#Gate广场四月发帖挑战

أخطر لحظة، ومع ذلك يتراجع الذهب. هذه ليست مصادفة، بل قاعدة يتكرر ظهورها مرارًا منذ 45 عامًا. ليست المشكلة الحقيقية هي "لماذا لا يرتفع الذهب"، بل ما الذي اختاره السوق فعلًا على وجه الأولوية في خضم الأزمة؟

عندما اندلعت الاشتباكات الجغرافية المحلية وتطايرت الصواريخ، كان من المفترض أن يقفز الذهب بوصفه "أصل الملاذ الأخير" إلى الأعلى. ومع ذلك، منذ بدء حرب الخليج، تراجع الذهب بنسبة 12%، مما أربك كثيرًا من المستثمرين.
لماذا لم يُظهر الذهب الأداء المتوقع في الأزمات؟

يرى Adrian Day، رئيس مجلس الإدارة والمدير التنفيذي لشركة إدارة الأصول Adrian Day، أن هذه الظاهرة منطقية جدًا وتتماشى تمامًا مع طبيعة الأمور.
"تاريخيًا، عندما يتعلق الأمر بالذهب، فإنه غالبًا ما ينخفض بعد وقوع الأحداث الجيوسياسية." قال Adrian: "في معظم الأوقات، لا تكون هذه الأحداث غير متوقعة تمامًا. غزو العراق، والصراع الروسي الأوكراني، والقصف على إيران—كلها كانت لها إشارات مسبقة. لذلك، يكون الذهب قد ارتفع بالفعل بشكل كبير قبل وقوع الحدث، وبمقدار 500 دولار خلال 8 أيام تداول."
ما المنطق وراء ذلك؟ يتراجع الذهب ارتباطًا وثيقًا بقوة الدولار، والدولار أيضًا يُعد أصل ملاذ آمن. إضافة إلى ذلك، غالبًا ما تُفضي الأزمات الجيوسياسية إلى طلب على السيولة...

لماذا "يخيب" الذهب في الأزمات

غالبًا ما تكون أداء الذهب في الأزمات الجيوسياسية عكس توقعات معظم المستثمرين. ومن خلال دراسة أحداث جيوسياسية خلال الـ45 عامًا الماضية، وجد Adrian Day أن الذهب ينخفض في أغلب الأحداث الجيوسياسية السلبية. وتعود أسباب هذه الظاهرة أساسًا إلى ثلاثة نقاط:
أولًا، عادةً ما يقوم السوق بتسعير عوامل الخطر قبل وقوع الأزمة فعليًا، ووفقًا لقاعدة "اشترِ الشائعة، وبِع الحقيقة". كمثال على ذلك، في حرب إيران، كان الذهب قد ارتفع بشكل كبير قبل الحرب، ثم بدأ بالتصحيح بعد أن اندلعت الحرب بالفعل.
ثانيًا، قوة الدولار عامل محوري آخر. "الدولار أيضًا أصل ملاذ آمن، وعندما تقع أحداث جيوسياسية، يتجه الناس أيضًا إلى الدولار. في هذه الحالة، كان الدولار قد ارتفع قبل يوم من بدء القصف، بينما بدأ الذهب بالانخفاض بعد يوم من بدء القصف، وكأننا رأينا هذا التحول في اليوم نفسه تقريبًا."
ثالثًا، وربما الأهم، هو صدمة السيولة. "في الأحداث الجيوسياسية، غالبًا ما تظهر حاجة إلى السيولة؛ سواء كانت على شكل موجة عالمية من ضغوط السيولة كما في 2008، أو صدمة سيولة إقليمية كما في وضع إيران. عندما تظهر حاجة إلى السيولة، يتضرر الذهب عادةً، لأن الذهب هو مصدر السيولة النهائي."

تراكم عوامل متعددة يكبح سعر الذهب: ضغط السيولة والاختيار الواقعي

وأوضح Adrian: "عندما يحتاج الناس إلى السيولة، غالبًا ما يكون الذهب هو الأصل الذي يبيعونه أولًا، لأنه يمكن بيعه. في هذه الواقعة، رأينا في الإمارات ودبي أن الذهب في المنطقة كان يُباع فعليًا بخصم واضح عن السعر العالمي، لأن الناس كانوا يبيعون الذهب."
وضرب مثالًا: "إذا سقطت الصواريخ للتو على فندق فيرمونت، وتريد اصطحاب عائلتك للرحيل، لكن لا توجد رحلات جوية تجارية، فستضطر لدفع أسعار مرتفعة كي تغادر العائلة، بينما يكون ذهبك محبوسًا في الخزنة؛ ومن الطبيعي جدًا أن يكون اختيارك بيع الذهب وإرسال العائلة على متن الطائرة."
اعترضت المُقدمة Michelle McCrory على مقولة أن الذهب هو "أقصى شكل من أشكال السيولة"، مشيرة إلى أن الذهب المادي لا يمكن أن يتحول إلى نقد فورًا كما تفعل الأصول المالية الرقمية. اعترف Adrian بذلك: "بالطبع، كلامك صحيح 100%. صحيح أن الذهب يُتداول على مدار 24 ساعة، لكن إذا أردت بيع الذهب المادي الآن، فهذا غير ممكن. أما في صباح يوم الاثنين، يمكنني سحبه من البنك وإيجاد من يشتريه، دون أي مشكلة."
إضافة إلى المستثمرين الأفراد، فإن بيع الذهب من جانب البنوك المركزية يؤثر أيضًا على السوق. وأشارت Michelle إلى أن البنك المركزي التركي باع أو أجرى مقايضة على نحو 60 طنًا من الذهب بعد أسبوعين من بدء الحرب، بقيمة تقارب 80 مليار دولار. وكانت تركيا من بين أكثر المشترين نشاطًا للذهب خلال العقد الماضي.
ويرى Adrian أن هذا الأمر مهم جدًا: "ليس تركيا فقط، بل إن بولندا أيضًا باعت بعض الذهب، وكذلك روسيا. لقد باعت تركيا قرابة 60 طنًا، وهذا له معنى كبير. في العام الماضي، اشترت جميع البنوك المركزية معًا نحو 860 طنًا، لذا فإن 60 طنًا تُحدث تأثيرًا مهمًا بالنسبة لجميع البنوك المركزية."
كما أن ارتفاع أسعار النفط يضغط أيضًا على الذهب. فسر Adrian: "ارتفاع أسعار النفط بشكل كبير أضر فعليًا ببعض أكبر الدول في العالم التي تشتري الذهب. الهند والصين كلاهما من أكبر دول مستوردي النفط. ارتفاع أسعار النفط يضر باقتصاداتهم، ولا يكون لديهم قدر كبير من المال لشراء الذهب."

المنطق وراء قوة الدولار

عندما سُئل عما إذا كانت هناك نوع من التدخلات لكبح سعر الذهب لدعم الدولار، طبق Adrian مبدأ أوكام: "إذا كان بإمكاني رؤية تفسير بسيط، فلن أحتاج للبحث عن نظريات مؤامرة." وقارن الوضع الحالي بأزمة إيران عام 1979: "في عام 1979، تم احتلال السفارة الأمريكية، وأُخذ الرهائن، ووقع فشلٌ دراميٌّ ومؤسف في عملية الإنقاذ. في ذلك الوقت، كان الاعتقاد أن الولايات المتحدة تفقد قوتها وهيمنتها العسكرية. فما النتيجة؟ هبط الدولار، وكان الهبوط شديدًا جدًا."
كما قال أيضًا: "وفي هذه المرة، على الرغم من أن الحرب ربما ليست بالسرعة أو السلاسة التي توقعها ترامب، لكن حتى الآن ليست كارثة بالنسبة للولايات المتحدة وإسرائيل. أظهرت الولايات المتحدة قوتها بوضوح، ولا تستطيع الدول الأخرى تقريبًا فعل أي شيء. لذلك يرتفع الدولار لأن الولايات المتحدة أظهرت سيطرتها ومقدرتها."
وبالنسبة لمستقبل الدولار، يرى Adrian: "إذا انتهت هذه الحرب بكارثة بالنسبة لأمريكا، أعتقد أنها ستُسرّع الاتجاه الذي رأيناه بالفعل بالابتعاد عن الدولار. أما إذا كانت الأمور تسير جيدًا من منظور الولايات المتحدة، فأعتقد أن ذلك سيؤجل فقط الشيء الذي طال 25 عامًا ويبدو شبه حتمي: تراجع الولايات المتحدة بوصفها العملة الاحتياطية الوحيدة في العالم."
وأشار إلى أن نسبة احتياطيات الدولار لدى البنوك المركزية انخفضت من 78% في عام 2000 إلى نحو 48% الآن. وقال: "أسباب بيع البنوك المركزية للدولار نعرفها جميعًا: فهم لا يحبون أن تكون حصيلة تركيزهم في أصل واحد، خصوصًا إذا كان هذا الأصل صادرًا عن حكومة تنفق بلا ضبط مالي، وتقوم هذه الحكومة بتحويل هيمنتها إلى سلاح."
وعند الحديث عن تجاوز ديون الولايات المتحدة 39 تريليون دولار، اعتبر Adrian أن الولايات المتحدة في النهاية على الأرجح ستخفف عبء الديون أو تزيله عبر التضخم: "إذا كانت ديونك كثيرة جدًا، عليك أن تتخلص منها؛ إما عبر التخلف عن السداد (ولا أعتقد أن أمريكا ستعلن إفلاسها بشكل علني)، أو عبر التضخم لتقليلها. يرى البعض أنه يمكن إزالة الديون عبر موازنة الميزانية بزيادة الضرائب، لكن الحقيقة أن الديون ضخمة، ولا يمكنك جمع ما يكفي من المال من خلال ضريبة الدخل لسداد الديون."

فرص منجم الذهب وتوزيع الاستثمارات

وبالنسبة لآفاق شركات تعدين الذهب، أوضح Adrian: "كان من بين أكثر اللحظات غرابة التي دخلناها في بداية العام، أن سعر الذهب تضاعف خلال 18 شهرًا، لكن سعره وتكاليفه ظلتا نسبيًا ثابتين، لذلك اتسعت هوامش أرباح شركات تعدين الذهب بشكل كبير جدًا."
واستشهد بدراسة أجرتها بنك مونتريال تفيد بأنه، بشكل متوسط، كلما ارتفع سعر النفط بمقدار 10 دولارات، فإن إجمالي تكاليف شركات تعدين الذهب يزيد بمقدار 2 دولار. وقال: "إذا ارتفع النفط من 60 دولارًا إلى 100 دولار وظل عند هذا المستوى، فإن تكاليف النفط سترتفع بنسبة 8%. هذا أمر ذو معنى، لكنه ليس مدمرًا. إذا كنت شركة Agnico Eagle، وكان سعر الذهب 2500 دولار، وكانت جميع تكاليف الاستمرار لديك 1327 دولارًا، فيمكنك تحمل زيادة الأسعار بنسبة 8% دون أن يؤثر ذلك فعليًا، وستظل تحقق أرباحًا جذابة للغاية."
وللحديث عن كيفية توزيع استثمارات المستثمرين في أسهم شركات تعدين الذهب، نصح Adrian: "إذا كنت شخصًا عمره 75 عامًا، وكانت 50% من صافي ثروتك موجودة في شركات تعدين الذهب، فربما لا ينبغي عليك زيادة ذلك في هذه المرحلة. أما إذا كنت مبتدئًا في هذا المجال، فسأقترح عليك تخصيص ما لا يقل عن 50% من مخصص الذهب الآن."
وعند سؤاله عن توقعاته لسعر الذهب في نهاية العام، قال Adrian: "أعتقد أنه بعد انتهاء الحرب أو تهدئتها، وعندما تعود العوامل النقدية والمالية التي نناقشها باستمرار إلى الواجهة، سيتجاوز الذهب بسهولة أعلى مستوياته التاريخية الحالية. إذا منحتموني 18 شهرًا، فأعتقد أننا سنشهد سعر 6000 دولار للذهب خلال هذه الفترة."
وبالنسبة لآفاق سعر الفضة، أعرب Adrian عن أنه ينظر إلى الفضة بتفاؤل أكبر، لكن ليس بنفس درجة تفاؤله بالذهب، ويرجع ذلك لسببين رئيسيين: "أولًا، الفضة أكثر ارتباطًا بالصناعة، لذلك سينخفض الطلب خلال فترات الركود الاقتصادي. ثانيًا، ومع ارتفاع سعر الفضة، سيتصرف المستخدمون الصناعيون للفضة بالطريقة نفسها التي يفعلها جميع المستخدمين الصناعيين عندما ترتفع التكاليف الرئيسية: البحث عن بدائل وتحسين الكفاءة. لقد رأيت ذلك في ألواح الطاقة الشمسية، فكمية الفضة في الألواح الشمسية المصنعة في الصين اليوم أقل مما كانت عليه قبل عامين، عندما كان سعر الفضة 20 دولارًا و10 دولارات."
وفي الختام، أكد Adrian أن على المستثمرين وضع استراتيجيات استثمارية وفقًا لوضعهم المالي وقدرتهم على تحمل المخاطر: "إذا كنت من النوع الذي لا يستطيع تحمل المخاطر على الإطلاق، وإذا انخفضت الأسهم بنسبة 20% وكانت أول فكرة تخطر ببالك هي البيع، فلا ينبغي لك الدخول في هذا المجال، لأن ذلك غالبًا ما يكون تصرفًا خاطئًا."

تنبيه إلى المخاطر وشروط الإخلاء من المسؤولية: يوجد خطر في السوق، وتُعد الاستثمارات محفوفة بالمخاطر. لا يُشكل هذا المقال نصيحة استثمارية شخصية، ولم يأخذ في الحسبان الأهداف الاستثمارية الخاصة أو الوضع المالي أو الاحتياجات الخاصة لكل مستخدم. ينبغي على المستخدمين النظر فيما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات واردة في هذا المقال تتوافق مع ظروفهم الخاصة. وبناءً على ذلك، تقع المسؤولية على المستخدمين عن أي استثمار.