الذهب يتراجع، والنفط يقفز، فوضى كبيرة في سوق السلع الأساسية العالمية بين الصعود والهبوط

تهكّن خطاب ترامب في إثارة اضطراب سوق السلع الأساسية عالميًا.

في 2 أبريل، شهدت أسعار الذهب الدولية هبوطًا حادًا بصورة مباشرة قرابة الساعة 9:00 صباحًا، لتتحول من الارتفاع إلى الانخفاض؛ ولامست أدنى مستوى قرب 4649 دولارًا للغرام (الأونصة)؛ بينما نجح النفط الخام برنت في اختراق قوي عند 106 دولارات للبرميل، وارتفع خلال اليوم بأكثر من 5%.

وقبل ذلك، عادت مشاعر البحث عن الأمان إلى الواجهة في السوق؛ وارتقت أسعار الذهب الدولية خلال هذا الأسبوع تدريجيًا بوتيرة ثابتة حتى اقتربت من عتبة 4800 دولار.

حلل مسؤولون لدى جهات مؤسسية لمراسل “الأولى المالية” أن منطق تسعير المخاطر الجغرافية شهد انقسامًا حادًا، وأن السوق دخلت نمط “الشراء والبيع بسرعة” (شراء سريع وخروج سريع) في التداول، لتصبح مخاطر التقلب عاملًا محوريًا يُختبر به قدرات إدارة المخاطر لدى المستثمرين. ومع إعلان ترامب أن “الهجوم على إيران سيكون شديدًا للغاية خلال أسبوعين إلى ثلاثة أسابيع”، فإن هذه المواجهة على السلع الأساسية التي تقودها الأوضاع الجغرافية قد تحتاج إلى مواصلة رسم سيناريو مخاطر تقلب مرتفعة.

تغيّر منطق التحوّط بالذهب، ومواجهة شرسة بين القوى الصاعدة والهابطة

وفقًا لما ذكرته وكالة أنباء شينخوا، ألقى الرئيس الأمريكي ترامب خطابًا في مساء 1 أبريل بتوقيت محلي (صباح 2 أبريل بتوقيت بكين)، وادّعى بنفسه تحقيق “نصر سريع وحاسم ومتفوق” على الحرب ضد إيران.

ومن ثم شهدت الأصول العالمية تقلبات حادة؛ وكان الذهب أول من تأثر. وحتى وقت إعداد هذا التقرير، سجل الذهب الفوري 4673 دولارًا للأونصة؛ وانخفضت عقود الذهب في بورصة COMEX بنسبة 2.6% إلى 4688 دولارًا للأونصة. وقبل ذلك، كانت أسعار الذهب الدولية قد واصلت الارتفاع لأربعة أيام متتالية.

قال أحد المتداولين المشار إليهم: “إن التحرك غير الطبيعي في سوق الذهب صباح اليوم ليس مجرد تصحيح فني بسيط”. وذكر أن سعر الذهب استعاد للتو مستوى 4800 دولار بعد دقائق من خطاب ترامب، ليتحقق خلال تلك اللحظات “هبوط على منصة مرتفعة” (قفزة هبوط حادة)، وهو ما يعكس إلى حد كبير هشاشة التمويل في السوق وميله للمضاربة. كما تظهر أموال الطرفين—الصاعد والهابط—اتجاهًا للتداول السريع والدخول والخروج السريع، وتضخّم التقلب في الذهب بصورة واضحة.

حللت شركة Dongwu Securities أن تسعير السوق لمخاطر المنطقة الجغرافية يظهر حاليًا سمات واضحة لـ”طابع نبضي”؛ إذ تُحفّز الأخبار ارتفاعًا حادًا سريعًا، بينما يؤدي تحقق التوقعات أو حدوث انعطاف إلى “اندفاع هروبي” على شكل ضغط بيع. ورأت معهد أبحاث في شركة Shen Yin Wan Guo Futures أن عوامل كبح المعادن الثمينة على المدى القريب ربما خفّت بعض الشيء، لكن السوق لم تتشكل لديها قناعة صعود أحادية الاتجاه؛ فالمنافسة الحادة بين أرباح جنيت سابقًا وأموال التحوط أدى إلى اتساع كبير في تذبذب نطاق التداول داخل اليوم.

قدرت شركة Huatai Securities أن هبوط سعر الذهب في الآونة الأخيرة يعود أساسًا إلى تأثير “ضغط السيولة” (عصر السيولة). ووفقًا للتقرير، يميل المستثمرون عند مواجهة المخاطر إلى الاحتفاظ بالنقد، وستواجه أصول مثل الذهب ضغوط بيع. وتوضح الشركة أن سيناريوهات ماكرو مشابهة يمكن الرجوع إليها في حادثة أزمة النفط 1973-1975؛ ففي ذلك الوقت مر سعر الذهب بموجتين من الانخفاض وموجتين من الارتفاع، وكان السبب الرئيسي لهبوط سعر الذهب هو ضغط السيولة الناتج عن تجنب المخاطر والركود الاقتصادي.

وبالنسبة لمسار سعر الذهب لاحقًا، ظهرت آراء مؤسسية متباينة بشكل واضح. أشارت شركة Tongguan Jinyuan Futures إلى أن تعزز مسار الذهب مقارنة بالفضة خلال الأيام القليلة الماضية يدل على أن منطق “صفقات التعافي البطيء (滞涨)” بات يقترب تدريجيًا، لكن من المبكر القول إن تعديل المعادن الثمينة قد انتهى؛ إذ يُتوقع أن تستمر نسبة الذهب إلى الفضة في الاتجاه نحو الأعلى لإعادة التوازن.

في المقابل، تواصل Goldman Sachs الحفاظ على موقفها الطويل الأجل المتفائل، وتتوقع أن يرتفع سعر الذهب بحلول نهاية 2026 إلى 5400 دولار للأونصة. لكنها في الوقت نفسه حذرت من أنه إذا استمر اضطراب مضيق هرمز، فقد يظل الذهب على المدى القصير معرضًا لضغوط بيع إضافية.

علاوة على ذلك، أجرت المؤسسات تحليلًا لمسار الأوضاع بعد استمرار النزاع؛ وحتى إذا انتهت الأحداث الجغرافية، فقد لا يكون ذلك بالضرورة خبرًا سلبيًا من اتجاه واحد بالنسبة للذهب. قال محلل في IG Tony Sycamore: “إذا انتهى النزاع، فقد يكون ذلك سيفًا ذا حدّين بالنسبة للذهب”. فمن ناحية، إذا تم التوصل إلى اتفاق سلام طويل الأمد، فقد يضعف طلب التحوّط الجغرافي الذي كان يدعم سعر الذهب خلال الحرب؛ لكن من ناحية أخرى، إذا تراجع سعر النفط وتخفف ضغوط التضخم، فقد تعود توقعات السوق حول خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي لأسعار الفائدة في عام 2026 إلى الارتفاع مجددًا، ما قد يوفر دعمًا للذهب أيضًا.

رفع علاوة المخاطر الجغرافية لمركز سعر النفط، والمؤسسات تقول: “لا يمكن أن يعود إلى 65 دولارًا”

بالمقارنة مع الاهتزاز الشديد لسعر الذهب، فإن أداء سوق النفط الخام يبدو “واضح الاتجاه وممتلئًا بالطاقة”. في 2 أبريل، اخترق نفط برنت مستوى 106 دولارات للبرميل مرة واحدة، وارتفع خلال اليوم بنسبة 4.78% تقريبًا.

يرفع علاوة المخاطر الجغرافية مركز تسعير النفط الخام. وخلال موجة الارتفاع الحالية، صعدت عقود WTI من مستوى قريب من 65 دولارًا للبرميل على طول الطريق، وبلغت في مارس ذروة 113 دولارًا، وبلغت نسبة الزيادة التراكمية للشهر 51%، بينما بلغ الارتفاع خلال العام 83%.

حلل روبرت ريني، مدير أبحاث السلع الأساسية في Westpac Bank: “لم يغيّر خطاب ترامب الحقائق الأساسية في السوق—فالمضيق مغلق فعليًا منذ شهر، وتظل حركة تدفق النفط مقيدة بشدة، ومن المحتمل حدوث انقطاع في المستقبل لأسابيع على الأقل وربما أكثر”. وأضاف أنه يتوقع أن يتداول نفط برنت على المدى القصير ضمن نطاق 95 إلى 110 دولارات للبرميل.

وفقًا لتقرير شبكة CCTV News، قال الرئيس الأمريكي ترامب في 1 أبريل بتوقيت محلي إن الولايات المتحدة في الماضي لم تكن بحاجة إلى مضيق هرمز، والآن أيضًا لم تعد بحاجة إليه. وبالنسبة للدول التي تحتاج إلى الحصول على النفط عبر مضيق هرمز، يشجع ترامب هذه الدول إما على “شراء النفط من الولايات المتحدة”، أو الذهاب مباشرة إلى مضيق هرمز “لنهب النفط”.

“حتى لو توقف إطلاق النار غدًا، فلن يعود سعر النفط إلى ما كان عليه.” هذه هي القناعة العامة لدى المؤسسات في السوق فيما يتعلق بمنطق تسعير النفط حاليًا. يعتقد آندي ليبو، الرئيس التنفيذي لشركة Leep Oil Consulting في الولايات المتحدة، أنه حتى إذا انتهت المواجهة غدًا، فقد ينخفض سعر النفط فورًا بمقدار 10 إلى 15 دولارًا، لكنه لن يعود أبدًا إلى مستوى نحو 65 دولارًا قبل اندلاع المواجهة. لأن السوق بدأت بالفعل في احتساب علاوة مخاطر جيوسياسية أعلى عبر منطقة الشرق الأوسط بأكملها.

حللت Tongguan Jinyuan Futures المزيد أيضًا: لا تزال الإشارات الجغرافية تتبدل مرارًا وتكرارًا، وفي السوق اختلافات كبيرة في التوقعات. وحتى إذا انتهات المواجهة في الشرق الأوسط، فإن القلق بشأن استمرار ارتفاع أسعار النفط وازدياد اضطرابه على الاقتصاد العالمي على المدى الطويل يصبح أكثر وضوحًا، ومن الصعب أن يعود سعر النفط إلى مستويات ما قبل ذلك.

علاوة على ذلك، يصعب على سلاسل الإمداد أن تلتئم بسرعة. ووفقًا لتقدير Shen Yin Wan Guo Futures، فمن منظور سلسلة التوريد، حتى لو أعيد فتح مضيق هرمز فورًا، فإن استعادة منظومة الإمداد بأكملها تحتاج إلى وقت، بما في ذلك إعادة تموضع ناقلات النفط، وضبط مسارات الشحن، واستعادة الطاقة الإنتاجية، وإعادة تشغيل المصافي، وكل ذلك يتطلب فترة إصلاح طويلة. وفي الوقت نفسه، رغم أن الصراع الجغرافي قد يطلق “إشارات تهدئة”، فمن المرجح أن تكون مجرد تهدئة لفظية، بينما يبقى الخلاف الجوهري بين الطرفين قائمًا مع عدم يقين كبير.

راقب “إيقاع ترامب”، وتوخَ الحذر من مخاطر الذيل

في مواجهة حالة التقلب الشديد في السوق الحالية المتأثرة بالمخاطر الجغرافية، ترى عدة جهات مؤسسية أن منطق تسعير الأصول العالمية قد انحرف، واقترحت استراتيجيات جديدة للتعامل.

في تقرير بحثي، ذكرت Dongwu Securities أن إيقاع صعود السوق وهبوطه يتأثر بشكل كبير بالخارج، وبالأخص “إيقاع TACO” الناتج عن خطاب ترامب (أي التناوب بين تصعيد النزاع وتهدئته). واقترحت الشركة أن ينتظر المستثمرون حتى تصبح الصورة أوضح قليلاً قبل تحديد اتجاه استثماري إضافي.

اقترحت Shen Yin Wan Guo Futures من منظور التحوط من المخاطر أنه إذا لم يحرز مسار المفاوضات أي تقدم جوهري خلال الأسابيع القليلة المقبلة أو حدث تصعيد غير متوقع للنزاع، فلا يزال هناك خطر حدوث موجة ارتفاع ثانية في أسعار النفط. ومن حيث التنفيذ، يجب مراقبة ردود الفعل الدبلوماسية بين الولايات المتحدة وإيران واتجاهات القوات الأمريكية على الأرض عن كثب. أما بالنسبة للذهب، وبسبب ثبات اتجاهه الصعودي الطويل الأجل، فقد توفر التقلبات الكبيرة على المدى القصير بدلًا من ذلك نافذة للتخصيص على المدى المتوسط إلى الطويل.

كما أشارت جهات إحصائية بشكل عام إلى أن نافذة “الأسابيع الاثنين أو الثلاثة المقبلة” ستجعل من تداول تقلبات الذهب وإعادة بناء علاوة المخاطر الجغرافية للنفط خطين رئيسيين سيتابعهما المستثمرون عالميًا، مع ضرورة الحذر أيضًا من مخاطر ارتفاع التقلبات في “ذيل” الاحتمالات.

حذرت Huatai Securities من أن ضبط إيقاع الاستثمار يعد أمرًا حاسمًا عند وقوع أحداث مخاطر. ويشير التقرير إلى أنه وفقًا لبيانات مراكز CFTC، انخفضت المراكز الصافية الطويلة لدى مؤسسات إدارة الأصول بنسبة 32% من 134 ألف عقد في 13 يناير إلى 91 ألف عقد في 24 مارس، وهي أدنى مستويات خلال العام تقريبًا، وربما يكون ضغط البيع على الهامش قد اقترب من نهاية الإطلاق. ويضيف التقرير تحذيرًا بأن المستثمرين سيظلون بحاجة إلى الحذر من مخاطر ضغط السيولة المشابهة لمنتصف عام 1974 حتى قبل إعادة فتح المضيق واستعادة دورة “دولار النفط”.

اقترح ياو يوان، كبير استراتيجيي الاستثمار في قسم الأبحاث والاستثمار لدى Orient Securities Asset Management Asia، أن يميز المستثمرون بين التداول قصير الأجل والتخصيص طويل الأجل. وعلى المدى القصير، يصعب التنبؤ بكيفية تطور النزاع الجغرافي، وإذا كانت درجة تجاوز الحدّ (زيادة التعرض) لأصول المخاطر عالية، فيجب خفض التعرض، ورفع نسبة النقد، والتحوط عبر الطاقة والسلع الأساسية والمشتقات.

وعلى مستوى التخصيص طويل الأجل، اقترح ياو يوان استخدام الذهب والأصول المادية لمواجهة المخاطر الجغرافية الهيكلية، وزيادة تخصيص أوروبا والأسواق الناشئة للتحوط من أثر تراجع نفوذ الولايات المتحدة، مع توزيع متعدد للاستثمار في مسارات التحول بالذكاء الاصطناعي والطاقة.