الهيئات قد باعت أكثر من تريليون دولار من الأسهم الأمريكية، غولدمان ساكس: نافذة الانتعاش في أبريل قد تكون تفتح بصمت

اسأل الذكاء الاصطناعي · مع اقتراب نهاية موجة خفض الرافعة لدى المؤسسات، ما العوامل التي قد تُحفّز ارتداد السوق؟

اجتاحت موجة خفض الرافعة سوق الأسهم الأمريكية، وقال محللون إن قوة المراكز الشرائية على المكشوف (المدافعين ضد الهبوط) باتت قرب حدودها القصوى.

انخفض مؤشر S&P 500 خلال الشهر الماضي بنسبة 5.8% إجمالًا، مسجلًا أسوأ أداء شهري منذ ديسمبر 2022. واعتبر فريق تداول لدى Goldman Sachs أن، مع اكتمال قيام المستثمرين المؤسسين بعمليات تخفيض كبيرة للمراكز، بات السوق مهيئًا لارتداد، لكن مخاطر الجغرافيا السياسية لا تزال تلزم المستثمرين بالحفاظ على التحوط.

وأشار المحللون لدى Goldman Sachs Gail Hafif وBrian Garrett وLee Coopersmith في تقريرهم الأحدث إلى أن مستشاري تجارة السلع القائمين على تتبع الزخم (CTA) منذ أوائل مارس قاموا بالفعل ببيع ما يقارب 55 مليار دولار من الأسهم الأمريكية، كما خفّضت جهات إدارة الأصول خلال الأسابيع الثلاثة الماضية حوالي 51 مليار دولار من مراكز S&P 500، بينما قامت صناديق تقاسم المخاطر بخفض يقارب سدس التعرضات الشرائية. وحذّر المحللون الثلاثة المستثمرين من عدم بيع السوق على المكشوف في هذا التوقيت، لأن المراكز على الجانب القصير تواجه خطرًا ملموسًا من حدوث ضغط شراء (Short Squeeze).

تشير هذه الموجة الكبيرة من خفض الرافعة إلى أنه بمجرد ظهور إشارات إيجابية، قد يشهد السوق ارتدادًا حادًا. وقدّر فريق Goldman Sachs أنه إذا استمر تعافي السوق، فإن بإمكان CTA خلال الشهر المقبل أن تقوم بشراء أسهم أمريكية بحجم قد يصل إلى 86 مليار دولار.

وفي الوقت نفسه، فإن استراتيجيات التداول للصناديق التي تعدّل مراكزها وفقًا لتقلبات الأسعار تشهد تحولًا. ففي السابق، عندما كان السوق يتراجع، كانت عمليات البيع القسرية للخيارات تُفرض على المتداولين من أجل التحوط من المخاطر، وهو ما كان سيزيد من حدة نزول السوق؛ أما الآن فقد انعكست الصورة، إذ بدأت تعديلات المراكز لدى المتداولين تعمل كعامل تخفيف ثنائي الاتجاه على صعود السوق أو هبوطه، ما يساعد على استقرار السوق.

مع اقتراب نهاية خفض الرافعة لدى المؤسسات، ما يزال عامل الجغرافيا السياسية هو المحرك الرئيس للسوق

تُظهر بيانات Goldman Sachs أن CTA حاليًا تمتلك نحو 18.4 مليار دولار من الأسهم الأمريكية بصافي مراكز بيع على المكشوف، وبلا حدوث صدمات كبيرة، فإن مساحة المزيد من البيع على المكشوف أصبحت محدودة للغاية. وذكر المحللون الثلاثة أن “المراكز الحالية شديدة الحساسية لتفعيل ضغط شراء عندما تظهر أخبار مواتية محتملة”، كما أوصوا بشكل واضح بعدم التحول إلى البيع على المكشوف.

وفي ما يتعلق بصناديق تقاسم المخاطر، تتوقع Goldman Sachs أن تستمر عملية خفض الرافعة، لكن “التأثير محدود”. وبشكل إجمالي، دخلت عمليات التخفيض النشطة للمراكز لدى الطرف المؤسسي مرحلة النهاية، ويجري التخفيف من ضغط البيع على الهامش في السوق.

وتتباين هذه الصورة بشكل صارخ مع تراجع تخصيص المستثمرين الأفراد الأمريكيين للأسهم من ذروة مستوياتهم بنحو 1% فقط. ولفت فريق Goldman Sachs إلى أن الأفراد يتحركون بسرعة لضخ أموالهم في الصناديق السلبية، ويتقلص الفارق بين تدفقات الأموال إلى الصناديق النشطة وتلك إلى الصناديق السلبية بسرعة.

“إذا كان السؤال هو: من يشتري عندما تنخفض الأسعار؟ فالإجابة واضحة بالفعل”، كتب المحللون الثلاثة: “العملاء من المؤسسات يواصلون خفض الرافعة، بينما يقوم الأفراد بسرعة بضخ أموالهم في الصناديق السلبية.”

كما شدد فريق Goldman Sachs أيضًا على أن الظروف الجيوسياسية تظل العامل الحاسم الذي يحدد اتجاه السوق. والسبب في أن مؤشر S&P 500 شهد تراجعًا حادًا هذا الشهر هو التصعيد المستمر للصراع في الشرق الأوسط.

وقال المحللون إنه يتعين على المستثمرين الحفاظ على التحوط تجاه التطورات الجيوسياسية؛ إذ يحتاج السوق إلى “الحفاظ على التحوط والقدرة على التعامل المرن مع المعلومات الجديدة”. وهذا يعني أنه رغم أن التحليل الفني وسيولة التمويل يشيران إلى احتمال حدوث ارتداد محتمل، فإن أي صدمة جيوسياسية كبيرة قد تقطع مسار هذه العملية.