هل يمكن لشركة الصين للمعفاة من الضرائب أن تصبح "خنزير على منصة الريح" مع بدء إغلاق هينان؟

问AI · سياسة إغلاق ميناء هاينان كيف تدفع عائدات China Duty Free Group للتصحيح؟

في ليلة 30 مارس، أعلنت $China Duty Free Group(601888.SH)$ تقريرها السنوي لعام 2025. وبما أنه سبق أن نُشر تقرير سريع عن الأداء، فلن توجد أي فجوة توقعات (توقعات بلومبرغ كانت تحديثًا غير及时)، لذلك يشرح دُلفين هذا الأمر من زاويتين: ① اتجاهات التغير الأحدث التي يعكسها أداء كل ربع؛ ② التفاصيل التي نُشرت فقط في تقرير النصف/العام، والبيانات كالتالي:

1، من ناحية الإيرادات، إجمالي إيرادات China Duty Free Group يتجاوز 13.8 مليار، بزيادة 3%% على أساس سنوي، وهي أول زيادة إيجابية منذ عام 2024. يتضح أنه مع إغلاق الميناء وتحفيز السياسات، فإن الأداء فعلاً يتجه نحو الأفضل.

ومن بيانات قطاع الإعفاءات في جزيرة هاينان، ففي الربع الرابع، ارتفع إجمالي مبيعات الإعفاءات الجمركية بميناء هاينان على أساس سنوي بنسبة 19%، وكانت كذلك أول مرة تعود فيها إلى النمو الإيجابي منذ عام 2024. لكن من منظور عوامل السعر والكمية، أتى جانب “الإصلاح” أساسًا من ارتفاع متوسط الإنفاق الفردي بعد توسيع نطاق المنتجات المشمولة بالإعفاءات، بينما قوة استعادة حجم تدفق الزوار لم تكن واضحة بعد.

لكن نظرًا إلى أن إغلاق الميناء بدأ تطبيقه في منتصف إلى أواخر ديسمبر فقط، فمن الطبيعي أن يكون تأثيره محدودًا على الربع الرابع، ويجب التركيز على ما إذا كان تدفق الزوار سيشهد أيضًا تعافيًا لاحقًا.

2، من ناحية نوع الإيراد، فلا تزال إيرادات المنتجات الخاضعة للضريبة تتراجع بنحو 22% على أساس سنوي، ولا يوجد تحسن كبير مقارنة بالنصف الأول، وما تزال فترة “التأثير السلبي” الناتجة عن أعمال ضريبية خاضعة للضريبة انتقالية خلال مرحلة ما قبل/خلال الجائحة لم تنته بالكامل.

وفي المقابل، فإن نمو المبيعات للمنتجات الخاضعة للضريبة ضمن الفترة نفسها قد عاد إلى الإيجابية ليصل إلى نحو 11%، ما يعني أن مبيعات الإعفاءات الجمركية تحقق فعلاً تعافيًا.

ومن اللافت أيضًا، انخفضت إيرادات المبيعات في منطقة هاينان في 2025 إجمالاً بنسبة 1% فقط على أساس سنوي، بينما في منطقة شنغهاي (وخاصة قنوات المطارات) انخفضت الإيرادات بشكل حاد بنسبة 25% على أساس سنوي. يتضح بذلك أن هاينان المدعومة سياسياً تتعافى، لكن القنوات الأخرى لا تزال ضعيفة.

3، على مستوى إجمالي الهامش: في الربع الرابع، حققت China Duty Free Group ربحًا إجماليًا قدره 2.23B، وارتفع هامش الربح الإجمالي من 31.8% في الربع السابق إلى 33.4%، وبالمقارنة مع الفترة نفسها من العام الماضي (28.5%) يكون الارتفاع أكثر وضوحًا.

وبالنظر إلى التغير في هامش الربح الإجمالي حسب أنواع الإيرادات المختلفة، يمكن ملاحظة أن سبب ارتفاع هامش الربح في النصف الثاني 2025 هو: a. هيكليًا، انخفاض حصة مبيعات المنتجات الخاضعة للضريبة ذات هامش الربح المنخفض، b. ارتفاع واضح في هامش ربح مبيعات المنتجات الخاضعة للضريبة، c. بينما هامش ربح مبيعات الإعفاءات الجمركية بقي فعليًا قريبًا من التعادل فقط.

4،** بلغت مصروفات البيع في هذا الربع 590M، بانخفاض طفيف قدره 1.8% على أساس سنوي،** ورغم أن التغير ليس كبيرًا، ومع تأثير الحجم الناتج عن نمو حجم الإيرادات، انخفضت نسبة المصروفات بنحو 0.8 نقطة مئوية على أساس سنوي.

لذلك، مع تزامن تحسن هامش الربح الإجمالي وانكماش نسبة مصروفات التسويق، ارتفع هامش فرق (المبيعات-التسويق) بنحو 3.6 نقطة مئوية على أساس سنوي، ما يرسخ النتيجة المتمثلة في تحسن كبير في الأرباح لهذا الربع.

5، المصروفات الأخرى غير التسويق تُعد عائقًا أمام إطلاق الأرباح. يمكن ملاحظة أن مصاريف الضرائب، وربما بسبب ارتفاع حصة مبيعات الإعفاءات الجمركية، ارتفعت كحصة من الإيرادات بمقدار 0.2 نقطة مئوية. كما انخفض صافي الربح المساهم من الناحية المالية (دخل الفوائد - مصروف الفوائد) مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي انخفاضًا طفيفًا.

أما مصروفات الإدارة فارتفعت من 910M في العام الماضي إلى 820M، لكن هذا يرجع إلى أنه تم تسجيل تأثير مرة واحدة لتدهور قيمة شهرة شركة تابعة في هذا الربع، (بحسب التقدير، هذا التأثير في حدود 510M). وعليه، بعد استبعاد هذا التأثير، فإن مصروفات الإدارة لا ينبغي أن تختلف كثيرًا عما كانت عليه في الفترة نفسها من العام الماضي.

6، وعلى الرغم من أن المصروفات الأخرى قد شكلت ضغطًا/تعثرًا، إلا أن وتيرة تحسن هامش فرق المبيعات/التسويق كانت أكبر، لذلك لا يزال تحسن الأرباح في هذا الربع واضحًا نسبيًا. بلغ هامش الربح التشغيلي 5.9%، مرتفعًا 0.5 نقطة مئوية على أساس سنوي (وباستبعاد التأثير لمرة واحدة في مصروفات الإدارة تصل إلى 8%)، وانتهى الأمر إلى أن قيمة الربح التشغيلي بلغت 935M، بزيادة 14% على أساس سنوي.

بالنسبة لمؤشرات الربح الأكثر اهتمامًا، فإن صافي ربح العائد على المساهمين بعد خصم البنود غير المتكررة بلغ 490M، بزيادة ضخمة قدرها 95% على أساس سنوي (وذلك أيضًا لأن قاعدة العام الماضي كانت منخفضة جدًا). ومع إعادة إطلاق الرافعة التشغيلية، فإن وتيرة تحسن الأرباح كانت ملحوظة للغاية.

7، من زاوية التوزيعات: أعلنت الشركة عن توزيعات سنوية قدرها 0.45 يوان للسهم، بإجمالي يقارب 9.35 مليار، وبالإضافة إلى أن تقرير الربع الثالث كان قد أعلن توزيعات مرحلية بإجمالي يقارب 4.9 مليار، فإن إجمالي التوزيعات التي أعلنتها الشركة خلال السنة المالية 2025 يبلغ حوالي 1.2% من القيمة السوقية الحالية للشركة. رغم أن نسبة العائد من التوزيعات ليست مرتفعة (بسبب ارتفاع مضاعف التقييم)، إلا أنها تعادل 40% من صافي الربح السنوي؛ ليست عالية جدًا لكنها أيضًا ليست بخلاً.

وجهة نظر بحث دُلفين:

ببساطة، هذا الربع يواصل بشكل عام اتجاه تعافي قاع الأداء الذي بدأ منذ الربع الثالث، كما أن قوة التعافي قد ازدادت. من جهة، مع أن نمو الإيرادات توقّف تقريبًا عن التراجع، تحقق انعكاس هامشي لكل من إزالة الرافعة التشغيلية السابقة وعدم الاقتصاد في الحجم. ومن جهة أخرى، فإن أرباح الفترة المقابلة من عام 2024 والعدة أرباع الأخيرة القريبة من عام 2025 كانت جميعها عند مستويات تاريخية منخفضة جدًا، ومع قاعدة منخفضة للغاية، فإن أرباح هذا الربع تشهد تحسنًا واضحًا سواء مقارنةً بالشهور السابقة أو على أساس سنوي.

العامل المحفز الرئيسي لهذا الاتجاه الإيجابي هو ما ذكرناه في الربع السابق: تأثير “إغلاق ميناء هاينان”، والذي يتضمن جانبين رئيسيين:

1） من ناحية، في منتصف أكتوبر قبل إغلاق الميناء، قامت الحكومة بـ “ترقية” لسياسة التسوق للإعفاءات الجمركية للسفن/الركاب المغادرين من الجزيرة، بما يشمل: a. توسيع نطاق المنتجات المعفاة من الرسوم، بإضافة منتجات مثل مستلزمات الحيوانات الأليفة، والآلات الموسيقية التي يمكن حملها، والطائرات بدون طيار الصغيرة، والأجهزة الصغيرة المنزلية، من 45 فئة إلى 47 فئة، b**. توسيع فئة الأشخاص المؤهلين للاستفادة من إعفاءات الجزيرة المغلقة**، بحيث يُسمح للمسافرين المغادرين بالاستفادة من سياسة الإعفاءات؛ وللمقيمين داخل الجزيرة الذين لديهم سجل إقامة في نفس السنة التقويمية ضمن الرحلات/المغادرة من الجزيرة، يُسمح لهم بشراء منتجات الإعفاءات من الجزيرة بلا قيود على عدد المرات. c. توسيع مصدر المنتجات المعفاة، وإتاحة دخول بعض المنتجات المحلية إلى متاجر الإعفاءات لتباع كمنتجات معفاة، بما في ذلك رد/إعفاء ضريبة القيمة المضافة وضريبة الاستهلاك، مثل الملابس والإكراميات/القبعات والأحذية ومنتجات السيراميك والأوشحة والقهوة والشاي… (سابقًا كان ذلك مقتصرًا فقط على المنتجات المستوردة من الخارج).

2） بعد إغلاق ميناء هاينان في 18 ديسمبر 2025، فإن الأثر قصير ومتوسط المدى الذي يبدأ فورًا هو أن الأفراد من الخارج يمكنهم الدخول والخروج إلى هاينان بسهولة أكبر بكثير، وهو ما يمكنه منطقيًا جلب المزيد من تدفق الزوار والمشترين المحتملين لمنتجات الإعفاءات الجمركية. من منظور طويل المدى، قد تستفيد هاينان من ميزة موقعها كميناء حر، لتأسيس صناعة أقوى في التجارة العابرة والشحن والتصنيع وخدمات الدعم، وجذب شركات ذات جودة وسكان من الخارج، ما يعزز قدر هاينان الإجمالي الاستهلاكي.

ومن بيانات مبيعات الإعفاءات قرب الفترة الأخيرة، فإن الدافع الفعلي لاستعادة مبيعات الشركة داخل الربع الرابع يرجع أكثر إلى تخفيف السياسة في أكتوبر، وليس إلى تأثير إغلاق ميناء هاينان بدءًا من ديسمبر. كما أن عدد مرات التسوق من داخل الجزيرة في الربع الرابع ما يزال في نمو سلبي (-8%)، بينما ارتفع مبلغ الإنفاق الفردي/سعر الشراء الفردي بنحو 30% تقريبًا على أساس سنوي، مما يشير إلى أن عدد الزوار القادمين إلى هاينان في الربع الرابع لم يشهد نموًا واضحًا، والسبب الرئيسي هو التحسن الناتج عن توسيع نطاق المنتجات المشمولة بإعفاءات الجزيرة.

لكن إغلاق الميناء، بطبيعة الحال، بدأ في منتصف ديسمبر، لذا فإن تأثيره على الربع الرابع محدود ولا يثير الدهشة. وبحسب بيانات يناير-فبراير 2026، فقد تحوّل نمو عدد مرات التسوق بالإعفاءات من داخل الجزيرة إلى نمو إيجابي على أساس سنوي بنسبة 21% و13%، ما يوضح أن تخفيف السياسة وإغلاق الميناء صار لهما تأثير إيجابي على تدفق الزوار أيضًا. والعوامل المحركة لنمو المبيعات انتقلت من الاعتماد شبه الكامل على السعر إلى تحسن أكثر صحة يتمثل في توازن السعر والكمية.

ومع ذلك، ليست لدى الشركة أخبار إيجابية فقط. ففي المناقصة التي أعلنت عنها مطارات شنغهاي مؤخراً بشأن تشغيل الإعفاءات في المطارات، حصلت China Duty Free Group فقط على حق تشغيل الإعفاءات في المطار بودونغ T2 و هونغقياو T1&T2، وفقدت شريحة بودونغ T1. وفي الوقت نفسه، تشغيل الإعفاءات في بودونغ T2 وهونغقياو T1&T2 يتم بواسطة شركة مشتركة بين China Duty Free Group ومطار شنغهاي (China Duty Free Group بنسبة 51%، ومطار شنغهاي بنسبة 49%)، وهذا بالمقارنة مع التوقعات المتعلقة بأن تستطيع China Duty Free Group الاستحواذ على 100% من الحقوق بتمويلها الخاص، يعني أن China Duty Free Group ستحصل على حصة أرباح أقل، ما يؤدي بشكل غير مباشر إلى زيادة عمولة المطارات.

ويتطابق ذلك مع الاتجاه الذي ظهر في هذا التقرير المالي، وهو أن إيرادات قناة شنغهاي لا تزال تنخفض بشكل واضح فعليًا؛ أي أن هناك ضغوطًا على القنوات الأخرى إلى جانب تعافي إعفاءات الجزيرة.

من ناحية التقييم، بعد الارتفاع الحاد السابق إثر إعلان إغلاق الميناء وسياسات الدعم، ثم الهبوط الحاد بعد فقدان جزء من عروض مطار شنغهاي، فإن سعر سهم China Duty Free Group يعادل حالياً بشكل أساسي المستوى الذي كان عليه قبل انتشار خبر إغلاق الميناء.

وبالنظر إلى المستقبل، تُظهر توقعات الإجماع لدى Wind أن البائعين تتوقع أن أرباح الشركة المخصصة للمساهمين في 2026 ستكون في حدود 5 مليارات يوان (2.4B)، لكن توقعات المشتريين قد تكون أعلى ربما 55~590M، أي أعلى بكثير من 910M هذا العام. فوفقًا للتقييم الضمني، فإن نمو الإيرادات على أساس سنوي يزيد قليلًا عن 10%، ويتم إصلاح هامش الربح إلى حوالي 9%، وهو قريب من مستوى 2022، وأقل قليلًا من حوالي 10% في 2023.

وعليه، فإن القيمة السوقية الحالية للشركة (محسوبة بمضاعفات أقل لسوق هونغ كونغ) تقابل أرباح 26 لعام بحوالي 20~21x PE. ورغم أن التقييم من زاوية مطلقة ليس منخفضًا، إلا أنه بالنسبة لـ China Duty Free Group يُعد تقييمًا محافظًا نسبيًا. لذلك يمكن القول إن التقييم “معقول”، وأن سبب الارتفاع/الهبوط يعتمد فعليًا على ما إذا كانت الأرباح الفعلية ستكون أفضل أو أسوأ من التوقعات.

لكن منطقيًا، فإن أداء الشركة التاريخي ليس جيدًا، ولا يمتلك دُلفين ثقة خاصة عالية في الشركة. لذا يُنصح بالنظر إلى China Duty Free Group على أنها سهم Beta يستفيد من الانكشاف لمكاسب “إغلاق ميناء هاينان”، ولا تتوقع بشكل مفرط أن تحقق الشركة مستوى Alpha فائقًا على مستوى الشركة.

التقييم التفصيلي كالتالي:

أولاً، في ظل خبر إيجابي لإغلاق الميناء، توقفت الإيرادات أخيرًا عن التراجع وتحوّلت إلى نمو

في الربع الرابع من 2025، بلغ إجمالي إيرادات China Duty Free Group نحو 13.8 مليار تقريبًا، بزيادة 3%% على أساس سنوي، وهو ما يمثل لأول مرة منذ عام 2024 تحقيق نمو إيجابي في الإيرادات. وبفضل دفع تحفيز إغلاق ميناء هاينان وسياسة الإعفاءات من جزيرة هاينان، فإن أداء الشركة فعلاً يظهر اتجاهًا إيجابيًا على الهامش.

ومن بيانات قطاع الإعفاءات في جزيرة هاينان، ارتفع إجمالي مبيعات إعفاءات جزيرة هاينان في الربع الرابع بنسبة 19% على أساس سنوي، لتعود إلى النمو الإيجابي لأول مرة منذ 2024، وهناك بالفعل بوادر تعافٍ واضحة.

لكن من منظور عوامل السعر والكمية، يمكن ملاحظة أن التعافي في الربع الرابع يعتمد أساسًا على ارتفاع متوسط الإنفاق الفردي بعد توسيع فئات المنتجات المشمولة بالإعفاءات (بلغت قيمة الإنفاق الفردي ومتوسط سعر القطعة تقريبًا زيادة بنسبة 30% على أساس سنوي)، بينما لم تكن قوة استعادة حجم تدفق الزوار واضحة بعد (رغم أن وتيرة انخفاض عدد المرات زادت في اتجاه التقليل لكنها ما زالت سلبية بنسبة 8% على أساس سنوي).**

ومع ذلك، لأن إغلاق الميناء تم تطبيقه في منتصف إلى أواخر ديسمبر، فإن تأثيره على الربع الرابع محدود أيضًا وهذا أمر متوقع. ومن الجدير بالتركيز هو ما إذا كان نطاق التعافي داخل الربع الأول من هذا العام سيتزايد أكثر.

ثانيًا، الإعفاءات أقوى من المنتجات الخاضعة للضريبة، والإعفاءات في الجزيرة أقوى من الإعفاءات في المطارات

وفقًا للإفصاح حسب نوع الإيرادات على أساس نصف سنوي، ما تزال إيرادات المنتجات الخاضعة للضريبة تنخفض بنحو 22% على أساس سنوي، وبمعدل الانخفاض في النصف الأول تقريبًا، إذ ما تزال عمليات “التنحي/الانسحاب” من أعمال خاضعة للضريبة انتقالية خلال مرحلة الجائحة لم تنته بالكامل خلال فترة الضغوط على المبيعات الإجمالية للشركة.

وفي الوقت نفسه، يمكن ملاحظة أن نمو مبيعات المنتجات الخاضعة للضريبة في 25 عامًا ضمن نهاية السنة الدراسية/نهاية السنة قد عاد إلى الإيجابية ليصل إلى نحو 11%. وهذا قريب جدًا من نمو مبيعات الإعفاءات في جزيرة هاينان في الفترة نفسها (حوالي 9%)، ما يبين أن النشاط الأساسي—مبيعات الإعفاءات—هو الذي يجري إصلاحه.

كما تجدر الإشارة إلى أن إيرادات منطقة هاينان ككل في 25 عامًا (الإعفاءات في الجزيرة + المنتجات الخاضعة للضريبة، وتمثل حوالي 54% من الإجمالي) انخفضت فقط بنسبة 1% على أساس سنوي، بينما إيرادات منطقة شنغهاي (وخاصة قنوات المطارات، وتمثل 23% من إجمالي الإيرادات) انخفضت بنسبة كبيرة بلغت 25% على أساس سنوي.

وبالتالي، من الواضح أن في ظل دعم السياسات، تشهد المبيعات في منطقة هاينان اتجاه تعافٍ، لكن القنوات الأخرى لا تزال ضعيفة نسبيًا.

ثالثًا، إصلاح هامش الربح الإجمالي، لكن يبدو أن مساهمة أكبر تأتي من أعمال خاضعة للضريبة

في الربع الرابع، حققت China Duty Free Group ربحًا إجماليًا قدره 300M، وارتفع هامش الربح الإجمالي من 31.8% في الربع السابق إلى 33.4%**، وبالمقارنة مع نفس الفترة من العام الماضي (28.5%) يكون الارتفاع أكثر وضوحًا.

ومن خلال هامش الربح الإجمالي حسب أنواع الإيرادات المختلفة، يمكن ملاحظة أن السبب الرئيسي لارتفاع هامش الربح الإجمالي هو: a. هيكليًا انخفاض حصة مبيعات المنتجات الخاضعة للضريبة ذات هامش الربح المنخفض، b. ارتفاع هامش ربح مبيعات المنتجات الخاضعة للضريبة بشكل ملحوظ، c. ومع ذلك، فإن هامش ربح مبيعات الإعفاءات الجمركية لم يُظهر أي تحسن فعلي مقارنة بالنصف الأول من 2025 في النصف الثاني من 2025.

ومن هذا المنظور، يبدو أن إغلاق الميناء لم يسبب حتى الآن تحفيزًا واضحًا على هامش ربح مبيعات الإعفاءات. لكن وبسبب انخفاض قاعدة العام الماضي، فإن هامش الربح الإجمالي للإعفاءات من منظور المقارنة على أساس سنوي ما يزال مرتفعًا بمقدار 1.4 نقطة مئوية.

رابعًا، لا ينخفض الإنفاق التسويقي كثيرًا، لكن تأثير الحجم مهم

بلغت مصروفات البيع في هذا الربع 820M، بانخفاض طفيف قدره 1.8% على أساس سنوي، ورغم أن إنفاق التسويق لدى China Duty Free Group كان يتميز بطابع “صلب/غير مرن” نسبيًا، ولا تتجاوز التقلبات نسبًا صغيرة، إلا أنه مع تأثير الحجم الناتج عن ارتفاع حجم الإيرادات، انخفضت نسبة المصروفات بحوالي 0.8 نقطة مئوية.

وبما أن الربع الرابع هو موسم ثالث في حدة الطلب بعد موسم عيد الربيع في الربع الأول، فقد تم أيضًا انكماش نسبة مصروفات التسويق بشكل سلبي إلى 16.9%، بانخفاض 1.5 نقطة مئوية مقارنة بالربع السابق.

لذلك، مع تزامن تحسن هامش الربح الإجمالي وانكماش نسبة مصروفات التسويق، بلغ هامش فرق (المبيعات-التسويق) في هذا الربع 510M، وارتفع بنحو 50% تقريبًا مقارنة بالربع السابق وكذلك على أساس سنوي. ارتفعت نسبة هامش فرق (المبيعات-التسويق) بنحو 3.6 نقطة مئوية على أساس سنوي، ما يرسخ تحسنًا كبيرًا في أرباح هذا الربع.

خامسًا، إطلاق الرافعة التشغيلية يحقق تحسنًا واضحًا في الأرباح

ومع ذلك، فإن المصروفات الأخرى في هذا الربع تشكل ضغطًا/تأثيرًا سلبياً على إطلاق الأرباح. يمكن ملاحظة أن مصاريف الضرائب التي ترتفع كمحرك جنبًا إلى جنب مع نمو مبيعات الإعفاءات، قد ارتفعت فعليًا كنسبة من الإيرادات بمقدار 0.2 نقطة مئوية (وهو ما يتوافق مع ارتفاع حصة مبيعات الإعفاءات). كما انخفض صافي الربح المساهم ماليًا (دخل الفوائد - مصروف الفوائد) مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي انخفاضًا طفيفًا.

والاستثناء نسبيًا هو أن مصروفات الإدارة ارتفعت من 5.9 مليار في العام الماضي إلى 9.1 مليار. وبالاقتران مع ما أفصحت عنه الشركة، يجب أن يكون ذلك بسبب تأثير مرة واحدة لتسجيل انخفاض قيمة شهرة شركة تابعة في هذا الربع (بحسب التقدير، هذا التأثير في حدود 3 مليارات)، ما يعني أنه بعد استبعاد هذا الانخفاض، فإن مصروفات الإدارة مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي يجب ألا تتغير كثيرًا.

بشكل عام، وعلى الرغم من أن المصروفات الأخرى كانت تشكل عائقًا، إلا أنه وبسبب أن نطاق تحسن هامش فرق المبيعات/التسويق كان أكبر، فقد بلغت هامش الربح التشغيلي لـ China Duty Free Group 5.9%، بزيادة 0.5 نقطة مئوية على أساس سنوي (بعد استبعاد تأثير مرة واحدة لمصروفات الإدارة، يصل هامش الربح التشغيلي إلى 8%)، وانتهت الأمر إلى أن قيمة الربح التشغيلي بلغت 8.2 مليار، بزيادة 14%.

أما بالنسبة لمؤشرات الربح التي يركز عليها السوق، فإن صافي ربح العائد على المساهمين بعد خصم البنود غير المتكررة بلغ 5.1 مليار، بزيادة ضخمة قدرها 95% على أساس سنوي، ومع كون قاعدة العام الماضي منخفضة وتكرار إطلاق الرافعة التشغيلية في هذا الربع، فإن هذين العاملين يعملان سويًا، ما يجعل وتيرة تحسن الأرباح واضحة جدًا.

<نهاية النص>

بحث دُلفين السابق عن【China Duty Free Group】، يرجى الرجوع إلى:

مراجعة التقارير المالية:

مراجعة تقرير 2024 بتاريخ 30 أكتوبر: 《“كلما انخفض أكثر أصبح أغلى”، هل لدى China Duty Free Group أرضية؟》

مراجعة تقرير 2024 بتاريخ 30 أغسطس: 《انخفضت مرة أخرى بعد مرة، China Duty Free Group أصبحت “بئرًا لا قاع له”》

مراجعة تقرير 2024 بتاريخ 23 أبريل: 《China Duty Free Group: الأيام صعبة، “ضربتان” فظيعتان》

مراجعة تقرير 2024 بتاريخ 27 مارس: 《China Duty Free Group: الإعفاءات على الخمول لم تبدأ شيئًا، فمتى يأتي يوم الانقلاب؟》

بحث معمق:

27 أبريل 2022《ظل الجائحة، اشتداد المنافسة، لم يحن بعد وقت انعكاس China Duty Free Group》

إفصاح المخاطر والإعلانات في هذا المقال: إخلاء مسؤولية أبحاث Dolphin للاستثمار وبيان الإفصاح العام