الليلة في تمام الساعة 8:30 مساءً! أول تقرير لغير الزراعيين في ظل نيران الحرب في الشرق الأوسط: هل سينحاز الاحتياطي الفيدرالي لخفض الفائدة أم لرفعها؟

① ستقوم هيئة إحصاءات العمل الأمريكية (BLS) بإصدار بيانات الوظائف غير الزراعية لشهر مارس الليلة عند الساعة 8:30 مساءً بتوقيت بكين. ② وباعتبارها أول تقرير غير زراعي أمريكي يغطي تأثيرات اندلاع الحرب في الشرق الأوسط، فمن المؤكد أن المستثمرين سيفحصون بعناية التفاصيل الرقمية لتقرير التوظيف، لتقييم الاتجاه الفعلي لأسعار الفائدة لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي في وقت لاحق من هذا العام.

ستقوم هيئة إحصاءات العمل الأمريكية (BLS) بإصدار بيانات الوظائف غير الزراعية لشهر مارس الليلة عند الساعة 8:30 مساءً بتوقيت بكين. وباعتبارها أول تقرير غير زراعي أمريكي يغطي تأثيرات اندلاع الحرب في الشرق الأوسط، فمن المؤكد أن المستثمرين سيفحصون بعناية التفاصيل الرقمية لتقرير التوظيف، لتقييم الاتجاه الفعلي لأسعار الفائدة لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي في وقت لاحق من هذا العام.

تجدر الإشارة إلى أنه، وبسبب عطلة عيد الجمعة الحزينة، ستغلق أسواق الأسهم الأمريكية الليلة، لذا قد لا تظهر التأثيرات الأكبر لإصدار بيانات الوظائف غير الزراعية بشكل كامل إلا بحلول يوم الاثنين المقبل. وبالطبع، ستظل أسواق العملات الأجنبية والسندات تعمل بشكل طبيعي الليلة عند صدور بيانات الوظائف غير الزراعية، وفي ظل أجواء عطلات سيولة فيها منخفضة، قد يحتاج متداولو سوق السندات/الدَّين إلى الحذر أكثر من تضخّم تذبذب السوق.

كيف من المتوقع أن تسير بيانات الوظائف غير الزراعية الليلة؟

وفقاً لتوقعات الاقتصاديين المستطلعة آراؤهم من وسائل الإعلام، من المتوقع أن يبلغ عدد الوظائف غير الزراعية الجديدة في الولايات المتحدة في مارس 60 ألف وظيفة، بما يعكس الوضع الذي شهد انخفاضاً غير متوقع بلغ 95 ألف وظيفة في فبراير بسبب إضراب واسع النطاق للعاملين في القطاع الصحي.

إذا جاءت البيانات وفقاً للتوقعات، فإن الزيادة الشهرية في هذا الشهر ستقترب من المستوى المسجل في مارس من العام الماضي، وقد تكون كافية أيضاً للوصول إلى نقطة “توازن الربح والخسارة” في سوق العمل الأمريكي الحالي، أي عدد الوظائف المطلوبة للحفاظ على ثبات معدل البطالة في ظل الانخفاض الحاد في أعداد المهاجرين.

في الوقت الحالي، يوجد تباين كبير إجمالاً بين تقديرات المؤسسات في وول ستريت لبيانات الليلة: فالأكثر تفاؤلاً يتوقع أن يرتفع عدد العاملين غير الزراعيين في مارس بمقدار 150 ألفاً، بينما الأكثر تشاؤماً يتوقع أن ينخفض بمقدار 15 ألفاً، مع استمرار “غير الزراعي السلبي” للشهر الثاني على التوالي.

وفيما يخص معدل البطالة، يتوقع الاقتصاديون أن يظل معدل البطالة في الولايات المتحدة في مارس مستقراً عند 4.4%. ورغم أنه وفقاً للمعايير السابقة، عندما لا يزيد تقرير الوظائف غير الزراعية في الولايات المتحدة في شهر واحد إلا “في خانة الآحاد” تبدو البيانات ضعيفة للغاية، إلا أن أرقاماً مماثلة ربما تكون في الوقت الحالي كافية للحفاظ على استقرار معدل البطالة في الولايات المتحدة، بل وقد لا تفوت أن تكون أيضاً أداءً جيداً لبيانات ما.

صرّح غي برجير، كبير الاقتصاديين لدى Homebase الذي يقدم خدمات إدارة القوى العاملة للشركات الصغيرة، قائلاً: “علينا إعادة ضبط فهمنا للبيانات الخاصة بالتوظيف الجيد والسيئ.”

كان رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول قد قال في مؤتمر صحفي بعد قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي في الشهر الماضي إن نقطة توازن الربح والخسارة لنمو التوظيف في الولايات المتحدة ما زالت منخفضة؛ إذ كانت الأرقام التي استشهد بها مجلس الاحتياطي الفيدرالي سابقاً حوالي 50 ألفاً، لكنه ألمح إلى أنها قد تكون الآن منخفضة حتى إلى الصفر. وهذا أمر منطقي في ظل الانخفاض الانهياري في الهجرة غير النظامية (وهو ما يؤثر في الوقت نفسه على عدد الوظائف كالبسط وحجم قوة العمل كالمقام).

تجدر الإشارة إلى أن تقلب تقارير الوظائف غير الزراعية في الشهرين الماضيين كان شديداً إلى حد كبير: ففي يناير ارتفع التوظيف غير الزراعي الجديد بمقدار 126 ألفاً (بفارق كبير عن التوقعات)، بينما سجل فبراير خسارة في الوظائف بشكل غير متوقع عند 92 ألفاً، ولذلك فإن كيفية تعديل بيانات الشهرين الأولين في تقرير الوظائف غير الزراعية الليلة ستكون بالتأكيد محط اهتمام كبير لدى المتعاملين في السوق.

هل كانت بيانات الوظائف غير الزراعية في فبراير ضعيفة بشكل غير طبيعي أم أنها مشوَّهة؟

بشكل عام، يرى العاملون في الصناعة حالياً أن بيانات الوظائف غير الزراعية التي سجلت انخفاضاً قدره 92 ألف وظيفة في فبراير “تبدو سيئة بالفعل” — لكن خلف ذلك قد يكون هناك بعض التشوه: إذ كان نحو 30 ألف عامل في مجموعة كايسار للرعاية الصحية ومقاهي ستاربكس آنذاك في إضراب، ولم يتم احتسابهم ضمن صفوف القوى العاملة، كما أثرت موجة برد شتوية شديدة على قطاع البناء وعلى قطاع الترفيه والفنادق.

إذا استُبعد هذان التأثيران، فإن خلق فرص العمل الكامن في الواقع قريب من انخفاض يتراوح بين 30 ألفاً إلى 40 ألف وظيفة. وحتى لو ظل الوضع ضعيفاً، فإنه لن يكون مبالغاً فيه إلى هذا الحد.

عند النظر إلى الوظائف غير الزراعية لشهر مارس، يتوقع عدد من بنوك الاستثمار أيضاً حالياً أن العوامل السلبية في بيانات فبراير المذكورة أعلاه قد تتراجع، بل وقد ترفع أداء بيانات مارس إلى حد ما. وقال محلل لدى شركة TD Securities إنه يتوقع أن يرتفع عدد العاملين في الوظائف غير الزراعية في مارس بشكل معتدل بمقدار 30 ألفاً.

قال: “إن انعكاس تأثير الطقس والإضراب ينبغي أن يؤدي إلى أن تكون تركيبة التوظيف مشابهة لما كانت عليه في نهاية 2025؛ إذ أن دعم قطاع الرعاية الصحية كان كبيراً هذا الشهر. كما نتوقع أن يظل معدل البطالة عند 4.4%، رغم وجود مخاطر ارتفاعه. ومن المرجح أن يزيد متوسط الأجر بالساعة شهرياً بنسبة معتدلة قدرها 0.2%، ما يعادل زيادة سنوية قدرها 3.6%،” وأضافت الشركة تيم.

ذكرَت شركة معالجة البيانات الآلية (ADP) في وقت سابق من هذا الأسبوع أن عدد العاملين في القطاع الخاص في مارس زاد بمقدار 62 ألفاً. وقالت نِيلا ريتشاردسون، كبير الاقتصاديين لدى ADP، عند تقييم التقرير: “ظلت عملية التوظيف مستقرة إجمالاً، وفي الشهر نفسه كان نمو العمالة يميل إلى اتجاه بعض القطاعات، بما في ذلك الرعاية الصحية (إذ شهد فبراير هبوطاً كبيراً).”

تقدّر شركة غولدمان ساكس أن الوظائف غير الزراعية الجديدة في مارس ستكون أعلى قليلاً من توقعات إجماع السوق — لتصل إلى 70 ألفاً.

وتشمل العوامل الإيجابية للوظائف غير الزراعية بحسب تقدير غولدمان ساكس: رفعٌ قدره 32 ألف وظيفة ناتج عن انتهاء إضرابات العمال؛ والانتعاش الموسمي بعد تراجع النمو بسبب سوء الطقس في فبراير؛ كما انخفض متوسط عدد الأشخاص الذين يتقدمون لأول مرة بطلبات إعانة البطالة في مارس إلى 211 ألفاً، وهو أقل من 220 ألفاً في فبراير.

أما العوامل السلبية، فتتوقع غولدمان ساكس انخفاض توظيف القطاع الحكومي بمقدار 5 آلاف وظيفة (انخفاض حكومة اتحادية بمقدار 10 آلاف، مع تعويض جزء منه عبر زيادة قدرها 5 آلاف في حكومات الولايات والحكومات المحلية).

وتتمثل العوامل المختلطة/المحايدة في أن المؤشرات الأخرى التي تقيس نمو العمالة في مارس تسير بنمط من الفرح والقلق. وتشير المؤشرات المتعلقة بالعمالة التي تتابعها غولدمان ساكس إلى أن نمو العمالة في مارس يميل في المتوسط إلى 69 ألف وظيفة.

هل ما يزال تأثير حرب الشرق الأوسط محدوداً مؤقتاً؟

وباعتبارها أول تقرير غير زراعي يصدر في ظل تأثير حرب الشرق الأوسط، فهناك بلا شك شيء يرغب عدد من المستثمرين معرفته الليلة، وهو إلى أي مدى تؤثر هذه الحرب فعلاً على قوة العمل في الولايات المتحدة. لكن العاملين في الصناعة يعتقدون عموماً أن الحكم مسبقاً على حجم التأثير الذي ستُحدثه الحرب على سوق العمل الأمريكي الضعيف لا يزال مبكراً؛ على الأقل، فمن غير المرجح أن يُظهر تقرير مارس صدمات كبيرة جداً.

قال نانسي فاندن هوتن، كبير الاقتصاديين في معهد أكسفورد للاقتصاديات، في بيان يوم الخميس: “إن الحرب بين الولايات المتحدة/إسرائيل وإيران تجعل سوق العمل أكثر هشاشة، لكن أي تأثير يحتاج إلى وقت ليتضح. وتؤكد أحدث طلبات إعانة البطالة ذلك؛ إذ تُظهر هذه البيانات أن حالة سوق العمل مستقرة.”

تُعد غولدمان ساكس حالياً الشركة الوحيدة التي قامت على نحو واضح بنمذجة تأثير صدمة النفط على سوق العمل — إذ تقدر أن عدد الوظائف في الولايات المتحدة سيتعرض بنهاية العام إلى عبء متوسط شهري يقارب 10 آلاف شخص، يتركز بصورة أساسية في قطاعات الترفيه والفنادق والتجزئة؛ لأن تكاليف الطاقة تلتهم الدخل الفعلي للأسر.

لكن، تشير غولدمان ساكس إلى أن العامل الحاسم هو أن انتقال تأثير الحرب غالباً ما يتأخر من 4 إلى 8 أسابيع. وخلال أسبوع مسح الوظائف غير الزراعية في مارس، تعكس عمليات التوظيف المشاعر السائدة في أواخر فبراير وبداية مارس. لذلك قد تبدو بيانات مارس جيدة، بينما سيكون الضرر الحقيقي هو ما يتكشف في أبريل ومايو.

وبطبيعة الحال، نظراً لأن حرب الشرق الأوسط دفعت السوق إلى التذبذب في توقعاته لمسار أسعار الفائدة لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي بين الاستمرار في رفع الفائدة وخفضها، فقد تظل جودة بيانات الوظائف غير الزراعية الليلة، إلى حد كبير، مؤثرة أيضاً في الاتجاه الذي تميل إليه كفة أسعار الفائدة لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي.

ومن منظور تسعير الفائدة، قبل اندلاع التصعيد بين الولايات المتحدة وإيران في 28 فبراير، كان مقايضة مؤشر الليلة (OIS) قد تسعّر خفضاً لأسعار الفائدة لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي بأكثر من مرتين هذا العام (كل مرة 25 نقطة أساس). وبعد ذلك تم محو هذه التوقعات بسبب مخاوف التضخم، وبدأ المتعاملون في تسعير احتمال أن تكون الخطوة التالية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي هي رفع الفائدة. لكن مؤخراً، بدأت السوق مجدداً في تسعير احتمال أن يكون مجلس الاحتياطي الفيدرالي أقرب إلى خفض الفائدة.

قال توم دي جالومـا، المدير العام لدى Mischler Financial Group: “من المرجح جداً أن تكون بيانات الوظائف غير الزراعية أقوى من توقعات سوق السندات. وقبل حلول عطلة عيد الفصح التي تستمر أربعة أيام في المملكة المتحدة وأوروبا، يتم طوال الأسبوع تقريباً اتخاذ تدابير لتجنب المخاطر وإغلاق المراكز.”

وأشار فريق محللي Fxstreet إلى أنه إذا جاءت أرقام الوظائف غير الزراعية أقوى بشكل مفاجئ من 70 ألفاً، فقد يدفع ذلك السوق إلى إعادة تقييم احتمال رفع الفائدة من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي، كما قد يعزز الدولار. وبالمقابل، إذا جاءت البيانات دون 50 ألفاً، وخاصة إذا ترافقت مع ارتفاع معدل البطالة، فقد يجد الدولار صعوبة في التفوق على العملات الأخرى.

（المصدر: Caixin Finance）