شركة سانها تشيكونغ تحقق إيرادات تتجاوز 30 مليار يوان لأول مرة في عام 2025، ونمو صافي الأرباح بنسبة 30٪، لكن أعمال الروبوتات تواجه صعوبة في التقدم، والتطور الفعلي غير كافٍ

اسأل AI · لماذا تستمر وتيرة الإنتاج الضخم لأعمال الروبوتات في Sanhua Zhikong (Sanhua Intelligent Control) في التأخر؟

أعلنت شركة Zhejiang Sanhua Intelligent Control Co., Ltd. (المشار إليها فيما بعد باسم “Sanhua Zhikong”) رسميًا مؤخرًا عن تقريرها السنوي لعام 2025. تُظهر البيانات أن الشركة حققت في عام 2025 إيرادات تشغيلية بلغت 31.01B يوان صيني، بزيادة قدرها 10.97%؛ وحققت صافي ربح يُعزى إلى مساهمي الشركة المدرجة 4.06B يوان صيني، بزيادة كبيرة قدرها 31.10% على أساس سنوي، ما يعكس قدرة قوية على تحقيق الأرباح ومتانة في الأداء التشغيلي. وتعتزم الشركة توزيع 2.80 يوان نقدًا لكل 10 أسهم، ليصل إجمالي التوزيعات إلى 1.18B يوان.

ومع ذلك، خلف هذه النتائج التي تبدو مستقرة، تظهر أيضًا بشكل خفي تغيّرات دقيقة في هيكل الأعمال وتباطؤ في دفع أعمال استثمارية ناشئة ذات طابع استراتيجي. إن أعمال المشغلات الكهروميكانيكية للروبوتات الشبيهة بالكائنات الحية (bio-mimetic robots)، التي كان السوق يضع عليها آمالًا كبيرة، ما تزال في التقرير السنوي محصورة بعبارات مثل “البحث والتطوير، التصنيع التجريبي، التحسين/التكرار، إرسال عينات”، وهي صياغة تكاد تكون مطابقة لما ورد قبل ستة أشهر.

زيادة في الإيرادات والأرباح مع تحسين مستمر لجودة التشغيل

في عام 2025، حققت Sanhua Zhikong إيرادات تشغيلية قدرها 31.01B يوان، لتتجاوز للمرة الأولى عتبة 30 مليار يوان، بزيادة قدرها 10.97%؛ كما بلغ صافي الربح المُعزى إلى مساهمي الشركة المدرجة 4.06B يوان، بزيادة قدرها 31.10%. وتفوقت وتيرة نمو صافي ربح الشركة الأم على وتيرة نمو الإيرادات. ويرجع ذلك أساسًا إلى أن نتائج التحكم في التكاليف كانت بارزة؛ إذ ارتفع إجمالي هامش الربح الإجمالي مقارنة بالعام السابق بمقدار 1.31 نقطة مئوية إلى 28.78%.

فيما يتعلق بالتدفقات النقدية، أظهرت الشركة قدرة قوية للغاية على توليد النقد. فقد بلغ صافي التدفق النقدي الناتج عن الأنشطة التشغيلية خلال العام 5.09B يوان، بزيادة قدرها 16.58%. وبنهاية فترة التقرير، بلغت الأموال النقدية والنقدية لدى الشركة 14.91B يوان، بزيادة قدرها 184.12%. كما بلغ حجم إجمالي الأصول 49.41B يوان، بزيادة قدرها 35.90% مقارنة بنهاية العام السابق؛ وارتفعت حقوق ملكية مساهمي الشركة المدرجة إلى 31.75B يوان، بزيادة قدرها 64.52%، ما يشير إلى تحسن واضح في هيكل الأصول.

ومن زاوية بنية المصروفات، بلغ إجمالي المصروفات في 2025 (مبيعات + إدارة + بحث وتطوير + تمويل) حوالي 4.14B يوان، بزيادة تقارب 5.22% . ويُلاحظ أن المصروفات التمويلية ارتفعت بشكل كبير بنسبة 331.19% على أساس سنوي إلى 101 مليون يوان، وذلك بشكل رئيسي بسبب وقوع خسارة فروق صرف بقيمة 210 مليون يوان في هذه الفترة، بينما كانت في 2024 أرباح فروق صرف قدرها 83 مليون يوان. وبلغت مصروفات البحث والتطوير 1.37B يوان، بزيادة قدرها 1.65%، بما يقارب 4.43% من الإيرادات التشغيلية.

تباين دفع بمحركين، أول هبوط في إدارة الحرارة للسيارات الكهربائية

تنقسم الأعمال الرئيسية في Sanhua Zhikong إلى قسمين: مكونات أجهزة التكييف والتبريد، ومكونات السيارات، مع تموضع أعمال وقدرات إنتاجية شديدة العولمة. في عام 2025، حققت أعمال مكونات أجهزة التبريد والتكييف إيرادات تشغيلية بلغت 18.59B يوان، بزيادة قدرها 12.22%، وارتفع هامش الربح الإجمالي إلى 28.77%. وبفضل الحصة السوقية العالمية التي تتجاوز 50% للمنتجات الرئيسية مثل صمام التمدد الإلكتروني وصمام التحويل رباعي الاتجاهات، تمكنت الشركة من الإمساك بقوة بالكلمة الفصل في سلسلة التوريد الخاصة بالصناعة.

ومع ذلك، فإن أداء أعمال قطع غيار السيارات يُظهر مخاوف كامنة. إذ حققت هذه الأعمال خلال العام إيرادات قدرها 12.43B يوان، بزيادة قدرها 9.14%، وهي وتيرة أقل من وتيرة نمو الإيرادات الإجمالية للشركة، وأقل أيضًا من وتيرة نمو قطاع أعمال التبريد.

ويُلفت الانتباه أن منتجات إدارة الحرارة للسيارات الكهربائية في Sanhua Zhikong قد سجلت انخفاضًا في كل من الإنتاج والمبيعات في 2025: إذ بلغت المبيعات 63.7527 مليون وحدة، بانخفاض سنوي قدره 8.30%؛ بينما انخفض الإنتاج على أساس سنوي بنسبة 8.74% إلى 63.8889 مليون وحدة. وبناءً على وضع الطاقة الإنتاجية البالغ 91.2699 مليون وحدة، لم تتجاوز نسبة استخدام الطاقة الإنتاجية سوى نحو سبعين بالمئة. وهذه هي المرة الأولى منذ سنوات أن يشهد قطاع الأعمال هذا انخفاضًا سنويًا في المبيعات والإنتاج معًا.

ويُعطي التقرير السنوي تفسيرًا بأن صناعة السيارات الكهربائية عالميًا دخلت في مرحلة تعديل بنيوي في 2025. ورغم أن مبيعات السيارات الكهربائية في الصين لا تزال تنمو بنسبة 28.2% على أساس سنوي، فإن إيقاعات التحول الكهربائي تختلف من سوق إلى آخر، ما يؤدي إلى تكثيف المنافسة وتقديم تحديات مرتبطة بتحسين البنية على المدى القصير.

التموضع الاستراتيجي لأعمال الروبوتات واضح، لكن التقدم الفعلي غير كافٍ

بفضل مزاياها في المعرفة المتخصصة لتصنيع المحركات، وقدراتها على الإنتاج على نطاق واسع، وقدرتها على التحكم في التكاليف، وضعت Sanhua Zhikong المشغلات الكهروميكانيكية للروبوتات الشبيهة بالكائنات الحية (bio-mimetic robots) باعتبارها أعمالًا ناشئة ذات طابع استراتيجي. في 2025، ركزت الشركة على إجراء تحسينات تقنية لعدة طرازات رئيسية من المنتجات، بالتزامن مع تعاونها مع العملاء في البحث والتطوير، والتصنيع التجريبي، والتكرار/التحسين، وإرسال عينات من المنتجات الرئيسية، وهو ما حظي بتقييم عالٍ من العملاء.

إن عدم تحقيق وتيرة الإنتاج الضخم كما هو متوقع يُعد التحدي الأول الذي تواجهه أعمال الروبوتات. وتصف تقارير عام 2025 أعمال الروبوتات بأنها “تُركز على إجراء تحسينات تقنية لعدة طرازات رئيسية من المنتجات، والتعاون مع العملاء في البحث والتطوير للمنتجات الرئيسية، والتصنيع التجريبي، والتكرار/التحسين، وإرسال عينات”، وهي صياغة لا تختلف تقريبًا حرفًا بحرف عن ما ورد في التقرير نصف السنوي قبل ستة أشهر. وفي الاستطلاعات/المقابلات الجماعية التي أجرتها شركات الأوراق المالية مؤخرًا، كانت إجابات الشركة لا تزال هي نفسها.

وقد انعكس الفجوة بين التوقعات والواقع في السوق الرأسمالي. كما عبّرت مؤسسة استثمارية دولية عن نظرة حذرة بشأن تقييم Sanhua Zhikong لأعمال الروبوتات. ففي تقرير أبحاث نشرته Goldman Sachs في نوفمبر 2025، خفضت تصنيف سهم Sanhua Zhikong A من “شراء” إلى “محايد”. وأشار محللو Goldman Sachs إلى أنه رغم أن السوق متحمس لأعمال الروبوتات البشرية الشكل (humanoid robots)، فقد قامت Tesla بتأجيل إطلاق روبوت Optimus Gen3 وخطة/جدول الإنتاج الضخم إلى أبعد من ذلك، ما يجعل مساهمة الإيرادات على المدى القصير مليئة بعدم اليقين.

ومع ذلك، ففي أحدث تقرير أبحاث، أشار Guosheng Securities إلى أن الشركة تضع نفسها في موقع استراتيجي ملائم لروبوتات بشرية الشكل، ومن المتوقع أن تفتح منحنى نمو ثالثًا. فالشركة تركز على المشغلات الكهروميكانيكية، وقد بدأت بالفعل بناء خطوط الإنتاج. وتعتزم الاستثمار في منطقة Qiantang لبناء مشروع قاعدة البحث والتطوير والإنتاج للمشغلات الكهروميكانيكية للروبوتات ووحدات التحكم الخاصة بالمجال (domain controllers)، بإجمالي استثمار لا يقل عن 3.8 مليارات يوان، كما ستقيم مع شركة Lide Xiehe (绿的谐波) مشروعًا مشتركًا في المكسيك، يتركز أساسًا على تطوير المنتجات المتعلقة بمخفضات التروس التوافقية/المرنة (harmonic reducers). وفي الوقت نفسه، تستمر الشركة في السيطرة على المجموعة بهدف التعاون مع Fengqie (峰岹) لتطوير منتجات محرك الكوب الجوفي (空心杯电机). في 2025، ركزت الشركة على إجراء تحسينات تقنية لعدة طرازات رئيسية من المنتجات، والتعاون مع العملاء في البحث والتطوير للمنتجات الرئيسية، والتصنيع التجريبي، والتكرار/التحسين، وإرسال عينات، وحصلت على تقييمات عالية من العملاء، كما حققت سلسلة من إنجازات ابتكارية حول المنتجات الحالية، مما أدى إلى تحسين شامل لقوة المنتج.