يجب على Zhipu أن يشكر Anthropic

اسأل AI · كيف يمكن لنموذج MaaS لشركة Zhipu أن يستفيد من Anthropic؟

المصدر | Bohu Finance（bohuFN）

المؤلف | All too well

في 31 مارس، «السهم الأول في نماذج اللغة الكبيرة» Zhipu قدّمت أول تقرير سنوي لها بعد إدراجها في السوق.

تُظهر البيانات المالية أن إجمالي إيرادات Zhipu في 2025 تجاوز 700 مليون يوان، بزيادة كبيرة بلغت نحو 132% على أساس سنوي. وفي الوقت نفسه، وبسبب استمرار اتساع نفقات البحث والتطوير، اتسعت خسارة الشركة الصافية خلال الفترة إلى 4.7 مليار يوان، بزيادة 59.5% على أساس سنوي، لتصل الخسارة الصافية المعدّلة إلى 3.18 مليار يوان، بزيادة 29.1% على أساس سنوي.

لكن على الرغم من حمل خسائر ضخمة، فإن أداء Zhipu في أسواق رأس المال كان لافتًا للنظر.

بعد صدور التقرير المالي، قفز سهم Zhipu لفترة قصيرة بأكثر من 30%، وفي 1 أبريل تجاوزت القيمة السوقية حاجز 700M دولار هونغ كونغ.

لا بد من الاعتراف، إن تقييم شركات نماذج اللغة الكبيرة لا يعتمد على النموذج وحده، بل على الخيال.

01 على ماذا يثير الجميع الحماس؟

لماذا السوق متحمسة إلى هذا الحد؟ لنلقِ نظرة على تقرير الأرباح هذا أولًا.

تأتي إيرادات Zhipu بشكل أساسي من جزأين من الأعمال.

الجزء الأول هو النشر المحلي، أي أنه موجّه إلى عملاء يملكون متطلبات شديدة للغاية بشأن أمن البيانات مثل الحكومات والمؤسسات المملوكة للدولة الكبيرة والمؤسسات المالية. تقوم هذه الصيغة بتركيب نظام الذكاء الاصطناعي مباشرة على خوادم العميل الخاصة. إن نموذج «تنفيذ المشاريع» هذا لديه دورة تسليم طويلة وعبء موارد كبير، لكنه يتميز بارتفاع ارتباط العملاء.

في 2025، ارتفعت إيرادات هذا الجزء من 260 مليون يوان إلى 530 مليون يوان، لتشكّل 74% من إجمالي الإيرادات، بزيادة 102.3%، وهو «حلب» النقد لدى Zhipu حاليًا.

لكن سقف هذا الجزء واضح أيضًا.

يعني نموذج المشاريع أن النمو محدود بسعة فريق المبيعات من حيث الإنتاجية وقدرة تسليم المشاريع، مع وجود عدم يقين بشأن معدلات التجديد. كما أن تكاليف التنفيذ مرتفعة، ويمتص موارد كثيرة، وبالتالي يصعب تحقيق توسّع واسع النطاق.

التغير الأكثر وضوحًا هو أن هامش إجمالي الربح لهذا النشاط انخفض من 66.0% في 2024 إلى 48.8% في 2025، ما يشير إلى تراجع واضح في القدرة على تحقيق الربح. يشير التقرير المالي إلى أن أعمال النشر المحلي تضخ موارد تسليم إضافية لتلبية احتياجات العملاء، مما أدى إلى انخفاض هامش إجمالي الربح بشكل مرحلي. وفي الوقت نفسه، تتناقص حصة إيرادات النشر المحلي تدريجيًا.

وبالمقابل، الجزء الثاني وهو النشر السحابي، رغم أن حجمه الحالي ليس كبيرًا، إلا أن مساحة التخيل أكبر.

النشر السحابي لدى Zhipu ينتمي إلى MaaS（Model as a Service，النموذج كخدمة），أي تقديم خدمة استدعاء نماذج للمطورين والشركات عبر واجهات برمجة التطبيقات للسحابة العامة، والدفع حسب الاستخدام. درجة التقييس عالية والتسليم خفيف، ولا يعتمد النمو على التوسع في العمالة، بل يعتمد على قدرات النموذج وحجم الاستدعاءات.

في 2025، بلغت إيرادات هذا الجزء 190 مليون يوان، بزيادة سنوية بلغت 292.6% بشكل حاد، ليصبح أسرع قطاعات الأعمال نموًا لدى Zhipu.

والأكثر جذبًا للانتباه هو أنه في فبراير 2026، قامت Zhipu برفع سعر خدمات API بشكل متواصل، إذ بلغ إجمالي الزيادة خلال الربع الأول 83%. ومع ذلك زاد عدد الاستدعاءات 400%، ولا تزال السوق تعاني من نقص في العرض.

وراء ذلك عوامل تتعلق بتوتر مرحلي في جانب توفير الحوسبة (بسبب انفجار سيناريوهات الوكلاء Agent الذي أطلقه OpenClaw). ففي سيناريوهات Agent، فإن استهلاك توكن في مهمة واحدة يتجاوز بكثير الحوار العادي، كما أن وتيرة الاستخدام أكثر استقرارًا. كما أن ذلك يشير إلى أن النموذج نفسه يتمتع فعلاً بالقدرة. على سبيل المثال، في GLM-5 الذي تم إطلاقه في 11 فبراير، حصل حينها على 50 نقطة في Intelligence Index الخاص بـ Artificial Analysis، محتلاً المركز 5 عالميًا وأولًا بين النماذج مفتوحة المصدر.

وهذا هو السبب الجوهري في اهتمام السوق الشديد بعمل Zhipu عبر السحابة (Cloud)؛ لأن المسار الذي تتبناه Zhipu تم التحقق منه في الخارج بالفعل، وهو أيضًا ما يُطابقه Zhipu في Anthropic.

Anthropic هي الممثل النموذجي لنمط الأعمال التجاري القائم على API ضمن شركات الذكاء الاصطناعي في الولايات المتحدة. المسار الأساسي لديها يتمثل في إيصال أقوى النماذج عبر API إلى الشركات والمطورين.

حاليًا، تجاوز عدد العملاء من الشركات لدى Anthropic 300 ألف. وخلال العام الماضي، تضاعف عدد العملاء الذين ينفق كل منهم أكثر من 100 ألف دولار سنويًا بمقدار 7 مرات، بينما تجاوز عدد العملاء الذين ينفق كل منهم أكثر من مليون دولار سنويًا 500. خلال السنوات الثلاث الماضية، كان نموها بأكثر من 10 أضعاف سنويًا، وقد وصفها The Wall Street Journal بأنها «شركة برمجيات للشركات ذات أسرع نمو في التاريخ».

بعد تقديم SpaceX للملف، أصبحت Anthropic ثاني أعلى وحيدة قرن في تقييمات الذكاء الاصطناعي عالميًا، فقط بعد OpenAI.

عندما تكون قدرات النموذج قوية بما يكفي، يصبح النموذج كخدمة هو النموذج التجاري الأكثر جوهرية.

Zhipu أيضًا تريد أن تجرّ طعم الحلو والمالح.

حاليًا، من بين أكبر 10 شركات إنترنت في الصين، هناك 9 شركات تقوم بالاستدعاء العميق لنموذج GLM الخاص بـ Zhipu. وحتى مارس 2026، تجاوز عدد الشركات والمستخدمين المسجلين لدى Zhipu 4 ملايين، وتغطي الخدمة أكثر من 218 دولة ومنطقة حول العالم.

في مؤتمر مكالمات الأداء السنوي، شارك الرئيس التنفيذي لـ Zhipu، Zhang Peng، أن محرك النمو الأساسي في Zhipu لعام 2025 يتمثل في الانفجار الشامل لمنصة الواجهات المفتوحة وقطاع API. إذ تبلغ الإيرادات السنوية المتكررة لمنصة MaaS حوالي 1.7 مليار يوان، وقد زادت 60 مرة خلال آخر 12 شهرًا.

والأكثر جدارة بالاهتمام هو أنه من خلال تحسينات هندسية في جانب الاستدلال (inference)، خفّضت Zhipu بشكل كبير تكلفة التوكن للوحدة، وتحسّنت قدرة تحقيق الربح في الأعمال بشكل ملحوظ. فقد ارتفع هامش إجمالي ربح منصة MaaS بنحو 5 مرات إلى 18.9%، وهو أعلى بوضوح من متوسط الصناعة.

وبفضل انفجار سيناريوهات الوكلاء Agent مثل OpenClaw، فمن المحتمل جدًا أن تشهد الإيرادات السحابية انفجارًا حقيقيًا خلال سنة إلى سنتين قادمتين، وهذا تحديدًا ما يثير حماس الجميع.

لكن الأمور ليست بهذه البساطة.

02 متفائلون يمضون للأمام

المشكلة تكمن في ما إذا كان هذا النمو قابلًا للاستدامة.

تُظهر البيانات المالية أن جزءًا كبيرًا من إيرادات API لدى Zhipu يأتي من عمالقة الإنترنت في الصين. فهذه الشركات، رغم أنها تمتلك نماذج يتم تطويرها ذاتيًا، فإنها في سيناريوهات الأعمال الفعلية قد تختار أيضًا استدعاء قدرات نماذج خارجية. إن نموذج «استدعاء عدة نماذج» يوفر لهم بالتأكيد مصدر طلب مستقر، لكنه لا يساوي نموًا واسع النطاق بالمعنى الحقيقي. فبالاعتماد على العملاء الكبار وحدهم، حتى لو كانوا من المنافسين الصديقين/غير المباشرين، لا تزال المخاطر مرتفعة إلى حد ما.

Zhipu ليست الوحيدة التي تريد السير في هذا الطريق.

بالمقارنة مع MiniMax، لا تملك Zhipu أفضلية في حجم استدعاءات النموذج. ففي قائمة OpenRouter، حافظت MiniMax على الصدارة لخمسة أسابيع متتالية. بلغ حجم الاستدعاءات الشهرية 6.9 تريليون توكن، بينما يبلغ حجم استدعاءات النموذج الأساسي لدى Zhipu و«الجانب الآخر للقمر» حوالي 2.7 تريليون توكن.

وفي الوقت نفسه، تستثمر عمالقة السحابة مثل Alibaba وBaidu وTencent أيضًا بقوة في MaaS. فهي تمتلك بنية تحتية سحابية أوسع بكثير، وموارد عملاء شركات أكثر تنوعًا. كما أن المنافسين مثل ByteDance وDeepSeek يضيقون الفجوة خطوة بخطوة في قدرات النموذج. إن المنافسة على جذب المطورين والاستحواذ على عملاء الشركات لم تصل بعد إلى مرحلة «حسم كل شيء».

ومقابل ذلك، هناك تكاليف البحث والتطوير.

تُظهر البيانات المالية أن خسارة Zhipu خلال عام 2025 بلغت 400B يوان، بزيادة 59.5% على أساس سنوي. ومن بينها، وصلت مصاريف البحث والتطوير إلى 3.18 مليار يوان، بزيادة 44.9% على أساس سنوي. وهذا يعني أنه مقابل كل 1 يوان تكسبه الشركة، تنفق 4.4 يوان على البحث والتطوير.

وفي الوقت نفسه، انخفض الإنفاق الرأسمالي (capital expenditure) من 460 مليون يوان في 2024 إلى 74.7 مليون يوان، بانخفاض 83.8% على أساس سنوي. ببساطة، عدّلت Zhipu عملية شراء الحوسبة من نموذج تأجير ثابت نسبيًا إلى أسلوب يجمع بين التأجير وشراء الخدمات، ما يخفض الإنفاق الرأسمالي.

لكن تحسين قدرات النموذج ما زال يتطلب الاستمرار في زيادة الاستثمار في البحث والتطوير. تكاليف البحث والتطوير وتكاليف الحوسبة لا تنخفض تلقائيًا مع اتساع حجم الاستدعاءات. بل على العكس، فإن شرط نمو الإيرادات نفسه يدفع التكاليف إلى الارتفاع.

وهذا يجعل شركات نماذج اللغة الكبيرة تقع عمومًا في مأزق. فمن أجل الحصول على المزيد من الاستدعاءات، يجب الاستمرار في تحسين قدرات النموذج؛ ومن أجل تحسين قدرات النموذج، يجب أيضًا زيادة الاستثمار باستمرار.

كلما كان النمو أسرع، زادت ضغوط التكلفة.

وبالطبع، هذه ليست مشكلة Zhipu وحدها، بل إنها تحدي يواجهه قطاع نماذج اللغة الكبيرة بأكمله. إلى أن تُحل هذه المشكلات فعليًا، يمكن لـ MaaS أن تحقق نموًا، لكنها قد لا تجلب ربحًا بسهولة.

لكن نمو Anthropic سريع لدرجة لا يمكن تجاهلها.

في منتصف فبراير 2026، أعلنت Anthropic أن إيرادها السنوي المُقدَّر (annualized) يبلغ نحو 14 مليار دولار. وبعد ثلاث أسابيع فقط، قفز هذا الرقم إلى ما يقارب 19 مليار دولار. أي زيادة بنحو 5 مليارات دولار خلال ثلاث أسابيع تقريبًا. ووفقًا لما كشفته The Wall Street Journal من وثائق داخلية، تتوقع شركة الذكاء الاصطناعي المدعومة من Amazon (Anthropic) تحقيق أول ربح في 2028.

لكن المشكلة أن Zhipu في النهاية ليست Anthropic. الفجوة بينهما شاملة من جميع الجوانب.

من حيث حجم الإيرادات: يبلغ إيراد Anthropic السنوي المُقدَّر قرابة 19 مليار دولار، بينما يبلغ ARR لمنصة MaaS لدى Zhipu نحو 1.7 مليار يوان رنمينبي（حوالي 250 مليون دولار），أي بفارق يقارب 80 مرة. من حيث نموذج الأعمال: تأتي حوالي 80% من إيرادات Anthropic من استدعاءات API على مستوى الشركات، بينما لا تشكل إيرادات API السحابية لدى Zhipu سوى 26.3% من إجمالي الإيرادات. من حيث بيئة التكاليف: تستند Anthropic إلى Amazon وGoogle، حيث تتوفر الحوسبة بكثرة وتكون التكاليف أقل؛ بينما تواجه Zhipu واقعًا يتمثل في توتر في جانب توفير الحوسبة، وارتفاع تكلفة تكييف الشرائح المحلية مع النظام.

ومع ذلك، تمكنت Zhipu من اللحاق بـ Anthropic بهذا الشكل.

لكن ما إذا كان بإمكانها أن تثبت فعلاً على الأرض، يعتمد على القوة الحقيقية لـ Zhipu.

مصادر للمراجعة:

1、مختبرات متقدمة: حظر وتبجيل وتقييم 300k: رحلة فانتازية لـ Anthropic 2026

2、مجلة رواد الأعمال في الصين: سرطان من نوع لوبستر صار «حارس الكنوز» لـ MiniMax وMoon Dark وZhipu

3、تشيان جياو وان（定焦One）：Zhipu وMiniMax: كلما اشتعلت حرقًا أكثر، ارتفع التقييم السوقي

4、واجهة AGI：Zhipu تعمل وهي تركض بقوة، لكنها تنزف الدم في الوقت ذاته

5、أبحاث الدلفين: Zhipu: تكسب 7 مليارات وتخسر 100k؟ الحلم في الأعلى، والتحدث عن الخسارة «بالعقلية الصغيرة»

حقوق الصورة الرئيسية للغلاف والصور المرافقة في هذا المقال تعود إلى صاحب الحقوق. إذا اعتقد صاحب حقوق الملكية أن عمله لا ينبغي عرضه للجميع أو لا ينبغي استخدامه مجانًا، فيرجى التواصل معنا في أقرب وقت، وستقوم هذه المنصة بالتصحيح فورًا.

تصريح المؤلف: وجهة نظر شخصية، فقط للمراجع