انخفض سعر البيتكوين من 120 ألف دولار إلى ما يقرب من 90 ألف دولار، وانخفض الآن بما يقرب من 30% بالفعل. بصراحة، بما أنني كنت أستثمر بشكل مستمر، فإن هذه المرحلة صعبة نفسيًا للغاية. أندم يوميًا على أنني لم أبع عندما كانت القيمة عند 120 ألف دولار. الأرباح تتبخر أيضًا بشكل كبير. لكن الأهم الآن هو اتخاذ القرار: هل دخلنا بالفعل في سوق هابطة، أم أنها مجرد تصحيح مؤقت.

اطلعت على العديد من المؤشرات، وحاولت تنظيمها حسب فهمي. أولًا، عندما أنظر إلى مؤشر Fear & Greed، فهو الآن عند 15، أي في حالة خوف شديد للغاية. وبما أنه ظل على هذا النحو لمدة شهر كامل، فإن السوق أصبح متشائمًا جدًا. لكن من خلال البيانات التاريخية، فإن هذا النوع من الخوف الشديد غالبًا ما يتحول إلى فرصة شراء. يبدو الأمر ليس كونه سوقًا هابطة كاملة، بل أقرب إلى ذعر قصير الأجل.

من الناحية الفنية، الوضع معقد. تظهر إشارة dead cross على خطوط 50 يومًا و200 يومًا، وتبدو مشابهة جدًا لتكوين بداية سوق هابطة في عام 2022. وهذه إشارة واضحة للاتجاه الهبوطي. يُقال إن هدف الهبوط يقع في نطاق 70 ألفًا إلى 80 ألف دولار تقريبًا. في المقابل، فإن مؤشر RSI قد انخفض إلى مستوى يبدو أنه في حالة بيع مفرط، لذلك توجد احتمالية للارتداد خلال 1 إلى 2 أسبوع. بمعنى آخر، من خلال التحليل الفني فقط، يبدو أن الصورة على المدى القصير تشبه سوقًا هابطة، لكنه أيضًا وضع يُوصف بأنه بيع مفرط.

أما من ناحية الأساسيات، فالوضع ليس سيئًا كما يتوقع المرء. شركة MicroStrategy، وهي مثال على مستثمر مؤسسي، لا تزال تواصل زيادة مشترياتها، كما أن تدفقات ETF خلال العام بلغت 61.9 مليار دولار. لكن بدءًا من الربع الثالث تحولت التدفقات إلى تدفقات خارجية، لذلك يُحتمل أن يكون ضغط البيع بسبب ذعر المستثمرين الأفراد هو السبب. كما أن بيئة الاقتصاد الكلي تظل مليئة بعدم اليقين. هناك أمور تتداخل مثل إغلاق الحكومة الأمريكية، والجدل حول خفض الفائدة في ديسمبر.

عند النظر إلى On-chain data، انخفضت Active addresses بنسبة 20% مقارنةً بالقمة، كما انخفض حجم التداول أيضًا بشكل حاد بنسبة 30%. لكن الأهم هنا هو أن نسبة عناوين الاحتفاظ طويلة الأجل ارتفعت حتى 65%، وهو ما يعني أنه ليس بيعًا بدافع الذعر؛ بل إن هناك شريحة كبيرة تستمر في الاحتفاظ. أعتقد أن هذا يُعد إشارة على أن السوق لم ينهَر بالكامل بعد.

كما أن نظرية ビットコインの4年サイクル説 بدأت تتغير أيضًا. بعد أن امتصت صناديق ETF كميات كبيرة من رأس المال، تغيّرت ديناميكيات دورة النصف المعتادة (halving cycle). وتبدو الدورة مشابهة لما حدث في دورة النصف في النصف الثاني من 2017، حيث كان هناك عدد كبير من حالات الارتداد بعد انخفاض بنسبة 20%. كما أن احتمالية تمديد الدورة حتى 2026 تبدو مرتفعة. وهناك أيضًا من يتوقع أن يصل سعر الهدف إلى نطاق 200 ألف دولار.

خلاصة القول: من المؤكد أن السوق الآن دخل مرحلة تصحيح شبيهة بسوق هابطة على المدى القصير. كل من المؤشرات الفنية وبيانات On-chain تُظهر ضغوطًا هبوطية، وهناك احتمال بنحو 40% أن يختبر السعر مستوى 70 ألفًا إلى 80 ألف دولار. لكن هذا ليس سوقًا هابطة كاملة؛ فالأساسيات لا تزال مستقرة. وما زالت مشتريات المستثمرين المؤسسيين مستمرة، كما أن حاملي الأجل الطويل لا يقومون ببيع.

هناك 3 سيناريوهات للمستقبل. الأول: مع استمرار التصحيح، وبدء اختبار 70 ألف دولار، تبلغ احتمالية ذلك 15%. الثاني: الاحتمال أن يتحرك السوق في نطاق يتذبذب صعودًا وهبوطًا ويستغرق وقتًا طويلًا للتصحيح عبر المراوحة في النطاق، وهو 50%. الثالث: بعد ذلك يبدأ الارتداد، ويعود السعر إلى ما فوق 100 ألف دولار لتحديث القمم الجديدة، واحتمالية ذلك 35%. وبشكل احتمالي، أرى أن السيناريو الأكثر احتمالًا هو أن يستمر السوق بالتذبذب ويحتاج وقتًا ليتصالح ثم يرتفع، بدلًا من أن يستمر كأنه قطار ملاهي/جيت كوسټر وينحدر بنفس الطريقة. لا أعتقد أنه يجب أن نكون متشائمين إلى هذا الحد بشأن سوق هابطة.