شركة Dongwu للأوراق المالية: تمنح سهم Jishan توصية بالشراء (زيادة المراكز)

شركة أوسو للأوراق المالية (Co., Ltd.) سوزنغ شي، غو شياودونغ، قامَا مؤخرًا بإجراء دراسة حول جبل قيجيشان (Kuaiji Mountain) ونشرَا تقريرًا بحثيًا بعنوان: «مراجعة أداء التقارير السنوية لعام 2025: استمرار تحقيق الترقية إلى منتجات عالية الجودة، ونمو الأرباح بوتيرة أعلى من التوقعات»، مع تقديم تصنيف «زيادة المراكز» لسهم Kuaiji Mountain.

Kuaiji Mountain (601579)

نقاط الاستثمار الرئيسية

الحدث: بلغت إيرادات Kuaiji Mountain في عام 25 ما قيمته 1.82B يوان، على أساس سنوي +11.68%، وبلغ صافي الربح المنسوب إلى المساهمين 245 مليون يوان، على أساس سنوي +24.70%، وبلغ صافي الربح المنسوب إلى المساهمين بعد الاستبعاد (扣非后) 235 مليون يوان، على أساس سنوي +32.06%. ومن ضمن ذلك، بلغت إيرادات الربع الرابع Q4 مبلغ 610 مليون يوان، على أساس سنوي +7.14%، وبلغ صافي الربح المنسوب إلى المساهمين في Q4 مبلغ 128 مليون يوان، على أساس سنوي +53.64%، وبلغ صافي الربح المنسوب إلى المساهمين بعد الاستبعاد (扣非后) في Q4 مبلغ 127 مليون يوان، على أساس سنوي +62.53%.

تراجع سرعة نمو الإيرادات في Q4، وتحقيق مستمر للترقية إلى منتجات عالية الجودة. بلغت إيرادات قطاع المشروبات الكحولية في 25 ما قيمته 1.77 مليار يوان، على أساس سنوي +11.8%. وكانت إيرادات قطاع المشروبات الكحولية في 25Q1 و25Q2 و25Q3 و25Q4 على أساس سنوي +8.0% و+10.9% و+27.3% و+6.7% على التوالي. انخفضت سرعة نمو الإيرادات في الربع الرابع، بالإضافة إلى ضغط استمرار العوامل المرتبطة بديناميكية احتياجات سيناريوهات الاستهلاك، أيضًا تتعلق بمبادرة ضبط المخزون وخفضه لمنتجات عالية الجودة مثل Lan Ting وغيرها. بلغت إيرادات نبيذ الأرز الأصفر متوسط ومرتفع المستوى في عام 25 ما بين +7.3% و+1.14B元 على أساس سنوي، وشكلت 64.6% من إجمالي الإيرادات. ومن المتوقع أن يظل WuZhen السنة الخامسة (pure 5-year) محافظًا على استقرار، مع استمرار نمو Lan Ting و1743 بوتيرة مرتفعة. أما إيرادات نبيذ الأرز الأصفر العادي وغيرها من المشروبات فقد بلغت على أساس سنوي +21.0% إلى 630 مليون يوان، وشكلت 35.4% من إجمالي الإيرادات، ويعود ذلك أساسًا إلى سلسلة Shuanggjiu الخاصة بـ«مُنتج واحد بمقياس بمليار يوان» (亿级大单品).

القاعدة المحلية في تشجيانغ مستقرة، والتوسع نحو التغطية على مستوى البلاد يتسارع. حققت في عام 25 مقاطعة تشجيانغ وجيانغسو وشانغهاي وبقية المناطق إيرادات قدرها 1.04 و0.14 و0.31 و0.27 مليار يوان على التوالي، وبمعدلات نمو سنوية +6% و-14% و+17% و+63% على التوالي. وشكلت هذه النسب 59% و8% و17% و15% من إجمالي الإيرادات على التوالي. حافظت قاعدة تشجيانغ المحلية على نمو مستقر، وارتفعت حصة الإيرادات في المناطق الأخرى مقارنة بما قبل ذلك بنسبة 5 نقاط مئوية على أساس سنوي، مع تسارع نسب الاستقطاب والتوسيع على مستوى البلاد. حققت في عام 25 Xitang وWuzhen Mao وبيع Kuaiji Mountain عبر التجارة الإلكترونية وKuaiji Mountain Wine Industry إيرادات قدرها 1.3 و2.5 و2.1 و1.02 مليار يوان على التوالي، وبمعدلات نمو سنوية +15% و+2% و+85% و+112% على التوالي. قامت الشركة بتخطيط شامل لمسار التجارة الإلكترونية، حيث ينمو الدخل عبر الإنترنت بسرعة.

تطبيق تفضيلات ضريبة الدخل، ونمو الأرباح أعلى من التوقعات. ارتفع هامش صافي الربح من المبيعات في Q4 25 على أساس سنوي بشكل كبير بمقدار 6.2 نقطة مئوية إلى 21.1%. ويرجع ذلك أساسًا إلى تحسن فرق السعر بين التكلفة والمبيعات (毛销差)، وانخفاض معدلات مصاريف الإدارة والبحث والتطوير، فضلًا عن تأثير ردّات مركزة في معدل ضريبة الدخل. إضافة إلى ذلك، ارتفع هامش صافي الربح من المبيعات في 25 على أساس سنوي بمقدار 1.4 نقطة مئوية إلى 13.5%. ومن بين ذلك، ارتفع هامش مجمل الربح من المبيعات على أساس سنوي بمقدار 4.6 نقطة مئوية إلى 56.7%. وارتفع معدل المصاريف خلال الفترة على أساس سنوي بمقدار 1.5 نقطة مئوية إلى 33.7% (منها: معدل مصاريف المبيعات +5.6 نقطة مئوية، ومعدل مصاريف الإدارة -2.8 نقطة مئوية، ومعدل مصاريف البحث والتطوير -1.9 نقطة مئوية). كما تحسنت القدرة على تحقيق الأرباح تدريجيًا.

توقعات الأرباح والتصنيف الاستثماري: في عام 2026، تسعى الشركة لتحقيق نمو من رقمين في مبيعات المشروبات الكحولية. وبفضل استراتيجية «الترقية إلى منتجات عالية الجودة» و«التوجه إلى الشباب»، نتوقع أن تستمر قوة النمو للمنتجات Shuanggjiu و1743 وLan Ting. ولا تزال اتجاهات الصناعة تحقق بشكل مستمر. وبالاستناد إلى إيقاع تشغيل الشركة، نتوقع أن يبلغ صافي الربح المنسوب إلى المساهمين في 2026-2027 قيمة 2.95 و3.42 مليار يوان (كان التوقع السابق 2.64 و342M يوان)، وأن يبلغ صافي الربح المنسوب إلى المساهمين الجديد لعام 2028 قيمة 312M يوان. وبناءً على ذلك، فإن مضاعفات PE الحالية على التوالي هي 27 و23 و21X. ونحافظ على تصنيف «زيادة المراكز».

تنبيه بشأن المخاطر: الاقتصاد الكلي قد لا يحقق التوقعات؛ مشكلات سلامة الغذاء؛ عدم تلبية طرح المنتجات الجديدة المتوقع؛ اشتداد حدة المنافسة.

تفاصيل آخر توقعات للأرباح كما يلي:

خلال آخر 90 يومًا، حصل هذا السهم على تقييمات من مؤسستين، منها مؤسستان بتقييم «شراء»؛ وخلال آخر 90 يومًا، كان متوسط سعر الهدف للمؤسسات 27.28.

تُجمّع المعلومات أعلاه بواسطة Securities Star اعتمادًا على معلومات منشورة، وقد تم توليدها بواسطة خوارزمية ذكاء اصطناعي (مُسجّل لدى إدارة الشبكات: 310104345710301240019)، ولا تشكل نصيحة استثمارية.