ملخص الأسواق: هل ستؤدي حرب إيران إلى تعطيل طفرة بنية الذكاء الاصطناعي؟

لا يوجد الكثير مما يثير القلق في سوق الأسهم الأمريكية. وبشكل جماعي، انخفضت الأسهم الأمريكية بنسبة 4% فقط منذ بداية حرب إيران، وهي تتفوق على الأسواق حول العالم التي حققت عوائد في 2025. كان معظم المراقبين يعتقدون سابقًا أن الحرب كانت على وشك التراجع في هذه المرحلة، لكن كلما طالت أكثر، زادت احتمالية تأثيرها على الاقتصاد العالمي والأسواق المالية.

المخاطر التي تشكلها حرب إيران على أسهم أشباه الموصلات

أحد المجالات التي ينبغي متابعتها هو سلسلة التوريد الخاصة بأسهم أشباه الموصلات. جاءت الأسبوع الماضي أخبار تفيد بأن ضربة إيرانية أدت إلى قيام قطر بإخراج 17% من إنتاجها العالمي من الغاز الطبيعي المسال عن الخدمة. وهذا يهدد صناعة رقائق أشباه الموصلات، وهي جزء أساسي من بناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. وكتب Phelix Lee، الذي يغطي أسهم أشباه الموصلات الآسيوية الرئيسية، في 10 مارس: “ارتفاع أسعار الطاقة، إذا طال أمده، قد يشكل خطرًا قريبًا على مصنّعي الرقائق. وقد يؤدي ارتفاع تكاليف الطاقة لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي إلى إبطاء عمليات بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، بينما ستواجه مصانع الرقائق في تايوان وكوريا الجنوبية ضغوط تكاليف متزايدة نتيجة ارتفاع أسعار الغاز الطبيعي المسال (LNG).”

ويمتد الأثر إلى ما هو أبعد من مدخلات الطاقة. أجزاء أخرى من سلسلة التوريد مهددة أيضًا، وأبرزها الهيليوم. “الهيليوم هو ناتج ثانوي لمعالجة الغاز الطبيعي المسال، لذا فإن إلحاق أضرار كبيرة ببنية الغاز الطبيعي المسال التحتية قد يؤدي إلى نقص ممتد لفترة طويلة حتى لو انتهت الحرب، إذ يلزم وقت إضافي لإعادة تشغيل العمليات”، كتب Lee. وقد يؤدي نقص طويل الأمد في الهيليوم في النهاية إلى مستويات مرتفعة من العيوب في رقائق أشباه الموصلات، ما يؤدي إلى خفض الربحية.

يضيف Brian Colello، كبير محللي الأسهم الذي يغطي أسهم أشباه الموصلات في الولايات المتحدة، أن الرئيس التنفيذي لشركة Nvidia Jensen Huang قد قلل من المخاطر القريبة المرتبطة بنقص الهيليوم. “[Huang] يعتقد أن لدى Taiwan Semiconductor ما يشبه أربعة إلى ستة أشهر من المخزون”، يقول.

ومن مكتبنا في لندن، يتعمق المراسل الكبير Karen Gilchrist أكثر في المخاطر التي تواجه أسهم أشباه الموصلات.

إلى أي مدى سيرفع ارتفاع سعر الغاز التضخم؟

في خضم الحرب، ومع ارتفاع أسعار الغاز في الولايات المتحدة، ينبغي أن يكون المستثمرون مستعدين لرؤية هذا الارتفاع ينتقل مباشرة إلى قراءات التضخم، وفقًا لخبير اقتصاديات PIMCO Tiffany Wilding. على مستوى البلاد، يدفع المستهلكون نحو 30% أكثر لكل جالون من الغاز مقارنةً بما قبل بدء الحرب، وفقًا لقياس Wilding. تمتلك أسعار الغاز وزنًا يقارب 3% في مؤشر أسعار المستهلك (CPI). وهذا يعادل قفزة في التضخم بمقدار 0.9 نقطة مئوية على أساس شهري. (في فبراير، ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين بنسبة 0.3%.)

“وبسبب أننا رأينا هذا التصعيد طوال شهر مارس، ستراه ينتشر بشكل خفيف عبر مارس وأبريل”، تقول Wilding. “الخلاصة هي أنه في الوقت الحالي، إذا تم الحفاظ على [أسعار النفط المرتفعة]، فسيؤدي ذلك إلى زيادة في القراءة الرئيسية بنحو نقطة مئوية تقريبًا نتيجة الأثر المباشر لأسعار الغاز. وهذا أمر شديد الأهمية.”

وبطبيعة الحال، يركز مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي والعديد من المستثمرين على التضخم باستثناء تكاليف الغذاء والطاقة، وبدلًا من ذلك ينظرون إلى التضخم الأساسي، لأن هذه السلع قد تشهد تقلبات واسعة في الأسعار. لكن جوانب أخرى من بيانات التضخم الأساسي ستشهد أيضًا أثرًا غير مباشر، مثل تذاكر الطيران. تتمتع تذاكر الطيران بوزن نسبي صغير في مؤشر أسعار المستهلك (CPI)، ولا يوجد انتقال مباشر من أسعار وقود الطائرات، لكن ذلك سيضيف إلى الضغوط التصاعدية على التضخم.

تشتت العوائد وسُبْل “مشكلة الوزن” في سوق الأسهم

بدأت الحرب في الوقت الذي كانت فيه سوق الأسهم متينةً بشكل واضح في عملية تدوير طويلة الانتظار بعيدًا عن أسهم التكنولوجيا فائقة الرسملة التي كانت تقود إلى حد كبير السوق الصاعدة على مدار ثلاث سنوات. فقد تعثرت أسهم الأسماء الكبيرة، وعلى رأسها Microsoft MSFT، بدءًا من شهر أكتوبر. يسلط Adam Turnquist، كبير الاستراتيجيين الفنيين في LPL Financial، الضوء على أن هذا التدوير أدى إلى اتساع نطاق العوائد عبر السوق مقارنةً بالمشهد شديد التركّز الذي كان يهيمن على المحافظ.

“قبل أن ندخل حرب إيران هذا العام، كان لدينا هذا التدوير الكبير بعيدًا عن أسهم التكنولوجيا. والأمر المهم كان أن رأس المال لم يخرج من السوق؛ بل تم تدويره إلى مجالات أخرى مثل المواد وحتى بعض [السلع الاستهلاكية]”، يقول Turnquist. وكانت النتيجة تشتتًا أكبر للعوائد الإيجابية بعيدًا عن مجموعة صغيرة من الأسهم الكبيرة.

والسخرية تكمن في أنه بينما كان كثير من المعلقين في السوق ينظرون إلى التركّز في Big Tech على أنه مخاطرة، فإن هذا التدوير كان يثقل كاهل المؤشرات المرجعية الأوسع للسوق. “لقد صغناها على أنها ‘لدى S&P 500 مشكلة وزن’”، يقول Turnquist. ومع مساهمة أكبر خمس شركات في S&P 500 بما يقارب 25% من المؤشر، “فإنه يتطلب ست قطاعات لتعويض تلك الأسماء الخمسة، وهذه مشكلة بالنسبة للسوق وهو يصعد.”

ومع الحرب، انخفض بعض من ذلك التشتت، واتجه المستثمرون مرة أخرى نحو بعض أسهم التكنولوجيا، بحثًا عن الأمان من عدم اليقين الاقتصادي، كما يشير Turnquist. لكنّه يقول إن أيًّا كانت لحظة انتهاء النزاع، باستثناء حدوث صدمة كبيرة، فإن الاتجاه سيستأنف. “[التشتت] سيكون عنوان العام”، يقول.

حتى خارج الحرب، يتوقع Turnquist أن تبقى الأسهم شديدة التقلب في ظل خلفية من “الالتفافات” غير المتوقعة من السياسات النقدية والحكومية، فضلًا عن الانتخابات التشريعية النصف سنوية الموشكة. “هذا ينبغي أن يخلق المزيد من التذبذب والتشتت”، يقول.