حققت الخطوط الجوية الوطنية أرباحًا تقارب 1.9 مليار يوان في الأشهر التسعة الأولى من العام الماضي، فكيف كانت الخسارة الإجمالية لعام كامل تصل إلى 1.77B يوان؟

اسأل الذكاء الاصطناعي: كيف ينبغي عكس ردّ أصول ضريبة الدخل المؤجلة بما يعكس ثقة الخطوط الجوية الصينية في أرباحها المستقبلية؟

مراسل «21st Century Business Herald»: جاو جيونهونغ

في 27 مارس، أصدرت الخطوط الجوية الصينية (国航) تقريرها السنوي لعام 2025. وحققت الشركة خلال العام إجمالي إيرادات تشغيلية بلغ 1.77B يوان، بزيادة قدرها 2.87%، لكن صافي الخسارة العائد لمساهمي الشركة الأم بلغ 1.9B يوان، وهو ما يمثل توسعًا ملحوظًا مقارنة بخسارة الفترة نفسها من العام الماضي البالغة 2.37 مليار يوان. تُظهر بيانات الخسارة السنوية هذا التباين بوضوح مقارنةً بالإفصاح السابق للربع الثالث (تقرير الفصلي للثلاثة أرباع) — إذ قبل بضعة أشهر فقط، قدمت الشركة سجلًا يبدو لافتًا للنظر: في أول ثلاثة أرباع 2025، حققت الخطوط الجوية الصينية صافي ربح عائد لمساهمي الشركة الأم بلغ 1.87B يوان، بزيادة قدرها 37.31%. كيف انتقلت الخطوط الجوية الصينية خلال ربع واحد فقط من تحقيق ربح يقارب 19 مليار يوان إلى خسارة سنوية تقارب 3.17B يوان؟ ما الذي حدث بالضبط خلف ذلك؟

الخسارة لا ترتبط بسوء في التشغيل بل بمعالجة محاسبية

وفقًا لتقرير الخطوط الجوية الصينية السنوي وتحليلات عدد من شركات الأوراق المالية، فإن السبب الأساسي الذي أدى إلى التحول من الربح إلى الخسارة في الأداء السنوي لا يتمثل في تدهور على مستوى التشغيل، بل في إجراء محاسبي — وهو ردّ أصول ضريبة الدخل المؤجلة.

أشار تقرير بحثي صادر عن شركة «سيكيانغ ويست سيكيوريتيز» إلى أنه خلال الفترة من الربع الأول إلى الربع الثالث 2025، حققت الخطوط الجوية الصينية إجمالي صافي ربح عائد لمساهمي الشركة الأم بلغ 18.70 مليار يوان. وبالاقتران مع إعلان الخسارة المتوقعة للعام الكامل، يُستدل أن خسارة الربع الرابع للشركة (25Q4) في حدود 1.6B إلى 367.64B يوان، وهو ما يمثل اتساعًا كبيرًا مقارنة بخسارة الربع الرابع من 2024 البالغة 301.02B يوان. ووضّحت الخطوط الجوية الصينية في تقريرها السنوي بشكل صريح أن السبب الرئيسي لتوسع الخسارة هو: «وفقًا لمعايير المحاسبة للشركات، تقوم الشركة في تاريخ إعداد الميزانية العمومية بمراجعة القيمة الدفترية لأصول ضريبة الدخل المؤجلة، ويتم ردّ جزء من أصول ضريبة الدخل المؤجلة الناشئة عن الخسائر القابلة للخصم في الفترات السابقة، مما يزيد مصروف ضريبة الدخل».

بعبارة مبسطة، تمثل أصول ضريبة الدخل المؤجلة مقدار الخسائر الذي تتوقع الشركة استخدامه مستقبلًا لتعويض (خصم) ضريبة. عندما تقرر الشركة — استنادًا إلى توقعات الأرباح المستقبلية — أن هذا الجزء من الخسائر قد لا يكون قادرًا على التعويض بالكامل، يلزم «ردّ» هذه الأصول، وإدراج ذلك ضمن مصروف ضريبة الدخل في الفترة الحالية. ورغم أن هذا المعالجة المحاسبية ستؤدي إلى انخفاض ربح الفترة الحالية على أساس محاسبي، إلا أنها لا تؤثر على التدفقات النقدية الفعلية من التشغيل ولا على الأساسيات التشغيلية والأعمال.

وشددت الخطوط الجوية الصينية على أن «من حيث الجوهر التشغيلي، لا يزال تحسن كفاءة الشركة مستمرًا، وتظهر سمات زيادة الاستثمار وزيادة الإيرادات وخفض التكاليف». في الواقع، تُظهر بيانات التشغيل لعام 2025 أن الأداء يسير في اتجاه تحسّن تدريجي. وتبين البيانات المالية أنه في عام 2025، بلغ عدد ركاب الخطوط الجوية الصينية 161 مليون شخص-مرة، بزيادة قدرها 3.40%. وبلغت طاقة النقل للركاب (ASK) 54M مقعد-كيلومتر متاحة، بزيادة قدرها 3.24%. ومن بينها، سجلت الخطوط الداخلية والدولية نموًا على أساس سنوي بلغ 0.11% و11.96% على التوالي، بينما انخفضت الخطوط الإقليمية بنسبة 1.58%. وبلغت إيرادات دوران الركاب (RPK) 780M كيلومتر-إيراد، بزيادة قدرها 5.86%. ومن حيث التفصيل، ارتفعت الخطوط الداخلية والدولية والإقليمية على التوالي بنسبة 2.81% و14.84% و1.55%. وبلغ معدل امتلاء المقاعد 81.88%، بزيادة قدرها 2.03 نقطة مئوية مقارنة بالعام السابق.

زيادة حدة تباين أداء الشركات التابعة

إضافة إلى العوامل المحاسبية، ترتبط خسائر الخطوط الجوية الصينية أيضًا بشكل وثيق ببنيتها المعقدة من الشركات التابعة. ويُظهر التقرير السنوي أن أداء الشركات التابعة الرئيسية والمساهمات/الاستثمارات التابعة (الشركات الزميلة التي تملك فيها الشركة حصة) لدى الخطوط الجوية الصينية يظهر تباينًا واضحًا.

وباعتبار «الخطوط الجوية كاثي باسيفيك» (Cathay Pacific) شركة مساهمة مهمة، فقد بلغ صافي ربحها العائد لمساهميها في 2025 نحو 655M يوان، لتصبح دعامة مهمة في أداء الخطوط الجوية الصينية. إضافة إلى ذلك، حققت شركة «مجموعة الإصلاح والصيانة الهندسية لطائرات الخطوط الجوية الدولية الصينية» (Ameco) صافي ربح صافي عائد لمساهميها 187M يوان، كما حققت شركة «التمويل المالي للطيران الصينية» (中航财务) أرباحًا قدرها 0.54 مليار يوان، وكانت هذه الأرقام على مستوى العام السابق تقريبًا. وبخلاف هذه الشركات الثلاث، كانت معظم الشركات التابعة والاستثمارات التابعة الأخرى للخطوط الجوية الصينية خاسرة في العام الماضي. فقد سجلت شركة «شينتشن جن إيرلاينز» (深圳航空) خسارة 130M يوان، و«مجموعة شان إير» (山航集团) خسارة 7.8 مليار يوان، و«الخطوط الجوية ماكاو» (澳门航空) خسارة 25M يوان، و«داليان للطيران» (大连航空) خسارة 1.87 مليار يوان، و«بكين للطيران» (北京航空) خسارة 1.3 مليار يوان، و«الطيران الداخلي لمنغوليا» (内蒙航空) خسارة 0.25 مليار يوان.

وهذا يعني أنه رغم استمرار تحسن أداء المقر الرئيسي للخطوط الجوية الصينية وبعض الأعمال الأساسية في 2025، فقد استهلكت خسائر عدة شركات تابعة مجمل أداء الأرباح، ومع تداخل أثر رد أصول ضريبة الدخل المؤجلة في الربع الرابع، انتهى الأمر إلى توسع الخسارة المحاسبية السنوية.

علاوة على ذلك، بعد انتهاء عطلة عيد وطني (العيد الوطني الصيني) في 2025، شهدت طلبات السفر تراجعًا واضحًا. وتُظهر بيانات «مُخطط/الـرحلات الجوية جيا» (航班管家) أنه خلال أول أسبوعين قبل نهاية ديسمبر 2025، انخفضت أسعار تذاكر الطيران المحلية مقارنةً بالفترة نفسها من العام الماضي بنسبة 1.3%، وهو ما أدى إلى ضغط إضافي على مساحة الأرباح الضئيلة أصلًا. كما واجه الربع الرابع 2025 صدمة ناجمة عن تقليص مسارات الطيران بين الصين واليابان. ووفقًا لما يُتداول، تُعد خطوط اليابان واحدة من خطوط «أعلى كفاءة في تحقيق الأرباح» ضمن الأعمال الدولية؛ وقد أشار بعض التحليل إلى أنه حتى هذا الخط وحده يمكنه أن يساهم بنحو 10%-20% من أرباح الأعمال الدولية للخطوط الجوية الثلاث الكبرى. لكن في ديسمبر 2025، تجاوز إجمالي عدد الرحلات الملغاة من البر الرئيسي للصين إلى اليابان 1900 رحلة‌، وبالنسبة للخطوط الجوية الصينية — التي استثمرت بشكل أعمق في السوق اليابانية — زادت هذه الصدمة من حدة ضغوط التشغيل في الربع الرابع. كما تُظهر التقارير المالية للخطوط الجوية الصينية أن عائد الركاب-كيلومتر خلال عام 2025 بلغ 0.51 يوان، بانخفاض سنوي قدره 3.63%.

على الرغم من أن الخسارة المحاسبية في 2025 اتسعت، فإن عدة مؤسسات ما زالت تتبنى موقفًا إيجابيًا تجاه التطور المستقبلي للخطوط الجوية الصينية. فقد أبقت «سيكيانغ ويست سيكيوريتيز» على تصنيف «زيادة الحيازة»، متوقعة أن تتمكن الخطوط الجوية الصينية من تحقيق عودة إلى الربحية في 2026. وتُظهر بيانات هيئة الطيران المدني الصينية أنه في 2025، أنجز قطاع الطيران المدني في مجمله إجمالي حجم دوران الشحنات 164.08B طن-كيلومتر، وحجم نقل الركاب 7.7 مليار شخص-مرة، بارتفاع سنوي بلغ 10.5% و5.5% على التوالي. ومع استمرار استعادة الخطوط الجوية الدولية تدريجيًا، واستعادة أسعار التذاكر تدريجيًا، وتحسن مستمر في جانب التكاليف، فإن أساسيات تشغيل الخطوط الجوية الصينية ما زالت ضمن مسار التعافي.

ومن الجدير بالمتابعة أنه في أكتوبر 2025، أعلن المساهم المسيطر على الخطوط الجوية الصينية «مجموعة الصين للطيران (中航集团)» والجهات المرتبطة بها عن نيتهم الاكتتاب بالكامل في طرح زيادة رأس المال بما لا يتجاوز 200 مليار يوان، على أن يُستخدم التمويل بالكامل لسداد الديون واستكمال رأس المال العامل. ومن شأن هذه الخطوة — فيما يبدو — أن تساعد على تحسين هيكل الأصول والخصوم للخطوط الجوية الصينية، ووضع أساس مالي أكثر متانة للتطور اللاحق.