【شركة وسط الصين للسيارات】ويشاي دايناميكس(000338) تقرير أداء السنة: الأداء يواجه ضغطًا مؤقتًا، وأعمال توليد الطاقة في AIDC تبدأ في إعادة تقييم القيمة

حدث:

قامت الشركة بنشر تقريرها السنوي لعام 2025. حققت الشركة في عام 2025 إيرادات تشغيلية بلغت 231.81B يوان، بزيادة سنوية قدرها +7.5%، كما حققت صافي ربح مُنسوب إلى المساهمين 10.93B يوان، بانخفاض سنوي قدره -4.2%، بينما بلغ صافي ربح مُنسوب إلى المساهمين بعد خصم البنود غير المتكررة 9.66B يوان، بانخفاض سنوي قدره -8.2%؛ وبلغ صافي التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية 286.8 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها +9.9%؛ وربح السهم الأساسي 1.27 يوان، بانخفاض سنوي قدره -3.05%؛ وبلغ متوسط العائد على صافي الأصول المرجّح 12.08%، بانخفاض قدره -1.61 نقطة مئوية؛ وقررت أن توزع على جميع المساهمين أرباحًا نقدية قدرها 3.74 يوان لكل 10 أسهم (شاملًا للضريبة).

ومن ضمن ذلك: حقق الربع الرابع إيرادات تشغيلية قدرها 2.05B يوان، بزيادة على أساس فصلي قدرها +6.7%، وبزيادة سنوية قدرها +14.0%؛ وحققت صافي ربح مُنسوب إلى المساهمين قدره 231.81B يوان، بانخفاض على أساس فصلي قدره -36.5%، وبانخفاض سنوي قدره -31.6%.

نقاط الاستثمار:

تواصلت الزيادة المطردة في إيرادات كل منتج، واستمرت عدة أعمال في تحقيق نمو.

في عام 2025 حققت الشركة إيرادات تشغيلية قدرها 61.24B يوان، بزيادة سنوية قدرها +7.5%، كما بلغت إيرادات الربع الرابع 743k يوان، بزيادة على أساس فصلي قدرها +6.7%، وبزيادة سنوية قدرها +14.0%. حققت الشركة نموًا مطردًا في مبيعات جميع المنتجات، ومن ضمن ذلك: مبيعات المحركات 74.3 ألف وحدة، بزيادة سنوية قدرها 1.3%؛ صادرات المحركات 7.5 ألف وحدة، بزيادة سنوية قدرها 8%؛ مبيعات جسور الشاحنات الثقيلة من نوع Han De 75k قضيب، بزيادة سنوية قدرها 25%؛ مبيعات علب التروس من نوع Fast / Fawste 91.1 ألف وحدة، بزيادة سنوية قدرها 7%؛ حققت أعمال “الثلاثة كهربائيات” إيرادات قدرها 698M يوان، مع نمو بمقدار الضعف تقريبًا (翻番); نمت مبيعات البطاريات بنسبة 162% على أساس سنوي، ونمت مبيعات المحركات الكهربائية ذاتية الصنع بنسبة 219% على أساس سنوي، ونمت مبيعات وحدات التحكم في المحركات ذاتية الصنع بنسبة 56%.

مصاريف خطة الكفاءة كانت كبيرة خلال هذه الفترة، فهبط صافي الربح المُنسوب إلى المساهمين.

في عام 2025 بلغ صافي ربح مُنسوب إلى المساهمين 1M يوان، بانخفاض سنوي قدره -4.2%، وبلغ صافي ربح مُنسوب إلى المساهمين بعد خصم البنود غير المتكررة 911k يوان، بانخفاض سنوي قدره -8.2%؛ وبلغ صافي ربح مُنسوب إلى المساهمين في الربع الرابع 3.04B يوان، بانخفاض على أساس فصلي قدره -36.5%، وبانخفاض سنوي قدره -31.6%. تعود الأسباب الرئيسية لهبوط الربح المُنسوب إلى المساهمين على أساس سنوي إلى أن الشركة التابعة المملوكة بالكامل جزئيًا KION GROUP AG (凯傲集团) قامت خلال خطة الكفاءة في هذه الفترة بتسجيل مصاريف مرتبطة قدرها 12.76 مليار يوان، مما أثّر على صافي الربح الذي يعود إلى مساهمي الشركة المدرجة بقيمة 3.93 مليارات يوان. بالإضافة إلى ذلك، فإن مبالغ ردّ مخصصات تدني قيمة الذمم المدينة المدرجة ضمن البنود غير المتكررة والتي تم اختبارها على حدة كانت أعلى بكثير من عام 2024، بزيادة قدرها 6.98 مليارات يوان (بلغت 1.28B يوان في 2025 مقابل 0.41 مليار يوان في 2024)، وهو ما أثر بدرجة معينة على صافي الربح بعد خصم البنود غير المتكررة.

بسبب عوامل مثل تسجيل المصاريف، حدث هبوط طفيف في القدرة الربحية.

بلغ هامش مجمل الربح لدى الشركة في عام 2025 نسبة 21.48%، بانخفاض قدره -0.95 نقطة مئوية على أساس سنوي. ومن منظور حسب المنتج، انخفض إجمالي مجموعة محركات القدرة وناقلات كاملة المركبات والأجزاء الرئيسية بمقدار 1.62 نقطة مئوية؛ وانخفض قطاع الخدمات اللوجستية الذكية بمقدار 0.35 نقطة مئوية، وربما يتعلق ذلك بتصاعد حدة المنافسة في السوق؛ وبلغ هامش صافي الربح لدى الشركة في عام 2025 نسبة 5.90%، بانخفاض قدره -0.72 نقطة مئوية. وبخصوص المصاريف خلال الفترة، بلغ معدل المصاريف خلال الفترة لدى الشركة في عام 2025 نسبة 14.43%، بانخفاض قدره -0.08 نقطة مئوية على أساس سنوي؛ ومن ضمنها كانت نسب مصاريف المبيعات والإدارة والبحث والتطوير والتمويل على التوالي 0.94% و2.60% و5.06% و0.37%، وبالمقارنة مع العام السابق +0.09 و+0.42 و-0.28 و-0.31 نقطة مئوية على أساس سنوي. سبب نمو مصاريف الإدارة أساسًا هو تسجيل مصاريف مرتبطة بخطة الكفاءة لدى الشركة التابعة المملوكة جزئيًا KION GROUP AG (凯傲集团). أما انخفاض مصاريف التمويل فيعود أساسًا إلى تغير أرباح وخسائر فروق الصرف.

استعادة مستقرة للأعمال الرئيسية التقليدية، مع إبرازات هيكلية متنوعة.

شهد قطاع الشاحنات الثقيلة انتعاشًا، وفي عام 2025 شهد قطاع الشاحنات الثقيلة عالميًا نموًا كبيرًا في إجمالي المبيعات، كما ارتفعت بوضوح نسبة مبيعات المركبات العاملة بالطاقة الجديدة. وصلت مبيعات الشاحنات التجارية للشركة إلى 15.3 ألف مركبة، بزيادة سنوية قدرها 29.41%؛ وظلت حصة سوق الشاحنات الثقيلة في الصفوف الأولى ضمن الصناعة. وتمثلت مبيعات المركبات المكتملة المحلية في 9.4 آلاف مركبة، بزيادة سنوية قدرها 60.2%؛ وكانت نتائج التصدير لافتة، إذ حققت الشركة تصديرًا بلغ 5.9 آلاف مركبة خلال العام، وحصلت الطرازات الراقية على شهادة الاتحاد الأوروبي. قامت الشركة بوضع استراتيجية نشطة لأعمال “الثلاثة كهربائيات” للطاقة الجديدة. في عام 2025 حققت أعمال “الثلاثة كهربائيات” إيرادات قدرها 30.4 مليار يوان، مع نمو بمقدار الضعف تقريبًا (翻番). ومن خلال تأسيس شركة مشتركة مع BYD (بياندي) لإطلاق Weichai Fudi (潍柴弗迪)، حصلت الشركة على موارد أساسية في مجال بطاريات الطاقة الحركية. تم تدشين خط إنتاج منتجات البطاريات الكهربائية لأول مرة في مارس 2025، ومن المتوقع أن يوازي ذلك أثر التحول الكهربائي على أعمال المحركات التقليدية. كما قدمت الخدمات اللوجستية الذكية (凯傲) وأعمال المعدات الزراعية مساهمة مستقرة: بلغت إيرادات مجموعة KION في عام 2025 نحو 11.3 مليار يورو؛ منها 8.27 مليار يورو لقطاع الرافعات الشوكية (forklifts) و3.07 مليارات يورو لقطاع حلول سلسلة الإمداد. وعلى الرغم من أن خطة 2025 لتسجيل مصاريف قدرها 12.76 مليار يوان أثرت على صافي الربح المُنسوب إلى المساهمين، فإنه بعد اكتمال هذه الخطة، من المتوقع أن يشهد عام 2026 ارتفاعًا واضحًا في هامش الربح، ما يحقق ربحية إيجابية. وفي أعمال المعدات الزراعية (潍柴雷沃)، ارتفعت حصة السوق بشكل شامل، واستمرت المكانة الرائدة في الصناعة في تعزيز نفسها.

تتميز أعمال AIDC بطلب قوي، وأصبحت أعمال الطاقة الكهربائية محرك النمو الأساسي.

استفادة من موجة إنشاء منشآت AIDC (مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي) عالميًا ومن نقص الطاقة الكهربائية في أمريكا الشمالية، أظهرت الشركة إمكانات نمو قوية في مجالي مصادر الطاقة الاحتياطية ومصادر الطاقة الرئيسية الموردة. يغطي نشاط الطاقة الكهربائية لدى الشركة معدات التوليد وبطاريات الوقود بأكسيد صلب (SOFC):

1） معدات التوليد (مصدر طاقة احتياطي): في عام 2025، نمت مبيعات مصادر الطاقة الاحتياطية لمراكز البيانات على أساس سنوي بنسبة 259%. ومن ضمنها، للمرة الأولى، تجاوزت مبيعات محركات الديزل ذات قطر الأسطوانة الكبير فئة M عتبة 10 آلاف وحدة، بزيادة سنوية قدرها 32%، كما نمت الإيرادات على أساس سنوي بنسبة 65%. تم إطلاق أول منتج عالمي من نوع مولد الديزل سريع الفئة 20M61 بقدرة 5 ميغاواط، وهي الأعلى في القدرة بين المنتجات ضمن الصناعة، وجميع المؤشرات الأساسية مثل سرعة البدء والقدرة على التحميل حققت مستويات عالمية من الدرجة الأولى. 2） SOFC (مصدر طاقة رئيسي): قامت الشركة بترتيب مسبق تقني لـ SOFC، وتعاونت بعمق مع شركة Highlyl（希锂斯） في المملكة المتحدة. نجح نظام توليد الكهرباء باستخدام SOFC في اجتياز اعتماد CE من الاتحاد الأوروبي، وتجاوزت كفاءة التوليد القصوى 65%، وهو ما يجعل الأداء رائدًا دوليًا. وتقوم الشركة حاليًا بتسريع تنفيذ بناء خطوط إنتاج البطاريات وأكوام الخلايا.

تُعد شركة PSI الأمريكية شركة تابعة مهمة، وتغطي خطوط إنتاج منتجات التوليد محركات الغاز والديزل بحجم إزاحة من 22L إلى 110L. في عام 2025، اغتنمت شركة PSI فرصة سوق الطاقة الكهربائية في أمريكا الشمالية عن كثب، حيث حققت نموًا كبيرًا في الإيرادات والأرباح. وتبلغ مساهمة إيرادات منتجات التوليد نحو 81%، ما يعزز القدرة التنافسية للشركة في سوق مراكز البيانات الخارجية، ويدفع أعمال الطاقة الكهربائية نحو مزيد من التطور في الجانب الرفيع المستوى والتوجه الدولي بشكل تدريجي.

تغطية لأول مرة، وتوصية بـ “الشراء”.

نتوقع أن يتمكن منسوب صافي الربح للمساهمين لعام 2026 و2027 و2028 على التوالي من تحقيق 738M يوان و41M يوان و153k يوان. وبناءً عليه تكون EPS على التوالي 1.61 يوان و1.76 يوان و1.86 يوان. وبناءً عليه تكون PE على التوالي 14.56 مرة و13.38 مرة و12.62 مرة. مع انتعاش قطاع الشاحنات الثقيلة، والنمو السريع لأعمال الطاقة الكهربائية في AIDC، تكون الشركة في طور التحول من رائد الشاحنات الثقيلة الدوري إلى مجموعة عالمية للمعدات الراقية. وتبقى الأعمال الرئيسية التقليدية مستقرة. كما تفتح أعمال مصدر الطاقة في AIDC مساحة نمو جديدة كاملة ومرونة في التقييم. تغطية لأول مرة، وتوصية بـ “الشراء”.

تنبيه بشأن المخاطر: أن طلب سوق الشاحنات الثقيلة قد لا يلبي التوقعات؛ تصاعد حدة المنافسة في الصناعة؛ أن بناء مراكز البيانات قد لا يلبي التوقعات؛ تقلب كبير في أسعار المواد الخام.

تعهد محلل الأوراق المالية:

يؤكد المحلل المذكور في هذا التقرير أن لديه مؤهلًا لممارسة مهنة تحليل الأوراق المالية ممنوحًا من جمعية صناعة الأوراق المالية في الصين، وأن عمله يتوافق مع متطلبات الامتثال ذات الصلة للجهات التنظيمية. وبصفتي، وبناءً على موقف مهني جاد وحذر، ومنهج بحث احترافي صارم ومنطق تحليلي، قمت بإعداد هذا التقرير بشكل مستقل وموضوعي. يعكس هذا التقرير بدقة وجهات نظري البحثية، وأنا مسؤول عن محتوى التقرير ووجهات النظر فيه، وأضمن أن مصادر معلومات التقرير قانونية وتتوافق مع المتطلبات.

إعلان مهم:

كمّ هائل من المعلومات وتفسير دقيق، كل ذلك في تطبيق Sina Finance APP