انخفض السوق في النهاية، هل أصبح الأمر مقلقًا بعد العطلة؟

（来源：格隆汇应用程序）

来源：格隆汇

清明节前最后一个交易日，A股未能如愿派发“红包”，而是以普跌收场。

截止收盘，沪指下跌1%、深成指下跌0.99%、创业板指下跌0.73%、科创50指数下跌0.47%；全市场成交额16.7k亿元，超过4700只股票下跌。

究其原因，主要有三：

中东地缘冲突推高避险情绪、清明小长假的不确定性，以及3900点上方的密集套牢区。

对于持股过节的投资者来说，这个清明节多少有些“添堵”。

不过，既然已经收市，与其纠结于一天的得失，不如冷静审视节后市场可能浮现的机会与潜在风险。

01

ملاحظة على حركة السوق: تشتت في الموضوعات الساخنة

أبرز سمة في حركة السوق اليوم هي“الارتباك” — تبديل الموضوعات الساخنة سريع للغاية، ولا توجد خط رئيسي واضح.

ومع ذلك، وفي ظل الضعف العام، فإن قطاعات التكنولوجيا الفرعية، وعلى رأسها معدات الحوسبة/الحوسبة السحابية الممثلة في مكوّنات البنية التحتية، تتجه عكس الاتجاه وتتعزز.

ومن بينها، يظهر مفهوم أجهزة/عتاد القدرة الحاسوبية بشكل بارز للغاية.

على مستوى الأسهم الفردية، يوجد أسهم قوية على المدى القصير حققت صفقتين متتاليتين على شكل قفزة (2连板)، ويوجد كذلك سهم “ثوري/ترند” حقق 7 صفقات خلال 9 أيام، فضلًا عن هدف في سوق الشركات الناشئة في بورصة الصين (20cm) حقق إيقافًا عند حد الارتفاع (涨停).

وفي الوقت نفسه، حدثت اضطرابات موضعية في مفهوم تأجير القدرة الحاسوبية، حيث قاد اتجاه جدولة/توزيع القدرة الحاسوبية الصعود. كما شهد مفهوم CPO نشاطًا متكررًا؛ ومن بينه قاد اتجاه OCS (تبديل الدارات الضوئية) الصعود.

ويعود ذلك إلى تحفيز مباشر من السياسات.

في 2 أبريل، أصدرت وزارة الصناعة وتكنولوجيا المعلومات إشعارًا بعنوان《关于开展普惠算力赋能中小企业发展专项行动的通知》، أوضحت فيه بشكل واضح العمل على دفع نشر تطبيقات مثل التبديل الكامل بالضوء (全光交换)، وتقليل زمن التأخير الشبكي من طرفيات تطبيق القدرة الحاسوبية إلى الخوادم، وتحسين تجربة التفاعل للتطبيقات. وما يستحق اهتمامًا خاصًا هو أن الوزارة لأول مرة طرحت استكشاف أعمال مبتكرة مثل“بنك القدرة الحاسوبية” و“سوق القدرة الحاسوبية”، لدعم الشركات الصغيرة والمتوسطة في إيداع موارد قدرة حاسوبية غير مستخدمة، لتحقيق استخدام مرن عبر جدولة عبر المناطق وعبر فترات مختلفة.

تم تفسير إشارة هذه السياسة في السوق على أنها علامة فارقة مهمة لتحول خدمات القدرة الحاسوبية نحو الطابع الشامل والتسويق.

كما ظهرت فكرة الروبوتات بشكل نشط، حيث حققت عدة أسهم سقف الارتفاع.

إن تعزز هذه القطاعات التكنولوجية الفرعية عكس الاتجاه يعكس أنه، في ظل انخفاض شهية المخاطر لدى الأموال بشكل عام، لا يزال المستثمرون على استعداد لشراء اتجاهات تمتلك ملامح نمو صناعي واتضاحًا في السياسات.

بالإضافة إلى ذلك، بدأ مفهوم المدفوعات عبر الحدود بنشاط فوري عند الافتتاح، وحققت عدة أسهم سقف الارتفاع.

وعلى صعيد الأخبار، وفقًا لما ورد على الموقع الرسمي لوزارة التجارة، في ظل نظام المرور الانتقائي للمزايا، حصلت عدة دول على إعفاء من رسوم المرور، وظهرت تسوية اليوان/الرنمينبي لأول مرة في مضيق هرمز. يتم تسوية رسوم المرور بعد التخليص عبر المؤسسات الوسيطة، وتبلغ الرسوم 2 مليون دولار أمريكي، ويمكن تسويتها بالرنمينبي.

يمثل هذا الحدث اختراقًا آخر للرنمينبي في التسوية التجارية الدولية للطاقة، كما يوفر دفعة معنوية قصيرة الأجل لقطاعات مثل المدفوعات عبر الحدود والعملات الرقمية.

شهد مفهوم الأدوية المبتكرة أيضًا تعززًا موضعيًا، حيث حقق بعض الأسهم ارتفاعًا بأكثر من 17%.

ويأتي التحفيز من المؤتمر العلمي الدولي المرتقب؛ سيعقد المؤتمر السنوي للجمعية الأمريكية لأبحاث السرطان (AACR) في الفترة من 17 إلى 22 أبريل 2026 في سان دييغو بالولايات المتحدة. وفقًا للتقارير، شاركت هذا العام أكثر من 100 شركة أدوية صينية في AACR، ما جلب ما يقرب من 400 نتيجة بحثية.

يمتلك قطاع الأدوية المبتكرة منذ فترة طويلة سمة“الدفع عبر المؤتمرات”، وغالبًا ما يؤدي إصدار بيانات ثقيلة الوزن إلى إشعال حركة السوق للأسهم الفردية، كما أن من المنطقي أن تتواجد الأموال مبكرًا للتجهيز/التموضع.

أما من ناحية الهبوط، فقد ضعفت قطاعات الكهرباء، وتراجعت قطاعات الفحم.

وترتبط هذه العوامل جزئيًا بتحقق جني الأرباح بعد الارتفاعات الكبيرة السابقة، كما تعكس مخاوف السوق بشأن تأثير “ميزان التأرجح” للأموال بين الطاقة التقليدية والطاقة الجديدة.

وبالاستناد إلى القواعد التاريخية، ومن خلال إحصاءات أداء شهر أبريل خلال الفترة من 2021 إلى 2025 لكل عام، يتضح أن قطاع التكنولوجيا عادة ما يتخلف عن أداء السوق الأوسع.

بعد العطلة، في أبريل كيف ننظر إلى الأمر؟

02

تمسّك بالحد الأدنى، وانتظر لحظة الهجوم

ستستأنف أسواق الأسهم الأمريكية التداول في 6 أبريل (يوم الاثنين المقبل).

وسيبدأ تداول A股 في 7 أبريل (يوم الثلاثاء المقبل).

وبالنسبة لأسواق هونغ كونغ للأسهم، فالأخير هو أن 8 أبريل (يوم الأربعاء المقبل) هو الموعد الذي ستنقش فيه الستار أخيرًا.

وهذا يعني أنه عند افتتاح A股 يوم الثلاثاء المقبل، سيواجه السوق وحده — بمفرده — المخاطر الكبيرة الناتجة عن عطلة عيد清明 الطويلة كاملة، ويجب عليه استيعابها في الخارج. والأكثر خطورة هو أن أبريل عادة هو“مرحلة الحسم” في الأسواق الرأسمالية العالمية.

أما في هذا العام، فإن أبريل يضاف إليه ثلاث متغيرات قصوى: منافسة/مواجهة قصوى في منطقة الشرق الأوسط، تراجع توقعات خفض الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي، والتحقق الجوهري من أرباح موسم التقارير المالية المحلية في الداخل.

بعبارة أخرى، أكثر ما تخشاه الأسواق الرأسمالية العالمية الآن هو تكرار سيناريو“الركود التضخمي” (stagflation).

نقطة تقاطع الرهانات الرئيسية تم تثبيتها عند 6 أبريل. ووفقًا لما كشفته وسائل إعلام أجنبية، فإن ترامب سيصدر“الإنذار الأخير” حول الضربات التي ستُوجه إلى منشآت الطاقة الإيرانية، وحدده ليوم 6 أبريل بتوقيت الولايات المتحدة الشرقي.

في ذلك التوقيت، تكون أسواق الأسهم الأمريكية قد أنهت للتو أول يوم تداول بعد عيد الفصح، بينما في بكين/التوقيت المحلي في الصين ستكون الساعة 8 صباحًا يوم 7 أبريل. وA股 يستعد لقرع جرس افتتاح التداول بعد عيد清明.

قد تتسبب المشاعر المتراكمة خلال العطلة الطويلة في انفجار مركز. وفي الوقت الحالي، ما تزال الجهتان متوترة/على أهبة المواجهة.

تصدر ترامب قبل العطلة تصريحات حازمة، زاعماً أنه “خلال 2-3 أسابيع سيتم إجلاء إيران وإنهاء الحرب”. ورغم أن هذا التصريح يبدو كأنه“حسم سريع”، فإنه في نظر وول ستريت يُعد إشارة شديدة الخطورة: إذ يعني ذلك أن القوات العسكرية الأمريكية يجب أن تُعزّز بشكل كبير قوة الضربات العسكرية خلال فترة زمنية قصيرة جدًا.

مصدر الصورة: وكالة أسوشيتد برس

إن التفاؤل الذي كانت السوق تأمل به حول“تهدئة المفاوضات” قد تم تحطيمه بالكامل. وما زالت الإدارة البيضاء/البيت الأبيض تُرسل تلميحات تقول إنها تأمل في التوصل إلى اتفاق، لكن في المقابل، كانت وزارة الدفاع (البنتاغون) في الوقت نفسه تفكر في إرسال 10k جندي بري إضافي إلى الشرق الأوسط. وتتمتع إيران بموقف شديد الصرامة؛ إذ لا تكتفي بمواصلة التهديد بإغلاق مضيق هرمز، بل وصل أيضًا أن هناك أنباء عن استعداد لضرب مراكز بيانات الشرق الأوسط التابعة لأوراكل وأمازون.

وهذا الخوف من التصعيد الحاد للقتال عما قريب هو السبب في أن أسعار النفط العالمية ستفلت من السيطرة.

قبل العطلة، تجاوز خام برنت بالفعل حاجز 109 دولارات أمريكية. خلال شهر واحد فقط، قفز بأكثر من 34%. وبمجرد أن تؤدي مفاوضات ليلة 6 أبريل إلى انقسام/انهيار يثير قصفًا فعليًا، فمن المرجح جدًا أن تتجه أسعار النفط إلى تحدي أعلى مستوى تاريخي بلغ 147.50 دولارًا في 2008. ومع صدمة سلبية شديدة في جانب العرض، قد تدخل الاقتصاديات العالمية في مستنقع ركود تضخمي خطير.

ما أن ترتفع أسعار النفط، تنعكس توقعات التضخم فورًا.

وفي هذه اللحظة، عند النظر مجددًا إلى بيانات التوظيف الأمريكية، تتغير المنطق بالكامل. بلغ الزيادة في الرواتب غير الزراعية الصغيرة/المساعدة (ADP) في مارس 62k وظيفة جديدة، وتسارع معدل زيادة أجور من تركوا وظائفهم ليصل إلى 6.6%. وباستخدام المقاييس السابقة، يبدو أن عدد الوظائف الجديدة ضعيف نسبيًا. لكن دراسة حديثة من بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس تشير إلى أنه بسبب شيخوخة السكان وقيود الهجرة، فإن حدّ الوظائف الجديدة الذي يحافظ على استقرار معدل البطالة في الولايات المتحدة قد انخفض بشكل حاد إلى نطاق 15k إلى 87k وظيفة.

وهذا يعني أن نمو الوظائف بنحو 60k وظيفة في شهر واحد يظل قويًا فعليًا. ولا توجد أي علامات على تراجع في سوق العمل.

التضخم شديد الالتصاق، ولا يمكن أن ينخفض معدل البطالة. إن مسار خفض الفائدة الذي كان الاحتياطي الفيدرالي يشير إليه سابقًا قد تعطّل بالكامل، وقد تقلصت توقعات وول ستريت لخفض الفائدة خلال هذا العام إلى مجرد مرتين فقط. بل إن توقعات تقليص الميزانية (QT) أصبحت أكثر سخونة بشكل كبير.

سيُجبر نقص السيولة بالدولار العالمية على البقاء في مستنقع التشديد تحت شعار“Higher for Longer”. لا تزال عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل طويل مرتفعة دون تغيير، بل ولامست أعلى مستوى عند 4.309%؛ وهذا يشكل ضغطًا خارجيًا كبيرًا كبحًا لمركز تقييم A股 وارتفاعات هونغ كونغ.

ثم انظر إلى الداخل. أبريل هو فترة كثيفة للإفصاح عن التقارير السنوية والتقارير الفصلية الأولى. سيتحول السوق من“التداول المبني على المواضيع الكلية” إلى مرحلة“التحقق من أرباح الأساسيات”. هذا يشبه استلام نتائج الامتحان؛ فكل الوعود التي أطلقها الناس سابقًا يجب أن تتحقق بالأرباح الفعلية المدفوعة.

وبحسب التوقعات عن النتائج التي تم الإفصاح عنها، فإن نسبة تحذيرات الخسائر في قطاعات الإعلام والكمبيوتر مرتفعة نسبيًا، وقد تواجه ضغط تعديل أكبر؛ بينما نسبة التحذيرات الإيجابية في قطاعات السيارات والإلكترونيات أعلى، واستقرار الأداء المالي أفضل نسبيًا.

لذلك، بعد العطلة، يجب إيلاء اهتمام خاص عند اختيار الأسهم لدرجة اليقين في الأداء.

تتضمن أحدث آراء واستراتيجيات كبرى المؤسسات عادة عدة جوانب:

أولًا: أصول للتحوط ضد ركود تضخمي في ظل النزاع الجغرافي السياسي. في إعادة بناء نظام تسعير عالمي، فإن النفط الخام والذهب والنحاس هي “اختيارات واضحة” تمامًا. طالما لم يتم رفع حالة الإنذار في الشرق الأوسط يومًا ما، ستظل أصول الموارد تمتلك دائمًا قسط مخاطر صعودي مرتفع.

وهذا هو السبب في أن شركة China National Petroleum، وChina National Offshore Oil، وZijin Mining يمكن أن تصبح “صخور الموازنة” التي تعتمد عليها المؤسسات في مراكزها الأساسية. بالإضافة إلى ذلك، وبسبب اضطراب إمدادات قطر، ارتفع متوسط سعر غاز الهليوم الصناعي أسبوعيًا بأكثر من 30%، كما أن مفاهيم الغازات الصناعية مثل CSSC/CSIC Gas (中船特气) تمتلك فرصًا قوية للمضاربة/الرهان على السعر.

ثانيًا: لا يمكن تجاهل مسار التكنولوجيا، لكن الأموال لا ترغب إلا في شراء أرباح يمكن رؤيتها ولمسها. على سبيل المثال، القطاعات ذات الطلب المواتي والمستمر مثل وحدات الوحدات البصرية للاتصالات (光模块)، والكابلات الألياف الضوئية (光纤光缆)، ولوحات الدوائر المطبوعة (PCB) وما يتبعها/الصناعات العليا، وكذلك التخزين/الذاكرة، توجد فيها منطق “تعويض التأخر” (补涨).

وثالثًا: الشركات ذات نموذج الأعمال الأساسي القادرة على المنافسة عالميًا تستحق أيضًا تركيزًا كبيرًا.

رغم الضغط من السياسات الحمائية التجارية، فإن CATL وEVE Energy (维权) ما تزال لديهما قوة منطق التوسع في الخارج متينة، اعتمادًا على ميزة لا جدال فيها في تكاليف التصنيع. أما رائد قطاع CXO، شركة药明康德 (WuXi AppTec)، فإن أوامر أعمال TIDES لديها سجلت أعلى مستوى تاريخي، ولديها دافع قوي لانعكاس في الأساسيات.

03

الخاتمة

بشكل عام، فإن نبرة حركة السوق في أبريل، بحكم الواقع، ستكون دائمًا خليطًا من التقلب تحت ضغط وانقسام في الأداء.

قد تشهد السوق بعد العطلة تقلبات حادة بسبب تذبذب الأسواق الخارجية، وتكرر تطورات الوضع في الشرق الأوسط، ومناطق “الأرباح السيئة” في التقارير.

وبشكل خاص، أسواق هونغ كونغ التي تمتلك أطول فترة إغلاق.

بعد افتتاح 8 أبريل، ستواجه بالضرورة تركيز تأجج سيناريو البيانات الخاصة بالوظائف غير الزراعية (غير الزراعي/Non-farm) والتطورات في الشرق الأوسط. وبسبب حساسية سوق ما وراء البحار الشديدة تجاه أسعار الفائدة للدولار، فإن ضغوط البحث عن قاع على المدى القصير مرتفعة جدًا، وربما تصل إلى كسر 25000 نقطة للأسفل بما يتجاوز نقطة/حاجز مهمة.

وعلى مستوى إيقاع التداول، فيمكن بعد العطلة البدء بمراقبة تطور الوضع في الشرق الأوسط واتجاه خام برنت. تمسّك بالحد الأدنى، وتحكم في حجم المراكز.

في هذه الدورة الحاسمة المليئة بعدم اليقين التاريخي، يجب أن تتحلى بصبر كافٍ، وتنتظر نزول أرباح الربع الأول على أرض الواقع، وتنتظر أن يقدم الجانب الآخر إشارة واضحة للهجوم في الوقت المناسب.

شهر الحسم، من ينجو فقط يحق له الحديث عن العائد. (انتهى النص)

كمية هائلة من الأخبار وتفسير دقيق، كل ذلك عبر تطبيق Sina Finance