تهدئة الحرب، عودة الاحتياطي الفيدرالي إلى المركز، وإعادة تشغيل سرد الذهب

الأقسام الرائجة

            الأسهم المفضلة
مركز البيانات
مركز الأسعار
تدفقات رأس المال
تداول تجريبي
        

        التطبيق

المصدر: أخبار هوتونغ المالية

在 ظل توقعات بتراجع التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط، وتداخل موجة استثمار الذكاء الاصطناعي مع حالة من عدم اليقين الاقتصادي، عادت توجهات الاحتياطي الفيدرالي إلى أن تصبح نقطة الارتكاز الأساسية التي يراقبها المستثمرون حول العالم.

وتتشكل معًا منطق قراراته بشأن الفائدة، والتأثير غير المباشر على قطاع الذكاء الاصطناعي، بالإضافة إلى أفكار تخصيص الأصول التي تنبثق عن ذلك، إطار التداول الأساسي الذي يهيمن على السوق حاليًا.

سياسة الاحتياطي الفيدرالي بشأن الفائدة: انتظار مع تأجيل التيسير، وليست تحولًا إلى تشديد

إزاء الارتفاع الحاد في أسعار الطاقة الناتج عن وضع مضيق هرمز، أرسل الاحتياطي الفيدرالي إشارة سياسية واضحة مفادها: «التركيز على الانتظار، وتأجيل خفض الفائدة».

وفي يوم الاثنين، شدد رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول على أن السياسة الحالية «في حالة مناسبة»، وأن توقعات التضخم «ما تزال مثبتة جيدًا»، وبالنسبة لصدمة جانب العرض مثل الارتفاع الشديد في أسعار النفط، فإن البنك المركزي عادةً ما يتخذ موقفًا يقوم على التخفيف—فبعد كل شيء، يوجد تأخر في انتقال السياسة النقدية؛ وعندما تظهر آثار التشديد، غالبًا ما تكون صدمة الطاقة قد هدأت، بل وقد تؤدي إلى كبح غير ضروري للنشاط الاقتصادي بدلًا من ذلك.

كما أضاف جون ويليامز، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، أن السياسة «تم تجهيزها بشكل كافٍ»، ويمكنها التعامل مع ضغوط التضخم قصيرة الأجل والمخاطر المرتبطة بتثبيط الاقتصاد الناجمة عن ارتفاع أسعار الطاقة.

وتعني هذه المواقف أن الميل إلى التيسير لدى الاحتياطي الفيدرالي لم ينعكس، بل تم تأجيله فقط بسبب مخاطر الجغرافيا السياسية. وقد تحولت توقعات السوق من تسعير احتمال رفع الفائدة للمرة الأخيرة في ديسمبر إلى تسعير خفض فائدة بنحو 3 نقاط أساس في الاجتماع الأخير لعام 2026؛

ورغم أن توقيت خفض الفائدة تم تأخيره بشكل كبير، ما تزال هناك فرصة لمساحة خفض فائدة إجماليها 50 نقطة أساس حتى نهاية العام.

والسبب الجوهري يكمن في أن البيئة الكلية الحالية تختلف بوضوح عن عام 2022: تباطؤ وتيرة نمو الاقتصاد، وتراجع سوق العمل، واقتراب سعر الفائدة السياساتي من المستوى المحايد، كما أن التضخم المرتفع ينشأ أكثر من صدمات العرض وليس من سخونة الطلب؛ وقد يؤدي ارتفاع أسعار الطاقة وحده، على نحو محتمل، إلى كبح الاستهلاك في النهاية، ما يدفع الاحتياطي الفيدرالي إلى مواصلة بدء دورة التيسير.

لكن من الجدير بالانتباه إلى أن الاحتياطي الفيدرالي يواجه تحديًا يتمثل في أن إشاراته التقليدية لم تعد تعمل بالفعالية المتوقعة. فقد أشار بيتر آر فيشر، مسؤول سابق في الاحتياطي الفيدرالي، إلى أن فعالية منحنى فيليبس قد انخفضت بشكل كبير، وأن القيمة المرجعية لمعدل البطالة لم تعد كما كانت؛ كما أن عدم المساواة في الدخل والثروة يقلل كثيرًا من قدرة أداة الفائدة على ضبط التضخم—إذ إن 60% من الاستهلاك تتمركز لدى شريحة أعلى 20% من ذوي الدخل الذين لا يخضعون بشكل كبير لتكلفة الائتمان، وبالتالي فإن تأثير كبح الطلب الكلي عبر رفع الفائدة محدود جدًا، وكذلك مستوى التحكم في التضخم محدود جدًا.

علاوة على ذلك، فإن وظيفة إشارات السوق لسعر الفائدة الطويلة الأجل أيضًا قد تم تشويهها بسبب سياسات التيسير الكمي (إذ إن قيام الاحتياطي الفيدرالي السابق بتوسيع الميزانية وشراء السندات تسبب في انخفاض عوائد السندات الحكومية طويلة الأجل عن وضعها الفعلي)، وفي المستقبل سيتعين على الاحتياطي الفيدرالي أن ينسحب تدريجيًا من التدخل في أسعار الفائدة الطويلة الأجل دون إثارة اضطرابات في السوق؛ وهذا يحد كذلك من مرونة تعديل سياسته (أي أن تقليص الميزانية لدى الاحتياطي الفيدرالي لا يمكن أن يتم بسرعة كبيرة، خوفًا من أن يؤدي انخفاض عدد المشترين في سوق السندات إلى رفع مستويات الفائدة الطويلة الأجل بما يفضي إلى انهيار سوق الأسهم).

موقف الاحتياطي الفيدرالي من الذكاء الاصطناعي: تأثير ماكرو محدود، والتنبيه من مخاطر اختلال السوق

لم يقم الاحتياطي الفيدرالي بوضع سياسات مخصصة مباشرة تجاه قطاع الذكاء الاصطناعي، لكن من منظور منطق السياسة النقدية ومراقبة السوق لديه، فإن الذكاء الاصطناعي حاليًا ليس عاملًا أساسيًا في اتخاذ قرارات الفائدة، كما أن مخاطر اختلال القطاع نفسه قد دخلت إلى دائرة اهتمام الجهات التنظيمية وصانعي السياسات.

وقد ذكرت تقارير بنك أمريكا بشكل واضح أن تأثير الذكاء الاصطناعي على الاقتصاد الكلي هو تأثير تدريجي؛ ففي الأجل القصير يمكنه المساهمة بنحو 0.4 نقطة مئوية في نمو الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة، لكن مقارنةً بعوامل مثل سوق العمل والسياسات المالية وأسعار الطاقة، يظل تأثيره على السياسة النقدية محدودًا نسبيًا.

وتأثير الذكاء الاصطناعي على التضخم في الوقت الحالي ضعيف أيضًا؛ ويتمثل أساسًا في نمو الطلب على الطاقة الناجم عن بناء مراكز البيانات، وتأثير الثروة الناتج عن ارتفاع سوق الأسهم، لكن هذه الضغوط لم تصل بعد إلى مستوى يجبر الاحتياطي الفيدرالي على تغيير موقفه من السياسة.

غير أنه حتى مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي وخبراء السوق أطلقوا جميعًا تنبيهًا من اختلال استثمارات قطاع الذكاء الاصطناعي.

أكد جاري جينسلر، الرئيس السابق للـSEC، أن الإنفاق الرأسمالي على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في عام 2025 قد بلغ 400 مليار دولار، ومن المتوقع أن يرتفع في عام 2026 إلى نطاق 500 إلى 600 مليار دولار؛ وفي الوقت نفسه، تبلغ الإيرادات المباشرة للذكاء الاصطناعي التوليدي في الفترة ذاتها نحو 50 مليار دولار فقط. إن اختلال العرض والطلب هذا من نوع «استثمار مرتفع مع عوائد خفيفة» لا بد أن يتم تصحيحه عبر آليات السوق، كما أن مخاطر الهبوط أعلى بكثير من إمكانات الصعود؛ وتشير الخبرات التاريخية إلى أنه بعد تراجع موجة الحماس، غالبًا ما يترافق ذلك مع اندماج داخل القطاع وإعادة بناء التقييمات.

كما أضاف فيشر أنه من السهل على الشركات في مجال الذكاء الاصطناعي أن تؤدي التوسعات الكبيرة في التكاليف الثابتة إلى اضطرابات في سلسلة التوريد ومشكلات في ضبط الجودة، ويجب على المستثمرين تقييم دورة استرداد رأس المال بحذر.

والأكثر جدارة بالتركيز هو أن عدم اليقين في السياسات يؤدي إلى تركّز مفرط لرأس المال في مجالات مثل الذكاء الاصطناعي والتصنيع المحلي الذي تدعمه الحكومة، وهو ما قد يقيّد تحسين الإنتاجية الكلية خلال السنوات الثلاث إلى الخمس المقبلة؛ كما أن هذا الاختلال البنيوي سيؤثر بشكل غير مباشر في الأساسيات الخاصة بنمو الاقتصاد والتضخم التي يعتمد عليها الاحتياطي الفيدرالي في سياسته.

الذهب—كأداة تحوط—يبرز مجددًا قيمة التخصيص

لقد تحولت منطق تسعير الذهب من كونها تهيمن عليها الحماية من المخاطر قصيرة الأجل، إلى كونه ساحة للمنافسة حول توقعات خفض فائدة الاحتياطي الفيدرالي في المدى المتوسط والطويل.

ومع ظهور إشارات تراجع حدة الصراعات الجيوسياسية، من المتوقع أن يخفف هبوط أسعار النفط ضغوط التضخم، ما يتيح مساحة لخفض فائدة الاحتياطي الفيدرالي؛ وبما أن الذهب شديد الحساسية للفوائد الحقيقية، فإن تراجع توقعات الفائدة سيخفف بشكل ملحوظ ضغوط تقييمه.

إضافة إلى ذلك، فإن اتجاه ضعف الدولار على المدى المتوسط والطويل، وعملية التخلص من الاعتماد على الدولار (de-dollarization)، يشكلان كذلك دعمًا في الطبقة الأساسية للذهب.

في الساعة 15:37 بتوقيت بكين، بلغ سعر الذهب الفوري 4744 دولارًا/للأونصة.

 افتح حساب تداول للعقود الآجلة على منصة Sina للتعاون الكبير، آمن وسريع مع ضمانات

كم هائل من المعلومات وتفسير دقيق—كل ذلك متاح عبر تطبيق Sina Finance

المسؤولية: تشو هينان