ارتفاع مخاطر الركود التضخمي يزيد من صعوبة اتخاذ القرار، وتوقعات رفع سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي تتزايد

◎المراسل/ة تشين جيايِي

في الوقت الراهن، تتغير آفاق السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي بشكل دقيق وعميق—تراجعٌ تدريجي في توقعات خفض الفائدة، مع عودة احتمالية رفع الفائدة إلى دائرة الضوء.

تتمثل الأسباب الأساسية وراء هذا الانعكاس في التوقعات في أن تصعيد الصراع الجيوسياسي في الشرق الأوسط مستمر، ما يؤدي إلى زيادة مخاطر ارتفاع التضخم. وفي الوقت نفسه، ومع ارتفاع ضغوط التضخم وضعف سوق العمل الأمريكي، تزداد كذلك احتمالات دخول الاقتصاد الأمريكي في خطر الركود التضخمي.

بالنسبة إلى مجلس الاحتياطي الفيدرالي الذي يحمِل مهمة مزدوجة تتمثل في تعزيز العمالة الكاملة والحفاظ على استقرار الأسعار، فإن ذلك يرفع مباشرةً من صعوبة اتخاذه لقرارات السياسة. يرى من تمت مقابلتهم أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي يميل على المدى القصير إلى البقاء في وضع المراقبة؛ إذ إن نقاشات رفع الفائدة قد اشتدت، لكنها لا تزال غير مرجحة. أما على صعيد التطلع إلى المرحلة اللاحقة، فتبقى عناصر مثل الصراع الجيوسياسي وخطر الركود التضخمي متغيرات أساسية تؤثر على مسار الأصول العالمية.

نقاشات رفع الفائدة تتصاعد تدريجياً

تطلّب “كوابيس” رفع الفائدة التي كان السوق قد نسيها إلى حد ما، تعود الآن لتلقي بظلالها من جديد على الأسواق المالية العالمية.

خلال الفترة الأخيرة، وبسبب تصاعد الصراع الجيوسياسي في الشرق الأوسط، شهدت توقعات السوق بشأن سياسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي النقدية تغيّراً ملحوظاً. ورغم أن أحدث “مصفوفة النقاط” لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي ما تزال تتضمن إرشاداً بخفض فائدة مرة واحدة خلال العام، فقد بدأ سوق الفائدة في تسعير احتمالية رفع الفائدة. ففي 23 مارس، أظهر سوق المقايضات/السوابِت أن السوق يتوقع أن يرفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي الفائدة بمقدار 20 نقطة أساس هذا العام.

قفز عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل سنتين، وهو حساس جداً لسعر الفائدة على مستوى السياسات، بشكل حاد. في 24 مارس، أظهرت بيانات Wind أن أعلى مستوى خلال اليوم لعائد سندات الخزانة لأجل سنتين وصل إلى 3.912%. وفي الأيام القليلة الماضية، كان عائد سندات الخزانة لأجل سنتين قد تجاوز في وقت ما حاجز 4%، وهو أعلى بـ25 نقطة أساس من الحد الأعلى لنطاق هدف سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية الحالي لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي.

ليس ذلك فحسب. فقد زادت أيضاً على نحو متزايد المناقشات داخل مجلس الاحتياطي الفيدرالي بشأن رفع الفائدة. وفي التوقيت المحلي من 23 مارس، قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو أوستان غورسباي (أوستن غولْسبي) خلال مقابلة إن مجلس الاحتياطي الفيدرالي قد يحتاج إلى تشديد السياسة النقدية نظراً لتأثير أسعار النفط في الاقتصاد الأمريكي.

وفي الأيام القليلة الماضية، صرّح رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول أيضاً بأنه لن يفكر في خفض الفائدة قبل أن يرى تحسناً إضافياً في التضخم. كما أشار إلى أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي بدأ فعلياً مناقشة ما إذا كانت “الخطوة التالية” قد تتمثل في رفع الفائدة، رغم أنها ليست السيناريو الأساسي الذي تفترضه غالبية المسؤولين.

الأولوية لخفض التضخم أعلى

العامل المحفّز الأساسي لتصاعد توقعات رفع الفائدة هو أن استمرار تفاقم الصراع الجيوسياسي يسبب عودة ضغوط التضخم “إلى الواجهة”.

منذ اندلاع الصراع الجيوسياسي في الشرق الأوسط، تعثرت الملاحة عبر مضيق هرمز، ما أدى إلى ارتفاع كبير في الأسعار العالمية للنفط. والقلق في السوق يتمثل في أن ارتفاع أسعار الطاقة قد يدفع الأسعار الإجمالية في الولايات المتحدة إلى الأعلى، ويحد من مساحة خفض الفائدة، بل وقد يجبر مجلس الاحتياطي الفيدرالي على إعادة تشغيل رفع الفائدة لمواجهة ذلك.

“الأهم هو معرفة متى يعود مضيق هرمز إلى الهدوء.” قال هو جييِي، كبير الاقتصاديين السابق لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي والمحاضر لدى كلية شنغهاي المتقدمة للتمويل التابعة لجامعة جياو تونغ شنغهاي، لوكالة أنباء/موقع شنغهاي سيكيوريتِيز: إذا أمكن تخفيف وضع الملاحة في مضيق هرمز بوضوح خلال الأسابيع القليلة القادمة، فمن المتوقع أن تهبط أسعار الطاقة بسرعة، كما يُتوقع أن تعود مسارات السياسة النقدية لدى البنوك المركزية في مختلف الدول إلى الخطوط العريضة المحددة مسبقاً. وإلا، فقد تتعرض مسارات السياسة لتغيير جذري.

كما تتراكم باستمرار مخاطر “الركود” على مستوى الاقتصاد الأمريكي. فقد حذرت شركة غولدمان ساكس من أنه مع ارتفاع تكاليف النفط والغاز، وتشديد الأوضاع المالية، وتراجع قوة الدعم المالي، تزداد المخاطر السلبية على نمو الاقتصاد الأمريكي، وفي الوقت نفسه يرتفع أيضاً احتمال حدوث ركود اقتصادي. وتعتقد غولدمان ساكس حالياً أن احتمال حدوث ركود اقتصادي في الولايات المتحدة خلال الـ12 شهراً المقبلة يبلغ 30%.

في ظل تواجد مخاطر “الركود” و“التضخم” معاً، يواجه مجلس الاحتياطي الفيدرالي مأزقاً نموذجياً في السياسة. لكن إجمالاً، فإن احتمال قيام مجلس الاحتياطي الفيدرالي برفع الفائدة على المدى القصير ليس مرتفعاً. ويقول هو جييِي: “بالنسبة إلى مجلس الاحتياطي الفيدرالي الحالي، تم وضع أولوية التضخم بوضوح في المقام الأول. وعلى المدى القصير، قد يميل مجلس الاحتياطي الفيدرالي أكثر إلى البقاء في وضع المراقبة.”

حلل دونغ تشونغيون، كبير الاقتصاديين لدى شركة سيكيوريتيز تشاينا للطيران (CITIC Securities) قائلاً إن تحفيز مجلس الاحتياطي الفيدرالي لرفع الفائدة قد يتطلب توافر الشروط التالية في الوقت نفسه: أولاً، استمرار مؤشر PCE الأساسي فوق الهدف وإظهار سمات تقودها عوامل الطلب، مع تجاوز توقعات التضخم طويل الأجل بشكل واضح للنطاق المحدِّد، وتصاعد نمو الأجور وتشكّل حلزوني لأسعار السلع والخدمات؛ وثانياً، استمرار معدل البطالة تحت معدل البطالة الطبيعي وتسارع نمو الأجور، مع الحفاظ على مستوى مرتفع من ضيق سوق العمل؛ وثالثاً، استمرار معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي فوق معدل نموه المحتمل، بحيث يظهر الاقتصاد علامات واضحة على السخونة المفرطة.

“بناءً على ما سبق، فالوضع الفعلي الحالي يبتعد عن الشروط المذكورة. لذلك، يميل مجلس الاحتياطي الفيدرالي أكثر إلى الحفاظ على مستوى الفائدة التقييدية الحالي، عبر نهج ‘أعلى لفترة أطول’ لكبح توقعات التضخم. رفع الفائدة يمثل سيناريو ذي احتمال منخفض في ذيل الاحتمالات، ولا يمكن تفعيله إلا في حال أدى التصعيد الكبير للصراع الجيوسياسي إلى استمرار ارتفاع أسعار الطاقة بشكل متواصل، وظهور مخاطر ‘فكّ الارتباط/الانفلات’ في توقعات التضخم بشكل واضح.” قال دونغ تشونغيون.

 افتح حساب تداول العقود الآجلة عبر منصّة تعاون كبيرة من Sina—آمن وسريع ويوفر ضمانات

كمّ هائل من المعلومات وتحليلات دقيقة، وكل شيء متاح عبر تطبيق Sina Finance APP

المسؤول عن التحرير: غوو جيان