بورصة شنغهاي العامة للرهون العقارية العكسية ذات الرهن المضمون GC004 خلال التداول منخفضة إلى 0.01% الخبراء: مع دخول أبريل، السيولة المالية أصبحت واسعة جدًا

كل يومي الاقتصاد｜تشانغ شوولين    كل يومي الاقتصاد التحرير｜تشين جونجيي

3 أبريل، أغلقت أداة إعادة الشراء العكسية العامة لمدة يومين لدى بورصة شانغهاي للرهون العامة GC004 عند 0.965%، وانخفضت إلى أدنى مستوى خلال اليوم عند 0.01%. ويمثل هذا السعر حتى أنه أقل من فائدة الليلة لأجل واحد. في ذلك اليوم، وصلت أداة GC001 في بورصة شانغهاي إلى أدنى مستوى خلال اليوم عند 0.630%، وأغلقت عند 0.995%، مع انخفاض قدره 11.56% مقارنة باليوم السابق. وصلت أداة R-001 في بورصة شنتشن إلى أدنى مستوى خلال اليوم عند 0.630%، وأغلقت عند 0.975%، مع انخفاض قدره 11.36% مقارنة باليوم السابق.

في الواقع، وفقًا لسعر تنفيذ بنسبة عائد سنوي 0.01%، وبعد خصم عمولات التداول، يتبين في النهاية أنها خسارة. لكن مع أن هذه الصفقة “تُجلب خسارة”، ما يزال هناك من يقوم بها.

قال أحد المستثمرين المخضرمين في الصناديق الخاصة للسندات لـ《كل يومي الاقتصاد》: “كنت قد لاحظت سابقًا وجود مثل هذه الحالة، وربما لا يفهم العملاء الذين يقومون بهذا النوع من الأعمال أصلًا كيفية تحصيل عمولات التداول.”

سعر الإغلاق لأجل الليلة لأداة إعادة الشراء العكسية العامة بمدة يوم واحد يكسر حاجز 1%

GC004 هي أداة إعادة شراء عكسية عامة لمدة 4 أيام في بورصة شانغهاي، وبحسب عائد سنوي 0.01%. وعلى سبيل المثال في حالة اقتراض الأموال في 3 أبريل، وبسبب تزامنها مع عطلة قانونية لمدة ثلاثة أيام، فإن عدد أيام احتساب الفائدة الفعلية بعد الاقتراض يكون 6 أيام؛ لذلك فإن معدل العائد الفعلي للاستثمار لهذه الصفقة هو 0.01%×6/365=0.00016%. وفي الوقت نفسه، تبلغ عمولة التداول لأداة GC004 لدى أحد شركات الأوراق المالية 0.004%؛ وبناءً على ذلك، فإن نتيجة الاستثمار تحت سعر 0.01% ليست ربحًا بل “خسارة تعويضية”.

مع وجود عائد سنوي منخفض جدًا عادة ما يكون من الطبيعي التخلي عن التداول. لكن من غير المتوقع حدوث هذا النوع من الصفقات التي تُظهر خسارة بوضوح.

وفقًا لظروف التداول الظاهرة لصفقات GC004 في 3 أبريل، يمكن ملاحظة أنه قرب الإغلاق، بدءًا من الساعة 15:27، تمت صفقات بعدة كميات كبيرة بسعر 0.01%، وحتى قرب الساعة 15:29، بدأ السعر بالارتفاع تدريجيًا، وانتهى الأمر بإغلاق عند 0.965%.

في الواقع، منذ بداية أبريل، وعلى مدى عدة أيام متتالية، اتجهت أسعار سوق المال إلى الانخفاض، فقد انخفض سعر الأموال لأجل الليلة الواحد بالفعل إلى ما دون 1%.

في 3 أبريل، أغلقت GC001 عند 0.995%، بينما كان الإغلاق في اليوم السابق 1.125%. وفي 3 أبريل، أغلقت R-001 عند 0.975%، بينما كان الإغلاق في اليوم السابق 1.1%.

انخفاض أسعار الأموال يشير إلى أن السيولة في السوق مائلة إلى الوفرة. قال فريق مينغ مينغ، كبير الاقتصاديين لدى شركة الصين سيتشوان: “يخبرنا أن دخول أبريل يجعل أوضاع السيولة متساهلة للغاية. ومن ناحية، انتهت مدة عبور الشهر في التمويل، بالإضافة إلى أن تقييم السيولة الفصلية للبنوك انتهى، مما يجعل الالتزامات أكثر وفرة نسبيًا؛ ومن ناحية أخرى، غالبًا ما يكون أبريل شهرًا صغيرًا بالنسبة للائتمان، بينما لم يُعلن بعد عن خطة إصدار السندات الحكومية الخاصة بالعام بأكمله، ما يجعل استمرار نمط ‘ندرة أصول سوق السندات’ قائمًا.

ظهر في أعمال السوق المفتوحة أصغر حجم منذ بدء ظهور سجلات التشغيل

لاحظ المراسل أنه منذ دخول أبريل، ومع انخفاض احتياجات سيولة البنوك في بداية الشهر، أصبحت السيولة في سوق الأموال أكثر وفرة، كما استمرت أحجام عمليات إعادة الشراء العكسية في أعمال السوق المفتوحة لعدة أيام متتالية دون 1B يوان.

حلل وانغ تشينغ، كبير محللي الاقتصاد الكلي لدى شركة إيتشينغ جينتشانغ، أنه في 1 أبريل، أجرى السوق المفتوح عملية إعادة شراء عكسية لمدة 7 أيام بقيمة 500M يوان، وهي أصغر حجم منذ أن تحولت عمليات إعادة الشراء العكسية إلى عمليات روتينية في 2015؛ وفي ذلك اليوم، كانت هناك عمليات إعادة شراء عكسية بقيمة 78.5B يوان مستحقة، وبناءً على ذلك فإن صافي السحب (صافي السحب) في يوم واحد يصل إلى 78B يوان.

يعتقد وانغ تشينغ أن تنفيذ البنك المركزي الصيني لعملية إعادة شراء عكسية لمدة 7 أيام بقيمة تتجاوز 10 سنوات بأصغر حجم في 1 أبريل يعود مباشرةً إلى استمرار وضع السيولة خلال الفترة الأخيرة في نطاق “مستقر يميل إلى أن يكون مريحًا”، فضلًا عن أن السيولة في بداية الشهر كانت متجهة إلى الوفرة. وفي الوقت نفسه، فإن هذا يُطلق أيضًا إشارة لتوجيه سيولة السوق للحفاظ على الاستقرار وتجنب انحراف معدلات الفائدة الرئيسية في السوق بشكل مفرط إلى الأسفل عن معدل الفائدة على السياسة، ما يساعد على تثبيت توقعات السوق.

بشكل عام، يشير وانغ تشينغ إلى أن الوضع الأخير للسيولة ظل “مستقرًا يميل إلى أن يكون مريحًا” ويرجع ذلك أساسًا إلى تأثيرات مثل: قيام البنك المركزي بتوظيف MLF وعمليات إعادة شراء عكسية بالشراء المؤجل (buyout-style reverse repos) بمستوى استثمار صافي كبير خلال الفترة من يناير إلى فبراير بلغت 1.9 تريليون يوان من السيولة المتوسطة الأجل، إضافةً إلى أن حجم التمويل الصافي للسندات الحكومية في مارس كان منخفضًا. وقرب نهاية الشهر ونهاية الربع، يعزز البنك المركزي إدخال الأموال قصيرة الأجل من خلال عمليات إعادة شراء عكسية بضمانات (repo secured) مما يحد أيضًا من تذبذب السيولة. ويرى وانغ تشينغ أنه في ظل ارتفاع عدم اليقين الخارجي فجأة نتيجة تطورات الوضع في الشرق الأوسط، فإن السياسة النقدية المحلية في هذه المرحلة ستجعل من الحفاظ على سيولة كافية واستقرار توقعات السوق هدفًا مهمًا. وقد يكون هذا خلفية لكون السيولة قرب نهاية الشهر ونهاية الربع لا تتشدد بل قد تميل إلى أن تصبح أوسع.

ينبه وانغ تشينغ إلى نقطة جديرة بالانتباه، وهي أنه خلال استمرار وضع السيولة “مستقر يميل إلى أن يكون مريحًا”، تم في مارس سحب صافي للسيولة المتوسطة الأجل بقيمة 19k يوان من البنك المركزي الصيني، بهدف توجيه أن تتحرك معدلات الفائدة الرئيسية في السوق ضمن نطاق معقول حول معدل الفائدة على السياسة. وبهذا، لا يستبعد أن تستمر عمليات إعادة الشراء العكسية بالشراء المؤجل في أبريل في تنفيذ سحب صافي، بما قد يؤدي إلى أن تعود بعض معدلات الفائدة الرئيسية مثل DR007 وعائد استحقاق شهادات الإيداع بين البنوك لأجل سنة (تصنيف AAA) إلى الاستقرار أو ترتفع قليلًا.

قال وانغ تشينغ إنه منذ نهاية فبراير، دفعت تطورات الوضع في الشرق الأوسط إلى ارتفاع كبير في أسعار النفط العالمية. وخلال مارس، ظهرت أيضًا حالة ارتفاع قوي في المستوى العام للأسعار المحلية في الصين، كما قد تؤدي هذه العوامل إلى إحداث اضطراب معين في زخم نمو الاقتصاد. على المدى القصير، وفي ظل ارتفاع مفاجئ لعدم اليقين الخارجي، سيحافظ السياسة النقدية المحلية على سيولة كافية للسوق، لكنها قد تميل بشكل مرحلي إلى “تثبيت الأسعار”؛ وقد يتم تأخير توقيت خفض سعر الفائدة وخفض نسبة الاحتياطي. وفي حال أدى الصعود/الصدمة الخارجية لاحقًا إلى زيادة اضطراب نمو الاقتصاد المحلي، فإن السياسة النقدية ستقوم وفقًا لذلك بتعزيز قدر مناسب من التيسير.

مصدر صورة الغلاف：مخزن وسائل 《كل يومي الاقتصاد》