انخفضت أرباح شركة هوا رن تشي دي، ونتوقع أن أصعب فترات صناعة العقارات قد ولت.

هل سيسبقك الذكاء الاصطناعي بشكل متكرر في أرباح الأعمال المنتظمة بدلًا من مبيعات التطوير العقاري؟ هل نهج جديد في قطاع العقارات ينهض؟

في خضم فترة اضطرابات يشهدها القطاع، حتى شركة الصين الريادية المملوكة للدولة المتعددة المسارات مثل شركة China Resources Land (01109.HK) لا تستطيع أن تكون بمنأى عن تأثيرات تلك التقلبات.

في 30 مارس، كشفت China Resources Land عن أدائها لعام 2025. خلال فترة التقرير، حققت الشركة إيرادات تشغيلية بلغت 59.74B يوان، بزيادة قدرها 0.9%؛ وبلغ مجمل الربح 25.42B يوان، بانخفاض طفيف يقارب 1%؛ وبلغ صافي الربح العائد للمساهمين 254.2 مليار يوان، بانخفاض طفيف قدره 0.5%؛ في حين حقق الربح الصافي الأساسي 224.8 مليار يوان، بانخفاض 11.4% على أساس سنوي، وذلك لمرتين متتاليتين من التراجع، مع تجاوز نسبة الانخفاض لتلك المسجلة في نفس الفترة من العام السابق.

يرجع تراجع الأرباح إلى استمرار الضغط الواقع من قطاع المبيعات المرتبط بالتطوير العقاري. تُظهر القوائم المالية أنه في عام 2025، حققت China Resources Land أعمال التطوير والمبيعات من نوع التطوير العقاري إيرادات بلغت 22.48B يوان، بزيادة طفيفة قدرها 0.4% على أساس سنوي. وبما أنها تشكل نسبة تقارب 85% من إجمالي الإيرادات، فإنها لا تُسهم إلا بـ 108.3 مليار يوان من الربح الصافي الأساسي، وهو ما يمثل تراجعًا كبيرًا يزيد عن 28% على أساس سنوي.

ويكمن وراء ذلك تدهور مستمر في هامش الربح الإجمالي للتسوية. قال Zhao Wei، كبير مسؤولي الشؤون المالية لدى China Resources Land: “تبلغ حصة إيرادات المدن من الفئة الأولى والثانية داخل إيرادات التسوية 88%، كما ارتفع سعر التسوية بنسبة 10%،” مضيفًا: “لكن، وبسبب تراجع أداء القطاع ككل، انخفض هامش ربح التسوية بمقدار 1.3 نقطة مئوية.”

وفقًا للإفصاح، ارتفع متوسط سعر التسوية لدى China Resources Land في عام 2025 بنسبة 10.5% إلى 24599 يوان/متر مربع. ومع تأثير ارتفاع تكاليف الأراضي بنحو 14%، ارتفع متوسط تكلفة التسوية للوحدة بنسبة 12.3%، ما خفّض هامش ربح التسوية إلى 15.5%.

بعد مراجعة البيانات الواردة في التقارير المالية عبر السنوات، لاحظ المراسل أن هامش الربح الإجمالي لأعمال التطوير والمبيعات لدى China Resources Land بلغ أعلى مستوى تاريخي له عند 42.9% في عام 2018. ومنذ ذلك الحين، اتجهت القراءة في مسار نزولي متواصل، حتى تراجعت في عام 2024 إلى أقل من 20%، لتصل إلى 16.8% فقط، ومع هذا العام سجلت رقمًا جديدًا منخفضًا.

كما أدى استمرار تراجع قدرة هذا “العمود الرئيسي” على تحقيق الأرباح إلى ضعف هامش الربح الإجمالي الشامل لدى China Resources Land. وبحلول نهاية 2025، بلغ هذا المؤشر 21.1%، أي أقل بـ 0.5 نقطة مئوية مقارنة بالعام السابق، كما أنه يسجل أيضًا أدنى مستوى خلال السنوات الأخيرة.

وبالمقابل، تُظهر الأعمال الدورية التي تشمل أعمال إيجار العقارات التشغيلية وأعمال الرسوم لإدارة الأصول الخفيفة استقرارًا أكبر. خلال فترة التقرير، حقق هذا القطاع إجمالي دخل قدره 432.8 مليار يوان. ورغم أن حجم الإيرادات أصغر نسبيًا، فإن مساهمته في الربح الصافي الأساسي بلغت 10.83B يوان، وقد تجاوزت قطاع التطوير والمبيعات بالفعل. وتمثل ضمن إجمالي الربح الصافي الأساسي نسبة تقارب 52%.

وفي الوقت نفسه، تتسم القابلية للربح في هاتين العلاقتين بوضوح. إذ بلغ هامش الربح الإجمالي لأعمال إيجار العقارات التشغيلية 71.8%، بزيادة 1.8 نقطة مئوية على أساس سنوي؛ كما ارتفع هامش الربح الإجمالي لأعمال الرسوم لإدارة الأصول الخفيفة، التي يتركز قلبها حول قطاع الممتلكات (الخدمات العقارية)، بمقدار 2.5 نقطة مئوية على أساس سنوي إلى 35.5%.

على الرغم من أن أعمال التطوير والمبيعات تتعرض باستمرار لانتكاسات في فترة تعديل القطاع الحالية، فإنها تظل “قاعدة” الأداء الأساسية، وما زالت China Resources Land تراهن عليها بتوقعات مرتفعة.

ومن بيانات الأسابيع الثلاثة الأولى من هذا الشهر (مارس) حتى الآن، يرى Chen Wei، كبير مسؤولي التشغيل ونائب الرئيس لدى China Resources Land، أن السوق أظهر بالفعل سمات إصلاح هيكلي. فمن ناحية، ارتفع عدد صفقات المنازل الجديدة على أساس شهري مقارنة بشهري يناير وفبراير. ومن ناحية أخرى، شهدت صفقات المنازل المستعملة نموًا ملحوظًا على أساس شهري وعلى أساس سنوي أيضًا، وظهرت في بعض المدن قمم تُسجل على أعلى مستويات السنوات الأخيرة.

“لقد رصدنا عن كثب استمرار صدور السياسات مؤخرًا وما يظهر في السوق من إشارات هيكلية، وبخاصة في سوق المنازل المستعملة، إذ إن إصلاح أسعار العقارات القديمة في بعض المدن الأساسية أدى إلى عودة أحجام التداول إلى الارتفاع.” هكذا يحكم Chen Wei بأن أصعب مرحلة في الصناعة قد ولّت، وأن المرحلة الرسمية قد دخلت دورة “التأسيس ثم الارتداد” و“التمييز العميق”. وستثبت المدن الأساسية والقطاعات عالية الجودة أولًا، بينما ستنجز بقية المدن إصلاحًا بطيئًا تدريجيًا على أساس هضم المخزون القائم.

تملك China Resources Land حاليًا قيمة مخزون/حصة جيدة من الموارد في متناول اليد. كشف Chen Wei أنه تبلغ الموارد المتاحة للبيع لدى الشركة حاليًا حوالي 43.28B يوان، دون احتساب الموارد التي سيساهم بها الحصول على الأراضي الجديد في عام 2026. ومن ناحية الهيكل، تركز الشركة أيضًا على المدن الأساسية؛ حيث تصل حصة المدن من الفئة الأولى والثانية إلى 92%. ويتوقع أن تكون أحجام مبيعات China Resources Land في عام 2026 متقاربة بشكل أساسي مع عام 2025. ففي عام 2025، حققت China Resources Land مبلغ توقيع مبيعات العقارات المسؤولة عن الممتلكات بقيمة 11.65B يوان، محافظًا على مركزها كالثالث في القطاع، كما حققت مساحة موقعة قدرها 9.22M متر مربع، بانخفاض 18.6% على أساس سنوي.

قال Li Xin، رئيس مجلس إدارة China Resources Land بصراحة، إنه خلال الفترة 2026-2027 ستظل أعمال التطوير والمبيعات تتحمل قدرًا من الضغط على مستوى السوق. لكن ومع تحسن جودة الاستثمار و“تحقيق الأرباح تدريجيًا على أساس ما يتم إنجازه بالكامل”، فإن استمرار إطلاق الزيادة سيؤدي إلى تثبيت أعمال التطوير ثم انتعاشها.

“نتوقع أنه بحلول نهاية ‘الخطة الخمسية الخامسة عشرة’ (التي تُسمى غالبًا فترة 2026-2030)، ستبقى أحجام إيرادات أعمال التطوير والمبيعات عند نطاق 2000-30B يوان تقريبًا، وستظل نسبة الإيرادات عند مستوى 70%-75%، لتبلغ نسبة الأرباح نحو 40%.” وعند حديثه عن توجيهات الأداء، ذكر Li Xin أنه في الفترة نفسها، يُتوقع أن تستقر إيرادات أعمال إيجار العقارات التشغيلية عند أكثر من 300 مليار يوان، وأن تكون نسبة الإيرادات قريبة من 15%، ونسبة الأرباح قريبة من 50%. بينما يُتوقع أن تبلغ إيرادات أعمال الرسوم لإدارة الأصول الخفيفة 200 مليار يوان أو أكثر، وأن تكون نسبة الأرباح في حدود 10%-15% تقريبًا.

(المقال من موقع Yicai Finance)