شاهدت للتو أن شركة ألفابت أصدرت تقريبًا $32 مليار دولار في السندات هذا الأسبوع، ويجب أن أقول إن تداعيات هذه الخطوة مثيرة جدًا من وجهة نظر المساهمين.

إذن، إليك ما حدث: الشركة الأم لجوجل حققت نجاحًا كبيرًا في سوق السندات. استهدفت في البداية $15 مليار دولار، لكنها في النهاية جمعت $20 مليار دولار فقط في سندات الدولار الأمريكي، بالإضافة إلى 7.5 مليار دولار بالجنيه الإسترليني و$4 مليار فرنك سويسري. وصل دفتر الطلبات إلى أكثر من $100 مليار دولار عند ذروة الطلب — كان المستثمرون يتسابقون لاقتراض أموال منهم. والأمر المثير هو أنهم تمكنوا حتى من إصدار سندات لمدة 100 سنة، وهو أمر غير معتاد لشركة تقنية. هذا أول سند لمدة قرن من شركة تقنية منذ عصر الدوت كوم.

لماذا يهم هذا للمساهمين؟ حسنًا، التداعيات واضحة جدًا: ألفابت تراهن حاليًا بشكل أساسي على بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. يتحدثون عن إنفاق يصل إلى $185 مليار دولار هذا العام فقط على النفقات الرأسمالية — وهو أكثر مما أنفقوه في الثلاث سنوات السابقة مجتمعة. إنهم يبنون مراكز بيانات، ويشترون شرائح من Nvidia، وكل شيء آخر. ويستخدمون تصنيفهم الائتماني القوي (AA+ من S&P) للاقتراض بأسعار فائدة مناسبة بدلاً من تخفيف حصة المساهمين من خلال إصدار الأسهم.

لكن هنا يصبح الأمر مثيرًا للاهتمام. المزيد من الديون يعني مدفوعات فائدة أعلى تستهلك الأرباح. في الربع الرابع، ارتفعت مصاريف الفوائد لديهم من $53 مليون إلى $298 مليون على أساس سنوي. هذا قفزة كبيرة ويجب على المساهمين مراقبتها بالتأكيد.

السؤال الحقيقي، وهو جوهر التداعيات، هو ما إذا كانت هذه الإنفاقات العدوانية ستؤتي ثمارها فعلاً. شركة ألفابت تدعي أنها بالفعل تؤتي ثمارها. فهي ترى زيادة في نشاط البحث ونمو خدمات السحابة المدفوعة بالذكاء الاصطناعي. إذا استمر هذا الزخم وولدت هذه الاستثمارات الإيرادات التي يتوقعونها، فقد تبدو هذه الديون بمثابة ذكاء في غضون بضع سنوات. وإذا لم يحدث ذلك، فإن المساهمين سيشعرون بثقل تلك مدفوعات الفوائد.

يبدو أن المحللين متفائلون بشكل عام. من بين 55 محللاً يغطيون السهم، 46 منهم يصفونه بأنه شراء قوي مع سعر مستهدف متوسط حوالي 370 دولارًا. لكن أعتقد أن التداعيات تتجاوز الربع القادم. هذه شركة ألفابت تقول بشكل أساسي إنها مستعدة لتحمل ديون كبيرة للسيطرة على سباق الذكاء الاصطناعي. إنها رهان عالي الثقة، والمساهمون إما سيحبونه أو يشككون فيه اعتمادًا على كيفية تنفيذ الأمور خلال العامين المقبلين.