لقد اطلعت للتو على نتائج TC Energy لعام 2025 وهناك الكثير من الأمور التي تستحق الانتباه هنا. سجل أداؤهم في السلامة أعلى مستوى له خلال خمس سنوات، مما أدى على ما يبدو إلى شيء مثير للإعجاب - حيث حققوا 15 رقم قياسي في التدفقات عبر أنظمتهم على مدار العام. هذا هو نوع التنفيذ التشغيلي الذي لا تراه كل يوم.

ما لفت انتباهي هو الزخم المالي. قفز EBITDA المقارن للربع الرابع بنسبة 13 في المئة على أساس سنوي، مع ارتفاع الأرباح القطاعية بنسبة 15 في المئة. للسنة كاملة، بلغ EBITDA المقارن 11 مليار دولار كندي، بزيادة حوالي 9 في المئة عن عام 2024. ليست أرقام مذهلة، لكنها قوية ومتسقة، وهو ما يهم أكثر في استثمارات البنية التحتية.

الجانب المتعلق بتوليد الطاقة مثير للاهتمام. بلغ متوسط التسليمات إلى مرافق الغاز الطبيعي المسال 3.9 مليار قدم مكعب يوميًا في الربع الرابع، بزيادة 21 في المئة مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي. وحققوا رقمًا قياسيًا على الإطلاق بلغ حوالي 4.4 مليار قدم مكعب في 4 ديسمبر. في الوقت نفسه، حققت خطوط أنابيب الغاز الطبيعي الأمريكية 39.9 مليار قدم مكعب في 29 يناير - وهو رقم قياسي آخر على الإطلاق. من الواضح أن هذا يستفيد من الطلب على مراكز البيانات وتحويلات الفحم إلى غاز التي تحدث عبر أمريكا الشمالية.

على جانب رأس المال، وافقوا على مشاريع توسعة بقيمة 0.6 مليار دولار ويواصلون مناقشاتهم التجارية لفرص إضافية. واثقون من قدرتهم على تخصيص 6 مليارات دولار من رأس المال السنوي الصافي حتى عام 2030، مع إمكانية تجاوز ذلك لاحقًا في العقد. وضعوا مشاريع بقيمة 8.3 مليار دولار في الخدمة في 2025، مع تشغيلها بأكثر من 15 في المئة أقل من الميزانية، مما يشير إلى انضباط جيد في تنفيذ المشاريع.

أما بالنسبة للأرباح الموزعة، فقد وافقوا على زيادة بنسبة 3.2 في المئة - وهو العام السادس والعشرون على التوالي من نمو الأرباح الموزعة. هذا النوع من الثبات هو ما يجذب نوعًا معينًا من المستثمرين.

بالنظر إلى عام 2026، يتوقعون أن يكون EBITDA المقارن بين 11.6 و11.8 مليار دولار، مع توقعات لرأس المال المستثمر بين 6.0 و6.5 مليار دولار. يستهدفون مضاعفات بناء تتراوح بين خمسة إلى سبعة أضعاف، وهو رقم معقول للأصول التحتية.

السياق الأوسع هنا هو أن الطلب على الغاز الطبيعي في أمريكا الشمالية من المتوقع أن ينمو بنحو 45 مليار قدم مكعب يوميًا بين 2025 و2035، مدفوعًا بصادرات الغاز الطبيعي المسال، وتوليد الطاقة، واحتياجات الاعتمادية. إذا ثبتت صحة هذه الفرضية، فإن TC Energy في وضع جيد لالتقاط جزء من هذا النمو. محفظتها متنوعة عبر خطوط أنابيب الغاز الطبيعي في كندا والولايات المتحدة، بالإضافة إلى بعض أصول الطاقة، مما يوفر حماية جيدة من المخاطر.

ما يبرز هو مدى اعتماد EBITDA الخاص بهم على الأسعار المنظمة أو العقود طويلة الأجل - حوالي 98 في المئة. هذا يقلل من التعرض للسلعة ويوفر رؤية لتدفقات نقدية مستقرة، وهو نوع التوقع الذي يبحث عنه عادة مستثمرو البنية التحتية.

السؤال الرئيسي بالنسبة لي هو ما إذا كانوا قادرين فعلاً على تنفيذ أهداف استثمار رأس المال تلك وما إذا كانت إعلانات المشاريع الجديدة ستتحقق كما هو متوقع في 2026. تشير المواسم المفتوحة على Columbia Gas Transmission وCrossroads Pipeline إلى أنهم يلاحقون النمو بنشاط، لكن التنفيذ سيكون المفتاح. من الجدير مراقبته مع تقدم العام.