"مكتب الإعلام الفيدرالي" : نمو التوظيف فوق المتوقع يخفف من معضلة الاحتياطي الفيدرالي، السوق يقلل من رهانه على خفض الفائدة

أدى تقرير الوظائف القوي لشهر مارس (Nonfarm Payrolls) إلى إعادة تقييم السوق لمسار السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي. تراجعت سندات الخزانة الأمريكية، وارتفعت العوائد، إذ كان المتداولون قد أزالوا تقريبًا كل الرهانات على خفض الفائدة خلال بقية هذا العام.

أشار Nick Timiraos، من “وكالة أخبار الاحتياطي الفيدرالي الجديدة”، إلى أن هذه البيانات مؤقتًا قد أزاحت من على الطاولة المعضلة الصعبة للسياسة التي تتمثل في: “هل نحافظ على العمالة أم نسيطر على التضخم”.

زاد عدد الوظائف في كشوفات الرواتب غير الزراعية في مارس بمقدار 178 ألفًا، متجاوزًا توقعات السوق، وانخفض معدل البطالة بشكل غير متوقع، وكان أكبر ارتفاع شهري في التوظيف منذ أواخر عام 2024. بعد صدور البيانات، أظهر سوق مقايضات أسعار الفائدة أن تسعير توقعات خفض الفائدة خلال هذا العام انخفض من نحو 4 نقاط أساس قبل صدور التقرير إلى ما يقرب من الصفر، كما ضاق أيضًا نطاق الرهانات المتعلقة بخفض الفائدة في العام المقبل.

يرى Timiraos أن مرونة سوق العمل تمنح الاحتياطي الفيدرالي مؤقتًا عدم الاضطرار إلى مواجهة هذا الاختيار الصعب المتمثل في “المفاضلة بين النمو والتضخم”، وفي الوقت نفسه قد تزيد من ثقة الفصيل داخل الاحتياطي الفيدرالي الذي يدفع باتجاه التخلي عن ميل خفض الفائدة، معتبِرًا أن الفائدة أصبحت قريبة جدًا من المستوى المحايد.

Timiraos: مرونة التوظيف تمنح الاحتياطي الفيدرالي مهلة لتجنب معضلة السياسة

بعد صدور التقرير، قال Timiraos إن المعنى الأساسي لهذه البيانات يتمثل في أنها أزالت مؤقتًا “مشكلة أكثر تعقيدًا” من جدول أعمال قرارات الاحتياطي الفيدرالي.

كان رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول قد ذكر هذا الأسبوع أن ارتفاع أسعار الطاقة الناتج عن الحرب في الشرق الأوسط قد يخلق احتمالًا لـ “مفاضلة” بين التضخم وسوق العمل، لكن الاحتياطي الفيدرالي لم يكن يواجه هذا الموقف حتى الآن—وتعزز بيانات الرواتب غير الزراعية لشهر مارس هذا التقييم أكثر.

إن انخفاض معدل البطالة، إلى جانب الارتداد بعد تراجع كبير في بيانات التوظيف لشهر فبراير، يشير إلى أن الحالة الفعلية لسوق العمل ربما تكون أكثر صحة مما كان يبدو سابقًا، على الأقل قبل أن يضرب هذا الصراع في الشرق الأوسط.

صرح Timiraos بأن البيانات الأحدث تسمح للاحتياطي الفيدرالي بتأجيل التصريح بشأن المفاضلة المرتبطة بالسياسة، وأن ذلك قد يعزز أيضًا نفوذ الخطاب داخل الاحتياطي الفيدرالي الذي كان يدفع في آخر جلستين إلى التخلي عن الميل نحو خفض الفائدة، ويعتبر أن الفائدة أصبحت قريبة جدًا جدًا من المستوى المحايد.

بيانات التوظيف تقمع توقعات خفض الفائدة، وعوائد سندات الخزانة ترتفع على نطاق واسع

بعد صدور تقرير التوظيف، تراجعت سندات الخزانة الأمريكية في كل الأوقات خلال الجلسة الأقصر يوم الجمعة، مع صعود العوائد عمومًا بمقدار 3 إلى 5 نقاط أساس. قادت عوائد السندات لآجل سنتين الارتفاع، مرتفعة 5 نقاط أساس إلى 3.85%؛ بينما صعدت عوائد السندات لآجل 10 سنوات إلى 4.35%.

قبل صدور البيانات، كانت مبادلات المؤشر لليلة الواحدة (OIS) تعكس فقط توقعًا بخفض الفائدة خلال هذا العام بمقدار نحو 4 نقاط أساس. بعد صدور التقرير، تم تقريبًا إلغاء هذا التسعير، كما خفّض السوق بشكل طفيف من رهاناته بشأن خفض الفائدة في العام المقبل.

قال David Robin، استراتيجي أسعار الفائدة في TJM Institutional Services LLC، إن احتمال أن “يبقي الاحتياطي الفيدرالي على موقفه دون تغيير خلال يونيو وحتى مدة أطول بات يزداد”. وأضاف أن “هذه بيانات قبل اندلاع الصراع”، لكنها ما تزال تشير إلى “خط أساس أعلى”.

اعتبر Scott Buchta، مدير استراتيجية الدخل الثابت في Brean Capital LLC، أن هذا التقرير “يجب أن يزيل مخاوف السوق بشأن الأساسيات الفعلية لسوق العمل قبل صدمة النفط”، وأن “القلق السابق بشأن التضخم أعاد ضبط توقعات السوق لمعدلات العائد المرتبطة ببقاء الاحتياطي الفيدرالي دون تغيير إلى مستويات أعلى، وهذه البيانات تعزز هذا التصور كذلك”.

البيانات لها طابع متأخر، والتأثيرات الحربية لم تُحتسب بعد

على الرغم من قوة بيانات التوظيف، حذر عدة محللين من وجود حدود لقيمتها المرجعية.

كتب Thomas Simons، كبير الاقتصاديين الأمريكيين لدى Jefferies، في تقرير موجه للعملاء: “هذه البيانات في الأساس مثل مرآة خلفية، وقد لا تكون قد شملت بعد أي تأثيرات لارتفاع أسعار الطاقة مؤخرًا أو لأي مخاطر مرتبطة بالحرب في إيران.”

وأشار Buchta أيضًا إلى أن “مدى انتقال صدمة أسعار النفط إلى الاقتصاد الحقيقي خلال الأشهر المقبلة لا يزال غير مؤكد إلى حد كبير”: “ترتفع جميع التكاليف، بينما لم يعد نمو الدخل كما كان في السابق.”

وبالعودة إلى خلفية السياسة، خفّض الاحتياطي الفيدرالي الفائدة ثلاث مرات العام الماضي استجابة لإشارات ضعف سوق العمل، ثم أوقف خفض الفائدة في يناير من هذا العام بسبب تحسن أوضاع التوظيف. كانت بيانات التوظيف في يناير أفضل من التوقعات، وأظهرت بيانات فبراير علامات فتور، أما الارتداد في بيانات مارس فقد أعاد سوق العمل عمومًا إلى نظرة أكثر تفاؤلًا نسبيًا.

أسعار النفط ووضع الشرق الأوسط لا يزالان العاملين الرئيسيين في السوق

لا يركز المستثمرون بالكامل على بيانات التوظيف نفسها؛ إذ تظل تطورات الوضع في الشرق الأوسط هي العامل الرئيسي الذي يحدد مسار عوائد سندات الخزانة. منذ أن شنت الولايات المتحدة هجومًا على إيران في أواخر فبراير، ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية إجمالًا مع ارتفاع أسعار النفط، وازدادت المخاوف في السوق من عودة التضخم من جديد بما يدفع الاحتياطي الفيدرالي إلى تأجيل خفض الفائدة.

قبل اندلاع الحرب، كانت مبادلات المؤشر لليلة الواحدة قد تسعّر خفض الفائدة خلال هذا العام بأكثر من مرتين بمقدار 25 نقطة أساس؛ وبعد ذلك تم محو هذه التوقعات بسرعة. وفي وقت ما، بدأ المتداولون يراهنون بأن الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي ستكون رفع الفائدة؛ أما في الآونة الأخيرة فقد تحولت توقعات السوق إلى أن الاحتياطي الفيدرالي سيحافظ على الفائدة دون تغيير في عام 2026.

بالإضافة إلى ذلك، ووفقًا لتقرير من Bloomberg، انخفضت في الأيام القليلة الماضية بشكل ما أحجام الصفقات القصيرة التراكمية على سندات الخزانة الأمريكية، إذ يقوم المتداولون بالتحوط من صدمات النمو الناجمة عن ضغوط التضخم قصيرة الأجل، كما شهد سوق خيارات سندات الخزانة طلبًا على الحماية من انخفاض العوائد، حيث يستعد المستثمرون للمخاطر المحتملة لفجوات الأسعار بعد إعادة فتح سوق الفوري يوم الاثنين.

إخلاء مسؤولية بشأن المخاطر وشروط الإخلاء

        توجد مخاطر في السوق، لذا يلزم الحذر عند الاستثمار. لا يشكل هذا المقال توصية استثمارية شخصية، ولم يأخذ في الحسبان الأهداف الاستثمارية الخاصة أو الحالة المالية أو الاحتياجات الخاصة لبعض المستخدمين. ينبغي على المستخدم التفكير فيما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات واردة في هذا المقال تتوافق مع حالته المحددة. وبناءً على ذلك الاستثمار، يتحمل المستثمر المسؤولية عن ذلك.