يمكنك التفوق على سوق الأسهم من خلال تجنب أسوأ أيامه. لكنك لن تفعل ذلك

في الآونة الأخيرة، انتشر منشورٌ لأحد خبراء استراتيجيات السوق على منصة التواصل الاجتماعي X. إليك لقطة شاشة للمنشور المعني:

		منشور Lance Roberts على X

البيانات حتى 15 مارس 2026.

ولتلخيص ذلك، بحسب قول هذا الاستراتيجي، كان من المفترض أن تجني مكاسب أكبر بكثير من خلال تجنّب أكبر الخسائر في السوق، مقارنةً بما كنت ستضيّعه إذا كنت خارج السوق في الأيام التي سجّل فيها أكبر مكاسب. والنتيجة الضمنية هي أنه ينبغي لك محاولة تفادي أسوأ الأيام، وأن تقلّل من القلق بشأن المشاركة في أفضل الأيام.

لنفحص إذن هذا الادعاء.

التحقق من الوقائع

أولاً، هل هذا المنشور صحيحٌ من الناحية الواقعية؟ نعم. أعدتُ تشغيل التحليل وتوصلت إلى الأرقام نفسها التي وصل إليها المؤلف. لقد كنت ستجني مكاسب أكثر من خلال تجنّب أسوأ 10 أيام لـ S&P، بدلًا من خسارة ما كان يمكن جنيّه من تفويت أفضل 10 أيام له. إليك أسوأ 10 أيام وأفضل 10 أيام للفترة نفسها:

لماذا كنت ستجني مكاسب أكثر بتفادي أسوأ الأيام، بدلًا من أنك كنت ستخسر بسبب تفويت أفضل الأيام؟ صحيح أن متوسط الخسارة في أسوأ 10 أيام كان أقل قليلًا من متوسط المكسب في أفضل 10 أيام، لكن الخسائر يكون لها تأثير أكبر عندما تتراكم.

للتوضيح، تخيّل امتلاك سهم يخسر 10% اليوم و4% غدًا، لكنه بعد ذلك يحقق مكسبًا قدره 5% في اليوم التالي و10% في اليوم الذي يليه. متوسط خسارتك أقل قليلًا (7.0%) من متوسط مكسبك (7.5%). لكنك لست عائدًا إلى نقطة التعادل. بل إنك خسرت نحو 0.2% تقريبًا.

المنشور يجتاز اختبار التحقق من الوقائع.

فحص الفروق الدقيقة

ومع ذلك، فإن منشور روبرتس مضلل في بعض الجوانب.

فمثلاً، إنه يعرض الأداء على أساس تراكمي. وبما أن هذه كانت فترة تتجاوز 25 عامًا، حتى فروقات سنوية طفيفة يمكن أن تتراكم لتبدو هوّة في النهاية عندما يتم التعبير عنها بهذه الطريقة.

كما اتضح، كان الفرق في العائد السنوي بين تفويت أسوأ الأيام وتفويت أفضل الأيام ضيقًا. كان هناك “عقوبة” قدرها 2.40% سنويًا مقابل تفويت أفضل 10 أيام، و”مكافأة” قدرها 2.66% مقابل تفويت أسوأ 10 أيام، أي فرق سنوي يساوي 26 نقطة أساس.

		S&P 500: الأداء باستثناء أفضل 10 أيام أسوأ 10 أيام في المؤشر (1 يناير 1990 – 13 مارس 2026)

المصدر: Morningstar Direct، حسابات المؤلف. البيانات حتى 13 مارس 2026. لا تعكس عوائد S&P 500 PR إعادة استثمار الأرباح الموزعة. حمّل CSV.

يمكنك القول إن حتى فرقًا صغيرًا يمكن أن يتراكم إلى مبلغ كبير بالدولار على المدى الطويل، مما يجعل منشور وسائل التواصل الاجتماعي صحيحًا. لكن هذا افتراض بعيد بعض الشيء إذا أخذت في الاعتبار أن فائدة تفادي أسوأ الأيام وعقوبة تفويت أفضل الأيام قد تغيّرت عبر الزمن.

للتوضيح، حسبتُ عوائد S&P 500 المتدحرجة لمدة 10 سنوات من 1 يناير 1929 حتى 28 فبراير 2026، بطريقتين: عائد المؤشر باستثناء أفضل 10 أيام، وعائد المؤشر باستثناء أسوأ 10 أيام. كما حسبتُ الفرق الصافي بين عقوبة تفويت أفضل الأيام والمكافأة الناتجة عن تفادي أسوأ الأيام.

		S&P 500: العائد الزائد المتدحرج لمدة 10 سنوات بعد استثناء أفضل 10 أيام وأسوأ 10 أيام

المصدر: Morningstar Direct؛ حسابات المؤلف. البيانات حتى 28 فبراير 2026. يستبعد S&P 500 PR إعادة استثمار الأرباح الموزعة؛ فترات 10 سنوات متدحرجة بخطوات 12 شهرًا؛ مكافأة/عقوبة العائد (penalty) مستخرجة كفرق بين عائد محفظة “ex” وعائد S&P 500. حمّل CSV.

وجدتُ أن مكافأة تفادي أسوأ الأيام كانت مشابهة لعقوبة تفويت أفضل الأيام (وهذا هو خط “Net”). صحيح أنه كانت هناك فترات أكثر يكون فيها السابق متفوقًا على اللاحق، لكن العائد كان في الغالب نتيجة لشيء لا يمكن إلا لقلة منا التنبؤ به—اتجاه سوق الأسهم. عندما كانت عوائد S&P منخفضة، كان من الأهم تفادي الأيام السيئة، لكن الأمر كان أقل أهمية بكثير في الفترات التي تكون فيها عوائد المؤشر مرتفعة.

		S&P 500: عوائد المؤشر المتدحرجة لمدة 10 سنوات مقابل المكافأة الصافية لتجنب أسوأ 10 أيام

المصدر: Morningstar Direct، حسابات المؤلف. البيانات حتى 28 فبراير 2026. مؤشر S&P 500 PR؛ يستبعد إعادة استثمار الأرباح الموزعة؛ مكافأة تفويت أسوأ الأيام مقابل عقوبة تفويت أفضل الأيام مستمدة كعائد زائد للمؤشر (استبعاد 10 أيام الأسوأ) ناقص عائد زائد سلبي للمؤشر (استبعاد 10 أيام الأفضل). حمّل CSV.

ادعاء المنشور يفشل فحص الفروق الدقيقة.

التحقق من الواقع

حتى هذه النقطة، لم نتحدث عن الفيل في الغرفة: قدرة المرء على تفادي أسوأ أيام السوق. لوضع هذا التحدي في سياقه، دعنا نعود إلى المنشور والفترة التي غطّاها: من 1 يناير 1990 إلى 13 مارس 2026. إليك تسلسلًا زمنيًا سريعًا لعوائد S&P اليومية عبر هذه الفترة:

		S&P 500: العوائد اليومية (1 يناير 1990–13 مارس 2026)

		S&P 500 PR؛ يستبعد الأرباح الموزعة المعاد استثمارها

هل لاحظت شيئًا؟ تتجمّع أفضل الأيام وأسوأ الأيام معًا. كان متوسط الفاصل بين أحد أسوأ 10 أيام وأحد أفضل 10 أيام هو سبعة أيام.

		S&P 500: المسافة بين أسوأ 10 أيام وأفضل 10 أيام (1 يناير 1990–16 مارس 2026)

المصدر: Morningstar Direct، حسابات المؤلف. البيانات حتى 16 مارس 2026. S&P 500 PR؛ يستبعد إعادة استثمار الأرباح الموزعة. حمّل CSV.

ما يعنيه ذلك هو أن تفادي أسوأ الأيام غالبًا ما كان ينطوي على مخاطرة عالية في تفويت أحد أفضل الأيام، نظرًا لقرب هذه الأيام من بعضها البعض. علاوة على ذلك، فإن المشاركة في أفضل الأيام غالبًا ما كانت تقتضي تحمّل أسوأ الأيام. وبعبارة أخرى، كانت أفضل الأيام وأسوأ الأيام غالبًا “ملتحمتين” معًا، كصفقة واحدة.

المنشور يفشل اختبار الواقع.

الخلاصة

كما هو الحال مع العديد من الادعاءات الجريئة، يحتوي هذا الادعاء على قدرٍ من الحقيقة: حسابيًا، كان المستثمرون سيستفيدون أكثر من تفادي أسوأ أيام السوق مقارنةً بما كان سيؤذيهم تفويت أفضل أيامه خلال فترة تمتد لعقدين وأكثر.

لكن الهامش كان صغيرًا، ولكي تنجح مثل هذه الاستراتيجية، كنت في الأساس بحاجة إلى القدرة على توقع اتجاه السوق مسبقًا—وهذا ليس أمرًا بسيطًا. في الأسواق السيئة، حققت استراتيجية محاولة تفادي أسوأ الأيام نتائج جيدة، لكن لم تكن كذلك عندما حققت الأسهم عوائد أعلى.

بعيدًا عن النظرية، فإن محاولة تفادي أسوأ أيام السوق من الناحية العملية شبه مستحيلة بسبب الطريقة التي تميل بها أفضل وأسوأ أيام السوق إلى التجمع معًا. وقد أحبط ذلك أجيالًا من المتطلعين لتوقيت السوق—المبتدئين والمحترفين على حد سواء—ومن المرجح أن يعرقل النجاح في المستقبل أيضًا.

المنشور لا يجتاز اختبار “الشم”.

تشغيل الانتباه

إليك أشياء أخرى أكتبها أو أقرأها أو أشاهدها أو أستمع إليها:

• تجميع جميل لأبرز الاتجاهات في سوق صناديق التاريخ المستهدف.
• المزيد أيضًا حول صندوق ERShares للتقاطع بين القطاع الخاص والقطاع العام XOVR.
  • أتحدث عن الدروس التي تعلمتها مع زميلي Ivanna Hampton.
  • يتحدث المدير في الأثير عن “خطة” لمعالجة حصة XOVR غير السائلة (لكنها بينه وبين مجلسه).
• يقوم Hendrik Bessembinder بتحديث أبحاثه المؤثرة: “مئة عام في أسواق الأسهم الأمريكية.”
• Dimson وMarsh وStaunton: حول كتاب سنوي لعوائد الاستثمار العالمية السنوية.
• Jason Zweig عن التوقيت المبكر جدًا (أي الطروحات الأولية IPOs)؛ وRobin Wigglesworth يتناول الموضوع أيضًا.
• يبحث Bloomberg في الشركات ذات الأغراض الخاصة ويجد مشكلات.
• الفيلم Hoosiers، لأنه بالطبع.
• بودكاست Rewatchables يتناول Fargo.
• كشف النقاب عن Banksy.
• “Mannequin” بواسطة Wire.

لا تكن غريبًا

أحب أن أسمع منك. هل لديك ملاحظات؟ زاوية لمقال؟ أرسل إليّ بريدًا إلكترونيًا على jeffrey.ptak@morningstar.com. وإذا كنت على استعداد، يمكنك أيضًا متابعة حسابي على X عبر @syouth1، وأنا أكتب بعض الكتابات المتفرقة على Substack باسم Basis Pointing.