ارتفاع أسعار الغذاء يصعب هضمه على البنوك المركزية

لندن، 31 مارس (ريترز بيكتيڤيوز) - عندما يرتفع التضخم، غالباً ما تكون الطاقة هي التي تقدم الضربة الأولى. لكن أسعار الغذاء تترك طعماً لاذعاً. وهذه تمثل مشكلة كبيرة أمام البنوك المركزية التي تفكر في كيفية الرد على إغلاق مضيق هرمز. حتى إذا كبحوا الإنفاق عبر رفع الفائدة، ستجد الأسر المتعثرة صعوبة في تقليل تناول الطعام.

حتى الآن، كان الشاغل الرئيسي لدى المستثمرين وصنّاع السياسات بشأن صراع الشرق الأوسط هو تعطل تدفقات النفط والغاز. ومع ذلك، فإن الخطر الذي يتهدد سلسلة الإمداد الزراعية العالمية كبير أيضاً. توفر دول الخليج الكبرى ثلث صادرات العالم من اليوريا — وهي عنصر أساسي في الأسمدة. كما أن تضخم أسعار السلع الغذائية غالباً ما يتبع تضخم الطاقة: فالنقل يمثل بين 20% و40% من أسعار الغذاء النهائية، وفقاً لبنك أوف أميركا، والغاز مدخل رئيسي لإنتاج الأسمدة. وقد ارتفعت بالفعل أسعار الأرز والقطن وزيت النخيل والسكر، من بين سلع أخرى.

رسالة ريترز “إيران برييفينغ” الإخبارية تُبقيك على اطلاع بأحدث التطورات والتحليل المتعلق بحرب إيران. اشترك هنا.

وبينما لا تعني أسعار مدخلات الغذاء ألماً شديداً حالياً. وحتى الأسبوع الماضي، كان مؤشر S&P GSCI للزراعة، الذي يتتبع ثماني سلع زراعية، ما يزال منخفضاً بنحو 1% مقارنة بسنة سابقة، رغم أن مؤشر S&P GSCI للطاقة قد ارتفع تقريباً 40% خلال الفترة نفسها. يعكس هذا الانفصال بين أسعار الطاقة على المدى القصير وأسعار الزراعة التوقعات بأن الصراع في الخليج سيكون قصير الأمد. وعلى عكس غزو روسيا لأوكرانيا في 2022، الذي أزال فجأة جزءاً من تجارة الأغذية العالمية، فإن نقص الأسمدة يظهر تدريجياً عبر انخفاض غلات المحاصيل على مدى عدة مواسم زراعة. ومع ذلك، تشير الأنماط التاريخية إلى أن ارتفاع أسعار النفط والغاز الذي رأيناه بالفعل ينبغي أن يكون كافياً لدفع السلع الزراعية للارتفاع بنسبة 12%.

قد لا يبدو ذلك مفاجئاً. فقد توصل باحثون إلى أنه، يمكن فتح نافذة جديدة، 10% إلى 20% فقط من زيادات أسعار الغذاء العالمية تُنقل إلى المشترين النهائيين. وبالطريقة نفسها، تضع أنماط عامي 2022 و2023 هذه النسبة عند 15%، وفقاً لبيانات منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية (OECD). لذلك فإن تضخم السلع الزراعية بنسبة 12% سيعني ارتفاع أسعار السوبرماركت بنحو 1.8%. ومن أحد أسباب محدودية “التمرير” الظاهر هو أن الاتجاهات في الزراعة المحلية كثيراً ما تتغلب على، يمكن فتح نافذة جديدة، أي شيء يحدث في الأسواق الدولية. والسبب الآخر هو أن تضخم الغذاء قد انخفض تدريجياً في الدول الغنية خلال العقود الخمسة الماضية.

وهذا يتسق مع “قانون إنجل”، المنسوب إلى عالم الإحصاء في القرن التاسع عشر إرنست إنجل: إذ يصبح الناس أكثر ثراءً، فإنهم ينفقون حصة أقل من الدخل على الأكل والشرب، ولهذا انتقل الغذاء من كونه يشكل ربع سلال المستهلكين في الولايات المتحدة في سبعينيات القرن الماضي إلى 16% الآن. كما أن الأغذية المصنعة خفّضت المواد الخام المدمجة في المنتجات النهائية. ففي الاقتصادات المتقدمة، يكون النفط والغاز غالباً أكثر تقلباً بكثير من الغذاء. كما أنهما ينتقلان إلى أسعار المستهلك مرتين بقدر ما يفعل الغذاء، وبسرعة أكبر.

ومع ذلك، ما يهم البنوك المركزية أكثر من غيره ليس التضخم “الاسمي” الذي سيقفز ميكانيكياً مع ارتفاع أسعار السلع. المقياس الأساسي بدلاً من ذلك هو “التضخم الأساسي”، والذي يتم الحصول عليه عبر استبعاد العناصر المتقلبة. الهدف منه إظهار ما إذا كانت الأسعار “مرشحة للانزلاق” إلى الأعلى. ويؤدي اختناق الإمداد في المدخلات الأساسية إلى رفع التكاليف عبر مختلف القطاعات. وينتج عن ذلك آثار من الجولة الثانية، إذ يسعى العمال إلى الحصول على أجور أعلى لتعويض القدرة الشرائية المفقودة، وترفع الشركات الأسعار للحفاظ على هوامش الربح.

وفي خطاب ألقاه في فرانكفورت الأسبوع الماضي، قال رئيس البنك المركزي الأوروبي كريستين لاگارد إنها ستركز بشكل خاص على مدة استمرار هذه الآثار. كما أشارت إلى أن بعضها “غير خطي”، بمعنى أنه يتفاقم عند مستويات التضخم المرتفعة.

يلعب الغذاء دوراً رئيسياً في الحالتين. فهو يظل أكبر من حيث الإنفاق للمنزل العادي بمقدار الضعف مقارنةً بالطاقة، وهو أيضاً أكثر عملية شراء تكراراً. وهذا يعني أن له وزناً غير متناسب، يمكن فتح نافذة جديدة، في تصور كيفية ارتفاع الأسعار اليوم — ومدى ارتفاعها في المستقبل. وينظر صانعو معدلات الفائدة إلى عامل المستقبل، المعروف باسم توقعات التضخم، باعتباره محركاً رئيسياً للمطالبات بالأجور التي تتجذر. وأظهرت تجربة ما بعد 2022 أنه، في وقت اضطرابات الإمداد، يمكن أن يعود تضخم الغذاء فجأة وبقوة: بعد نحو أربعة أشهر من بلوغ ارتفاع أسعار الطاقة ذروته بالفعل، خلق الغذاء “تلّة” تضخمية ثانية. وقد شكل ذلك صداعاً بنك إنجلترا حتى عام 2025.

وقد يحدث الأمر نفسه مرة أخرى. تشير نتيجة تحليل انحدار لبيانات منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية من 1971 إلى 2025 أجراه Breakingviews إلى أنه إذا ارتفع بند الغذاء والمشروبات في مؤشر أسعار المستهلكين بقدر ارتفاع بند الطاقة، فسيكون له تأثير بمقدار 10 مرات على التضخم الأساسي. فزيادة شهرية منفردة بنسبة 1.8% في أسعار الغذاء سترفع التضخم الأساسي في البداية بنحو 7 نقاط أساس فقط، بينما فإن صدمة طاقة بنسبة 11% سترفعه بنحو 11 نقطة أساس.

لكن تأثير الغذاء سيكون أكثر قابلية لأن يظل قائماً، مضيفاً 50 نقطة أساس إلى التضخم بعد عام، مقابل 43 نقطة أساس للطاقة، ومستغرقاً ستة أشهر إضافية ليتبدد. وبالنظر إلى هاتين الصدمتين الافتراضيتين والمعقولتين معاً، سترفعان التضخم الأساسي من 3.6% إلى ذروة 4.5%، وفقاً لحسابات Breakingviews. وإذا ارتفعت أسعار الطاقة العالمية أكثر في ظل اضطراب مطوّل، فستكون آثار التضخم أشد.

سيظل التضخم الأساسي أقل من ذروة ما بعد الجائحة البالغة 7.7%، وهذا منطقي: قبل ثلاث سنوات، كانت الاقتصادات المتقدمة تعاني من بطالة أقل ومدخرات كبيرة “مكبوسة” فائضة، ما سمح للناس بالاستمرار في الإنفاق والتفاوض على عقود أجور أقوى. يعرف المسؤولون في البنك المركزي الأوروبي (ECB) وبنك إنجلترا (BoE) والاحتياطي الفيدرالي ذلك، وكذلك حقيقة أن رفع الفائدة الأعلى لن يعالج مصدر التضخم — السلع الأكثر ندرة.

ومع إقرار لاگارد بذلك، سيظل صانعو معدلات الفائدة يتحركون للضغط على الاقتصاد إذا ابتعد التضخم أكثر فأكثر عن هدف 2%. ومع ذلك، يعمل قانون إنجل أيضاً بالعكس: يمكن للأسر أن تقلل من الخروج لتناول الطعام وأن تنتقل إلى علامات أرخص، لكن الطلب على التغذية لا يمكن أن ينخفض إلى ما لا نهاية. ومن خلال زيادة تكاليف الاقتراض للمُنتجين لسلع أولية، يمكن للمسؤولين فعلياً أن يجعلوا الأمور أسوأ، يمكن فتح نافذة جديدة.

وينطبق ذلك بشكل خاص على الأسواق الناشئة، حيث ترتبط رفوف السوبرماركت بشكل وثيق بأسعار المدخلات الخام، ويمثل الغذاء، يمكن فتح نافذة جديدة، من 20% إلى 60% من سلال الاستهلاك. وتشير حسابات Breakingviews إلى أن التضخم الأساسي في تلك الاقتصادات قد يبلغ ذروة أعلى بـ120 نقطة أساس من المستويات الحالية، مع افتراض الزيادة نفسها بنسبة 40% و12% في الطاقة والسلع الزراعية، على التوالي.

الطاقة تطرح تحدياً صعباً بالفعل على البنوك المركزية. وإذا أضفت اختناقاً في الغذاء، فإن احتمال التوصل إلى الحل الصحيح يتهاوى.

تابع Jon Sindreu على X، يمكن فتح نافذة جديدة وعلى LinkedIn، يمكن فتح نافذة جديدة.

لمزيد من الأفكار مثل هذه، انقر هنا، يمكن فتح نافذة جديدة لتجربة Breakingviews مجاناً.

التحرير بواسطة Liam Proud؛ الإخراج بواسطة Shrabani Chakraborty

• الموضوعات المقترحة:
• Breakingviews

Breakingviews
تُعدّ Reuters Breakingviews المصدر الرائد عالمياً لإضاءات مالية تُحدّد اتجاه الأجندة. وبوصفها علامة “ريترز” للتعليقات المالية، نحلل قصص الأعمال والاقتصاد الكبرى بينما تتكشف حول العالم كل يوم. يقدّم فريق عالمي يضم نحو 30 مراسلاً في نيويورك ولندن وهونغ كونغ ومدن رئيسية أخرى تحليلاً خبيراً في الوقت الحقيقي.

اشترك في تجربة مجانية لخدمتنا الكاملة على https://www.breakingviews.com/trial واتبعنا على X @Breakingviews وعلى www.breakingviews.com. جميع الآراء الواردة هي آراء المؤلفين.

• X

• Facebook

• Linkedin

• Email

• Link

شراء حقوق الترخيص

Jon Sindreu

Thomson Reuters

Jon Sindreu هو محرر الاقتصاد العالمي المقيم في لندن لدى Breakingviews. كان يعمل سابقاً كمراسل وكاتب عمود في صحيفة وول ستريت جورنال، حيث غطى الاقتصاد الكلي والأسواق المالية والطيران لمدة 11 عاماً. ويحمل درجة الماجستير في الصحافة المالية من City St George’s، جامعة لندن. كما يحمل درجات في علوم الحاسوب والصحافة من Universitat Autònoma de Barcelona، في كاتالونيا مسقط رأسه.

• Email