تشارك 6600 مليار من الأموال في الاكتتابات الجديدة بسوق هونغ كونغ، يقولون إنّه لا يربح، لكن في الخفاء يواصل العمل بقوة!

（来源：郭二侠说财）

في الربع الأول من عام 2026، شهدت أسهم هونغ كونغ موجة تقلبات “ارتفاعًا ثم هبوطًا”. انخفض مؤشر هانغ سينج بشكل تراكمي بنسبة 3.3%، وكان مؤشر هانغ سينغ للتكنولوجيا أسوأ حالًا، إذ هبط بنسبة 15.7%، وهو الأسوأ بين المؤشرات الرئيسية في العالم.

لكن هذا لا يمنع سوق الطروحات الأولية (IPO) في هونغ كونغ من التألق. في الربع الأول من هذا العام، تم إدراج ما مجموعه 39 شركة. وبناءً على أداء أول يوم تداول بعد الإدراج، لم تتكبد 4 شركات خسارة في سعر الإصدار، و2 حققت تعادلًا، بينما حققت الـ33 المتبقية ارتفاعًا جميعها. وصلت نسبة الارتفاع إلى 85%، لدرجة أن الداخلين الجدد ربحوا الواحد تلو الآخر حتى امتلأت جيوبهم.

وبفضل أثر “تحقيق الأرباح” الذي جذب الكثير من المستثمرين إلى سوق الاكتتابات في هونغ كونغ. تم خفض نسبة الفوز أكثر فأكثر، وانخفضت العوائد تبعًا لذلك، لكن هذا لا يثني الجميع عن الحماس—فهل يوجد الآن بعد فرصة تحكيم منخفضة المخاطر بهذه “الجاذبية”؟

في نهاية العام الماضي، حين طرحت 6 أسهم جديدة معًا، باستخدام تمويل بمقدار 10 أضعاف، تم تحريك 520B يوان، وكان لدى فئة “B” 30 ألف حساب للمشاركة في الاكتتاب. يمكن الرجوع إلى المقالة المنشورة في بداية العام بعنوان 《6只新股申购顺序排名，打新资金不够用了，总要有所取舍》。

كنت أظن في الأصل أن اكتتاب أسهم هونغ كونغ الجديدة ما يزال سوقًا متخصصًا، ومع وجود بعض القيود على السياسات. لولا وجود أشخاص تعرفهم يساعدون، لما عرف كثيرون حتى أين يمكن تنزيل تطبيق شركات الأوراق المالية في هونغ كونغ. لذلك يدخل القادمون الجدد ببطء، ومن المفترض أن لا يتغير حجم أموال الاكتتاب في المدى القصير.

من لم يتوقعه أحد أن هذه المرة تصادمت 7 أسهم جديدة في نفس الوقت، وقد ارتفعت الأموال المحرَّكة بالفعل إلى 30k يوان، وقفز عدد مقترعي فئة “B” إلى 49k户، وهو رقم فاجأ الجميع تمامًا. يبدو أن الجميع يقول على الملأ “صعب الفوز في اكتتاب أسهم هونغ كونغ الجديدة، ولا يربح”، لكنه سرًا يقوم بزيادة الرصيد ويتقدم بقوة ليجرب الحظ بنفسه.

بعد انتهاء الاكتتاب، أعلنت شركة تونغ رن تان للطب والرعاية الصحية فجأة تأجيل الإدراج، لذا لا نعرف عدد المشاركين في الاكتتاب تحديدًا، لكن هذا أيضًا ليس مهمًا. أعتقد أن عدد المقدمين ليس كبيرًا، ربما لأنهم لم يقتطعوا ما يكفي من “لحم المستثمرين الجدد”، لذلك قرروا ببساطة عدم المشاركة.

في هذه المرة، يوجد 6 أسهم جديدة؛ إجمالي عدد الطلبات في فئة “A” هو 690 ألف حساب، أي أكثر بمقدار 100 ألف حساب مقارنة بالموجة في نهاية العام الماضي. عتبة فئة “A” منخفضة؛ يمكن لشخص واحد أن يقدّم على جميع الأسهم الستة في جولة واحدة، لذا يوجد هنا احتساب مكرر. طالما أن تلك الـ200 ألف “سرية القردة” لا تأتي، أظن أن عدد فئة “A” سيكون حوالي 300 ألف فقط. في الواقع، يوجد كثيرون يسيطرون على أكثر من حساب، وحتى عشرات الحسابات للاكتتاب، وحتى هناك عدد لا بأس به ممن لديهم مئات الحسابات. سنفترض أننا نحسبها بمتوسط حسابين لكل شخص؛ وبذلك، قد لا يشارك فعليًا في اكتتاب أسهم هونغ كونغ الجديدة سوى حوالي مئة وخمسة عشر ألف شخص. مقارنةً بمؤشر “شباب A” الذين يتفاعلون بنشاط 60 مليون مستخدم، فالأمر حقًا أشبه بالقليل أمام الكثير.

عندما نصادف مستقبلًا عدة أسهم جديدة تصطدم في نفس الوقت، وعند النظر إلى توزيع الأموال ومتابعة عدد المشاركين في فئة “B” ونسبة الفوز، يجب أن يكون لديك في ذهنك أرقام تقريبية: يوجد في السوق ما يقرب من 663.3B يوان من الأموال، وفئة “B” تقريبًا 50k户.

بالنسبة لهـذه المرة التي طرحت فيها 7 أسهم جديدة، كانت ترتيبات الاكتتاب التي أعطيتها وقتها هي: 华沿机器人>极适角>德适>傅里叶>瀚天天成>铜师傅>同仁堂医养

عندما توقعت نسبة الفوز، حسبت على أساس 49k يوان في السوق و30k户 في فئة “B”. توقعت أن أكثرها حماسًا، 华沿机器人، يمكنه الاستحواذ على نصف الأموال. رغم أن إجمالي الأموال وعدد المشاركين في فئة “B” ارتفعا في النهاية، إلا أنه استحوذ على حوالي النصف أيضًا؛ فهذه النسبة ليست فيها مشكلة.

المشكلة هي أن من بين الأسهم الستة التي تم إدراجها في هذه المرة، ارتفعت 5 منها، وبالصدفة تم إدراج 华沿机器人 في المركز الأول بحجم مضاعفة يتجاوز 5000 مرة، ومع ذلك كان ارتفاعه هو الأقل. كأن نصف السوق أخطأ الرهان؛ رؤية الآخرين يحققون أرباحًا بدلًا من أن تحقق أنت خسارةً مقارنة بهم أمر لا يطاق.

أما 同仁堂医养 الذي جاء في آخر الترتيب من حيث التصنيف، فقد صرّح بوضوح عند نشر تحليل الاكتتاب للأسهم الجديدة في يوم الاكتتاب الأول بالتخلي عن التقييم. وفي النهاية تم تأجيل الإدراج. أما铜师傅 في المرة الثانية فقد لعبت “خدعة انعكاسية”: رغم أن توزيع “الـ国配” كان كافيًا، فقد أعادوا بالفعل تحويل 5% إلى الاكتتاب العام، لرفع نسبة “الـ公配” إلى 15%. نتيجة لذلك، شهد يوم الإدراج الأول هبوطًا مباشرًا بنسبة 49%، مما جعل أولئك المتصلبين من مكتتبي الأسهم الجدد يصرخون ويولولون.

أما بالنسبة لـ瀚天天成، فإن تصنيفي للأسهم الجديدة كان “رهان بكل شيء (梭哈)”. لم أكن قد تخلّيت عنها، لكن مع محدودية الأموال بسبب تصادم 7 أسهم جديدة، وضعته في المرتبة الثالثة من النهاية. وبعد إدراجه، ما زال يرتفع بشكل جيد، لكن عدد المشاركين في الاكتتاب لم يتجاوز 50 ألف حساب، لذا لم يأخذ “اللحم الكبير” الكثير من الناس.

بدأ البعض يفكر في أنهم أخطؤوا في قراءة السوق. لكن في الحقيقة لم يكن الأمر كذلك. 华沿机器人 ضمن هذه السبع أسهم الجديدة هي بالفعل الأفضل من حيث الأساسيات، والأعلى من حيث “الزخم/الاهتمام”. لكن ما العمل—حال السوق الآن هو أن الإصدارات التي تتم وفق آلية السوق لا يتفوق أداؤها على الإصدارات وفق آلية بنيوية (structured). الإصدارات البنيوية لديها مرونة أكبر، وبعد الإدراج يصبح أداء السهم يعتمد كليًا على تصرف المضارب (الجهة المنظمة/الميسّر).

لا تحبس نفسك في دوامة التفكير. حتى لو كانت الأرباح أقل، فهي أرباح. انظر للأمام. حاليًا ما زالت هناك 413 شركة تنتظر دورها أمام بوابة بورصة هونغ كونغ لبدء الإدراج، ومن المتوقع أن يتجاوز عدد الـIPO خلال العام 150 شركة، وبمتوسط سيكون هناك أكثر من 10 أسهم جديدة كل شهر تنتظرنا لنكسب المال من الاكتتاب. الآن، هناك 6 شركات حصلت بالفعل على موافقة السماع/الاستماع (聆讯). خلال الفترة من 3 أبريل إلى 7 أبريل عطلة في هونغ كونغ، وبعد العطلة ستبدأ جولة الاكتتاب.

افرك يديك، واستعد للجولة التالية.

كمّ هائل من الأخبار وتفسير دقيق—كل ذلك متاح عبر تطبيق Sina Finance (新浪财经APP)