نظرة على التقارير السنوية لأكبر خمس شركات تأمين: كيف نضيف قيمة للاستثمار في حقوق الملكية

薛瑾　中国证券报

随着A股保险股的年报季落下帷幕，横向梳理2025年五大险企的投资情况，在低利率环境下，“向权益要收益”从口号、愿景变成现实。综合各家险企2025年业绩报告，中国人寿、中国人保、新华保险、中国太保、中国平安合计实现归母净利润逾420B元，同比增长超过20%。透视利润构成，投资收益尤其是权益投资的贡献不容小觑。同时，各家险企都在权益投资上做加法：一方面是投资规模、仓位占比提升，另一方面则是投资策略升级，朝着精细化管理演进。

多家险企管理层表示，将高度重视权益类资产在整体投资组合中的配置价值和战略意义，积极响应中长期资金入市的政策导向，加大力度拥抱权益市场。同时，结合自身资产负债管理需求和市场环境变化，统筹考虑权益类资产的配置节奏和规模，并通过分散化、多元化策略，增强投资组合的韧性和收益的可持续性。

提升权益仓位

在低利率环境下，险资配置的大头即固收类资产收益难以覆盖负债成本，增配权益类资产成为必选项。2025年年报凸显的险资投资的一个核心变化就是加仓权益类资产。在业内人士看来，这既是监管引导的结果，也是顺应市场趋势的选择。

从数据来看，五大险企的权益投资，不仅规模有所增长，在组合中的占比也在上升。截至2025年末，五大险企投资资产合计超200k亿元，其中股票投资规模25k亿元，较2024年末增加超10k亿元，增幅高达75%；股票资产占投资资产的比例也由7.8%升至12.2%，提升4.4个百分点。

若叠加权益基金投资，权益加仓趋势更为显著。例如，中国人寿公开市场权益投资规模突破12k亿元，配置比例提升近5个百分点；中国平安股票及权益基金投资余额12.4k亿元，配置比例提升9.3个百分点，至19.2%。

2025年资本市场回暖，给险资的权益加仓带来较为丰厚的回报，打开了较好的获利窗口，也给业绩带来了向上的弹性——多家险企总投资收益率创多年来新高，其中新华保险达6.6%，中国人寿约6.1%。

中国人保总裁赵鹏介绍，2025年中国人保净加仓A股超40B元，二级市场权益占比提升4.3个百分点，至13.3%，投资股票和基金金额增至2500多亿元。该公司TPL（公允价值变动计入当期损益）股票、股基综合收益率达30.4%，OCI（公允价值变动计入其他综合收益）股票综合收益率达19.2%。

“我们在市场低迷时逆势布局，2025年战略性提升了权益比例近5个百分点，特别是我们重点布局了代表中国新质生产力方向的科技类股票。投资顺应历史趋势，紧跟时代大潮是业绩提升的首要原因。”中国人寿副总裁刘晖坦言，“2025年的权益投资，我们把握住了市场的结构性机会，抓住了成长风格的主升浪，TPL权益综合投资收益率近30%。”

精细化管理权益投资

面对日益复杂的市场环境，多家险企管理层认为，未来在权益投资上还需审时度势，进行更加精细化的管理。

“权益投资是稳定和提升投资业绩的胜负手，我们将坚持稳中求进，持续关注OCI高股息股票配置，同时聚焦‘十五五’规划纲要中蕴含的成长性机会，加强对重点行业、重点产业领域的研究，合理规划TPL股票配置，构建一个长期业绩稳健、具有市场竞争力、更加均衡的权益投资组合。”对于接下来的权益投资方向，中国人保副总裁才智伟表示。

“我们将有效提升公开市场权益投资比例。”中国太保副总裁苏罡说，中国太保将长期坚持股息价值核心策略，聚焦同时具有较高股息分配能力和稳定增长前景的上市公司，并以此类优质资产作为底仓核心。同时，强化权益投资组合整体的抗回撤水平，并构建更加全面的卫星策略体系，覆盖科技创新、大健康、大消费等多个关键领域。

中国平安联席首席执行官郭晓涛表示，中国平安今年的核心投资思路是“在不确定性中寻找确定性”。“对于长周期的耐心资本来讲，投资最重要的是要与国家经济发展方向保持一致。”他说，新质生产力、基础设施、医疗健康养老、金融强国、健康中国等都是确定性因素，这些都是中国平安长期配置的重要方向。

“我们通过科学的大类资产配置和分散化投资，降低组合整体对单一市场波动的敏感度。合理运用新金融工具准则下的资产分类机制，妥善管理权益类资产公允价值波动对利润表的影响。”新华资产总裁陈一江说，将积极通过筛选优秀的外部管理人创造超额收益，充分利用市场化力量分散风险，降低单一策略的波动影响，重点提升多项投研能力，通过主动管理努力在波动中获取超额收益。

在平衡中稳步前行

险资正在加大力度拥抱权益市场，同时，在新会计准则放大利润波动效应的背景下，努力通过多元化工具、分散化配置等策略，减轻资本市场波动对利润表的影响。多家险企管理层表示，需要通过拓宽资产类型和丰富投资策略，增强组合的整体收益能力和韧性。

刘晖表示，对于另类投资、股权投资等，公司一直非常重视。“这两年我们的另类投资主要分布在债权型金融产品。与此同时，我们也参与了股权和私募基金的投资，以及REITs、ABS等投资。另类投资是我们应对整体低利率环境挑战的重要工具，公司会继续提升另类投资能力，让它在投资组合中发挥出更重要作用。”

“2026年，我们将持续加大资产证券化等创新型另类产品的开发与配置力度，并以人保集团已经设立和计划设立的私募股权基金为抓手，聚焦与国家重点战略、保险业务发展相关的领域，主动把握战略性新兴产业和现代化产业体系建设中蕴含的投资机遇。”才智伟说。

陈一江表示，新华保险将持续加大力度进行多元化资产配置。保险资金的长期投资属性与另类投资、股权投资等资产类别天然契合。公司将积极发挥耐心资本优势，在服务国家战略和实体经济发展的同时，分享经济转型升级带来的长期投资回报。多元化配置有助于降低各类资产之间的相关性，提升组合的风险收益比，增强投资业绩的可持续性和稳定性。

(编辑：钱晓睿)

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