السلع الأساسية، الأصول الصينية، انتعاش الاستهلاك...... بنك أوف أمريكا: تداول "4C" قد يصبح أقوى موجة في النصف الثاني من العام!

في ظل إعادة تشكيل المشهد الجيوسياسي، وتواصل الاضطرابات في سياسات التجارة، وتحول الدورة السياسية في الولايات المتحدة، فإن محفظة تداول “4C” التي تتمحور حول السلع الأساسية والأصول الصينية وأسهم المستهلك الأمريكي ومنحنى العائدات الأكثر حدة، يُتوقع أن تصبح أبرز اتجاه استثماري ذا قوة انفجارية في النصف الثاني من العام.

وفقًا لـ"مكتب تتبّع الصفقات" (تتبّع تداولات)، يشير تقرير The Flow Show الأحدث الصادر عن بنك ميريل لينش للأوراق المالية إلى أن تراجع شعبية ترامب المستمر (حازت سياساته الاقتصادية على دعم بنسبة 37%، وانخفض دعم سياساته المتعلقة بمكافحة التضخم إلى 33%) فإن المنطق السياسي يتجه نحو سيناريو “حرب قصيرة” وليس “حرب طويلة”، ومن ثم يتفرع عن ذلك ما سبق من سمات التداول الأربع.

وفي الوقت ذاته، انخفض مؤشر ميريل لينش بين الدب والثور من 7.4 إلى 6.3، مسجّلًا أدنى مستوى جديد منذ يونيو 2025، وكان هبوطًا أسبوعيًا كذلك هو الأكبر منذ أبريل 2025، وقد تم رفع إشارة “البيع”. التدفقات الصافية الخارجة الكبيرة من السندات ذات العائد المرتفع وتدهور اتساع مؤشرات الأسهم العالمية هما العاملان الرئيسيان اللذان يضغطان على الأداء.

ضمن أداء الأصول منذ بداية العام حتى الآن، تصدّر النفط الخام بنسبة ارتفاع 74.4%، وارتفعت السلع الأساسية إجمالًا بنسبة 45.6%، بينما ارتفع الذهب بنسبة 10.2%؛ في المقابل، انخفضت الأسهم الأمريكية بنسبة 3.8%، وتعرضت البيتكوين لهبوط حاد بنسبة 22.2%، وقد ظهر بالفعل تبدّل نمط السوق.

هبوط حاد في مؤشر الثور-الدب وتزايد الحذر في معنويات السوق

انخفض مؤشر ميريل لينش بين الثور والدب هذا الأسبوع إلى 6.3، وهو أدنى مستوى خلال نحو عشرة أشهر، وقد جاءت الضغوط الثلاثة الرئيسية التي جرّت ذلك: تدهور اتساع مؤشرات الأسهم العالمية، والتدفقات الخارجة من السندات ذات العائد المرتفع، واتساع فروق العائد بين السندات ذات العائد المرتفع وسندات البنوك الأقل تصنيفًا.

تم إلغاء إشارة البيع العكسية التي كان من المقرر تفعيلها في 17 ديسمبر 2025 رسميًا في 25 مارس، لتتحول الإشارة الحالية إلى محايدة.

تُظهر قواعد اتساع ميريل لينش العالمية أنه حاليًا، 16% صافيًا من مكوّنات مؤشر MSCI العالمي تسقط في الوقت نفسه تحت متوسط 50 يومًا ومتوسط 200 يوم، وبعد ذلك ما يزال بعيدًا جدًا عن عتبة -88% لتفعيل إشارة الشراء.

لا تُظهر بيانات المراكز الحالية قيام المشترين بتصفية شاملة، لكن أي ارتداد إذا أراد تجاوز 6800 نقطة (مقاومة متوسطات 50 يومًا و100 يوم) يواجه ضغوطًا كبيرة. في الوقت الحالي، أصبح “البيع عند الارتفاع” إجماعًا تداوليًا سائدًا في السوق.

إطار “4C”: أربع محاور لاغتنام فرص النصف الثاني من العام

يشمل إطار ميريل لينش للاستثمار “4C” أربعة اتجاهات تداول مترابطة.

انحدار/حدة منحنى العائدات: لم يتمكن عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل سنتين الأسبوع الماضي من اختراق مستوى 4% بشكل فعّال، ما يعني أن موجة التسطيح في المنحنى التي نشأت عن صدمة مخاطر التقييم في الربع الأول (Q1) قد انتهت. وبوادر “سقف” لعائدات أجل السنتين، إلى جانب ضعف سوق العمل الأمريكي، تدعم معًا القيام باستراتيجيات مدّة أطول في السوق (شراء آجال أطول) والرهان على أن منحنى العائدات سيصبح أكثر حدة.

السلع الأساسية: منطق التنافس الجيوسياسي على الموارد يمنح السلع الأساسية دعمًا قويًا. ففي هذا الأسبوع، أعلن ترامب زيادة الرسوم الجمركية على الأدوية، وتوسيع نطاق الرسوم على الصلب والألمنيوم والنحاس، ما يعزز أكثر تسعير السوق لندرة السلع والموارد.

الأصول الصينية: تُعد “قمة 5 مايو بين الصين والولايات المتحدة” وإعادة تشكيل هيكل استهلاك الصين المحفّزَين الرئيسيين. وتُظهر البيانات أن نسبة استهلاك سكان الصين إلى الناتج المحلي الإجمالي ما زالت أقل بكثير من نظيرتها في الولايات المتحدة، ما يترك مجالًا ملموسًا لإعادة التوازن؛ وتمتلك الأصول الصينية مرونة كبيرة لإصلاح التقييمات.

أسهم المستهلك الأمريكي: من المتوقع أن تشهد مرحلة ما بعد انتهاء الحرب تحوّلًا كبيرًا في السياسات يركز على معالجة مشكلة تكاليف المعيشة. ومع ذلك، يعكس التمويل قصير الأجل مفارقة: فقد شهد قطاع الاستهلاك تدفقات خارجة بقيمة 1.1 مليار دولار هذا الأسبوع، وهي الأكبر من حيث التدفقات الخارجة خلال أسبوع واحد منذ ديسمبر 2025، وربما لا تزال نافذة تخصيص أسهم المستهلك لم تُفتح بعد.

هبوط ناعم أم هبوط حاد؟ الأصول الحساسة للسيولة هي المؤشر

تتمحور المعضلة الأساسية في السوق حاليًا حول التفاعل بين التوظيف وأرباح الشركات.

توجد علاقة إيجابية بين بيانات التوظيف غير الزراعي (Non-farm payrolls) وبين أرباح السهم المتوقعة لأفق 12 شهرًا في مؤشر S&P 500. وفي ظل الخلفية الحالية لكون تقديرات أرباح مؤشر S&P 500 لعام 2026 قد ارتفعت من 310 دولارات في بداية العام إلى 323 دولارًا، فإنه إذا ظلت بيانات التوظيف قوية خلال الأشهر القادمة، فقد تتمكن من منع توقعات الأرباح من مواصلة النزول بما يواكب انخفاض السعر.

كما أن نقاط الحكم بشأن هبوط ناعم أو حاد واضحة كذلك: إذا تمكنت الأصول التي تعاني من تضرر ذروة السيولة مثل البيتكوين والائتمان الخاص شديد المخاطر وصناديق ETF للبرمجيات وأسهم البنوك، من الاستقرار ثم الارتداد في سياق بلوغ العائدات ذروتها وبدء منحنى العائدات في أن يصبح أكثر حدة، فإن احتمال الهبوط الناعم سيكون أكبر؛ أما إذا تعذرت هذه الأصول في العثور على قاع داعم بشكل متأخر، فسترتفع مخاطر الهبوط الحاد بشكل ملحوظ.

ومن منظور السياسة، فإن التراجع المستمر في شعبية ترامب يعيد تسعير صورة الانتخابات النصفية المقبلة—فاحتمال احتفاظ الجمهوريين بمجلس النواب انخفض إلى 15%، بينما انخفض كذلك احتمال احتفاظهم بمجلس الشيوخ إلى 49%. وتتمثل المخاطر الأساسية للسياسات في الربع الثاني في أن تصبح سياسات التجارة مجددًا أداة يستخدمها الائتلاف الحاكم في الولايات المتحدة للضغط لتحقيق أهدافه الجيوسياسية.

بنك ميريل لينش يحافظ على موقفه من بيع السندات الخاصة بمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، وانخفاض مراكز أسهم العملاء الخاصين إلى أدنى مستوى خلال عام تقريبًا

تُظهر بيانات وحدة الثروة والاستثمار لدى بنك ميريل لينش (GWIM) أن حجم الأصول المدارة للعملاء الخاصين بلغ 4.1 تريليون دولار، ضمنها انخفضت نسبة تخصيص الأسهم إلى 63%، وهو أدنى مستوى منذ مايو 2025؛ بينما ارتفعت نسب تخصيص السندات والنقد إلى 18.6% و11.0% على التوالي، وسُجلت تدفقات صافية إلى داخل هذه الفئات هذا الأسبوع.

“لعنة ناطحة السحاب” — إذ غالبًا ما يرتبط تشييد أعلى مبنى في العالم تاريخيًا بقمّة الفقاعات الاقتصادية — يرى بنك ميريل لينش أن علامة هذه الدورة ليست أعلى مبنى، بل أكبر مركز بيانات للذكاء الاصطناعي: مشروع Delta Gigasite في ولاية يوتا يعتزم توفير أكثر من 10 جيجاوات من القدرة الحاسوبية، ومن المقرر بدء البناء في أواخر 2025، ومن المتوقع أن تصل التغذية الكهربائية للدفعة الأولى إلى الخدمة بحلول عام 2027.

استنادًا إلى هذا التقدير، يحافظ بنك ميريل لينش على موقفه ببيع سندات الشركات الخاصة بمشغّلي مراكز بيانات فائقة الحجم للذكاء الاصطناعي، كما لاحظ أن مايكروسوفت وMeta وOracle قامت مؤخرًا بعمليات تسريح واسعة لجمع نفقات رأس مال مراكز البيانات، ويعتبر ذلك إشارة إلى تفاقم سوء توزيع رأس المال.

تأتي المعلومات الرائعة أعلاه من "مكتب تتبّع الصفقات".

للحصول على تفسير أكثر تفصيلًا، بما في ذلك التفسير الفوري، وأبحاث من الخط الأول، يُرجى الانضمام إلى 【**مركز تتبّع الصفقات▪ العضوية السنوية**】

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-44f9bdc130-7992dd9658-8b7abd-badf29)

تنبيه المخاطر وإخلاء المسؤولية

          

            السوق ينطوي على مخاطر، والاستثمار يتطلب الحذر. لا يُشكّل هذا المقال نصيحة استثمارية للأفراد، ولم يأخذ في الاعتبار الأهداف الاستثمارية الخاصة أو الوضع المالي أو الاحتياجات الخاصة لبعض المستخدمين. يجب على المستخدم التفكير فيما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات وردت في هذا المقال تتوافق مع حالته المحددة. وبناءً عليه، يتحمل المستخدم المسؤولية عن الاستثمار.