لقد سمعت مؤخرًا رأيًا مثيرًا للاهتمام من خبراء بنك كنانغا للاستثمار حول وضع التضخم في إندونيسيا. من الواضح أن تأثير الأساس من العام الماضي يلعب دورًا أكبر مما يدركه البعض، بالإضافة إلى الارتفاع المتوقع في الطلب خلال شهر رمضان، مما يعني أن التضخم قد يبقى مرتفعًا في المدى القريب.

لكن ما يلفت انتباهي هو أنهم يقولون إن ضغوط الأسعار يجب أن تتراجع بدءًا من أبريل، لكن ديناميكيات تأثير الأساس تعني أنه لم يتبقَ الكثير من المجال للبنك المركزي لخفض أسعار الفائدة أكثر هذا العام. وتوقعات التضخم لعام 2025 تصل إلى 1.9%، مع توقعات لعام 2026 عند 2.5%.

الضغط الحقيقي يأتي من عدة زوايا. أولًا، تراجع الروبية يضيف إلى مخاوف التضخم. ثم هناك عدم اليقين الجيوسياسي والرياح المعاكسة العالمية التي تخلق مخاطر تصاعدية. لكن ما قد يكون أكثر خطورة على صانعي السياسات هو الوضع المحلي — حيث كانت هناك انتقادات لاستقلالية البنك المركزي، وأسئلة حول مصداقية المالية العامة، وتحذيرات MSCI بشأن قضايا شفافية البيانات.

عند جمع كل هذه العوامل معًا، فإن تأثير الأساس من المقارنات مع أرقام العام الماضي يقيّد فعليًا مدى قدرة البنك المركزي على التيسير بشكل أكثر حدة. إنها حالة حيث ديناميكيات التضخم والمخاوف الهيكلية تحد من مرونة السياسات. من الجدير مراقبة كيف ستتطور الأمور خلال الأشهر القادمة، خاصة مع استمرار تأثيرات الأساس هذه في اللعب.