الزيادة الجغرافية في الشرق الأوسط ترفع مركز سعر النفط السائد، والسلع الأساسية تقع في لعبة "تقلبات عالية"

تتصاعد مجددًا التوترات بين الولايات المتحدة وإيران وإسرائيل، وتظهر مجددًا في السلع الأساسية العالمية “مبارزة” بين المشترين والبائعين.

في خطاب أدلى به الرئيس الأمريكي دونالد ترامب في الأول من أبريل من توقيت محلي، ادّعى أن الولايات المتحدة ستقوم بـ“ضربات شديدة” ضد إيران خلال أسبوعين إلى ثلاثة أسابيع مقبلة. ونتيجة لذلك، شهدت عقود نفط برنت الآجلة في لندن ارتفاعًا داخل الجلسة في الثاني من أبريل، تجاوزت الزيادة فيه مؤقتًا 7%، لتقترب من 110 دولارات للبرميل. أما أسعار الذهب العالمية، فقد شهدت صباح الثاني من أبريل هبوطًا حادًا بشكل مستقيم، لتتراجع على طول الطريق تحت مستوى 4700 دولار و4600 دولار، وسجلت أدنى مستوى قريبًا من 4553 دولارًا للأونصة.

ردًا على ذلك، نشر مستشار الشؤون الخارجية للمرشد الأعلى الإيراني علي آكازاده (فـيلايَة/وَلايَتي؟) وفق ما ورد، في الثاني من أبريل على وسائل التواصل الاجتماعي، قائلًا: “إن مضيق هرمز مفتوح للعالم، لكنه سيظل إلى الأبد مغلقًا أمام أعداء الشعب الإيراني وقواعدهم في منطقة الشرق الأوسط”.

قالت مصادر مطلعة لمراسِل وكالة “Caixin” (الأول للتقارير المالية) إن المخاطر الجغرافية تعيد تشكيل منطق تسعير السوق، وإن “الدخول والخروج السريع” أصبح السلوك المسيطر في التداول، كما أصبحت القدرة على إدارة التقلبات عاملًا حاسمًا لبقاء المستثمرين. وهذه المواجهة السلعية التي تقودها المخاطر الجغرافية، قد تصبح التقلبات العالية فيها سمةً معتادة.

“حتى لو توقفت الأعمال القتالية غدًا، فلن يعود سعر النفط إلى ما كان عليه.” هذا هو إجماع واسع لدى مؤسسات السوق الحالية حول منطق تسعير النفط الخام، إذ يؤدي علاوة المخاطر الجغرافية إلى رفع مستوى السعر المتوسط لخام النفط.

اختبار السيولة للذهب

وفقًا لما ذكرت وكالة أنباء الصين الجديدة، ففي مساء الأول من أبريل بتوقيت محلي (صباح الثاني من أبريل بتوقيت بكين)، ألقى ترامب خطابًا، وادّعى من جانبه أنه حقق “انتصارًا سريعًا وحاسمًا ساحقًا” في الحرب ضد إيران.

ثم تلت ذلك تقلبات حادة في الأصول العالمية؛ وكان الذهب على رأس القائمة. وحتى وقت إعداد هذا التقرير، كان سعر الذهب الفوري 4621 دولارًا للأونصة؛ وهبطت عقود الذهب الآجلة في بورصة COMEX بنسبة 3.5%، إلى 4644 دولارًا للأونصة. وقبل ذلك، كان سعر الذهب الدولي قد واصل الارتفاع لأربعة أيام متتالية.

قالت المصادر المؤسسية المذكورة أعلاه: “إن الاضطراب في سوق الذهب صباح اليوم (2 أبريل) ليس مجرد تصحيح تقني بسيط.” وأضافت أن سعر الذهب كان قد استعاد للتو مستوى 4800 دولار، ثم خلال دقائق قليلة بعد خطاب ترامب شهد “قفزة نزول من منصّة عالية”، وهو ما يعكس إلى حد كبير هشاشة أموال السوق الحالية وطبيعتها المضاربية. أظهرت الأموال لدى جانبي الشراء والبيع اتجاه “الدخول والخروج السريع”، كما تضخم تذبذب الذهب بشكل ملحوظ.

يرى محللو شركة Dongwu Securities أن تسعير السوق الحالي للمخاطر الجغرافية يُظهر سمات واضحة لخصائص “النبضات”، إذ تؤدي المحفزات الإخبارية إلى موجات صعود حادة، بينما يؤدي تحقق التوقعات أو حدوث تحول إلى ظهور هروب على شكل ضغط. واعتبر معهد أبحاث العقود الآجلة لدى Shenwan Guojin Futures أن عوامل كبح المعادن الثمينة على المدى القصير قد شهدت بعض التخفيف، لكن السوق لم تتشكل لديها قناعة صعود أحادية الاتجاه؛ فالمواجهة الشديدة بين أرباح محققة وأموال التحوط من المخاطر أدت إلى اتساع سريع لنطاق تقلبات السعر داخل اليوم.

أما شركة Huatai Securities، فترى أن تراجع أسعار الذهب في الآونة الأخيرة يرجع أساسًا إلى تأثير “التضييق على السيولة”. إذ يميل المستثمرون عند مواجهة المخاطر إلى الاحتفاظ بالنقد، وستواجه أصول مثل الذهب عمليات بيع. وتشير إلى أنه يمكن الرجوع إلى سيناريو مشابه في أحداث أزمة النفط 1973~1975؛ ففي ذلك الوقت مر سعر الذهب بـ “انخفاضين وارتفاعين”، وكان التضييق على السيولة الناتج عن تجنب المخاطر والركود الاقتصادي هو السبب الرئيسي لهبوط السعر.

وبالنسبة لمسار سعر الذهب في المستقبل، شهدت آراء المؤسسات انقسامًا واضحًا. تعتقد شركة Tongguan Jinyuan Futures أن من خلال ملاحظة أن مسار الذهب خلال الأيام القليلة الماضية كان أقوى من مسار الفضة، فإن منطق ما يسمى “تجارة الركود التضخمي (stagflation trading)” يتجه تدريجيًا نحو الاقتراب، لكن من السابق لأوانه القول إن تعديل المعادن الثمينة قد انتهى. ويُتوقع أن يكون هناك المزيد من الإصلاح الصعودي في نسبة الذهب إلى الفضة.

تُبقي Goldman على موقفها طويل الأجل المتفائل تجاه الذهب، وتتوقع أنه بحلول نهاية 2026 قد يرتفع سعر الذهب إلى 5400 دولار للأونصة. وفي الوقت نفسه، حذرت Goldman من أنه إذا استمر اضطراب مضيق هرمز، فقد يظل الذهب على المدى القصير معرضًا لضغوط بيع إضافية.

قامت المؤسسات بمحاكاة مسار التطورات اللاحقة بعد الصراع؛ حتى لو انتهت الأحداث الجغرافية، فقد لا يكون ذلك سلبيًا باتجاه واحد على الذهب. قال محلل في IG، Tony Sycamore، إنه إذا انتهى الصراع، فقد يكون ذلك سلاحًا ذا حدين للذهب. فمن ناحية، إذا تم التوصل إلى اتفاق سلام مستدام، فقد تضعف مشتريات الملاذ الآمن الجغرافية التي دعمت سعر الذهب خلال الحرب؛ لكن من ناحية أخرى، إذا تراجع سعر النفط وهدأت ضغوط التضخم، فقد تعود توقعات السوق بشأن خفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (Fed) للفائدة في 2026 إلى الارتفاع من جديد، وهو ما قد يقدّم دعمًا للذهب.

لن يعود سعر النفط “إلى 65 دولارًا”

بالنسبة لسعر النفط، وبالمقارنة مع الاهتزازات الشديدة للذهب، فإن أداء سوق النفط يبدو “واضح الاتجاه وممتلئًا بالطاقة”. ففي الثاني من أبريل، اخترق خام برنت فجأة حاجز 109 دولارات للبرميل، ليرتفع داخل اليوم بنسبة 7.8%.

إن علاوة المخاطر الجغرافية ترفع مركز سعر النفط. وفي ظل موجة الارتفاع الحالية لأسعار النفط، ارتفع عقد WTI الآجل من نطاق 65 دولارًا للبرميل تقريبًا على طول الطريق، وبلغت ذروته في مارس نحو 113 دولارًا، كما تجاوزت الزيادة الشهرية 51%، وبلغت الزيادة خلال العام حتى الآن 90.7%.

حلل روبرت ريني، مدير أبحاث السلع في بنك المحيط الهادئ الغربي (Westpac)، قائلًا: “خطاب ترامب لم يغيّر الواقع الأساسي في السوق؛ لقد تم إغلاق المضيق فعليًا منذ شهر، وما زالت سيولة النفط مقيدة بشدة، ومن المرجح حدوث انقطاعات مستقبلًا على الأقل لعدة أسابيع، إن لم يكن أطول.” وأضاف أنه يتوقع أن يتداول خام برنت على المدى القصير بين 95 و110 دولارات للبرميل.

في الأول من أبريل بتوقيت محلي، قال ترامب إن الولايات المتحدة لم تكن بحاجة إلى مضيق هرمز في الماضي، ولا تحتاج إليه الآن أيضًا. وبالنسبة للدول التي تحتاج إلى الحصول على النفط عبر مضيق هرمز، حث ترامب تلك الدول على شراء النفط “من الولايات المتحدة” أو الذهاب مباشرة إلى مضيق هرمز “للإمساك/الاستيلاء على النفط”.

يعتقد آندي لِي، رئيس شركة ليبو للطاقة الاستشارية (Lippو/ليبـو) في الولايات المتحدة: “حتى لو توقفت الأعمال القتالية غدًا، فلن يعود سعر النفط.” وحتى لو انتهى النزاع غدًا، قد ينخفض سعر النفط فورًا بمقدار 10 إلى 15 دولارًا، لكنه بالتأكيد لن يعود إلى مستوى قرابة 65 دولارًا قبل النزاع، “لأن السوق بدأ بالفعل في احتساب علاوة مخاطر جيوسياسية أعلى تشمل كامل منطقة الشرق الأوسط”.

حللت Tongguan Jinyuan Futures أيضًا بشكل أعمق؛ إذ تقول إن إشارات الجغرافيا لا تزال تتبدل مرارًا، وأن لدى السوق تباينًا كبيرًا في التوقعات. وحتى لو انتهى الصراع في الشرق الأوسط، فإن القلق إزاء استمرار الارتفاع الكبير في الأسعار على المدى الطويل وإحداث اضطراب في الاقتصاد العالمي يصبح أكثر وضوحًا، ما يجعل من الصعب عودة سعر النفط إلى المستويات السابقة.

كما أن “جروح” سلسلة الإمداد من الصعب أن تلتئم على المدى القصير. وخلصت Shenwan Guojin Futures إلى أنه من منظور سلسلة الإمداد، حتى لو أعيد فتح مضيق هرمز فورًا، فإن استعادة منظومة الإمداد بأكملها ستستغرق وقتًا، بما في ذلك إعادة تمركز ناقلات النفط، وتعديل مسارات النقل، واستعادة الطاقة الإنتاجية، وإعادة تشغيل المصافي، وكلها تتطلب فترة إصلاح طويلة. بالإضافة إلى ذلك، ورغم أن الصراع الجغرافي أطلق إشارات “تبريد”، فمن المرجح أن يكون ذلك مجرد تهدئة لفظية، بينما لا تزال لدى الطرفين خلافات جوهرية كبيرة وغير مؤكدة.

انتبه إلى مخاطر ذيل التقلبات العالية

بالنظر إلى التقلبات الشديدة في السوق الناجمة حاليًا عن الوضع الجغرافي، اعتبرت عدة مؤسسات أن منطق تسعير الأصول العالمية قد انحرف، واقترحت استراتيجيات تعامل جديدة.

ذكرت شركة Dongwu Securities في تقرير بحثي أن إيقاع ارتفاع وانخفاض السوق يتأثر بدرجة كبيرة بالخارج، وبخاصة إيقاع ما يسمى “TACO” الذي تولده تصريحات ترامب (أي التناوب بين تصعيد الصراع والتبريد). وتقترح هذه المؤسسة أن ينتظر المستثمرون حتى تتضح الصورة أكثر قبل تحديد اتجاه الاستثمار الإضافي.

أما Shenwan Guojin Futures، فتوصي من زاوية التحوط من المخاطر، بأنه إذا لم تحرز مفاوضات السلام تقدمًا فعليًا خلال الأسابيع القليلة المقبلة أو إذا تصاعد النزاع بشكل غير متوقع، فلا يزال هناك خطر تكرار موجة ارتفاع لأسعار النفط. ومن الناحية العملية، يجب مراقبة ردود الفعل الدبلوماسية بين إيران والولايات المتحدة، وكذلك تحركات القوات الأمريكية على الأرض عن كثب. وبالنسبة للذهب، وبسبب عدم تغير اتجاهه الصاعد طويل الأجل، فقد توفر التقلبات الكبيرة على المدى القصير نافذة لتخصيصه على المدى المتوسط إلى الطويل.

تشير بيانات المؤسسات بشكل عام إلى أنه ضمن نافذة “خلال الأسبوعين إلى الثلاثة أسابيع القادمة”، سيصبح كل من تداول التقلبات للذهب وإعادة بناء علاوة المخاطر الجغرافية للنفط من الخطين الرئيسيين اللذين ستركز عليهما قاعدة واسعة من المستثمرين العالميين، كما ينبغي الانتباه لمخاطر ذيل التقلبات العالية.

تُنبّه Huatai Securities إلى أن اغتنام إيقاع الاستثمار أمر بالغ الأهمية في أحداث المخاطر. وذكر التقرير أنه وفق بيانات حيازة CFTC (لجنة تداول السلع الآجلة في الولايات المتحدة)، انخفضت صافي المراكز الشرائية (الصافية) لدى مؤسسات إدارة الأصول بنسبة 32% من 134 ألف عقد في 13 يناير إلى 91 ألف عقد في 24 مارس، وهي أدنى مستويات خلال العام تقريبًا، وأن الضغط البيعي الهامشي ربما يكون قريبًا من اكتمال إطلاقه. ويشير التقرير كذلك إلى أنه قبل إعادة فتح مضيق هرمز واستعادة دورة “دولار النفط”، ما يزال يتعين على المستثمرين الحذر من مخاطر تضييق السيولة المماثلة لأحداث “منتصف السبعينيات” عام 1974.

ويقترح ياو يوان، كبير استراتيجيي الاستثمار الآسيوي لدى معهد أبحاث الاستثمار وإدارة الأصول التابع لـOriental? (Crédit Agricole?)، على المستثمرين فصل التداولات قصيرة الدورات عن التخصيصات طويلة الدورات. وعلى المدى القصير، يصعب التنبؤ بكيفية تطور الصراع الجغرافي. وإذا زادت نسبة تخصيص الأصول الخطرة، فيجب خفض التعرض ورفع النقد، والقيام بالتحوط عبر الطاقة والسلع الكبيرة (السلع) والمشتقات.

وعلى مستوى التخصيص طويل الأجل، يقترح ياو يوان استخدام الذهب والأصول المادية لمواجهة المخاطر الجغرافية البنيوية، وزيادة تخصيص الذهب في أوروبا والأسواق الناشئة للتحوط من تأثير تراجع الولايات المتحدة، إلى جانب توزيع متعدد للمسارات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي وتحول الطاقة.