شهادة من الرئيس باول حول تقرير السياسة النقدية نصف السنوي أمام الكونغرس

قدّم رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول ملاحظات متطابقة إلى لجنة المصارف والإسكان والشؤون الحضرية، التابعة لمجلس الشيوخ الأمريكي، في 25 يونيو 2025.

سعادة رئيس اللجنة هيل، والعضو الأبرز واطرز، وبقية أعضاء اللجنة، أشكركم على إتاحة الفرصة لعرض تقرير السياسة النقدية نصف السنوي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي Monetary Policy Report.

يظل مجلس الاحتياطي الفيدرالي مركزًا بشكل واضح على تحقيق هدفي التفويض المزدوج المتمثلين في تحقيق أقصى قدر من التوظيف وأسعار مستقرة بما يعود بالنفع على الشعب الأمريكي. ورغم ارتفاع مستوى عدم اليقين، فإن الاقتصاد يتمتع بوضع متين. لا يزال معدل البطالة منخفضًا، وسوق العمل عند الحد الأقصى للتوظيف أو قريبًا منه للغاية. لقد انخفض التضخم كثيرًا، لكنه ظل يسير بوتيرة أعلى قليلًا من هدفنا البالغ 2 بالمئة على المدى الطويل. ونحن نولي اهتمامًا بالمخاطر القائمة على كلا جانبي تفويضنا المزدوج.

سأستعرض الوضع الاقتصادي الحالي قبل التطرق إلى السياسة النقدية.

**الوضع الاقتصادي الحالي والتوقعات **

تشير البيانات الواردة إلى أن الاقتصاد ما يزال قويًا. وبعد نمو بنسبة 2.5 بالمئة العام الماضي، أفيد بأن الناتج المحلي الإجمالي (GDP) قد تراجع قليلًا في الربع الأول، بما يعكس تقلبات في صافي الصادرات نتجت عن قيام الشركات بإدخال الواردات قبل الرسوم الجمركية المحتملة. وقد أدت هذه الحركة غير المعتادة إلى تعقيد قياس الناتج المحلي الإجمالي. فقد نمت المشتريات المحلية النهائية الخاصة (PDFP)—التي تستبعد صافي الصادرات واستثمار المخزون والإنفاق الحكومي—بوتيرة قوية بلغت 2.5 بالمئة. وفي إطار PDFP، اعتدل نمو إنفاق المستهلكين، في حين عاود الاستثمار في المعدات والأصول غير الملموسة الارتداد بعد الضعف في الربع الرابع. غير أن استطلاعات الأسر والشركات، على الرغم من ذلك، تُبلغ عن تراجع في المعنويات خلال الأشهر الأخيرة وارتفاع عدم اليقين بشأن آفاق الاقتصاد، وهو ما يعكس إلى حد كبير مخاوف تتعلق بسياسة التجارة. ولا يزال يتعين معرفة كيف قد تؤثر هذه التطورات في الإنفاق والاستثمار في المستقبل.

في سوق العمل، ظلت الأوضاع متينة. وقد بلغ متوسط مكاسب الوظائف في كشوف الرواتب 124,000 وظيفة شهريًا بشكل معتدل خلال أول خمسة أشهر من العام. ويظل معدل البطالة، عند 4.2 بالمئة في مايو، منخفضًا وقد ظل ضمن نطاق ضيق خلال العام الماضي. استمر نمو الأجور في الاعتدال، مع أنه ظل يتفوق على التضخم. وبشكل عام، تشير مجموعة واسعة من المؤشرات إلى أن الأوضاع في سوق العمل متوازنة إلى حد كبير ومتسقة مع تحقيق أقصى قدر من التوظيف. ولا يُعد سوق العمل مصدرًا لضغوط تضخمية كبيرة. لقد ساعدت قوة أوضاع سوق العمل خلال السنوات الأخيرة على تضييق الفوارق الراسخة في التوظيف والأرباح عبر الفئات الديموغرافية.

لقد هدأ التضخم بشكل كبير مقارنة بأعلى مستوياته في منتصف 2022، لكنه يظل مرتفعًا إلى حد ما مقارنة بهدفنا البالغ 2 بالمئة على المدى الطويل. تشير التقديرات المستندة إلى مؤشر أسعار المستهلكين وبقية البيانات إلى أن إجمالي نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) ارتفع بنسبة 2.3 بالمئة خلال الأشهر الـ 12 المنتهية في مايو، وأنه باستثناء فئات الغذاء والطاقة المتقلبة، ارتفعت أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية بنسبة 2.6 بالمئة. وقد تحركت مقاييس التضخم على المدى القريب إلى أعلى خلال الأشهر الأخيرة، على النحو الذي تعكسه كل من القياسات المستندة إلى السوق والقياسات القائمة على الاستطلاعات. ويشير المشاركون في استطلاعات المستهلكين والشركات والمتنبئين المهنيين إلى أن الرسوم الجمركية هي العامل المحرّك. ومع ذلك، فبعد العام أو نحو ذلك، تظل معظم مقاييس التوقعات على المدى الطويل متسقة مع هدفنا لبلوغ تضخم بنسبة 2 بالمئة.

السياسة النقدية

تستند إجراءاتنا في السياسة النقدية إلى تفويضنا المزدوج لتعزيز أقصى قدر من التوظيف وأسعار مستقرة للشعب الأمريكي. وبما أن سوق العمل عند الحد الأقصى للتوظيف أو قريبًا منه للغاية وأن التضخم ما يزال مرتفعًا إلى حد ما، فقد حافظت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) على نطاق هدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند 4-1/4 إلى 4-1/2 بالمئة منذ بداية العام. كما أننا واصلنا تقليص حيازاتنا من سندات الخزانة والأوراق المالية المدعومة برهونات عقارية التي تصدرها الجهات الحكومية، ومنذ أبريل، أبطأنا كذلك وتيرة هذا التراجع بشكل إضافي لتسهيل انتقال سلس إلى أرصدة احتياطية وفيرة. وسنواصل تحديد الموقف المناسب للسياسة النقدية بناءً على البيانات الواردة، والتوقعات المتطورة، وموازنة المخاطر.

تواصل التغيرات في السياسة التطور، ولا يزال تأثيراتها على الاقتصاد غير مؤكدة. وستعتمد آثار الرسوم الجمركية، ضمن أمور أخرى، على مستواها النهائي. وقد بلغت التوقعات بشأن هذا المستوى، وبالتالي بشأن الآثار الاقتصادية ذات الصلة، ذروتها في أبريل ثم انخفضت منذ ذلك الحين. ومع ذلك، فمن المرجح أن تؤدي زيادات الرسوم الجمركية هذا العام إلى دفع الأسعار للارتفاع وإثقال كاهل النشاط الاقتصادي.

قد تكون آثار التضخم قصيرة الأمد—انعكاسًا لتحول لمرة واحدة في مستوى الأسعار. ومن الممكن أيضًا أن تكون الآثار التضخمية أكثر استمرارًا. وسيعتمد تجنب هذا السيناريو على حجم آثار الرسوم الجمركية، وعلى المدة التي يستغرقها انتقالها بالكامل إلى الأسعار، وعلى—في النهاية—الاحتفاظ بتثبيت جيد لتوقعات التضخم على المدى الطويل.

تتمثل التزامات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في الحفاظ على تثبيت جيد لتوقعات التضخم على المدى الطويل ومنع الزيادة لمرة واحدة في مستوى الأسعار من أن تتحول إلى مشكلة تضخم مستمرة. وإذ نعمل لتحقيق هذا الالتزام، سنوازن بين تفويضينا الخاصين بأقصى قدر من التوظيف واستقرار الأسعار، مع مراعاة أنه دون استقرار الأسعار لا يمكننا تحقيق الفترات الطويلة من قوة سوق العمل التي تفيد جميع الأمريكيين.

وإلى حين ذلك، فنحن في وضع جيد للانتظار ومعرفة المزيد حول المسار المرجح للاقتصاد قبل النظر في أي تعديلات على موقف سياستنا.

ختامًا، نعي أن أفعالنا تؤثر في المجتمعات والعائلات والشركات في أنحاء البلاد. كل ما نقوم به هو في خدمة مهمتنا العامة. سنفعل نحن في مجلس الاحتياطي الفيدرالي كل ما في وسعنا لتحقيق هدفي أقصى قدر من التوظيف واستقرار الأسعار.

شكرًا لكم. يسعدني أن أطرح عليكم أسئلتكم.