سيتم تنفيذ عمليات إعادة شراء بقيمة 800 مليار يوان في 7 أبريل، مما يعادل سحب صافي قدره 300 مليار يوان

كل يوميًا | مراسل: تشانغ شولين
كل يوميًا | محرر: لياو دان

في 3 أبريل، أعلنتْ جهة البنك المركزي أنه من أجل الحفاظ على سيولة كافية داخل النظام المصرفي، ستقوم المصرفية الصينية الشعبية في 7 أبريل 2026 بتنفيذ عمليات إعادة شراء عكسية بنمط الشراء المُلزِم بقيمة 800B يوان عبر مزادات بسعر فائدة ثابت وبتحقيق الإرساء بأسعار متعددة، لمدة 3 أشهر (89 يومًا)، وتكون تاريخ الاستحقاق 5 يوليو 2026 (يُمدَّد عند حلول الإجازات والعطل).

في 8 أبريل، تستحق عمليات إعادة شراء عكسية بنمط الشراء المُلزِم لأجل 3 أشهر بقيمة 1.1T يوان؛ وعندها، ستقابل هذه المدة عمليات إعادة الشراء العكسية بنمط الشراء المُلزِم صافي سحب للسيولة بقيمة 300B يوان.

لاحظَ المراسل أن عمليات السوق المفتوحة منذ دخول أبريل ما تزال في حالة صافي سحب مستمرة، ما يشير إلى أن سيولة سوق الأموال تكون وافرة نسبيًا.

قال وانغ تشينغ، كبير محللي الاقتصاد الكلي لدى “إيستِرن جين تشينغ”، إن استمرار تقليص حجم عمليات إعادة الشراء العكسية بنمط الشراء المُلزِم لأجل 3 أشهر مع مواصلة التنفيذ، يتسق مع عمليات “بأحجام منخفضة جدًا” المتتالية في السوق المفتوحة خلال الفترة الأخيرة. وتعود الأسباب بصورة رئيسية إلى أن السيولة في السوق كانت مائلة إلى الارتخاء منذ مطلع أبريل.

حللت مجموعة مينغ مينغ، كبير الاقتصاديين لدى “سيتيك سيكيوريتيز”، من ناحية، أنه مع انتهاء فترة عبور الشهر (cross-month)، وبالتزامن مع انتهاء تقييم السيولة الفصلية لدى البنوك، تكون الالتزامات وافية نسبيًا؛ ومن ناحية أخرى، غالبًا ما يكون أبريل “شهرًا منخفضًا” من حيث منح الائتمان، بينما لم يُعلن بعد عن الخطة الكاملة لإصدار السندات الخاصة بالحكومة على مدار العام، وبذلك يستمر نمط “ندرة الأصول” في سوق السندات الحالية.

تنفيذ متواصل مع تقليص الأحجام لعمليات إعادة الشراء العكسية بنمط الشراء المُلزِم لأجل 3 أشهر لمدة شهرين

في 3 أبريل، أعلنت جهة البنك المركزي أنه سيتم في 7 أبريل تنفيذ عمليات إعادة شراء عكسية بنمط الشراء المُلزِم لأجل 3 أشهر بقيمة 800B يوان. وأشار وانغ تشينغ إلى أنه وفقًا للبيانات، هناك استحقاق لعمليات إعادة شراء عكسية بنمط الشراء المُلزِم لأجل 3 أشهر بقيمة 800B يوان في أبريل. وبناءً عليه، فإن تنفيذ البنك المركزي في 7 أبريل لعمليات إعادة شراء عكسية بنمط الشراء المُلزِم بقيمة 300B يوان يعني أن عمليات إعادة الشراء العكسية بنمط الشراء المُلزِم لأجل 3 أشهر خلال ذلك الشهر ستكون بآحجام أقل مع مواصلة التنفيذ، وأن حجم التقليص يساوي 100B يوان. وهذه هي العمليات المتواصلة لمدة شهرين من تقليص الأحجام مع مواصلة التنفيذ لعمليات إعادة الشراء العكسية بنمط الشراء المُلزِم لأجل 3 أشهر، حيث زاد حجم التقليص بمقدار 1000 مليار يوان مقارنة بالشهر السابق، وهو ما يتماشى مع التوقعات.

إطلاق صافي وضخ السيولة عبر أدوات السياسة النقدية في أبريل والعمليات العكسية لسحبها

يرى وانغ تشينغ أن استمرار تقليص حجم عمليات إعادة الشراء العكسية بنمط الشراء المُلزِم لأجل 3 أشهر مع مواصلة التنفيذ، يتسق مع عمليات “بأحجام منخفضة جدًا” المتتالية في السوق المفتوحة خلال الفترة الأخيرة؛ وترجع الأسباب بصورة رئيسية إلى أن السيولة في السوق كانت مائلة إلى الارتخاء منذ مطلع أبريل. ويمكن ملاحظة أنه في الأيام الأخيرة، ظل متوسط DR001 يعمل باستمرار تحت 1.3%، وفي 2 أبريل انخفض عائد استحقاق شهادات الإيداع بين البنوك لمدة سنة (بتصنيف AAA) إلى أقل من 1.5%، مسجلًا أدنى مستوى في التاريخ، وكل ذلك ضمن مستويات منخفضة بشكل واضح نسبيًا.

حلل وانغ تشينغ أن ما وراء ذلك يرجع أساسًا إلى الدفع الناتج عن قيام البنك المركزي، خلال الفترة من يناير إلى فبراير، باستخدام MLF وعمليات إعادة شراء عكسية بنمط الشراء المُلزِم في ضخ صافي كبير للسيولة متوسط الأجل بقيمة 1.9 تريليون يوان، وإلى انخفاض حجم التمويل الصافي للديون الحكومية في مارس. وبناءً عليه، خفّف البنك المركزي بشكل مناسب “سحب المياه” في إدارة السيولة متوسطة وقصيرة الأجل، فأطلق إشارة تساعد على توجيه السوق للحفاظ على استقرار السيولة وتجنب الانحراف المفرط لأسعار الفائدة في الأسواق الرئيسية نزولًا بعيدًا عن سعر الفائدة المرجعي للسياسة؛ ما يساعد على استقرار توقعات السوق.

حللت مجموعة مينغ مينغ أن دخول أبريل جعل وضع السيولة على نحو واسع جدًا. من ناحية، انتهت فترة عبور الشهر، وبالتزامن انتهى تقييم السيولة الفصلية لدى البنوك، ما يجعل الالتزامات وافية نسبيًا؛ ومن ناحية أخرى، غالبًا ما يكون أبريل “شهرًا منخفضًا” من حيث الائتمان، بينما لم تُعلن بعد الخطة الكاملة لإصدار السندات الخاصة بالحكومة على مدار العام، وبذلك يستمر نمط “ندرة الأصول” في سوق السندات الحالية. وقد يكون السبب أيضًا أن السيولة أصبحت مرتخية نسبيًا بالفعل، وبالتالي لا تكون الحاجة إلى أن يزيد البنك المركزي من ضخ السيولة إلى مزيد من التطبيع قوية.

يحتاج الأمر إلى متابعة إصدار سندات الخزينة لأجل 10 سنوات في الربع الثاني

“نحن نعتقد أن هذا لا يعني أن البنك المركزي سيواصل تشديد السيولة متوسطة وطويلة الأجل؛ وبعد أن ترتفع أسعار الفائدة في الأسواق الرئيسية إلى نطاق قريب من سعر الفائدة المرجعي للسياسة، فمن المتوقع أن تستعيد عمليات إعادة الشراء العكسية بنمط الشراء المُلزِم وضعها كضخ صافي للسيولة.” قال وانغ تشينغ. وأوضح أنه على مدار العام، سيستخدم البنك المركزي بشكل شامل أدوات إدارة السيولة متوسطة وطويلة الأجل مثل نسبة احتياطي الودائع، وعمليات شراء وبيع السندات الحكومية، وMLF، وعمليات إعادة الشراء العكسية بنمط الشراء المُلزِم، للحفاظ على بقاء السيولة في وضع مستقر نسبيًا ووافٍ. وهذا يمكنه ضمان إصدار السندات الحكومية، وفي الوقت نفسه إطلاق إشارة إلى استمرار تعزيز أدوات السياسة النقدية الكمية.

حذّر وانغ تشينغ من أنه تجدر الإشارة إلى أن تطورات الوضع في الشرق الأوسط منذ أواخر فبراير دفعت أسعار النفط العالمية إلى الارتفاع بشكل حاد؛ وفي مارس، ظهرت في الداخل اتجاهات صعود قوية لمستوى الأسعار الإجمالي، كما شكل ذلك اضطرابًا معينًا في زخم نمو الاقتصاد. وبالنظر إلى المدى القصير، ففي ظل ارتفاع عدم اليقين الخارجي فجأة، من الممكن أن تُوجَّه السياسة النقدية المحلية — مع الحفاظ على سيولة كافية في السوق — بشكل مرحلي إلى دعم استقرار الأسعار أيضًا، وقد يتم تأخير توقيت خفض نسبة الاحتياطي؛ وفي حال تفاقم اضطراب الصدمات الخارجية لنمو الاقتصاد المحلي في المرحلة اللاحقة، فستقوم السياسة النقدية تبعًا لذلك بزيادة قدر مناسب من التيسير.

ومع ذلك، لا يزال يتعين متابعة حالة إصدار سندات الخزينة لأجل 10 سنوات في الربع الثاني. حللت مجموعة مينغ مينغ أنه نظرًا لأن عدد سندات الخزينة لأجل 10 سنوات الصادرة في كل شهر من الربع الثاني سيكون اثنين فقط، وبالاقتران مع زيادة المعروض من السندات فائقة الأجل بعد تنفيذ خطط إصدار السندات الخاصة بالحكومة لاحقًا، فإن مدى استمرار بيئة السيولة الواسعة حاليًا بشكل كبير يستحق الاهتمام.

يجب التنويه إلى أنه في 31 مارس، كشفت صفحة البنك المركزي الرسمية عن محتوى الاجتماع الدوري الأول للجنة السياسة النقدية للبنك المركزي خلال الربع الأول لعام 2026. وبالمقارنة مع تحليل الظروف الاقتصادية والمالية محليًا وخارجيًا في الربع السابق، فقد تمت إضافة صياغة جديدة في الاجتماع الأحدث وهي: “ما يزال يواجه مشاكل وتحديات مثل قوة العرض وضعف الطلب، والصدمات الخارجية”. أما الصياغة المقابلة في الربع السابق فكانت: “ما يزال يواجه مشاكل وتحديات مثل بروز حدة تناقض قوة العرض وضعع الطلب”.

ترى مجموعة مينغ مينغ أنه في المرحلة التالية، قد يولي البنك المركزي مزيدًا من الاهتمام بعملية التحوط للتأثيرات الداخلة الناجمة عن المخاطر الجيوسياسية الخارجية، وصراعات التجارة، وغيرها من العوامل على الداخل.

مصدر صورة الغلاف: مخزون وسائل “كل يوميًا”