هل أصبحت معركة التوصيل السريع "آلة لحصاد الأرباح"؟ صافي أرباح Luckin يتراجع بنسبة 39%

في عام 2025، حققت Luckin Coffee إيرادات قياسية، لكن “معركة توصيل الوجبات” أكلت الأرباح؛ وبدون المشاركة في هذا النشاط، كان من الممكن أن ينخفض معدل نمو إيرادات الربع الرابع من العام الماضي بشكل كبير، لتكون بذلك مأزقًا “لا خيار فيه بين أمرين”.

في مساء 26 فبراير، أعلنت Luckin Coffee (OTC: LKNCY) عن نتائجها المالية للربع الرابع من 2025 وللعام كامل.

في العام الماضي، بلغ إجمالي صافي الإيرادات 492.88 مليار يوان صيني، بزيادة قدرها 43%؛ وبلغ صافي ربح العائد إلى المساهمين 36 مليار يوان، بزيادة قدرها 21.8%، لكن هامش صافي الربح لم يتجاوز 7.3%، وهو ما يشير إلى استمرار تراجعه للسنة الثانية على التوالي.

وبالتدقيق في القوائم المالية، بدأت Luckin Coffee منذ الربع الثالث من العام الماضي مرحلة “زيادة الإيرادات دون زيادة الأرباح”، ثم في الربع الرابع لم يتجاوز صافي الربح 5.18 مليار يوان، بانخفاض حاد بنسبة 39% على أساس سنوي. وبعد ذلك، وخلال مؤتمر مكالمات الأداء الذي انعقد لاحقًا، ذكر مسؤولو الشركة أن هذا التقلب قصير الأجل “يتوافق مع التوقعات الداخلية”، لكن السوق الرأسمالي قدّم ردًا أكثر واقعية—فبعد الافتتاح، تراجعت أسعار أسهم الشركة بشكل ملحوظ، وسجلت أكبر نسبة هبوط داخل الجلسة 6.7%، قبل أن تغلق عند 36.07 دولارًا أمريكيًا، بانخفاض 3.94% مقارنة باليوم السابق.

أتعاب التوصيل تجاوزت 1.6 مليار يوان في ربع واحد

كانت آخر مرة شهدت فيها Luckin Coffee هبوطًا كبيرًا في الأرباح في الربع الثاني من 2024؛ إذ بدأت آنذاك “حرب الأسعار 9.9 يوان” لمواجهة تحديات التوسع السريع لشركة Cotti Coffee. وقد أدى هبوط متوسط قيمة الطلب إلى ضغط على الأرباح.

أما هذه المرة، فكان السبب هو أن “معركة توصيل الوجبات” هي من جرّها إلى ذلك.

وبفضل شبكة فروعها الكبيرة وقدرتها التشغيلية المستقرة، أصبحت Luckin Coffee شريكًا مهمًا للشراكات التي تعوّل عليها منصات الإنترنت الثلاثة الكبرى لتلقي طلبات أعمال التجزئة الفورية. وفي ذلك الوقت، قال أحد الموزعين بصراحة: “كسبٌ هائل”، فكمية الطلبات كانت لا تكفي لإنجازها أصلًا، ولم تؤثر الإعانات على إيراداتهم. لكن هذه الحرب التجارية التي أصبحت ظاهرة على مستوى السوق، لم تجلب لشركة Luckin Coffee مزيدًا من المال؛ بل إن أتعاب التوصيل ولجان المنصة الناتجة عنها أخذت تلتهم الأرباح.

وتُظهر القوائم المالية أن أتعاب التوصيل في الربع الرابع من العام الماضي بلغت 16.31 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 94.5%، أي قرابة الضعف. ومن حيث المعدل الطبيعي، تكون هذه الرسوم عادةً نحو 8% من إجمالي إيرادات الشركة، بينما بلغ في تلك الفترة 12.8%.

أشار مسؤولو Luckin Coffee في اجتماع الأداء إلى أنه “في الربع الرابع، انخفضت بوضوح شدة الإعانات التي تقدمها منصات توصيل الوجبات؛ كما انخفضت نسبة طلبات توصيل الوجبات مقارنةً بالربع السابق على أساس التسلسل (تسلسل زمني)، لكنها لا تزال عند مستوى مرتفع”.

في السابق، كانت العادة لدى غالبية المستهلكين عند شراء منتجات Luckin Coffee هي “طلب عبر الإنترنت مع الاستلام من الفرع”. لكن في ظل “حرب إعانات توصيل الوجبات”، تغيرت بنية الطلبات وتكاليف الرسوم لدى Luckin Coffee.

بالإضافة إلى أتعاب التوصيل الأكثر مباشرة، فإن تكاليف خفية أخرى أيضًا تتزايد.

وتُظهر القوائم المالية أن مصروفات المبيعات والتسويق في الربع الرابع من العام الماضي لدى Luckin Coffee كانت حوالي 7.56 مليار يوان، بزيادة قدرها 31.9%. وكان ذلك بشكل أساسي بسبب ارتفاع متزامن في رسوم العمولة المدفوعة إلى منصات توصيل الوجبات التابعة لطرف ثالث، وكذلك في الإنفاق الإعلاني.

تباطؤ نمو الإيرادات

على الرغم من الضغط على الأرباح في ربع واحد، لم تتغير اتجاهية تحقيق Luckin Coffee لمستويات قياسية متكررة من حيث الأداء العام؛ ويُعزى ذلك إلى استمرار توسع حجم الفروع.

اعتبارًا من نهاية 2025، تجاوز إجمالي عدد فروع Luckin Coffee في جميع أنحاء العالم 3.1万 متجرًا. ويُعد نحو 65% منها متاجر مملوكة ذاتيًا، بينما تبلغ نسبة المتاجر التابعة للمستثمرين/الموزعين قرابة 35%. ومن حيث التوزيع الجغرافي، يوجد أكثر من 3万 متجر في السوق الصينية الداخلية. وفي الوقت الذي شاركت فيه الشركة في “معركة توصيل الوجبات”، حافظت على وتيرة توسع هجومية نسبيًا. فقد أضافت صافيًا 8708 متجرًا خلال عام واحد، بل وتجاوزت إجمالي عدد المتاجر التي افتتحتها Starbucks خلال 27 عامًا منذ دخولها إلى الصين.

لكن الزيادة السريعة في حجم المتاجر تعكس بدلًا من ذلك وجود مشكلات مثل تباطؤ معدل نمو الإيرادات، وتراجع مبيعات المتجر نفسه، وتراجع القدرة التنافسية للمنتجات.

بلغت إيرادات Luckin Coffee في الربع الرابع من العام الماضي 127.8 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 32.9%، وهو ما يقل عن معدلات نمو إيرادات نفس الفترة خلال السنوات الثلاث السابقة (36%، 91%، 52%). وهذا يعني أنه بدون الدعم الذي وفرته “معركة توصيل الوجبات”، كان من الممكن أن يكون معدل نمو إيرادات Luckin Coffee أقل.

ومن منظور جوهري، فإن القدرة التنافسية لمنتجات Luckin Coffee تتراجع.

خلال العام الماضي، أطلقت Luckin Coffee إجمالًا أكثر من 140 منتجًا جديدًا، وركزت جهودها على أعمال المشروبات غير القهوة (غير القهوة/Non-coffee beverages)، مع توجيه الموارد الداخلية للبحث والتطوير والتسويق؛ وأوضح المسؤولون أن نسبة المنتجات غير القهوة لدى الشركة تجاوزت حاليًا 20%. لكن سواء كانت المنتجات قهوة أم غير قهوة، فإن المنتجات الجديدة التي أطلقتها الشركة في السنوات الأخيرة لم يكن لها الكثير من “المنتجات الفردية” التي جعلت السوق يتذكرها.

وفي مسارها الأساسي في مجال القهوة، تواجه Luckin Coffee أيضًا تحديات متعددة.

اعتمدت Cotti Coffee وNvola Coffee على نموذج “الطفيلي المتداخل مع متاجر البقالة/الملحَق” لتحقيق توسع سريع. كما بدأت Gu Ming—اللاعب عبر الحدود الذي يملك 10 آلاف متجر—في تعزيز أعماله المتعلقة بالقهوة، ما يضغط على السوق الذي كانت Luckin Coffee تستحوذ عليه سابقًا.

ومع إضافة استمرار الشركة في كثافة زيادة عدد المتاجر ذاتها، لم تتجاوز مبيعات المتجر نفسه في المتاجر المملوكة ذاتيًا لـ Luckin Coffee في الربع الرابع من العام الماضي نموًا بنسبة 1.2% فقط. كما بلغ هامش ربح المتاجر 15%، مسجلًا انخفاضًا قدره 4.6 نقاط مئوية مقارنةً بنفس الفترة.

وخلال اجتماع الأداء، سأل أحد المحللين عن خطة التطور لدى Luckin Coffee لعام 2026.

وأشار مسؤولو الشركة إلى أن “الحصول على حصص في السوق ما زال هو جوهر التخطيط الاستراتيجي”، لكنهم أكدوا أيضًا أنه “مع الأخذ في الاعتبار أن الرقم الأساسي المرتفع في 2026 ناتج عن الدعم الواسع النطاق في 2025، فقد توجد تقلبات وفترات تحديات على مراحل فيما يخص أداء المتجر نفسه والأرباح في 2026”.

أن تصبح علامة تجارية للقهوة على مستوى عالمي هو دائمًا ما تراه Luckin Coffee كطموح.

في العام الماضي، تسارعت الشركة في التوسع خارج البلاد؛ ولم تضف صافيًا سوى خلال الربع الرابع 42 متجرًا. وحتى الآن، بلغ إجمالي عدد المتاجر خارج الصين 160 متجرًا. ومن بين هذه المتاجر، يوجد في سنغافورة 81 متجرًا مملوكًا ذاتيًا، لتصبح العلامة ثاني أكبر سلسلة قهوة على نطاق البلد. وفي الولايات المتحدة يوجد 9 متاجر مملوكة ذاتيًا، أما في ماليزيا فقد قامت الشركة بافتتاح 70 متجرًا بسرعة عبر نموذج الامتياز/التعاقد.

لكن Luckin Coffee لم تقدم استراتيجية واضحة للتوسع الدولي هذا العام. وأكد الرئيس التنفيذي لشركة Luckin Coffee، Guo Jinyi، أنه “لا تزال البر الرئيسي للصين هو سوق القهوة الأكثر مساحة للخيال على مستوى العالم”.