انخفاض سهم Lennar (LEN) بنسبة 25% مع تراجع الأرباح وتزايد تخفيضات التقييمات من قبل المحللين

ملخص سريع

• سهم Lennar من الفئة A انخفض بنسبة 25% خلال العام الماضي إلى حوالي $86، أي أقل بكثير من ذروته في أواخر 2024 قرب $200.
• جاءت الأرباح المعدلة في الربع الأول عند $0.88 للسهم، مخيبة لتوقعات الإجماع البالغة $0.95، وهبطت بنحو 60% على أساس سنوي.
• وصلت الحوافز إلى أكثر من 14% من أسعار المبيعات، أعلى بكثير من المستوى الطبيعي البالغ 5%، حيث أعطت Lennar الأولوية للحجم على حساب الهوامش.
• تقرير حاسم من Hunterbrook Media وجّه الضوء إلى ترتيبات حجز الأراضي لدى Lennar مع Millrose Properties، ما أدى إلى هبوط السهم بنسبة 6% في جلسة واحدة.
• خفّض عدة محللين أهداف الأسعار، مع بقاء إجماع MarketBeat عند “Reduce” وهدف قدره $101.14.

واجهت Lennar Corporation (LEN) عامًا مضطربًا إلى حد كبير. فقد انخفض السهم بنحو 25% خلال العام الماضي، مدفوعًا بضعف الأرباح، وارتفاع تكاليف الحوافز، وجدلاً حول حجز الأراضي، وسلسلة من تخفيضات تصنيف المحللين.

Lennar Corporation, LEN

جاءت الضربة الأحدث في منتصف مارس عندما أعلنت الشركة نتائجها المالية للربع الأول. جاءت الأرباح المعدلة للسهم عند $0.88، مخيبة لإجماع المحللين البالغ $0.95، وهبطت تقريبًا 60% من $2.14 المعلنة قبل عام. انخفضت الإيرادات بنسبة 13.3% على أساس سنوي إلى $6.62 مليار، أيضًا أقل من تقدير $6.90 مليار.

كانت الحوافز نقطة ضغط رئيسية. قدمت Lennar حوافز بقيمة تتجاوز 14% من أسعار المبيعات في الربع — أكثر من ضعف المعدل التاريخي البالغ حوالي 5%. تقوم الشركة بمقايضة هامش الربح عمدًا مقابل زيادة الحجم، وهو ما أثّر على الربحية مع تراجع الطلب عبر قطاع الإسكان.

أقرّ الرئيس التنفيذي Stuart Miller بما أسماه “تحديات أشد” في مكالمة أرباح مارس، لكنه قال إن Lennar “أقرب إلى نقطة انعطاف من أي وقت مضى خلال السنوات الثلاث الماضية.” كان متوسط سعر البيع في الربع الأول $374,000.

جدل حجز الأراضي يزيد الضغط

قضية منفصلة هزّت السهم في أوائل أبريل. نشرت جهة التحقيق Hunterbrook Media تقريرًا نقديًا حول ترتيبات حجز الأراضي لدى Lennar مع Millrose Properties، وهي شركة قامت Lennar بإخراجها/فصلها هذا العام الماضي للاحتفاظ بمعظم أراضيها. تدفع Lennar إلى Millrose معدل فائدة بنسبة 8.5% للوصول إلى تلك الأراضي.

دفعت Lennar للرد قبل صدور التقرير، قائلة إنها “واثقة من دقة” بياناتها المالية وتدافع عن استراتيجيتها “القليلة الاعتماد على الأراضي” (land light). ومع ذلك، انخفض السهم حوالي 6% يوم الاثنين التالي، ليهبط قرب $85.

أقرّ محلل KBW Jade Rahmani بالتكاليف الإضافية الناتجة عن الترتيب لكنه قال إنها “مُدرجة إلى حد كبير” في تقديراته لأرباحه. ومع ذلك، أضاف الجدل إلى نبرة عامة أكثر حذرًا من جانب وول ستريت، حيث توجد توصيات بالشراء فقط لدى ثلاثة محللين من بين 21 محللًا يغطي السهم.

تخفيضات المحللين مستمرة

كانت عمليات خفض التصنيف منتظمة. خفّضت Barclays هدفها السعري من $88 إلى $85 مع تصنيف “underweight”. قلّصت UBS هدفها من $122 إلى $107. خفّضت Truist رؤيتها إلى $90. خفضت Weiss Ratings تصنيف السهم إلى “sell”. الآن، يجلس إجماع MarketBeat عند “Reduce” مع هدف يبلغ $101.14.

بالنسبة لـ Zacks Research، التي أبقت على تصنيف “Hold”، فقد رفعت تقدير EPS للربع الثاني 2026 بشكل طفيف من $1.22 إلى $1.25 لكنها خفضت توقعها للعام الكامل 2026 إلى $5.56 من $6.02.

وعلى ملاحظة أكثر إيجابية، تمتلك Berkshire Hathaway نحو 7 ملايين سهم من أسهم Lennar، أي ما يعادل حصة تقريبًا 3%. تبلغ القيمة الدفترية للشركة حوالي $89 لكل سهم، وهي تملك عائدًا توزيعيًا بنسبة 2.3% مع نسبة دين إلى حقوق ملكية قدرها 0.18.

يبلغ متوسط Lennar المتحرك لآخر 50 يومًا $105.66، بينما متوسط 200 يوم هو $115.33 — وكلاهما أعلى بكثير من المستوى الذي يتداول عنده السهم حاليًا.