من المحتمل أن يكون "انخفاض ترامب" في سوق الأسهم لم ينتهِ بعد -- وهناك سبب كبير لذلك

من الناحية الإحصائية، ازدهر سوق الأسهم عمومًا تحت رئاسة الرئيس دونالد ترامب. ورغم أن التقلبات زادت أحيانًا، فإن مؤشر داو جونز الصناعي المتابع على نطاق واسع (^DJI 0.13%)، ومؤشر ستاندرد آند بورز 500 (^GSPC +0.11%)، وناسداك كوميباينس المدفوع بالتقنية (^IXIC +0.18%) حققت مكاسب بنسبة 57% و70% و142% على التوالي خلال ولايته الأولى، غير المتتالية. وبالرجوع إلى أواخر تسعينيات القرن التاسع عشر، فهو من بين أعلى العوائد السنوية المطبّقة تحت أي رئيس.

ومع ذلك، كانت الولاية الثانية لترامب أكثر اضطرابًا بكثير بالنسبة لوول ستريت. منذ أواخر فبراير، تراجعت جميع المؤشرات الثلاثة، ودخل كلٌّ من داو وناسداك كوميباينس رسميًا منطقة التصحيح، اعتبارًا من إغلاق الجلسة في 27 مارس.

الرئيس ترامب يلقي ملاحظات. مصدر الصورة: Official White House Photo بواسطة Daniel Torok.

في حين تُظهر التاريخ أن عمليات السحب التصحيحي ذات المغزى وتصحيحات سوق الأسهم تعد فرص شراء جذابة للمستثمرين على المدى الطويل، توجد ثمة حجة واضحة للاعتقاد بأن حالة “هبوط ترامب” المستمرة في الأسهم ليست قد انتهت بعد.

إجراءات دونالد ترامب قد تجبر بنك الاحتياطي الفيدرالي على التحرك

لإنصاف الحقيقة، دخل سوق الأسهم عام 2026 مع عدة عوامل معاكسة، بعضها لا علاقة له إطلاقًا بالرئيس دونالد ترامب.

على سبيل المثال، بدأ السوق العام عند ثاني أعلى تقييم منذ يناير 1871، وفقًا لنسبة شيلر للسعر إلى الأرباح لمؤشر S&P 500 (ويُعرف أيضًا باسم نسبة السعر إلى الأرباح المعدلة دوريًا، أو نسبة CAPE). وكانت المرات الخمس السابقة التي تجاوز فيها شيلر P/E مستوى 30 خلال سوق صاعدة مستمر في نهاية المطاف متبوعة بانخفاضات لا تقل عن 20% في واحد أو أكثر من المؤشرات الرئيسية الكبرى في وول ستريت. وبعبارة أخرى، وضّح التاريخ أن التقييمات الممتازة غير مستدامة على فترات طويلة.

نسبة S&P 500 شيلر بي إي تصل إلى أعلى مستوى ثاني عبر التاريخ 🚨 الأعلى كان فقاعة الدوت كوم 🤯 pic.twitter.com/Lx634H7xKa

– Barchart (@Barchart) December 28, 2025

بالإضافة إلى ذلك، كانت هناك مخاوف من تكوّن فقاعة في مجال الذكاء الاصطناعي (AI) ثم انفجارها لاحقًا. كل تقنية تغيّر قواعد اللعبة منذ منتصف التسعينيات واجهت حدثًا مبكرًا لانفجار فقاعة، ومن غير المرجح أن يكون الذكاء الاصطناعي استثناءً لهذه القاعدة غير المكتوبة.

ورغم أن دونالد ترامب ليس مسؤولًا عن ارتفاع تسعير سوق الأسهم تاريخيًا أو عن حدث محتمل لانفجار فقاعة الذكاء الاصطناعي، فإن أفعاله المرتبطة بحرب إيران تؤثر مباشرة على متغيرات أخرى يمكن أن تسبّب مشكلات خطيرة لوول ستريت.

في 28 فبراير، بدأت القوات الأمريكية، تنفيذًا لأوامر ترامب، وإسرائيل عمليات عسكرية ضد إيران. وبعد وقت قصير من بدء الهجمات، أغلقَت إيران مضيق هرمز أمام معظم صادرات النفط تقريبًا. وتلاحظ إدارة معلومات الطاقة أن حوالي 20% من احتياجات العالم من النفط السائل تمر عبر مضيق هرمز يوميًا.

تعلمنا قاعدة العرض والطلب أنه عندما يكون المعروض من سلعة مطلوبة بشدة محدودًا، سترتفع الأسعار حتى يهدأ الطلب. لقد قفزت أسعار النفط الخام منذ بدء حرب إيران، مما يضغط على محافظ المستهلكين عند المضخات، ويهدد برفع تكاليف الإنتاج بالنسبة للشركات.

المشكلة الأكبر المطروحة لوول ستريت ليست أن المستهلكين يدفعون دخلاً إضافيًا لتمويل وقود مركباتهم. بل هي أثر صدمة سعر النفط الخام على معدل التضخم السائد.

التحوط المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي لمقياس التضخم (Core PCE) ارتفع إلى 3.1% في يناير، وهو أعلى مستوى خلال 22 شهرًا. كان ذلك قراءة متتالية رقم 59 فوق مستوى هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. لن يكون هناك خفض لأسعار الفائدة من بنك الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع المقبل ويمكن طرح حجة قوية لرفع الفائدة. pic.twitter.com/s3GcBZvceD

– Charlie Bilello (@charliebilello) March 13, 2026

أحد الأسباب الرئيسية التي سمحت لسوق الأسهم بالحفاظ على تقييم مرتفع بشكل تاريخي، بخلاف وعود النمو السريع بفضل الذكاء الاصطناعي، هو توقع أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة عدة مرات في 2026. لكن معدل التضخم في الولايات المتحدة ظل أعلى من هدف البنك المركزي طويل الأجل البالغ 2% لمدة 59 شهرًا متتالية، ومن المتوقع أن يقفز بشكل كبير عندما تصدر وزارة إحصاءات العمل الأمريكية تقرير تضخم مارس في 10 أبريل.

وبحسب أداة “التضخم الآن-توقع” التابعة لبنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، من المتوقع أن يقفز معدل التضخم على أساس آخر 12 شهرًا من 2.4% كما ورد في فبراير إلى 3.16% في مارس. وقد يؤدي هذا الارتفاع، إلى جانب تمسك رسوم ترامب الجمركية في قطاع السلع، إلى دفع تحول في السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي. قد نتحدث عن زيادات في أسعار الفائدة، وهي أنباء سيئة للغاية بالنسبة لسوق أسهم متقلب وعصبيٌ أصلًا.

مهما إذا كانت حرب إيران ستنتهي بسرعة أم ستطول، فإن الآثار التضخمية ستظل محسوسة لعدة أرباع قادمة.

مصدر الصورة: Getty Images.

هبوط ترامب في وول ستريت يمكن أن يكون وقتًا لامعًا للمستثمرين على المدى الطويل

رغم أن معظم المستثمرين لا يسرّهم رؤية أسهم حمراء بجانب أفضل ممتلكاتهم، فإن عمليات سحب سوق الأسهم، والتصحيحات، وأسواق الدببة، وحتى تحركات “المصعد إلى أسفل” تُعد أمورًا طبيعية تمامًا ومشابهة لسعر تذكرة الدخول للاستثمار في وول ستريت.

عادةً، لن يكون المستثمرون قادرين على التنبؤ متى ستبدأ هذه الانخفاضات، وكم ستستمر، أو أين سيكمن القاع. لكن السمة الثابتة شبه الوحيدة مع عمليات سحب سوق الأسهم والتصحيحات وأسواق الدببة هي أنها تكون قصيرة نسبيًا.

دورات سوق الأسهم حتمية، لكنها ليست على قدر واحد. وجد محللون في Bespoke Investment Group أن متوسط مدة سوق الصعود لمؤشر S&P 500 قد استمرت تقريبًا 3.5 مرات أطول من متوسط مدة سوق الدببة في مؤشر S&P 500، منذ بدء الكساد العظيم في سبتمبر 1929: 1,011 يومًا تقويميًا مقابل 286 يومًا تقويميًا.

بالإضافة إلى ذلك، تُظهر مجموعة بيانات مُحدّثة من Crestmont Research قوة الوقت والإصرار في وول ستريت. درست Crestmont العوائد الإجمالية المتدحرجة لمدة 20 عامًا لمؤشر S&P 500، بما في ذلك توزيعات الأرباح، بدءًا من بداية القرن العشرين. وعلى الرغم من أن S&P لم يتم تأسيسه رسميًا إلا في عام 1923، فقد تمكن المحللون من جمع بيانات العائد الإجمالي من مكوّنات في مؤشرات رئيسية أخرى من عام 1900 إلى 1923.

وانتهت Crestmont Research إلى 107 فترات متدحرجة لمدة 20 عامًا من بيانات العائد الإجمالي السنوي (1900-1919، 1901-1920، وهكذا، حتى 2006-2025). ووجد الباحثون أن جميع الخطوط الزمنية السبعة والـ107 أنتجت عائدًا إجماليًا سنويًا إيجابيًا. وبشكل افتراضي (نظرًا لأن صناديق المؤشرات لم تبدأ التداول في الولايات المتحدة حتى 1993)، إذا كان المستثمر قد اشترى مؤشرًا يتتبع S&P 500 في أي وقت بين 1900 و2006 ثم استمر ببساطة في الاحتفاظ بهذا المركز لمدة 20 عامًا، فقد كسب المال في كل مرة.

على الرغم من أن مخاوف التضخم تتزايد بوضوح بالنسبة لسوق أسهم مرتفع التسعير تاريخيًا، تظل الصورة المستقبلية طويلة الأجل للأسهم والاقتصاد الأمريكي مشجعة.