توقع: قد تتضاعف أسهم النمو في دورة الذاكرة الفائقة هذه ثلاث مرات بحلول عام 2030

بعد أداءٍ قوي جدًا في العام الماضي، تم إقصاء سهم شركة Micron Technology (MU 0.49%) عن دائرة الاهتمام. فقد السهم ما يصل إلى ثلث قيمته خلال الأسابيع التي أعقبت إعلان الشركة واحدًا من أكثر تقارير الأرباح استثنائية ستراها (وقد استردت الشركة بعضًا من الخسائر منذ ذلك الحين، ويُتداول السهم الآن بانخفاض يقارب 19% عن أعلى مستوى له مؤخرًا).

وسع

NASDAQ: MU

Micron Technology

التغيير اليومي

(-0.49%) $-1.82

السعر الحالي

$366.03

النقاط الرئيسية

القيمة السوقية

$413B

نطاق اليوم

$340.50 - $366.90

نطاق 52 أسبوعًا

$61.54 - $471.34

الحجم

2M

متوسط الحجم

41M

هامش الربح الإجمالي

58.54%

عائد التوزيعات

0.14%

الافتراض الطبيعي هو أن تقييم السهم أصبح مرتفعًا جدًا، وأنه كان مُسعرًا على أساس تحقيق الكمال. ومع ذلك، فإن هذا بعيد تمامًا عن الواقع. في الواقع، يتداول السهم الآن عند معامل سعر إلى أرباح آجل (P/E) يساوي 3.3 مرة فقط كتقديرات محللي أرباح السنة المالية 2027 (تنتهي السنة المالية 2027 لشركة Micron في أغسطس 2027). على السطح، يعد هذا تقييمًا رخيصًا بشكل لافت لشركة كانت قد ضاعفت تقريبًا ثلاث مرات إيراداتها الفصلية، وشهد هامشها الإجمالي ارتفاعًا من 36.8% قبل عام إلى 74.4%.

وبالنظر إلى تقييم Micron ونموها، فإن تضاعف السهم ثلاث مرات بحلول عام 2030 ليس بالأمر المبالغ فيه بأي شكل من الأشكال. لكن تحقيق ذلك سيتطلب أكثر بكثير من مجرد توسيع المضاعفات. أولًا، علينا أن ننظر إلى كيفية وصول Micron إلى هنا، ولماذا تتداول بمضاعف منخفض إلى هذا الحد.

مصدر الصورة: The Motley Fool.

هل وضع Micron دوري أم هيكلي؟

إن سوق الذاكرة الذي تعمل فيه Micron كان تاريخيًا شديد التذبذب، مع فترات ازدهار وكساد كبيرة. ورغم أن Micron تصنع كلًا من DRAM (ذاكرة وصول عشوائي ديناميكية) وNAND (فلاش)، فإن أعمالها الرئيسية هي DRAM، التي تشكل نحو 80% من إيراداتها. وبشكل أساسي، فإن الشركة جزء من احتكارٍ قليل العدد في سوق DRAM إلى جانب الشركات الكورية Samsung وSK Hynix، رغم أنها كانت تاريخيًا أقرب إلى كونها تابعة أكثر منها رائدة في هذا المجال.

لقد شهد سوق DRAM انفجارًا مع صعود الذكاء الاصطناعي (AI)، إذ تحتاج رقائق الذكاء الاصطناعي، مثل وحدات معالجة الرسوميات (GPUs)، إلى التغليف مع نوعٍ متخصص من الذاكرة يُسمى الذاكرة عالية النطاق (HBM) لتحسين أدائها. تتمتع HBM باقتصاديات وحدات قوية وطلب مرتفع، ما دفع كبار صانعي الذاكرة إلى تخصيص جزء كبير من طاقتهم التصنيعية لها. وفي الوقت نفسه، تتطلب HBM قدرة من الشرائح أعلى بأكثر من 3 أضعاف مقارنةً بذاكرة DRAM العادية، وهو ما أدى إلى نقصٍ إجمالي في سوق DRAM. وقد أدى ذلك إلى ارتفاع أسعار DRAM بشكل جنوني، وهو ما يعزز إيرادات Micron وهامش الربح الإجمالي لديها.

إذن السؤال هو: متى ينتهي هذا الارتباط الدوري؟ أم هل سينتهي أصلًا؟ من المتوقع أن يتبع الطلب على HBM في النهاية طلب رقائق الذكاء الاصطناعي، نظرًا لوجود ارتباط بينهما، رغم أننا سنرى كيف يمكن أن تؤثر التطورات مثل خوارزمية ضغط TurboQuant لدى Alphabet على ذلك في مرحلة ما. وفي الوقت ذاته، يعمل كل من Micron ومنافسيها مع عملاء HBM لتأمين اتفاقيات طويلة الأجل تتضمن التزامات حد أدنى للحجم وتعديلات على التسعير ربع سنويًا، وهو ما ينبغي أن يقلل من بعض التذبذب الدوري في أعمالها.

لدى Micron ما يثبت

أثبتت Micron بالفعل قدرتها على الانتقال من التابع إلى القائد في مجال الذاكرة عبر الإنتاج الضخم باستخدام HBM4 لمنصة Nvidia الجديدة Vera Rubin. والآن تحتاج إلى إظهار أنها ليست مجرد المستفيدة من ازدهارٍ دوري، بل أن أعمالها اليوم راسخة أكثر بكثير في محركات نموٍ هيكلية. ومن المفترض أن تكون قادرة على ذلك عبر توقيع المزيد من العقود المستقرة والأطول أجلًا الخاصة بـ HBM.

ولكي يتضاعف سهمها ثلاث مرات من هنا، لا تحتاج Micron إلى تقرير أرباحٍ قوي آخر؛ بل تحتاج إلى إظهار أنها فائزة على المدى الطويل في مجال الذكاء الاصطناعي، وتستحق مضاعف سهم منصات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.