كنت أتابع ما يجري وهو في الواقع مثال نموذجي على كيفية أن المنتجات المالية—even عندما تكون النوايا حسنة—قد تفشل في تحقيق أهدافها في الأسواق الجديدة. لذا أطلقت شركة Strategy التابعة لـ Michael Saylor STRE (European perpetual preferred share) في أوروبا، وذلك في نوفمبر الماضي، مع ما بدا—على الورق—أنه أساسيات قوية. كان السعر 100 يورو للسهم، وتوزيع أرباح سنوي بنسبة 10%، وجرى تقديمه باعتباره النظير الأوروبي لمنتجهم الأمريكي. لقد جمعوا $715 مليون يورو، رغم أنهم اضطروا إلى خصمه بنحو 20% لجعل ذلك يحدث. يبدو الأمر جيدًا، أليس كذلك؟ لكن هنا يبدأ الجزء الأكثر إثارة للاهتمام.

منذ الإطلاق، فقد ظل STRE شبه ثابت تقريبًا. شبه لا توجد قوة جذب، ولا يوجد تقريبًا تواصل من الشركة بشأنه، وتمت إزالته بهدوء من لوحة المعلومات الرئيسية لديهم. وتستحق المشكلات الهيكلية الفهم لأنها تكشف عن شيء أكبر يتعلق بوجود فجوات في البنية التحتية للسوق في أوروبا.

أولًا، إمكانية الوصول هي كابوس. يتداول STRE على Euro MTF في لوكسمبورغ، وهو ما لا يُعد عمليًا مناسبًا للمستثمرين الأفراد. حتى Interactive Brokers—وهي واحدة من أكبر شركات الوساطة في العالم—لا تقدم ذلك. والقصّة نفسها مع معظم المنصات التي تركز على المستثمرين الأفراد. لديك منتج مالي متاح من الناحية التقنية، لكنه غير مرئي عمليًا بالنسبة لمعظم المستثمرين الذين قد يكونون—فعليًا—بحاجة إليه.

ثم توجد مشكلة البيانات. يُظهر TradingView STRE مع رقم القيمة السوقية البالغ $39 بالمليار، لكن حجم التداول فيه يبدو تقريبًا كأنه خطأ تقريبي عند 1.3k. لا توجد سجلات موثوقة لأسعار التداول، ولا توجد بيانات سوق شفافة عبر المنصات. وعندما لا يمكنك بسهولة رؤية كيفية تداول شيء ما، أو شكل سيولته الفعلية، فإن التبنّي لا يحدث. الأمر ليس معقدًا. يحتاج المستثمرون إلى وضوح وإتاحة، وSTRE لم يوفّر أيًا منهما.

يُشير بعض المراقبين في السوق إلى أن Strategy ينبغي لها إدراج STRE في منصات مجهزة بشكل أفضل توفر بنية توزيع أقوى وعمقًا حقيقيًا لصنع السوق. والمفارقة أنه من المفترض نظريًا أن تكون أوروبا سوقًا كبيرة بما يكفي حتى ينجح هذا المنتج. لكننا بدلًا من ذلك نبدو وكأننا أمام قصة تحذيرية محتملة حول إطلاق المنتجات المالية في مناطق لا تزال فيها “السباكة” غير جاهزة تمامًا.

سواء كانت Strategy ستضاعف جهودها لإصلاح هذه المشكلة أو ستتحول للعودة إلى التركيز على منتجاتها الأربع المفضلة المدرجة في الولايات المتحدة، فهذا ما لم يتحدد بعد.