أفضل بكثير، نظراً لأن تكلفة الاحتفاظ بخيارات بيع قصيرة الأجل مرتفعة.

Vega هي مقياس لحساسية سعر الخيار تجاه تغيّرات التقلبات. أما Vega عند نقطة منتصف المنحنى فهي اختيار خيارات لأجل 3 إلى 6 أشهر؛ يكون سعرها مقارنةً بالخيارات قصيرة الأجل أقل، لكنها تتيح تحقيق أرباح عند ارتفاع تقلبات السوق بشكل حاد. وعلى الرغم من أن هذه الاستراتيجية أقل حساسية لانهيار مفاجئ من الخيارات قصيرة الأجل، فإنها توفر عائداً إيجابياً وحماية من الاتجاه الهابط.

（لآيڤان مَلان）