قانون كلاريتي يدخل في إجازة بدون حل. إليك ما يعنيه ذلك لشهر أبريل.

طبقة الذكاء لصالح المتخصصين في مجال التكنولوجيا المالية الذين يفكرون بأنفسهم.

استخبارات المصدر الأساسية. تحليل أصلي. مساهمات من الأفراد الذين يعرّفون الصناعة.

يثق بها المتخصصون في JP Morgan وCoinbase وBlackRock وKlarna وغيرهم.

انضم إلى دائرة الوضوح الأسبوعية للتمويل/الـFinTech →

كانت آخر جلسة عمل لمجلس الشيوخ قبل عطلة عيد الفصح في 26 مارس. ومن 30 مارس حتى 9 أبريل، يجري جلسات شكلية فقط — لا تصويتات، لا أعمال، ولا نواب شاغلون للأرض. ويعود إلى جلسة كاملة في 13 أبريل. يدخل قانون CLARITY تلك التوقف وهو يحمل نص عائد العملات المستقرة بتاريخ 23 مارس كخط أساس، دون تعديل.

كان من المتوقع نشر مسودة منقحة قبل بدء الفترة الشكلية. لم تُنشر. استمرت المفاوضات في الخلفية، وصرح متحدث باسم السيناتور Tillis بأن النص المحدّث يُتوقع خلال فترة الإجازة هذا الأسبوع، بعد محادثات إضافية مع أصحاب المصلحة في الصناعة والبنوك.

النص القائم حاليًا هو الذي يحظر العائد السلبي على أرصدة العملات المستقرة، ويتيح فقط مكافآت قائمة على نشاط محدد بدقة، ويمنح هيئة SEC وهيئة CFTC والخزينة اثني عشر شهرًا لتحديد ما هو مسموح به بالضبط. إنه النص الذي تستطيع البنوك التعايش معه. إنه النص الذي أخبرت به Coinbase بشكل خاص موظفي مجلس الشيوخ أنها لا تستطيع قبوله بعد مراجعة مسودة 23 مارس.

اقرأ المزيد: تحديث قانون CLARITY: يبدو أن البنوك ما زالت تُحسن الفوز

عندما تستأنف المفاوضات في أبريل، فإن وضع البداية ليس محايدًا. إنه مسودة تميل لصالح البنوك. هكذا تفوز في مفاوضة تشريعية دون أن تفوز بها رسميًا. تترك الساعة تمضي.

إشارة PCAST

يرسم تشكيل مجلس الرئيس الاستشاري للعلوم والتكنولوجيا PCAST، الذي أُعلن في 25 مارس، موقف البيت الأبيض الفعلي بدقة أكبر من أي بيان عام. كل من Marc Andreessen وFred Ehrsam هما عضوان في PCAST. يدعم الاثنان علنًا قانون CLARITY في يناير رغم قيود عائد العملات المستقرة — في اللحظة التي كانت فيها سحبة Coinbase تهدد بإسقاط مشروع القانون. وهما الآن ضمن البنية الاستشارية التكنولوجية الأكثر senior على مستوى رئاسة الولايات المتحدة داخل الحكومة الأمريكية.

Brian Armstrong ليس كذلك.

كما ذكرت FinTech Weekly عند الإعلان عن PCAST، أدّى انقسام الصناعة في يناير إلى جانبين. جانبٌ قبل تسوية العائد باعتبارها ثمنًا لإطار يفيد النظام البيئي الأوسع. والجانب الآخر جعل شرط العائد شرطًا لدعمه. الأشخاص الأقرب إلى البيت الأبيض في شأن العملات المشفرة هم الذين قبلوا التسوية. الشخص الذي لم يفعل خارج البنية.

لا يعني هذا أن البيت الأبيض تخلى رسميًا عن موقف Coinbase. بل يعني أن البنية الاستشارية المحيطة بالرئيس في قضايا العملات المشفرة تتألف من الفصيل الذي يمكنه قبول النص الملائم للبنوك. عندما تبدأ مفاوضات “mark-up” في أبريل، ستكون هذه هي السياق المؤسسي حول طاولة المفاوضات.

ما الذي تحميه Coinbase

المنطق التجاري وراء موقف Coinbase موجود في إفصاحاتها لدى هيئة SEC في حد ذاته. حققت الشركة إيرادات من العملات المستقرة بلغت 1,348.8 مليون دولار في السنة المالية الكاملة 2025 — أي قرابة 19.6% من إجمالي إيراداتها الصافية البالغ 6,883.4 مليون دولار. وفي الربع الرابع من 2025، بلغ إيراد العملات المستقرة رقمًا قياسيًا قدره 364.1 مليون دولار، مدفوعًا بمتوسط USDC المحتفظ به في منتجات Coinbase وصولًا إلى أعلى مستوى على الإطلاق قدره 17.8 مليار دولار.

يعتمد نموذج الإيرادات على توزيع جزء من الفائدة المكتسبة على احتياطيات USDC إلى مستخدمين مؤهلين بوصفها مكافآت. يحظر نص عائد 23 مارس ذلك تحديدًا — مباشرةً، بشكل غير مباشر، ومن خلال أي شيء مكافئ اقتصاديًا أو وظيفيًا لفائدة البنوك. الحظر غير ملتبس. إنه النموذج التجاري.

تصف اتصالات مساهمي Coinbase برنامج المكافآت بوصفه الدافع الأساسي لنمو USDC واعتماده. كلا جزئي العبارة صحيح. برنامج المكافآت يدفع تبنّي USDC. إن تقييده يعيد هيكلة بند إيراد ساهم بما يزيد عن 1.3 مليار دولار في خط الإيرادات الأعلى للشركة العام الماضي. موقف Armstrong منسجم تجاريًا. وهو أيضًا، للمرة الثانية، الموقف الذي يجعل مشروع القانون يتعثر عندما يعلّق مجلس الشيوخ الأعمال العادية.

اقرأ المزيد: التمويل السياسي لحملة قانون CLARITY: تحليل من Fintech Weekly لِمَن يمول الصناعة ومن يقرر مصيرها بنفسه.

لماذا غضب حاملو XRP

حركة #BoycottCoinbase التي ظهرت على X اعتبارًا من 25 مارس جاءت بشكل أساسي من مجتمع XRP. المنطق محدد ومباشر.

في 17 مارس، نشرت هيئة SEC وهيئة CFTC بيانًا تفسيرياً مشتركًا عرّف بشكل رسمي XRP كسلعة رقمية — إلى جانب Bitcoin وEthereum وSolana و12 أصلًا آخر — وبالتالي إزالته من نطاق تغطية قوانين الأوراق المالية. ستقوم أحكام البنية السوقية في قانون CLARITY بتدوين هذا التصنيف في قانون فيدرالي، مما يجعله دائمًا وغير قابل للعكس إلا عبر فعل صادر عن الكونغرس. لا يستطيع رئيس هيئة SEC مستقبلي إلغاء قانون.

حاملو XRP يستفيدون مباشرةً وبشكل ملموس من إقرار قانون CLARITY. نموذج إيرادات العملات المستقرة لدى Coinbase هو ما يمنع مرور ذلك المشروع القانوني — للمرة الثانية. المقاطعة هي طريقة المجتمع لإرفاق تكلفة تجارية بعائق تشريعي يكلفهم نتيجة تنظيمية كانوا يقاتلون من أجلها لسنوات.

استمد الغضب وقودًا إضافيًا هذا الأسبوع من إعادة ظهور تعليقات عام 2023 من قبل المدير التقني السابق لشركة Ripple David Schwartz. في مايو 2023، قال Schwartz علنًا إن قصة إدراج XRP على Coinbase هي شيء كان يتمنى أن يرويه لكنه لم يستطع.

ثم وصف لاحقًا ما سمّاه صراحةً “افتراضًا افتراضيًا مصنوعًا بالكامل” — بورصة رفضت إدراج توكن رغم الحوافز التجارية الواضحة، وطلبت ملايين للقيام بذلك، وفي النهاية توصّلت إلى صفقة. لم يؤكد Schwartz أن هذا الافتراض يعكس أحداثًا واقعية ولم يسم Coinbase. أُعيد تداول تلك التصريحات على X هذا الأسبوع، بعد تجريدها من إطار الافتراض، وتعزيزها بفعل الاحتقان المجتمعي القائم بالفعل إزاء قانون CLARITY. القضيتان ليستا شيئًا واحدًا. لقد وصلتا معًا لأن الغضب كان موجودًا مسبقًا.

أغلقت أسهم Coinbase عند أدنى مستوى منذ فبراير في 26 مارس واستمرت في الانخفاض. يتم تداول COIN حاليًا تقريبًا عند 161 دولارًا، بانخفاض يقارب 65% عن ذروة يوليو 2025 البالغة 444.65 دولارًا. يعكس هذا التراجع ضغط السوق الأوسع للعملات المشفرة وظروف الاقتصاد الكلي — وليس المقاطعة نفسها، التي تسبقها التحركات الأشد حدة. لكن التكلفة السياسية داخل مجتمع العملات المشفرة حقيقية وتتزايد.

المصدر: Yahoo! Finance

ما الذي يحدث في أبريل

يستهدف “mark-up” لجنة مجلس الشيوخ للمصارف آخر أسبوعين من أبريل. يتحكم رئيس اللجنة Tim Scott في التقويم. قبل أن يضع تاريخًا، يجب أن يستمر نص العائد في الصمود، كما يجب أن تصل القضايا القائمة خارج نطاق العائد — أحكام DeFi وتصنيف التوكنات ومعاملة التوكننة — إلى حل. هذه هي القضايا التي ستشغل المفاوضين خلال فترة الإجازة قبل عودة مجلس الشيوخ إلى جلسة كاملة في 13 أبريل.

سيتم التفاوض على نص العائد الذي سيدخل إلى “mark-up” مقابل خط أساس مواتٍ للبنوك، دون وجود “قيصر عملات مشفرة” يدير العملية من داخل البيت الأبيض، وبنية استشارية لـ PCAST تميل بوزنها نحو الفصيل الذي يقبل الإطار الحالي، وبوجود Coinbase التي اعترضت للمرة الثانية، وهو ما كلفها رأس مالًا سياسيًا صرفته سنوات في بنائه داخل واشنطن.

لم تكن البنوك بحاجة للفوز بالحجة في مارس. كانت بحاجة إلى أن يعود مجلس الشيوخ إلى دياره بينما نصهم سليم.

وهذا ما حدث.

ملاحظة المحرر: نحن ملتزمون بالدقة. إذا لاحظت وجود خطأ أو لديك معلومات إضافية، يُرجى إرسال بريد إلكتروني إلى [email protected].