26 شركة إدارة أصول تتوقع أن تتجاوز استثمارات حقوق الملكية في عام 2025 مبلغ 5000 مليار، وتتوقع المؤسسات أن تكون إدارة الأصول هذا العام بمثابة "دماء جديدة" لسوق الأسهم بقيمة 3000 مليار

مجلة سيانليانسخ، 2 أبريل (المحرر وانغ وي) في عام 2025، مدفوعة بعوامل مثل الانفجار في صناعة الذكاء الاصطناعي والدعم السياساتي، كان أداء سوق الأسهم قوياً؛ ارتفع مؤشر شانغهاي المركب بنسبة 18.41%، بينما ارتفع مؤشر شنتشن المركب بنسبة 29.87%.

باعتبارها واحدة من الجهات الرئيسية المورِّدة للسيولة في السوق، كيف كانت أوضاع استثمارات حقوق الملكية لدى شركات إدارة الثروات في عام 2025؟

وفقاً لعدم اكتمال جمع بيانات مجلة سيانليانسخ، حتى 2 أبريل، من بين 32 شركة لإدارة الثروات التي كانت قد بدأت أعمالها بالفعل، كشفت 26 شركة عن تقارير أعمال إدارة الثروات لعام 2025؛ ولم تكشف ست شركات، وهي نانينغ لإدارة الثروات، ونينغ لإدارة الثروات، وبيبنغ لإدارة الثروات، وي نونغشانغ للأعمال المصرفية لإدارة الثروات، وغولدمان ساكس-جيونغ يين لإدارة الثروات، وشيلودر جياو يين لإدارة الثروات.

بشكل عام، في عام 2025، لم تشهد استثمارات شركات إدارة الثروات في حقوق الملكية زيادة واضحة؛ بلغ إجمالي حجم استثمار حقوق الملكية لدى 26 شركة بنهاية العام 300B يوان، بانخفاض قدره 6.5% مقارنة بنهاية 2024؛ كما أن حجم ونسبة استثمار حقوق الملكية لدى 14 شركة لإدارة الثروات، بما في ذلك نونغ يين لإدارة الثروات وتشاوب يين لإدارة الثروات وغيرها، انخفضت كذلك مقارنة بنهاية 2024.

وبالنظر إلى 2026، تتبنى عدة مؤسسات موقفاً متفائلاً تجاه سوق استثمارات إدارة الثروات في حقوق الملكية، وتتوقع أن يكون بمقدورها توفير 1500-500B يوان كسيولة إضافية لسوق الأسهم.

استثمار حقوق الملكية لدى 26 شركة لإدارة الثروات يتجاوز 243M يوان في 2025

على الرغم من أن سوق A-Share في 2025 كان قوياً بشكل عام، إلا أن الحجم المطلق ونسبة التخصيص لدى شركات إدارة الثروات في الأصول المتعلقة بحقوق الملكية لم يرتفعا بالمثل، بل أظهرتا على العكس اتجاه انكماش عام. فيما يلي يوضح الشكل التالي أوضاع استثمار حقوق الملكية لدى شركات إدارة الثروات الـ26 التي كشفت عن تقارير أعمالها:

مصدر البيانات: تقارير أعمال إدارة الثروات، إعداد مجلة سيانليانسخ

بشكل عام، بلغ إجمالي مبلغ استثمار حقوق الملكية لدى 26 شركة لإدارة الثروات بنهاية 2025 ما مجموعه 85.16B يوان، بانخفاض قدره 6.5% مقارنة بنهاية 2024.

علاوة على ذلك، ضمن شركات إدارة الثروات التابعة للبنوك الكبرى، انخفض كل من حجم الاستثمار ونسبته في حقوق الملكية لدى نونغ يين لإدارة الثروات وإي-جيونغ يين لإدارة الثروات وجياو يين لإدارة الثروات وبنك تشونغ يو لإدارة الثروات؛ وضمن شركات إدارة الثروات التابعة للبنوك المشتركة، انخفض كل من الحجم والنسبة لدى خمس شركات: تشاو يين لإدارة الثروات وبو يين لإدارة الثروات و شين يين لإدارة الثروات وبنغ آن لإدارة الثروات وغوانغ يين لإدارة الثروات.

حقق هينغ فنغ لإدارة الثروات ارتفاعاً في استثمار حقوق الملكية بنسبة 252.69% في 2025، والسبب أن الأساس منخفض؛ إذ بلغ المبلغ المطلق للاستثمار بنهاية 2025 2.43 مليار يوان. أما بو يين لإدارة الثروات وجيان شين لإدارة الثروات وبنك تشونغ يو لإدارة الثروات و شين يين لإدارة الثروات وهانغ يين لإدارة الثروات، فقد اغتنمت اتجاهات السوق وزادت بشكل كبير حجم استثمارات حقوق الملكية؛ وقد تجاوزت الزيادة في المبلغ المطلق في 2025 لدى كل منها 50%.

ومن حيث المبالغ المطلقة، بنهاية 2025، بين شركات إدارة الثروات الـ26 التي تم الكشف عن بياناتها: كانت نونغ يين لإدارة الثروات صاحبة أكبر حجم لاستثمار حقوق الملكية عند 64.9B يوان، وبنسبة 3.81%؛ وجاءت غوانغ دا لإدارة الثروات في المرتبة التالية بمبلغ 62.25B يوان وبنسبة 3.14%؛ وتصدرت تشاو يين لإدارة الثروات المرتبة الثالثة بمبلغ مطلق 55.45B يوان وبنسبة 2.12%؛ بينما بلغ مبلغ الاستثمار المطلق لدى إي-جيونغ يين لإدارة الثروات 554.46 مليار يوان وبنسبة 2.59%.

وفقاً لتقرير بنك الصناعات والتجارة السنوي، شاركت إي-جيونغ يين لإدارة الثروات في 2025 بأكثر من 30 مرة في منتجات جديدة مثل المشاركة في الطروحات الأولية للأسهم في بورصة هونغ كونغ (Hong Kong IPO) والاكتتابات الجديدة في صناديق REITs العامة.

ومن حيث النسبة، تبرز سو يين لإدارة الثروات بشكل واضح؛ إذ بلغت استثمارات حقوق الملكية 533.45 مليار يوان، أي بنسبة 6.11% من إجمالي أصول المنتجات، كما أنها اعتمدت تخطيطاً لسوق حقوق الملكية عبر محركين متزامنين: “استثمار ذاتي + استثمار عبر التفويض”.

والفرق الشديد يتمثل في أن حماس سيولة شركات إدارة الثروات للمشاركة غير المباشرة في السوق الرأسمالية عبر الصناديق العامة ارتفع إلى مستويات غير مسبوقة. ووفقاً لبيانات كشف عنها موقع China Wealth Management Network، في نهاية 2025 بلغ حجم استثمار منتجات إدارة الثروات المصرفية في الصناديق العامة 1.81 تريليون يوان، بنسبة 5.1%. أما في نهاية 2024، فكان هذا الحجم 0.93 تريليون يوان، بنسبة 2.9%.

لماذا زادت احتياجات إدارة الثروات من الصناديق العامة على نحو غير مباشر في 2025؟ ذكر بنك الصين الدولي في تقريره البحثي أن بعض مؤسسات إدارة الثروات لا تزال ضمن “فترة نافذة” لبناء قدرات البحث والاستثمار في حقوق الملكية؛ وفي ظل بيئة سوق صاعد، لا تميل مؤسسات إدارة الثروات في المرحلة المبكرة إلى زيادة المراكز مباشرة في أسهم استثمارية، بل تتبع منهجاً تدريجياً يتمثل أولاً في رفع انكشاف الأصول ذات حقوق الملكية عبر تخصيص الصناديق العامة، ما يؤدي إلى مرونة أفضل في التخصيص.

وبشكل محدد، واصلت منتجات إدارة الثروات في الربع الرابع زيادة تخصيص صناديق السندات المختلطة من الدرجة الثانية وصناديق ETF في مجال حقوق الملكية. بلغ إجمالي زيادة تخصيص صناديق الفئة المختلطة 249 مليار يوان إلى 53.35B يوان (بما في ذلك QDII)، وزادت صناديق السندات المختلطة من الدرجة الثانية بمقدار 313 مليار يوان إلى 18.1k يوان.

حلل محلل في وكالة هوا شي للوراق المالية في تقريره البحثي أنه في المستقبل، قد يستمر تعميق التعاون بين الصناديق العامة، ومع لعب دور أداة لإدارة السيولة، ستصبح أيضاً قناة مهمة لاستكشاف إدارة الثروات لمجالات أصول متعددة وزيادة العوائد طويلة الأجل. فمن ناحية، فإن قواعد جديدة لرسوم الاسترداد لها تأثير محدود، وقد تظل الصناديق العامة الأداة الأساسية لإدارة السيولة. ومن ناحية أخرى، يمكن لإدارة الثروات أيضاً الاستفادة من المنتجات العامة لبناء “Fixed Income +”. إضافة إلى ذلك، قد تكون صناديق ETF داخل البورصة أداة مهمة لتحقيق تنويع تخصيص الأصول لدى إدارة الثروات، نظراً لانخفاض الرسوم ومرونة في الاكتتاب والاسترداد.

في عام 2026، تتوقع المؤسسات أن تجلب إدارة الثروات 1500-9.3k يوان كسيولة تخصيص لسوق الأسهم

بشكل موضوعي، لا تزال تواجه صناعة إدارة الثروات المصرفية تحديات في عملية ترقية تخصيص الأصول ذات حقوق الملكية، والسبب الجوهري يكمن في السمات البنيوية للترابط المؤسسي في عملية التحول بعد تطبيق قواعد تنظيم إدارة الأصول الجديدة (资管新规)، وتظهر أساساً في مستويين: مواءمة فهم العملاء، وتطابق مدة الأموال.

ذكر محلل في وكالة GuoSheng للوراق المالية، Zhu Guangyue، في تقريره البحثي أنه بعد تطبيق قواعد تنظيم إدارة الأصول الجديدة، تتحول إدارة الثروات المصرفية بشكل شامل إلى إدارة قائمة على صافي القيمة؛ ولا بد من تقييم الأصول ذات حقوق الملكية بدقة وفقاً لطريقة القيمة السوقية (市值法). وستعكس تقلبات أسعار الأصول مباشرة صافي قيمة المنتجات. إن متطلبات الامتثال هذه تتعارض مع “مرحلة انتقالية” في مواءمة فهم بعض العملاء للتعاملات التقليدية لإدارة الثروات.

علاوة على ذلك، فإن التناقض الفطري بين إدارة سيولة منتجات إدارة الثروات وطبيعة الأصول، إلى جانب القيود المزدوجة المتمثلة في التحكم بالمخاطر وتقييم الأداء، يؤدي إلى ضغط إضافي على مساحة تخصيص حقوق الملكية. وقد تُقيَّد بعض المنتجات بسبب سياسات قبول الأصول، مما يجعل من الصعب تخفيف المخاطر وزيادة العوائد عبر تركيبات أصول متنوعة؛ ومع إضافة ضغط تقييم الأداء قصير الأجل، ما زالت المؤسسات تميل إلى الحذر في تخصيص أصول حقوق الملكية.

يرى Zhu Guangyue أنه بالنسبة لصناعة إدارة الثروات، فإن تحسين قدرة إدارة الثروات على تخصيص حقوق الملكية ليس فقط إجراءً حتمياً للاستجابة للدعوة السياسية وتنفيذ متطلبات دخول الأموال طويلة الأجل إلى السوق، بل أيضاً أداة محورية لكسر الاعتماد على أعمال الدخل الثابت وتحقيق ترقية في أعمال إدارة الثروات. وهذا سيجلب زيادات في القيمة لصناعة القطاعات أيضاً.

على المدى القصير، تصبح منتجات “Fixed Income + Equity” اتجاهاً أساسياً للقوة في مرحلة انتقالية؛ فهي قادرة على زيادة عوائد المنتجات مع الحفاظ على تقلبات صافي القيمة تحت السيطرة، وتعزز فعلياً ولاء العملاء، كما أنها تتماشى مع الاتجاه العام المتمثل في انتقال ثروة السكان “من الودائع إلى أصول متعددة”، مما يساعد البنوك على استحواذ حصتها في سوق إدارة الثروات.

على المدى الطويل، ومع استمرار ارتفاع نسبة تخصيص حقوق الملكية لدى منتجات إدارة الثروات لدى البنوك بثبات، وتعزيز قدرات البحث والاستثمار تدريجياً، ستدفع ذلك البنوك للانتقال من “مدير أصول دخل ثابت تقليدي” إلى “مقدم خدمات ثروة متكاملة”، لبناء نمط أعمال مدفوع بنهج “Fixed Income + Equity” على محورين، وكسر عنق الزجاجة في تقييم الأعمال التقليدية، وفتح مساحات تقييم جديدة لقطاع البنوك.

صرحت شركة Everbright Securities بأنه في عام 2026، ستتوسع منتجات إدارة الثروات أكثر في المنتجات ذات السمات المرتبطة بحقوق الملكية (含权)، إذ تكون هناك رغبة أقوى في المنتجات متعددة الأصول. وسيظل تخصيص متعدد الأصول ممثلاً بالأصول التي تتضمن حقوق الملكية أداة مهمة لتعزيز عوائد إدارة الثروات. وفي جانب استثمارات حقوق الملكية، إضافة إلى الأصول من فئة الأسهم التي يحظى بها تركيز السوق، يمكن أيضاً لإدارة الثروات المشاركة بطرق متنوعة مثل التخصيص الاستراتيجي والاكتتابات الجديدة عبر القنوات خارج البورصة، كما تم إجراء حسابات تفيد بأن إدارة الثروات قد تتمكن في عام 2026 من إحضار 1500-24.9B يوان كسيولة تخصيص إلى سوق الأسهم.

صرحت شركة China International Capital Corporation (CICC) أيضاً أنه في ظل سوق “慢牛” (تداول بطيء الصعود)، تتوقع إمكانية توفر سيولة إضافية لإدارة الثروات في حقوق الملكية. ومع دخول سوق رأس المال في الصين إلى مرحلة تطوير عالية الجودة، تهدف الجهات التنظيمية، من خلال أساليب مثل شراء وبيع ETF وإدخال أموال طويلة الأجل، إلى بناء سيناريو “slow bull”؛ وتساعد هذه الخلفية مستثمري إدارة الثروات على “القدرة على الاحتفاظ” بأصول حقوق الملكية لديهم بشكل أفضل؛

بالإضافة إلى ذلك، بدأت بعض مؤسسات إدارة الثروات ذات درجة أعلى من التمويل/التسويق (marketization) في استكشاف أكثر إيجابية لتخطيط المنتجات ذات السمات المرتبطة بحقوق الملكية. وبالاقتران مع دعم جانب قنوات البنك، قالت شركة China International Capital Corporation (CICC) إنها تتطلع إلى وجود مساحة لزيادة تخصيص أصول حقوق الملكية لدى إدارة الثروات في ظل سوق بطيء الصعود (slow bull)، وتتوقع أنه في 2026 و2027، قد ترتفع مراكز تخصيص أصول حقوق الملكية الفعلية لدى إدارة الثروات إلى 2.1% و3.0% على التوالي، ما سيجلب زيادات في سيولة سوق حقوق الملكية بحوالي 175.9B يوان و31.3B يوان على التوالي.

كمية هائلة من المعلومات، وقراءات دقيقة، كل ذلك متاح في تطبيق Sina Finance APP

المسؤول: وانغ شينرو